报告公司投资评级 中国联通(600050.SH)首次评级为"买入"[2] 报告的核心观点 1. 高分红是重要看点,利润端增速行业领先[2][3][6][7] - 公司成立30周年,持续引领创新[17][18][19][20] - 近年来业绩稳健增长,净利率逐年提升,分红水平较高[21][22][23][24][25][26][27] - 利润增速快于移动与电信,宽带业务ARPU值领先于中国电信[28][29][30][31][32] 2. 电信业务稳步发展,资本开支已进入下行期[39][40][41][42][43][44][45][46][47][48][49][50][51][52] - 电信业务收入2023年同比增长6.2%,新兴业务快速发展[39][40][41][42][43] - 网络基础设施建设成效显著,资本开支进入下行期[44][45][46][47][48][49][50][51][52] 3. 云计算与数字经济市场快速增长,运营商作用凸显[58][59][60][61][62][63][64][65][66][67][68][69][70][71][72] - 2023年我国云计算市场规模达6165亿元,运营商云业务快速发展[58][59][60] - 2023年我国数字经济规模达53.9万亿元,运营商在其中扮演重要角色[66][67][68][69][70][71][72] 基础业务稳中有进,算网数智业务进中向好 4.1 基础业务稳中有进,用户规模稳中有升[73][74][75][76][77][78] - 移动用户数稳中有升,ARPU值重回增长轨道[73][74] - 宽带用户数持续增长,ARPU值降幅收窄[75][76][77] - 物联网业务保持高速增长[78] 4.2 第二增长曲线:算网数智业务进中向好[79][80][81][82][83][84][85][86][87][88][89][90][91][92][93] - 云业务:2023年联通云实现收入510亿元,同比增长41.6%[82][83][84][85] - 数据中心:加快布局人工智能新兴产业,智算算力达到10EFLOPS[86][87][88][89] - 大数据:行业份额领先,2017-2023年大数据业务收入CAGR达79%[90][91][92] - 数智应用:5G行业应用项目累计达3万个,覆盖71个国民经济大类[92] - 网信安全:安全生态开放合作,收入实现120%快速增长[93] 盈利预测与估值 5.1 盈利预测[94][95][96][97][98][99][100] - 2024-2026年营业收入分别为3866.19亿元(+3.76%)、4009.49亿元(+3.71%)、4154.64亿元(+3.62%) - 2024-2026年归母净利润分别为90.69亿元(+10.97%)、99.96亿元(+10.23%)、109.97亿元(+10.01%) 5.2 相对估值[102][103] - 给予公司2024年20倍PE,对应6个月目标价为5.80元 - 首次覆盖,给予"买入"投资评级