证券研究报告·公司点评报告·化学制药 华东医药（000963） 2023 年年报点评：业绩符合预期，创新品种 2024 年 04月 18日 将陆续上市助推业绩增长 证券分析师 朱国广 买入（维持） 执业证书：S0600520070004 zhugg@dwzq.com.cn 盈[T利ab预le_测EP与S估] 值 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 证券分析师 冉胜男 执业证书：S0600522090008 营业总收入（百万元） 37,715 40,624 44,566 48,889 53,416 同比（%） 9.12 7.71 9.70 9.70 9.26 ranshn@dwzq.com.cn 归母净利润（百万元） 2,499 2,839 3,414 4,036 4,721 股价走势 同比（%） 8.58 13.59 20.24 18.22 16.98 华东医药 沪深300 EPS-最新摊薄（元/股） 1.42 1.62 1.95 2.30 2.69 1% P/E（现价&最新摊薄） 22.13 19.48 16.20 13.70 11.71 -3% -7% -11% [ [TT aab ...

业绩总结 - 华东医药2023年实现营业收入406.24亿元，同比增长7.71%[1] - 公司2023年研发费用为12.71亿元，占比为3.13%，同比提高0.44pct[2] - 公司医美业务实现营业收入24.47亿元，同比增长27.79%[4] - 公司2026年预计营业总收入将达到555.47亿元人民币，净利润将达到50.5亿元人民币[8] - 公司的营业收入增长率分别为9.1%、7.7%、11.0%、10.9%、11.0%[8] - 公司的净现金流预计将从2022年的负153亿元人民币增长至2026年的209.6亿元人民币[8] - 公司的P/E比率预计将从2022年的21.1降至2026年的10.6[8] - 公司的ROE预计将从2022年的13.5%增长至2026年的17.1%[8] 其他 - 本报告由中银国际证券股份有限公司撰写并向特定客户发布，包括基金、保险、QFII、QDII等机构客户[14] - 不构成投资、法律、会计或税务建议，过往表现不能代表将来表现，投资涉及的价格、价值及收入可能波动[16] - 中银国际集团不对本报告的准确性、完整性或公平性作出任何明示或暗示的声明或保证，阅读者不应单纯依靠本报告[15]

\\\\\\\\\\\ 业绩简评 2024 年 4月 17 日，公司发布2023 年年度报告。2023年公司全年 实现营业收入406.24 亿元，同比增长7.71%；实现归属于上市公 司股东的净利润28.39 亿元，同比增长13.59%；实现扣非归母净 利润 27.37 亿元，同比增长13.55%。分季度看，2023 年第四季度 公司实现营业收入102.29 亿元，同比增长3.79%，实现归属于上 市公司股东的净利润6.50 亿元，同比增长 25.51%；实现扣非归母 净利润5.77 亿元，同比增长13.29%。 经营分析 四大业务板块多点发力，医美板块快速增长。公司医药工业、医药 商业、医美、工业微生物四大业务板块多点发力，合力推动业绩增 长。公司医美业务实现营业收入 24.47 亿元（剔除内部抵消因 素），同比增长 27.79%；其中全资子公司英国Sinclair 实现销售 人民币(元) 成交金额(百万元) 收入 14958 万英镑（约 13.04 亿元人民币），同比增长 14.49%； 48.00 1,400 国内医美全资子公司欣可丽美学报告期内累计实现收入 10.51 亿 1,200 44.00 1, ...

公司概况 - 公司股票简称为华东医药，股票代码为000963[3] - 公司注册地址为浙江省杭州市拱墅区中山北路439号4、7楼，邮政编码为310006[3] - 公司网址为www.eastchinapharm.com，电子邮箱为hz000963@126.com[3] - 公司联系人为陈波，联系电话为0571-89903300[3] - 公司披露年度报告的证券交易所网站为深圳证券交易所www.szse.cn[3] 公司财务表现 - 公司2023年营业收入达到406.24亿元，同比增长7.71%[4] - 公司2023年归属于上市公司股东的净利润为28.39亿元，同比增长13.59%[4] - 公司2023年经营活动产生的现金流量净额为39.29亿元，同比增长64.96%[4] - 公司2023年基本每股收益为1.6219元，同比增长13.55%[4] - 公司2023年总资产达到335.09亿元，同比增长7.43%[4] 公司业务板块 - 公司医药工业深耕于专科、慢病用药及特殊用药领域的研发、生产和销售[5] - 公司医药商业连续多年蝉联中国医药商业企业十强，拥有中西药、医疗器械、药材参茸、健康产业四大业务板块[5] - 公司医美业务秉承“全球化运营布局，双循环经营发展”战略，产品数量和覆盖领域均居行业前列[6] - 公司全资子公司Sinclair在全球市场推广销售注射用长效微球、玻尿酸以及面部提拉埋线等产品[7] - 公司工业微生物领域已深耕40余年，有着深厚的产业基础和产业转化能力，成功开发和制造了多种微生物药物[7] 公司研发创新 - 公司创新研发体系逐渐由外部引进向“自研+引进”模式转变，创新研发团队和能力实现了“从0到1”的突破，形成创新药开发完整周期产业链，医药产品管线已达百项，其中创新产品管线已达60余项[3] - 公司提交了多项重磅创新产品上市申请，包括全球首创ADC药物索米妥昔单抗注射液、乌司奴单抗注射液QX001S等，有望早日造福罕见病患者[3] - 公司持续布局细胞治疗领域，丰富产品管线，引进CAR-T产品泽沃基奥仑赛注射液、全球创新外用制剂等[4] - 公司在慢性肾病、移植免疫、内分泌等领域具有良好的品牌效应和市场基础，市场占有率持续领先[8] - 公司在肿瘤领域聚焦ADC，不断夯实产品管线，持续开发差异化的ADC创新药物[9] - 公司在自身免疫领域拥有在研生物药和小分子创新产品10余款，覆盖多种自身免疫性疾病[10] 公司国际化战略 - 公司持续推进国际化战略，产品中美华东他克莫司胶囊获得美国FDA批准上市[11] - 公司在全球多个国家已有16款产品取得上市许可，继续推进核心产品在中国的注册及落地工作[12] - 公司与国内外创新研发企业合作，已拥有在研或海外已上市的生物药和小分子创新产品10余款[13] 公司治理与人才发展 - 公司严格按照相关法规要求开展公司治理工作，不存在重大差异[14] - 公司与控股股东在人员、资产、财务、机构、业务等方面实现了独立运营[15] - 公司将持续推进领航计划、新员工入职培训、启航计划、高潜人才培养、专业人才培养，以助力公司人才发展[16]

公司报告 | 公司深度研究 华东医药（000963） 证券研究报告 2024年03月 29日 投资评级 医药工业厚积薄发，创新管线进入收获期 行业 医药生物/化学制药 6个月评级 买入（维持评级） 医药工业锚定创新，聚焦内分泌、肿瘤、自免三大板块 当前价格 30.72元 目标价格 50.22元 华东医药业务覆盖医药全产业链，近年来稳步推进创新转型，建立起以中 美华东为核心的创新研发生态版图。公司通过自主开发、外部引进、项目 基本数据 合作等方式在肿瘤、内分泌和自免三大领域进行布局。2023年前三季度， A股总股本(百万股) 1,754.33 公司医药工业板块收入 89.94 亿元，同比增长 9.48%，扣非净利润 18.35 亿元，同比增长13.41%；直接研发投入达到10.22亿元，同比增长17.29%。 流通A股股本(百万股) 1,750.90 A股总市值(百万元) 53,892.94 代谢领域：利鲁平®率先获批肥胖/超重适应症，抢占先发优势 流通A股市值(百万元) 53,787.77 公司在内分泌领域围绕 GLP-1R 靶点进行创新管线布局。①公司产品利鲁 每股净资产(元) 11.57 平已于2023 ...

证券代码：000963 证券简称：华东医药 华东医药股份有限公司投资者关系活动记录表 编号：2024-003 □特定对象调研 □分析师会议 投资者关系□媒体采访 □业绩说明会 活动类别 □新闻发布会 □路演活动 □现场参观 其他 华东医药与科济药业赛恺泽®新药上市交流会 ☑ 参与单位：东吴证券、中欧基金、高毅资产、富国基金、光大保德信基 金、高盛、红杉资本、花旗银行、中金公司、华泰证券、华夏基金、国 金基金、广发基金、农银汇理基金、嘉实基金、华安基金、华宝基金、 国泰基金、中信证券、中邮证券、大成基金、鹏华基金、大家资产、淡 水泉投资、德邦基金、东方红资产、东方证券、东海证券、沣谊投资、 东盈投资、国海证券、国华兴益资产、国金证券、国信证券、海通证券、 杭银理财、灏浚投资、合煦智远基金、申万菱信基金、金元顺安基金、 汇丰晋信基金、先锋基金、和谐汇一资产、华能贵诚信托、环懿投资、 参与单位名 泾溪投资、景顺长城、君和资本、明亚基金、宁银理财、盘京投资、农 称及人员姓 银人寿、天安人寿、渤海人寿、平安养老、青榕资产、清池资本、人寿 名 资产、锐智资本、山证资产、呈瑞投资、健顺投资、拾贝能信基金、思 晔投资、天猊投 ...

业绩总结 - 华东医药预计2023年实现归母净利润28.12-28.62亿元，同比增长12.5%-14.5%[1] - 23Q4实现归母净利润6.23-6.73亿元，同比增长20%-30%[1] - 公司预计2023-2025年归母净利润分别为28.4/34.9/41.7亿元，同比增长13.5%/23.1%/19.5%[4] - 2025年预计营业总收入将达到51,140百万元，增长率为10.1%[6] - 2025年预计净资产收益率将达到15.2%[6] - 2024年预计每股收益将达到2.38元，市盈率为12.51倍[6] - 2025年预计营业总收入将达到51,140百万元，同比增长10.1%[7] - 2025年预计净利润将达到4,233百万元，同比增长19.5%[7] - 2025年预计EPS（当年）为2.38元[7] - 2025年预计ROE为15.2%[7] - 2025年预计P/E为12.51[7] - 2025年预计P/B为1.90[7] - 2025年预计EV/EBITDA为7.13[7] - 2025年预计经营活动现金流为4,491百万元[7] - 2025年预计投资活动现金流为-586百万元[7] - 2025年预计筹资活动现金流为-727百万元[7] 分析师团队 - 刘嘉仁是信达证券首席分析师，曾在多家证券公司任职[8] - 王越是信达证券高级分析师，主要覆盖化妆品、医美、社会服务行业[9] - 周子莘是信达证券分析师，主要覆盖化妆品、医美行业[10] - 涂佳妮是信达证券分析师，主要覆盖免税、眼视光、隐形正畸、宠物、零售等行业[11] - 李汶静是信达证券分析师，主要覆盖化妆品、医美行业[12] - 林凌是信达证券分析师，主要覆盖化妆品、医美行业[13]

业绩总结 - 公司2023年归母净利润预计为28.12-28.62亿元，同比增长12.50%-14.50%[1] - 公司2023年工业板块实现营业收入89.94亿元，同比增长9.48%，扣非归母净利润为18.35亿元，同比增长13.41%[1] - 公司2024年医美板块预计保持较快增长，整体医美板块合计实现营业收入18.74亿元，同比增长36.99%[1] - 公司2023-2025年归母净利润预计分别为28.54/34.15/40.90亿元，同比增长14.21%、19.63%、19.79%，维持“推荐”评级[1] - 公司2022-2025年营业收入预测分别为37714.59/41524.33/45875.81/50518.94百万元，收入增长率分别为9.12%/10.10%/10.48%/10.12%[3] - 公司2025年预计营业收入将达到50518.94百万元，较2022年增长33.8%[4] - 预计2025年净利润为4152.72百万元，净利率为8.10%[4] - ROE预计在2025年达到14.37%，ROIC为13.45%[4] - 预计2025年每股收益将达到2.33元，P/E比率为12.42[4] 评级标准 - 评级标准包括推荐、中性和回避三个等级，根据相对基准指数涨幅来确定[8] - 推荐评级对应相对基准指数涨幅在10%以上，中性评级在-5%至10%之间，回避评级则是指数跌幅在5%以上[8] - 不同市场有不同的基准指数，如A股市场以沪深300指数为基准，香港市场以摩根士丹利中国指数为基准[8]

公司概况 - 华东医药是一家专注于医美、创新药和工业微生物等领域的上市公司 [1][2][3][4][5][6][7][8] - 公司在国内医美领域拥有多款核心产品,如Ellansé®伊妍仕®、MaiLi系列产品和肉毒素产品等,正在积极推进产品的注册和临床进展 [2][3][4] - 公司在创新药领域布局了多个ADC管线,其中索米妥昔单抗注射液已获NMPA受理,有望于2024年获批上市 [7] - 公司的工业微生物板块包括xRNA、原料药&中间体、大健康和生物材料、动保等多个业务,正在积极拓展市场 [8][9] 医美业务 - 公司国内医美业务发展迅速,Ellansé®伊妍仕®目前已签约合作医院超600家,培训认证医生超1200人 [2][3] - 公司将继续深耕高端再生注射剂市场,适当扩大二线城市的市场覆盖,同时选择性地拓展新合作机构 [3] - 公司认为长期来看,医美行业持续增长的潜力及高品质医美的需求仍在,并将通过欣可丽美学持续拓展国内高端医美市场 [3] 创新药研发 - 公司在ADC领域布局多个管线,其中索米妥昔单抗注射液已获NMPA受理,有望于2024年获批上市 [7] - 公司自主研发的ADC项目HDM2005计划于2024年内申报临床,与德国Heidelberg Pharma合作的HDP-101和HDP-103也在临床前研究或临床试验阶段 [7] - 公司创新药团队已在多个重要学术会议和期刊上发表了多项研究成果 [7] 工业微生物业务 - 公司工业微生物板块包括xRNA、原料药&中间体、大健康和生物材料、动保等多个业务,正在积极拓展市场 [8][9] - 公司动保业务的萌笛品牌已在线上平台开设旗舰店,并与知名主播开展合作,通过直播带货等新兴电商模式助力业务发展 [8] - 公司将持续丰富多肽原料、ADC原料等产品,并加快xRNA、大健康和动保等业务的发展 [9] 其他 - 公司海外医美子公司Sinclair的日常经营管理由公司委派人员参与,并制定了相应的管理制度 [5] - 公司与美国MediBeacon合作开发的瑞美吡嗪注射液及肾小球滤过率动态监测系统已获NMPA受理,有望于2024年获批 [6] - 公司认为佐力药业百令胶囊的获批不会对公司百令胶囊产品销售造成重大影响 [11]

公司概况 - 华东医药是一家集医药工业、医药商业、医疗服务于一体的大型医药健康集团公司[1][2][3][4][5] - 公司主要业务包括创新药研发、生物类似药、医疗器械、工业微生物等[3][4] - 公司在国内外医美市场也有布局，包括双极射频抗衰设备Reaction®芮艾瑅®和再生注射剂Ellansé®伊妍仕®[3] 创新药管线 - 公司多款创新药有望在2024年上市或递交上市申请，包括索米妥昔单抗注射液、利纳西普、迈华替尼片等[3] - 公司与科济药业合作的CAR-T产品泽沃基奥仑赛注射液和与英派药业合作的塞纳帕利的上市申请已获受理[3] - 公司创新医疗器械HD-NP-102的器械注册申请正在审评中[3] GLP-1管线 - 公司已构建包括口服、注射剂在内的GLP-1靶点创新药和生物类似药管线[4] - 公司利拉鲁肽注射液是国内首个获批上市的利拉鲁肽生物类似药，目前已在超过800家大型医院实现入院销售[4][6] - 公司在研的GLP-1产品包括口服小分子GLP-1受体激动剂HDM1002片、司美格鲁肽注射液、双靶点激动剂HDM1005和长效三靶点激动剂DR10624等[4] 工业微生物板块 - 公司工业微生物板块持续拓展xRNA、原料药&中间体、大健康和生物材料、动保业务为主的四大业务[5] - 湖北美琪健康科技有限公司1期工程已完工并取得食品生产许可证，6个产品计划今年1季度投产[5] - 南农动药已组建宠物动保线下品牌专业营销团队，并完成全国经销商网络布局[5] 医药商业 - 公司医药商业营业收入第四季度已企稳，将持续深耕浙江市场传统业务，聚焦产品代理、三方物流、医药电商等创新业务[5]