会议主要讨论的核心内容 - 公司上半年实现营业收入209.65亿元,同比增长2.84%;实现规模净利润16.96亿元,同比增长18.29% [1][2] - 医药工业、医药商业、医美业务均保持良好增长态势 [3][4][5] - 公司在ADC、GLP-1等创新领域布局丰富,多个创新产品进入临床研发阶段 [10][11][12][13][15][16] - 公司通过并购、合作等方式不断丰富产品管线,如收购恒霸药业、与多家公司达成合作 [7][8][9] - 公司持续加大研发投入,上半年研发投入占医药工业营收11.58% [10] 问答环节重要的提问和回答 - 分析公司ADC领域的布局方向和具体思路 [15][16] - 了解公司英美业务在国内外的销售情况及未来预期 [17][18][19][20] - 询问公司主要GLP-1产品的原料供应情况及多钛业务的发展情况 [49][50] - 关注公司整体毛利率变化的原因及扣非利润增速情况 [52][53][54]

报告公司投资评级 - 公司投资评级为“买入”，原评级也是“买入”，市场价格为人民币30.25元，板块评级为“强于大市”[2] 报告的核心观点 - 华东医药业绩增长稳健，持续推进创新研发和医美矩阵完善[8] 根据相关目录分别进行总结 业绩表现 - 2024年上半年，华东医药实现营业收入209.65亿元，同比增长2.84%，归母净利润16.96亿元，同比增长18.29%。二季度单季营业收入105.54亿元，同比增长2.76%，归母净利润8.34亿元，同比增长22.85%[9] 医药工业业务 - 核心子公司中美华东2024年上半年实现营业收入66.98亿元，同比增长10.63%，归母净利润13.85亿元，同比增长11.48%。创新药方面，1项BLA获批，3项NDA/BLA获得受理，5项IND在中国或美国获批。自主研发的口服小分子GLP-1受体激动剂HDM1002已完成用于超重或肥胖人群的体重管理适应症II期临床研究全部入组，预计2024年Q4获得顶线结果[10] 医美业务 - 2024年上半年医美板块实现营业收入13.48亿元，同比增长10.14%。国内医美全资子公司欣可丽美学实现营业收入6.18亿元，同比增长19.78%。公司在全球范围内已拥有“无创+微创”医美领域高端产品40款，其中已上市26款。新型高端含利多卡因注射用透明质酸钠填充剂MaiLi Extreme的注册申请于2024年4月获得国家药监局器审中心受理，有望于2025年在国内获批上市；聚左旋乳酸胶原蛋白刺激剂Lanluma已于2024年6月完成首例受试者入组，目前正在开展全国多中心注册临床研究[10] 估值 - 维持此前盈利预测，预期2024年、2025年和2026年归母净利润分别为34.47亿元、41.13亿元和49.75亿元，对应EPS分别为1.96元、2.34元和2.84元，根据2024年8月16日收盘价市盈率分别为15.4倍、12.9倍和10.7倍。维持买入评级[10]

公司投资评级 - 报告对华东医药的投资评级为“买入（维持）”[2] 报告的核心观点 - 2024年上半年，华东医药实现营业收入209.65亿元（+2.84%），归母净利润16.96亿元（+18.29%），扣非归母净利润16.25亿元（+13.85%）。2024年Q2季度，公司实现营业收入105.54亿元（+2.76%），归母净利润8.34亿元（+22.85%），扣非归母净利润7.87亿元（+17.46%）[10] - 医药工业保持10%+稳健增长，医药商业略有下滑。2024H1，工业板块核心子公司中美华东实现营业收入66.98亿元（含CSO业务），同比增长10.63%，实现归母净利润13.85亿元，同比增长11.48%，净资产收益率12.29%。2024H1，医药商业实现营业收入135.52亿元（-0.58%），累计实现净利润2.18亿元（+0.90%）[11] - 医美业务整体实现10%+收入增长，利润贡献持续稳步提升。2024H1，医美板块整体表现良好，合计收入达13.48亿元（剔除内部抵消因素），同比增长10.14%。其中，国际医美收入约5.7亿元（-14.81%），国内医美全资子公司欣可丽美学实现营业收入6.18亿元（+19.78%）[12] - 丰富的在研管线储备，奠定长期增长基础。截至2024半年报，医药在研项目合计129个，其中创新产品及生物类似药项目86个。2023年开始，公司创新药及生物类似药管线不断迎来品种落地商业化或申报上市[13] - 盈利预测与投资评级：考虑到宏观经济环境与行业政策变化，将公司2024-2026年归母净利润由34.14/40.36/47.21亿元下调至33.48/39.16/45.61亿元，对应当前市值的PE估值分别为15/13/11倍。维持"买入"评级[14] 根据相关目录分别进行总结 盈利预测与估值 - 2022A至2026E的营业总收入分别为37715百万元、40624百万元、43511百万元、47734百万元、52180百万元，同比分别为9.12%、7.71%、7.11%、9.71%、9.31%。归母净利润分别为2499百万元、2839百万元、3348百万元、3916百万元、4561百万元，同比分别为8.58%、13.59%、17.93%、16.97%、16.48%。EPS-最新摊薄分别为1.42元/股、1.62元/股、1.91元/股、2.23元/股、2.60元/股。P/E分别为20.03、17.63、14.95、12.78、10.97[2] 市场数据 - 收盘价为28.53元，一年最低/最高价为25.96/44.39元，市净率为2.30倍，流通A股市值为49,953.29百万元，总市值为50,050.96百万元[6] 基础数据 - 每股净资产为12.40元，资产负债率为38.39%，总股本为1,754.33百万股，流通A股为1,750.90百万股[7]

报告公司投资评级 - 维持买入评级 [7] 报告的核心观点 - 2Q24收入利润稳健增长,其中2Q24收入+2.8%yoy,归母净利润+22.9%yoy,扣非净利润+17.5%yoy [1] - 商业增速放缓,工业仿制药增长稳健,利拉鲁肽放量带动工业板块增长 [2] - 海外医美承压,国内医美快速增长,GLP-1管线兑现有望带动医美板块持续高增长 [3] - 公司加速创新药布局,引进多款创新药,包括中药、自免、肿瘤等领域 [4] 财务数据总结 - 2024年预计营收44,368百万元(+9.22%),归母净利润3,414百万元(+20.27%) [6] - 2024年预计毛利率33.75%,ROE 14.27% [6] - 2024年预计EPS 1.95元,PE 14.66倍 [6]

公司投资评级 - 维持"买入"评级 [2] 报告的核心观点 - 公司业绩稳健增长，盈利能力提升，创新药研发管线丰富，有望贡献业绩增量 [1][2] 业绩简评 - 2024年上半年，公司实现收入209.65亿元，同比增长3%；归母净利润16.96亿元，同比增长18%；扣非归母净利润16.25亿元，同比增长14% [1] - 2024年第二季度，公司实现收入105.54亿元，同比增长3%；归母净利润8.34亿元，同比增长23%；扣非归母净利润7.87亿元，同比增长17% [1] 经营分析 - 公司四大业务板块（医药工业、医药商业、医美、工业微生物）经营指标保持稳健增长，经营质量及增长动能持续提升 [1] - 核心子公司中美华东实现营业收入66.98亿元，同比增长10.63%；合并归母净利润13.85亿元，同比增长11.48% [1] - 医美板块实现营业收入13.48亿元，同比增长10.14%；英国Sinclair实现合并营业收入约5.70亿元，同比下降14.81%；欣可丽美学实现收入6.18亿元，同比增长19.78% [1] 创新药研发管线布局 - 公司持续深耕内分泌、自身免疫及肿瘤等治疗领域，研发管线丰富，包括86个在研创新产品及生物类似药项目 [1] - 引进的全球首创ADC新药索米妥昔单抗注射液针对铂耐药卵巢癌的中国上市许可申请已获得受理；1类新药迈华替尼片一线EGFR敏感突变的上市申请已获得受理 [1] - 内分泌领域，自主研发的口服小分子GLP1受体激动剂HDM1002已完成用于超重或肥胖人群的体重管理适应症2期临床研究全部入组 [1] - 自免领域，引进的全球创新产品注射用利纳西普（ARCALYST®）CAPS和RP适应症，以及与荃信生物合作的乌司奴单抗生物类似药的用于治疗斑块状银屑病适应症目前均处于审评过程中 [1] 盈利预测 - 预计2024-2026年公司分别实现归母净利润33.6亿元、39.4亿元、45.7亿元，同比增长18%、17%、16% [2] - 2024-2026年公司对应EPS分别为1.92元、2.25元、2.61元，对应当前PE分别为16倍、13倍、12倍 [2]

公司投资评级 - 投资评级为买入-A，维持评级，6个月目标价为37.80元[7] 报告的核心观点 - 华东医药的医美业务稳步发展，创新研发取得积极进展，2024年上半年公司经营稳健，业绩增长稳健[1][3][4][5] 根据相关目录分别进行总结 公司业绩 - 2024年上半年，公司实现营收209.65亿元，同比增长2.84%；扣非后归母净利润16.25亿元，同比增长13.85%[2][3] - 工业板块和医美业务盈利稳步提升，推动公司业绩稳健增长[3] 医美业务 - 国内业务成为医美板块的核心驱动力，欣可丽美学和英国Sinclair分别实现营收6.18亿元和5.70亿元[4] - 多个核心产品在国内取得积极进展，如Glacial Spa®酷雪®新品上市后已获200家机构引入，终端治疗数量同比增长超过300%[4] 创新研发 - 公司创新研发聚焦于内分泌、自身免疫、肿瘤等领域，创新管线已超过70项，多个项目取得积极进展[5] - 肿瘤领域，ADC新药索米妥昔单抗注射液针对铂耐药卵巢癌的国内上市许可申请处于审评阶段；内分泌领域，GLP-1受体激动剂HDM1002已完成用于体重管理适应症Ⅱ期临床研究全部入组[5] 财务指标 - 预计2024年-2026年的归母净利润分别为33.22亿元、38.27亿元、43.24亿元，分别同比增长17.0%、15.2%、13.0%；预计2024年EPS为1.89元/股，给予当期PE 20倍，对应6个月目标价为37.80元/股[14] - 市盈率(倍)为20.0、17.6、15.1、13.1、11.6；市净率(倍)为2.7、2.4、2.1、1.9、1.7；净利润率分别为6.6%、7.0%、7.4%、7.7%、7.9%[17]

华东医药股份有限公司 2024 年半年度报告全文 华东医药股份有限公司 2024 年半年度报告 2024 年 8 月 16 日 1 华东医药股份有限公司 2024 年半年度报告全文 第一节 重要提示、目录和释义 公司董事会、监事会及董事、监事、高级管理人员保证半年度报告内容 的真实、准确、完整，不存在虚假记载、误导性陈述或者重大遗漏，并承担 个别和连带的法律责任。 公司负责人吕梁、主管会计工作负责人吕梁及会计机构负责人(会计主管 人员)邱仁波声明：保证本半年度报告中财务报告的真实、准确、完整。 所有董事均已出席了审议本次半年报的董事会会议。 本半年度报告涉及的未来计划、发展战略等前瞻性描述，不构成公司对 投资者的实质承诺，投资者及相关人士均应当对此保持足够的风险认识，并 应当理解计划、预测与承诺之间的差异。 公司在经营中，面对有行业政策变化及产品降价风险、新药研发风险、 投资并购风险、汇率波动风险等，详细内容见本报告"第三节 管理层讨论与 分析"之"十、公司面临的风险和应对措施"。敬请广大投资者关注，并注意投 资风险。 公司经本次董事会审议通过的利润分配预案为：以公司现有总股本 1,754,327,548 股 ...

会议主要讨论的核心内容 - 华东医药与澳东生物合作引入改良型新药伊达拉峰的口服制剂,该产品在临床治疗上具有独特优势 [2][3] - 华东自主研发的首个ADC产品RR1已在中国和美国获批临床,未来将继续在ADC领域进行研发布局 [4][5] - 公司旗下百令系列产品受到集采政策影响,未来将积极参与集采争取恢复市场份额 [5][6][7] - 公司在GLP-1、自免等领域布局了多款创新产品,正在积极推进临床开发 [22][23] - 公司医美业务国内外均保持较快增长,未来三年内有望实现国内外医美业务双双达到三三的目标 [24][25] - 公司研发投入保持较快增长,未来三年内将保持15%-20%的增速 [25] - 公司未来将保持积极的分红政策,但具体分红方案受市场环境影响 [26][27] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **宋哥 提问** - 澳东生物引入的伊达拉峰口服制剂与现有品种的差异 [2][3] - 公司如何看待未来脑足中市场的竞争及该产品的市场价值 [2][3] **陈总 回答** - 伊达拉峰口服制剂在临床治疗上具有独特优势,满足了目前临床上尚未获批的口服产品需求 [2][3] - 公司认为该产品在脑足中市场具有较大的市场价值和竞争优势 [2][3] 问题2 **宋哥 提问** - 公司自研ADC产品RR1在国内外的开发规划 [4][5] - 公司最新自研ADC2005的研发进展情况 [4][5] **陈总 回答** - RR1产品已在中国和美国获批临床,未来公司将继续在ADC领域进行研发布局 [4][5] - ADC2005产品目前处于临床前研究阶段,具有较好的安全性和有效性,未来有望成为公司在ADC领域的又一创新产品 [4][5] 问题3 **客户 提问** - 公司旗下百令系列产品受集采政策影响的情况 [5][6][7] **陈总 回答** - 百令系列产品受集采政策影响,销量增速有所放缓,公司将积极参与集采争取恢复市场份额 [5][6][7]

业绩总结 - 公司2023年及2024Q1实现营收和归母净利润同比增长，主要受益于新产品放量、新市场开拓以及销售费用率下降等[1] - 公司预计2024-2026年实现归母净利润和EPS增长，给予公司“买入”评级[5] - 2026年预计公司营业收入将达到53424.56百万元，营业成本预计为36115.00百万元，销售净利率预计为8.12%[8] - 2026年预计公司归属母公司股东净利润将达到4324.79百万元，每股收益预计为2.47，市净率预计为1.93[8] - 公司预计2026年的ROE为14.25%，ROIC为15.71%，资产负债率预计为28.53%[8] 新产品和新技术研发 - 公司新产品陆续获批上市，有望助力公司业绩长远增长[2] - 公司有多款创新药及生物类似药有望于2024-2025年获批上市，包括乌司奴单抗生物类似药等[3] - 公司围绕GLP-1靶点进行全方面布局，产品管线涵盖单靶点与多靶点、注射剂型与口服剂型、短效与长效[4] - 公司GLP-1类产品管线竞争激烈，但公司深耕糖尿病用药领域近二十余年，有望在竞争中突围获益[4] 市场扩张和并购 - 公司医药工业和医药商业业务增长稳健，短期利润贡献有限的医美及工业微生物业务增长迅速[1] 风险提示 - 公司风险提示包括行业政策风险、行业竞争加剧风险、产品研发及销售进展不及预期风险等[6] 投资评级 - 公司投资评级系统中，买入评级表示投资收益率超越沪深300指数15%以上，卖出评级表示投资收益率落后沪深300指数10%以上[9]

公司业务发展 - 公司在专科、慢病及特殊用药领域保持国内同类产品前列市场占有率[1] - 公司在抗肿瘤、内分泌和自身免疫三大核心治疗领域已有全球首创新药布局[1] - 公司2024年开始创新产品将逐步上市销售，步入收获期[1] - 公司医美业务已形成综合化、差异化的产品矩阵，产品数量和覆盖领域均居行业前列[2] - 公司海外医美业务已首次实现年度盈利，预计未来净利率将进一步提升[3] 财务数据 - 公司2024年、2025年及2026年营业收入预计分别为44043百万元、48647百万元及52062百万元[3] - 公司2023年实现营业收入406.24亿元，归母净利润28.39亿元，扣非归母净利润31.54亿元[6] - 公司2023年医药工业销售收入122.17亿元，归母净利润23.30亿元[7] - 公司2023年医美板块实现营业收入24.47亿元，同比增长27.79%[10] - 公司2024年Q1医药商业营业收入为67.17亿元，净利润为1.07亿元，同比分别下滑1.86%和增长1.51%[13] - 公司2024年Q1医美业务实现营业收入6.30亿元，同比增长25.30%[13] 新产品研发 - 公司1类新药迈华替尼片于2023年5月被CDE纳入突破性治疗品种，用于EGFR罕见突变的晚期非小细胞肺癌[29] - 公司首个自主研发ADC项目HDM2005，拟开发用于晚期实体瘤和血液瘤治疗，已于2024年3月递交中国IND申请获受理[31] - 公司自主研发的口服小分子GLP-1受体激动剂HDM1002糖尿病适应症已于2023年5月获中美双IND批准，并于2023年6月初实现首次人体试验（FIH）首例受试者用药[35] 股票评级 - 预计公司2024年25xPE合理估值为48.36元/股，维持“买入”评级[63] - 广发证券的股票评级分为买入、持有和卖出三个等级，根据预期未来12个月内的股价表现来划分[68] - 广发证券对公司的评级分为买入、增持、持有和卖出四个等级，根据预期未来12个月内的股价表现来划分[69]