行业投资评级和核心观点 行业投资评级 报告给予食品饮料板块"增持"评级。[3] 核心观点 1) 2024Q2 食品饮料板块业绩总体阶段承压,需求边际走弱,分化加剧,但饮料、白酒、调味品韧性凸显。[3] 2) 白酒行业库存周期展开,降速分化明显,大企业普遍回落,但"小区域、高占有"企业反而逆势提升。[17] 3) 啤酒板块吨价提升明显收窄,但利润率仍持续改善,分红或逐步提升。[52][53] 4) 软饮料板块2024Q2收入和净利润均实现双位数增长,在大众品板块中表现突出。[69][70][71][72] 5) 速冻食品板块受需求影响,业绩增速边际放缓。[79][80][83][84] 6) 调味品板块2024Q2业绩改善明显,成本回落和低基数效应带动。[92][93][94][95][96] 7) 乳制品板块需求承压,行业经营压力增大。[108][109][110][111][112][113][114] 8) 肉制品板块收入承压但成本优势明显,部分公司中期分红超预期。[119][120][121][122][123][124][125][130][131] 9) 食品综合板块增速边际放缓,零食表现相对更优。[132][133][134][135][136][137][138][139][140] 10) 葡萄酒板块持续承压,竞争加剧,盈利能力偏弱。[149][150][151][152][153][154] 11) 黄酒板块收入延续双位数增长,高端化策略推动盈利能力提升。[158][159][160][161][162][163][164][165]

股 票 研 究 行 业 周 报 证 券 研 究 报 告 | --- | --- | --- | --- | |----------|-----------------------------------|--------------------|-----------------------| | | | | | | | [table_Authors] 徐强 ( 分析师 ) | 邵潇 ( 分析师 ) | 于歆 ( 分析师 ) | | | 010-83939805 | 0755-23976520 | 021-38038345 | | | xuqiang@gtjas.com | shaoxiao@gtjas.com | yuxin024466@gtjas.com | | 登记编号 | S0880517040002 | S0880517070004 | S0880523050005 | 本报告导读： 上周 CEA 周成交 148 万吨，周成交均价 83 元/吨。地方碳配额周成交 99 万吨，周 成交均价 70 元/吨。全国 CCER 周成交 1,584 吨。 投资要点： [Table_Summary] 环保板块上周 ...

投资评级和报告核心观点 1) 报告给予公司"增持"评级 [1][2] 2) 2024年上半年公司开发销售型业务暂时承压,经常性收入业务稳健向好,增收不增利 [4] 3) 开发销售型业务的开展坚持量入为出,后续可售资源充裕、业绩支撑强劲 [4] 4) 经常性收入业务在核心净利润中的贡献占比提升至51.4% [4] 5) 公司维持财务稳健,融资成本将至历史新低 [4] 财务数据总结 1) 2024年上半年公司营收791.3亿元,同比上涨8.4%;归母净利润102.5亿元,同比下滑25.4% [4] 2) 毛利率同比下滑3.4个百分点至22.3%,其中开发销售型业务毛利率同比下降4.6个百分点至12.4%,经营性不动产业务毛利率同比提升0.2个百分点至71.5% [4] 3) 净利率同比下滑5.9个百分点至13% [4] 4) 维持2024~2026年EPS预测为4.42元、4.88元、5.39元 [4] 相关报告回顾 1) 《大资管模式转型进行时》(2024.4.26) [6] 2) 《销售放缓,租金改善》(2023.7.11) [6] 3) 《经营改善,利润率修复》(2023.3.30) [6] 4) 《销售持续改善,预计率先复苏》(2022.12.28) [6] 5) 《销售物业向好,投资物业维稳》(2022.10.19) [6]

投资建议 - 相较于家装企业,家居公司在产品力方面具备显著优势,待终端消费力回归后,有望凭借多年积累的品牌口碑和持续迭代的产品赢得消费者青睐,业绩有望稳健增长。推荐顾家家居/欧派家居/索菲亚/敏华控股/志邦家居/慕思股份/喜临门。 [7] 家装行业概况 - 存量房市场下,家装行业从总量和结构层面均仍有很大成长空间,行业整体规模预计在2025年达到5万亿元,CAGR超过6%。[10] - 家装行业经历三轮迭代,由地产全面兴起到互联网发展再到多元化需求,业态持续升级。[14][15] - 家装行业的两大痛点问题在于信任危机和供应链整合能力。[64] 家装消费特点 - 一线城市已率先步入存量翻新驱动阶段,二手房装修占比较高,而三四线城市新房仍有发展空间。[21][22][23] - 不同城市层级和消费年龄呈现差异化需求,一线城市对整装和全包的接受程度更高,20-39岁人群更倾向于选择全包和整装模式。[29][30] 家装行业格局 - 家装行业格局分散,全国性企业难以形成,主要包括平台型和产品型两大类玩家。[37][38][39] - 家装行业供给端服务链条长、工人难以管理,需求端消费者要求高,供需双重制约导致家装难以形成全国性企业。[43][44][45][46][55] 家装与家居融合 - 家装与家居呈现出"家装零售化"和"零售整装化"两大特点,相互融合、各取所需。[57][58][62] - 家居企业为家装企业提供丰富的产品选择和降本空间,家装企业为家居企业承担流量入口和分销平台。[62] 贝壳在家装领域的优势 - 贝壳在获客、转化和运营方面具有三大优势,能够解决行业的信任危机和供应链整合问题。[64][66][69][76][79] - 贝壳通过收购圣都和爱空间等企业,进一步丰富了家装业务的产品组合和区域布局。[154][160] 家居企业的长期优势 - 消费降级趋势下,白牌产品获得青睐,但长期来看,品质消费回归后,家居企业具备更强大的产品力和信誉背书。[92][93][94][101][121] - 家居公司毛销差远超装企,产品力凸显,长期来看业绩有望稳健增长。[133][134][137]

股 票 研 究 证 券 研 究 报 告 收入增长毛利改善，收购拜特布局司库 联易融科技-W(9959) [Table_Industry] 综合金融 [Table_Invest] 评级： 增持 ——联易融科技 2024 年半年报点评 [table_Authors] 刘欣琦(分析师) 孙坤(分析师) 021-38676647 021-38038260 liuxinqi@gtjas.com sunkun024098@gtjas.com 登记编号 S0880515050001 S0880523030001 本报告导读： 有质量且多元化拓客带来公司营收和毛利率的改善，收购拜特更好服务核心企业及 金融机构客户，持续回购彰显信心。 投资要点： [Table_Summary] 维持"增持"评级，下调目标价至 2.20 港元，对应 24 年 5xPS。公 司 2024H1 实现营收 4.13 亿元人民币，同比+5.6%，经调整净亏损 2.04 亿元人民币。考虑到公司业务受宏观经济环境及公司客户融资 需求走弱的影响，我们下调公司收入预测，预计公司 2024-2026 年 营收达9.18/10.49/11.49亿元（预测前值为20 ...

股票研究 /[Table_Date] 2024.09.02 盈利保持稳健，海风景气可期 中天科技(600522) 电信运营 [Table_Industry] /信息技术 [Table_Invest] 评级： 增持 上次评级: 增持 [Table_Target] 目标价格： 16.08 上次预测: 16.08 ——2024 年中报点评 本报告导读： 扣非业绩符合预期，盈利稳健提升；待开工项目较多，海风两年以上景气可期。 4400526 投资要点： [Table_Market] 交易数据 [Table_Summary] 下调盈利预测，维持目标价，维持增持评级。公司公告 2024 年中 报，业绩符合市场预期。考虑上半年公司投资收益比同期更少，四 大 业 务 经 营 稳 健 ， 我 们 下 调 2024-2026 年 归 母 净 利 润 为 32.71/39.66/47.06 亿元（前值为 34.85/43.08/49.58 亿元），对应 EPS 为 0.96\1.16\1.38 元。考虑行业 2025 年估值，给予公司 2025 年 14x， 维持公司目标价 16.08 元，维持增持评级。 扣非业绩符合预期，盈利稳 ...

股 票 研 究 证 券 研 究 报 告 国泰君安版权所有发送给上海东方财富金融数据服务有限公司.东财接收研报邮箱.ybjieshou@eastmoney.com p1 股票研究 /[Table_Date] 2024.09.02 ——大丰实业 2024H1 业绩点评 [table_Authors] 刘越男(分析师) 徐乔威(分析师) 赵国振(分析师) 021-38677706 021-38676779 021-38031044 liuyuenan@gtjas.com xuqiaowei023970@gtjas.com zhaoguozhen028586@gtjas.co m 登记编号 S0880516030003 S0880521020003 S0880524030006 本报告导读： 面对复杂市场环境，公司对外积极拓展市场版图，对内则深耕技术工艺革新，不断 提升效率和竞争力。展望下半年，经过前期市场的开拓和积累，订单有望高增。 投资要点： [Table_Summary] [ 考虑公司报告期内新开工率不足，下调 2024/25/26 年 EPS 为 0.39/0.45/ 0.52元（前值为0.45/0.56/0 ...

报告投资评级 - 维持"增持"评级 [3] 报告核心观点 - 化学制剂和中药制剂板块短期承压,但多个创新品种有望弥补集采影响,全年维持利润双位数稳健增长 [2] - 创新研发收获在望,股票回购稳步推进 [2] 公司业绩分析 - 2024H1实现收入62.82亿元(-6.1%),归母净利润11.71亿元(+3.2%),扣非归母净利润11.55亿元(+5.7%) [3] - 2024Q2单季度实现收入30.40亿元(-7.2%),归母净利润5.63亿元(+1.9%),扣非归母净利润5.65亿元(+7.9%) [3] - 化学制剂业务受行业整顿、艾普拉唑降价等影响下滑,但促性激素领域亮丙瑞林放量带动增长 [3] - 中药制剂板块受病毒感染人数波动影响下滑,但参芪扶正注射液入院速度加快带动毛利率提升 [3] - 原料药及中间体业务通过提高运营效率和产能利用率,毛利率稳步提升 [3] - 诊断试剂及设备业务传染病领域销售渠道迅速扩展,实现32.3%收入增长 [3] 创新管线进展 - 创新品种曲普瑞林微球和托珠单抗入院开发持续推进,有望贡献业绩增量 [3] - 阿立哌唑微球预计2025H1获批上市,拓展精神领域布局 [3] - 司美格鲁肽T2D已递交NDA,减重适应症III期准备入组,开发进度良好 [3] - IL17A/F单抗头对头司库奇尤针对中重度银屑病的III期试验已完成入组 [3] 其他 - 公司持续通过二级市场开展股票回购,彰显公司对未来发展信心 [3]

股票研究 /[Table_Date] 2024.09.02 股 票 研 究 公 司 更 新 报 告 52 周内股价区间（元） 5.78-11.00 总市值（百万元） 26,198 总股本/流通A股（百万股） 3,111/2,682 流通 B 股/H 股（百万股） 0/0 [Table_Balance] 资产负债表摘要(LF) 股东权益（百万元） 26,366 每股净资产（元） 8.47 市净率（现价） 1.0 净负债率 16.44% 证 券 研 究 报 告 [Table_Trend] 升幅(%) 1M 3M 12M 绝对升幅 9% 2% -23% 相对指数 10% 13% -2% | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |----------|--------------------------------------|---------------------------|-----------------------|-------------------------|-------------------|------------------------- ...

股 票 研 究 ——海信家电 24H1 业绩点评 内销暖通承压，海外大放异彩 海信家电(000921) 家用电器业[Table_Industry] /可选消费品 [Table_Invest] 评级： 增持 上次评级: 增持 [Table_Target] 目标价格： 42.00 上次预测: 42.00 | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |----------|-------------------------------------|----------------------|-------|-------|---------------------------|----------|-------|-------| | | | | | | | | | | | | [table_Authors] 蔡雯娟 ( 分析师 ) | 谢丛睿 ( 分析师 ) | | | 李汉颖 ( | 研究助理 | ) | | | | 021-38031654 | 021-38038437 | | | 010-83939833 | | | | | | caiw ...