来源：公司年报、国金证券研究所 买入（维持评级） 事件简评 2024 年 11 月 5 日，公司发布公告，公司全资子公司杭州中美华东 制药有限公司收到国家药品监督管理局（NMPA）核准签发的《药品 注册证书》，由中美华东申报的乌司奴单抗注射液（赛乐信®）的 上市许可申请获得批准，用于治疗成年中重度斑块状银屑病。 经营分析 乌司奴单抗原研药年销售超百亿美元，公司类似药国内首家获批。 根据公司公告，赛乐信®是原研产品 Stelara®（喜达诺®，乌司 奴单抗注射液）的生物类似药，作用机理为阻断 IL-12 和 IL-23 共 有的 p40 亚基与靶细胞表面的 IL-12Rβ1 受体蛋白的结合，从而 抑制 IL-12 和 IL-23 介导的信号传导和细胞因子级联反应。 Stelara®由美国强生公司研发，于 2009 年获得美国食品药品管 理局（FDA）批准上市，并由美国强生公司子公司杨森销售，商品 名为 Stelara®，2023 年全球销售额为 108.58 亿美元。该产品于 2017 年获得原中国国家食品药品监督管理总局批准，目前在国内 获批的适应症有成人斑块状银屑病、儿童斑块状银屑病及克罗恩 病。喜达诺®于 ...

2024年11月05日 来源：公司年报、国金证券研究所 华东医药 (000963.SZ) 买入(维持评级) 公司点评 证券研究报告 乌司奴单抗注射液获批，创新研发稳步兑现 事件简评 2024 年 11 月 5 日,公司发布公告,公司全资子公司杭州中美华东 制药有限公司收到国家药品监督管理局(NMPA)核准签发的《药品 注册证书》,由中美华东申报的乌司奴单抗注射液(赛乐信®)的 上市许可申请获得批准,用于治疗成年中重度斑块状银屑病。 经营分析 乌司奴单抗原研药年销售超百亿美元,公司类似药国内首家获批。 根据公司公告,赛乐信®是原研产品 Stelara®(喜达诺®,乌司 奴单抗注射液)的生物类似药,作用机理为阻断 IL-12 和 IL-23 共 有的 p40 亚基与靶细胞表面的 IL-12Rβ1 受体蛋白的结合,从而 抑制 IL-12 和 IL-23 介导的信号传导和细胞因子级联反应。 Stelara®由美国强生公司研发,于 2009年获得美国食品药品管 理局(FDA) 批准上市,并由美国强生公司子公司杨森销售,商品 名为 Stelara®,2023年全球销售额为 108.58 亿美元。该产品于 2017 年获得 ...

公司投资评级 - 报告给予华东医药"买入"评级 [2][5] 报告的核心观点 医药工业 - 公司医药工业板块已进入创新产品集中兑现的关键阶段 [15] - 历史大单品百令胶囊和阿卡波糖片基本完成收入筑底 [16][17] - 公司积极寻求海外合作,通过引进及收购交易提升产品线竞争力 [18][19] - 公司在糖尿病、肿瘤、自身免疫等领域布局了丰富的创新产品管线 [20][21][23] 医美业务 - 公司医美业务保持快速增长,海外子公司Sinclair实现首次盈利,国内欣可丽美学业务快速发展 [27] - 公司在注射类医美产品如再生产品、高端玻尿酸、肉毒素、壳聚糖等方面储备了丰富的管线 [28][29][30][31] - 公司在能量源设备领域如冷冻溶脂、激光脱毛等也有全面布局 [33] 财务表现 - 预计2024-2026年公司收入和归母净利润将保持稳健增长 [34] - 公司当前市值水平相对较低,具有较大的估值提升空间 [34]

报告公司投资评级 - 报告给予公司"买入"评级 [1] 报告的核心观点 - 公司2024年Q1-Q3实现营业收入314.78亿元,同比增长3.56%;实现归母净利润25.62亿元,同比增长17.05% [4] - 公司医药工业及医药商业板块持续向好,医美板块国内业务增长稳健 [4] - 公司持续加大研发投入,创新管线持续推进,自主研发的GLP-1受体激动剂HDM1002已完成II期临床研究 [4] - 预计公司2024-2026年归母净利润将分别达到34.47亿元、41.13亿元和49.75亿元,对应PE分别为17.2倍、14.4倍和11.9倍 [4] 财务数据总结 - 2024-2026年营业收入预计将分别达到45,112百万元、50,031百万元和55,547百万元,同比增长11.0% [5][6] - 2024-2026年归母净利润预计将分别达到3,447百万元、4,113百万元和4,975百万元,同比增长21.4%、19.4%和20.9% [5][6] - 2024-2026年EPS预计将分别达到1.96元、2.34元和2.84元 [5] - 2024-2026年ROE预计将分别达到14.8%、15.9%和17.1% [6]

公司整体业绩表现 - 2024年1-9月公司合计实现营业收入314.78亿元，同比增长3.56%[1][2] - 实现归属于上市公司股东的净利润25.62亿元，同比增长17.05%[1][2] - 实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润24.82亿元，同比增长14.90%[1][2] - 扣除股权激励费用及参控股研发机构等损益影响后，2024年1-9月公司实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润27.39亿元，相比2023年同期扣非归母净利润增长26.81%[1][2] 主要业务板块表现 医药工业 - 2024年1-9月实现营业收入99.41亿元（含CSO业务），同比增长10.53%，实现归母净利润21.40亿元，同比增长14.49%[1][2] - 第三季度实现营业收入32.43亿元（含CSO业务），同比增长10.32%，实现归母净利润7.55亿元，同比增长20.44%[1][2] 医药商业 - 2024年1-9月合计实现营业收入205.71亿元，同比增长1.38%，累计实现净利润3.23亿元，同比增长2.09%[3] 医美业务 - 2024年1-9月合计实现营业收入19.09亿元（剔除内部抵消因素），同比增长1.90%[2] - 国内医美全资子公司欣可丽美学2024年1-9月实现营业收入9.09亿元，同比增长10.31%[2] 工业微生物 - 2024年1-9月合计实现销售收入4.43亿元，同比增长30.17%[2] 研发管线进展 - GLP-1管线后续临床开发及对外授权计划[4] - 多款创新药及生物类似药注册进展较快[5] - ADC领域创新布局[5] - 外用制剂罗氟司特乳膏获临床试验许可[6] - OX40L管线适应症拓展规划[6] 其他 - 工业微生物板块业务拓展情况[7] - 医药商业未来增长预期[8] - 应收账款回款情况[9] - 伊妍仕第二代产品定位及推广策略[10]

报告公司投资评级 - 公司维持"推荐"评级 [5] 报告的核心观点 业绩符合预期，工微板块快速增长 - 公司前三季度实现营业收入314.78亿元，同比增长3.56%；实现归母净利润25.62亿元，同比增长17.05% [2] - 医药工业板块前三季度实现营业收入99.41亿元，同比增长10.53%，实现归母净利润21.40亿元，同比增长14.49% [3] - 医药商业板块整体经营呈现企稳回升势头，前三季度实现营业收入205.71亿元，同比增长1.38% [3] - 医美板块整体保持稳健增长，前三季度实现营业收入19.09亿元，同比增长1.90% [3] - 工业微生物板块前三季度实现销售收入4.43亿元，同比增长30.17% [3] 自研和对外合作并举，重点项目持续推进 - 公司前三季度医药工业研发投入16.07亿元，同比增长0.60%，其中直接研发支出11.49亿元，同比增长12.41% [4] - 公司创新研发重点布局内分泌、自身免疫及肿瘤三大领域，创新产品管线已超70项 [4] - 公司对外合作项目较多，包括与苏州澳宗生物、荃信生物、贵州恒霸药业等的合作 [4] - 医美方面，能量源设备V20已上市，V30即将递交注册，Mali系列产品有望明年上市 [4] 财务预测 - 预计公司2024-2026年归母净利润为33.42/38.74/44.14亿元，同比增长17.71%/15.94%/13.93% [5][6] - 预计2024-2026年EPS为1.90/2.21/2.52元，当前股价对应2024-2026年PE为18/15/14倍 [5][6]

根据会议纪要,总结如下: 行业和公司概况: 1. 公司属于医药行业,主要从事医药工业和医药商业业务[1][2][3] 2. 公司三季度业绩表现良好,营业收入和净利润均创历史新高[1] 3. 医药工业板块整体保持稳健增长,三季度营收和利润同比双双增长10%以上[1] 4. 医药商业板块三季度也实现了5%以上的增长,呈现回升态势[1] 5. 公司旗下的医美业务也保持了快速增长,三季度营收同比增长10.31%[1] 核心观点和论据: 1. 公司在创新药和医美产品方面布局丰富,未来有望带来持续增长动力[2][3][5][11][12] 2. 公司在海外市场的拓展也取得积极进展,国际业务三季度同比增长30.17%[2] 3. 公司研发管线丰富,多款创新产品即将上市,如乌斯卢丹康、索密索希丹康等[2][3] 4. 公司在ADC和Protide领域布局深入,有多个管线进入临床开发阶段[11][12][13] 5. 公司积极应对集采和反腐等政策变化,认为有利于行业长期健康发展[5] 其他重要内容: 1. 公司二代医美产品"一眼式"系列已在市场推广半年,覆盖高端医美机构超200家[18][19] 2. 公司中药和仿制药品种也在积极应对集采等政策变化,采取多种措施维护市场地位[19][20] 3. 公司未来将继续保持积极的分红政策,回馈股东[16] [1][2][3][5][11][12][13][18][19][20]

投资评级和目标价格 - 维持"增持"评级 [3] - 上调目标价至42.75元 [3] 业绩稳定增长 - 2024Q1-Q3营收314.78亿元(+3.56%)，归母净利润25.62亿元(+17.05%) [8] - 医药工业营收99.41亿元(+10.53%)，工业微生物营收4.43亿元(+30.17%) [8] - 医药商业经营逐步企稳，营收205.71亿元(+1.38%) [8] - 医美板块合计营收19.09亿元(+1.9%)，其中海外子公司Sinclair受影响营收7.76亿元(-20.30%)，国内欣可丽美学营收9.09亿元(+10.31%) [8] - 整体毛利率32.55%(+0.69pct)，净利率8.14%(+0.92pct) [8] 创新管线持续推进 - 截至2024Q3,创新产品管线已超70项 [8] - ELAHERE、ARCALYST、乌司奴单抗注射液类似药、QX001S等有望2024-2025年获批 [8] - 司美格鲁肽注射液糖尿病适应症III期临床完成入组,减重适应症IND获批 [8] - 自主研发GLP-1受体激动剂HDM1002完成II期临床,GLP-1R/GIPR双靶产品HDM1005计划2025年启动II期 [8] 估值分析 - 参考可比公司估值,给予2025年PE 19X [3] - 2024-2026年EPS预测为1.93/2.25/2.55元 [8]

报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [1] 报告的核心观点 业绩表现亮眼 - 2024年前三季度公司实现收入314.8亿元,同比增长3.6%;归母净利润25.6亿元,同比增长17.1%;扣非归母净利润24.8亿元,同比增长14.9% [1] - 2024年第三季度公司实现收入105.1亿元,同比增长5%;归母净利润8.7亿元,同比增长14.7%;扣非归母净利润8.6亿元,同比增长16.9% [1] 医药业务稳健增长 - 2024年前三季度,工业板块(含CSO)实现收入99.4亿元,同比增长10.5%;商业板块收入205.7亿元,同比增长1.4% [1] - 2024年第三季度,工业板块(含CSO)收入32.4亿元,同比增长10.3%;归母净利润7.6亿元,同比增长20.4% [1] 创新管线稳步推进 - GLP-1管线:口服GLP-1小分子已完成减重II期,预计10月获得顶线结果;GLP-1/GIP双靶点激动剂预计Q4获得Ia期临床研究报告、Ib期(第一部分)顶线结果;FGF21R/GCGR/GLP-1R三靶点激动剂正在新西兰开展Ib/IIa期临床试验 [1] - 肿瘤:索米妥昔单抗注射液(全球首创ADC)上市申请处于综合审评阶段;迈华替尼片(1类新药)上市申请分别于9月和10月完成临床与药学核查,目前处于审评阶段 [1] - 自免:注射用利纳西普(引进品种)用于治疗冷吡啉相关的周期性综合征和复发性心包炎适应症的中国上市申请均在审评过程中;乌司奴单抗生物类似药HDM3001(荃信生物合作品种)用于治疗斑块状银屑病的中国上市许可申请目前处于综合审评过程中 [1] 盈利预测与投资建议 - 预计2024-2026年公司营收为437.8/470/506.8亿元,归母净利润为33.3/35.3/38亿元,对应PE为18/17/16X [1] - 维持"买入"评级 [1]

报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [1] 报告的核心观点 - 公司各板块经营整体稳健,延续良好增长趋势 [2] - 研发进度积极推进,有望贡献业绩增量 [2] - 预计公司2024-2026年归母净利润将分别实现18%、17%、16%的增长 [2] 公司经营分析 - 医药工业板块整体经营继续保持稳健向好趋势,前三季度营业收入和归母净利润分别增长10.53%和14.49% [2] - 医药商业整体经营呈现企稳回升势头,前三季度营业收入和净利润分别增长1.38%和2.09% [2] - 医美板块前三季度营业收入增长1.90%,其中欣可丽美学收入增长10.31% [2] - 工业微生物板块国际市场拓展不断取得积极进展,前三季度销售收入增长30.17% [2] 公司财务数据 - 预计公司2024-2026年分别实现归母净利润33.6亿元(+18%)、39.4亿元(+17%)、45.7亿元(+16%) [2] - 2024-2026年公司对应EPS分别为1.92、2.25、2.61元,对应当前PE分别为18、15、13倍 [2] - 公司2021-2026年营业收入和归母净利润的复合增长率分别为9.3%和16.1% [4]