分组1：报告公司投资评级 - 杭氧股份（002430.SZ）首次评级为“买入”，目标价31.68元 [1][50] 分组2：报告的核心观点 - 杭氧股份作为空分设备专家向工业气体拓展现金流佳，24H1气体收入占比达60%，2010年上市当年仅9%，24年前三季度归母净利润受气价下跌与设备订单结构影响下滑21%，25年有望随制造业需求恢复而改善，零售气价有望触底反弹，第三方现场制气渗透率有望提升，公司有望持续投产现场制气项目，且公司正逐步发力多元化 [1] 分组3：根据相关目录分别进行总结 3.1投资逻辑 - 杭氧股份从空分设备向工业气体业务拓展，气体业务收入占比不断提升，24年前三季度归母净利润下滑但25年有望改善，零售气价与制造业需求相关且有望回升，第三方现场制气在中国有较大发展空间，公司在这方面发展良好且新签项目有望增加收入，公司还在向多元化发展，包括下游客户和区域的多元化 [1] 3.2盈利预测、估值和评级 - 预计24/25/26年杭氧股份实现归母净利润9.6/12.5/15.5亿元，同比-21.1%/+29.9%/+24.5%，对应EPS为0.98/1.27/1.58元，考虑到公司现场制气项目进展快，给予2025年25xPE的估值，目标价31.68元，首次覆盖给予“买入”评级 [1] 3.3公司基本情况 - 给出了杭氧股份2022 - 2026E的营业收入、营业收入增长率、归母净利润、归母净利润增长率、摊薄每股收益、每股经营性现金流净额、ROE、P/E、P/B等数据，展示了公司的盈利和财务状况的预测情况 [3] 3.4公司发展的各方面情况 - 杭氧股份是国内空分设备专家向工业气体业务拓展，零售气价有望随需求复苏触底反弹，新签第三方供气项目有望持续贡献收入增量，公司有望迈向多元化发展，包括下游和区域的多元化，最后给出盈利预测与投资建议 [4] 3.5各业务板块的盈利预测 - 对杭氧股份的气体销售、空分设备、石化设备、工程总包、其他业务分别进行了收入和毛利率的预测，还对期间费用率进行了预测，整体展示了公司各业务板块的盈利预测情况 [49] 3.6投资建议及估值 - 选取陕鼓动力、侨源股份、广钢气体与金宏气体作为可比公司，可比公司2024年PE估值为29.9x，考虑到杭氧股份作为大型国有企业，在手项目充足，气体业务拓展稳健，给予公司2025年25xPE的估值，目标价31.68元，首次覆盖给予“买入”评级 [50]