报告投资评级 - 维持买入评级[5] 报告核心观点 - 报告期内滨江集团营收、利润有所下滑但销售表现良好、土储优质、财务稳健[1] 根据相关目录分别进行总结 业绩表现 - 2024年前三季滨江集团营收407.8亿元同比下降12.1% 单三季度营收165.8亿元同比下降14.4% 前三季归母净利润为16.3亿元同比下降34.0% 单三季度归母净利润为4.7亿元同比下降44.1% 综合毛利率为10.4%同比降低4.6pct单三季度毛利率为11.7%同比提升1.2pct[1] - 2024年1 - 10月累计实现全口径销售额922亿元同比下降30.3% 10月份单月销售额120亿元同比增长18.9%环比增长54.6% 在杭州实现全口径销售额603.7亿元同比下降41.4% 杭州销售额占公司全部销售额比重达65.5%同比降低12.4pct[1] 土储情况 - 2024年1 - 10月以竞拍方式获取12宗土地全部位于杭州总建面96.3万平米累计投资额269亿元平均楼面价2.79万元/平米拿地销售比为29.2% 约76.6%投资额集中于杭州核心市区[1] 财务状况 - 截至24年三季度末一年内到期的非流动负债及其它流动负债较24年中期末合计下降15亿元在手货币资金291亿元较24年中期末提升27亿元可有效覆盖短债扣预后资产负债率59.1%[1] 盈利预测与估值 - 下调公司24 - 26年预测EPS为0.74元、0.95元、0.97元（原预测为0.88元、1.16元、1.34元）当前股价对应24 - 26年PE为13.8/10.8/10.5倍[1]

证券研究报告 | 季报点评 gszqdatemark 2024 11 03 年 月 日 滨江集团（002244.SZ） 拿地积极且聚焦杭州，财务指标保持健康 事件：2024 年 10 月 30 日，公司发布 2024 年三季度报告。2024 年前三 季度公司实现营收 407.8 亿元，同比减少 12.1%；实现归母净利润 16.3 亿元，同比减少 33.9%。 交付量减少及毛利率下滑暂时拖累业绩，交付主要集中在第四季度。2024 年前三季度公司实现营业收入 407.8 亿元，同比减少 12.1%；归母净利润 16.3 亿元，同比减少 33.9%；扣非归母净利润 14.9 亿元，同比减少 38.9%。 公司业绩下滑主要受交付体量减少以及毛利率下降的影响，根据项目建设 进度，今年公司楼盘交付主要集中在第四季度，全年预期将有改善。前三 季度公司毛利率为 10.4%，同比下滑 4.6pct。第三季度公司实现营业收入 165.8 亿元，同比减少 14.4%；归母净利润 4.7 亿元，同比减少 44.1%； 扣非归母净利润 3.6 亿元，同比减少 56.3%。虽然第三季度公司毛利率小 幅提升，但销售管理费用率增加拖累业绩 ...

报告公司投资评级 - 维持公司"推荐"评级 [1] 报告的核心观点 交付项目毛利率下降影响利润 - 公司2024年三季度实现营收407.84亿元,同比下降12.09%;归母净利润16.33亿元,同比下降33.94%,主要由于交付项目毛利下降,公司2024年前三季度的毛利率为10.43%,较去年同期下滑4.56个百分点 [1] - 费用率方面,公司2024年前三季度的销售费用率、管理费用率分别为1.51%、1.33%,分别较去年同期升高0.19个百分点、0.38个百分点 [1] 销售排名稳定 - 根据克而瑞数据,2024年前三季度公司实现销售面积170万方,同比下降32.97%;销售金额801.3亿元,同比下降34.39%;对应的销售均价47135元/平米,同比下降2.13% [1] - 从销售排名来看,公司2024年前三季度全口径销售金额位列第8,与年中名次持平 [1] 投资深耕杭州 - 2024年第三季度,公司新增三个地块,均位于杭州,土地总价为50.44亿元,公司在这三个地块的权益比例为100% [1] - 根据克而瑞数据计算,公司第三季度的销售规模为219亿元,按此计算得到的拿地力度为23.03% [1] 控制杠杆 - 截至2024年三季度末,公司剔除合同负债的资产负债率为59.08%,净负债率为11.54%,公司严格控制杠杆 [1] - 经营性现金流方面,公司2024年前三季度经营活动净现金流为-14.07亿元,较去年同期下滑105.04%,主要由于公司维持较强的拿地力度,购买商品、接受劳务支出相对稳定,报告期内的资金回笼受到销售同比下降、按揭首付比例下调等因素影响 [1] 投资建议 - 受行业整体承压等因素的影响,公司前三季度交付项目毛利率承压影响归母净利润 [1] - 公司持续深耕杭州,财务方面控制杠杆 [1] - 我们维持公司2024-2026年归母净利润为27.77亿元、31.16亿元、32.93亿元的预测,对应EPS为0.89元/股、1.00元/股、1.06元/股,对应PE为11.10X、9.90X、9.36X,维持"推荐"评级 [1]

报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [6] 报告的核心观点 - 3Q24 业绩同比-34%、符合预期，费用率保持行业低位、可结算资源丰富 [6] - 3Q24 销售 801 亿元、同比-34%，排名升至第 8 位、较 2023 年提升 3 名 [6] - 3Q24 拿地 273 亿、杭州占比 100%，对应拿地/销售额比 34%，拿地保持积极 [6] - 三条红线绿档，有息负债持续下降，财务安全性进一步提升 [6] 公司基本情况总结 - 公司深耕杭州 30 载，自 2015 年开始销售换挡加速，2024H1 销售排名已提升至行业第 8 名 [6] - 近年来公司积极拿地扩张，拿地聚焦于大杭州，将赋予公司后续更强的销售弹性和毛利率弹性 [6] - 公司 24-26 年预测盈利分别为 29.1/33.4/36.9 亿元，24 年 PE 为 10X [6][7] - 公司将同时受益格局优化和品质提升以及近两年拿地量质提升而赋予后期的业绩弹性 [6] 风险提示 - 地产调控政策超预期收紧，去化率不及预期，融资收紧、成本上升 [6]

报告公司投资评级 - 平安证券维持滨江集团"推荐"评级 [2] 报告的核心观点 业绩承压但有望修复 - 前三季度收入和利润下滑,主要是交付量减少和毛利率下降 [3] - 预计全年业绩有望修复改善,因第四季度交付量集中 [4] 盈利预测 - 维持2024-2026年EPS预测分别为0.91元、1.02元、1.10元 [4] - 当前股价对应PE分别为10.9倍、9.7倍、9.0倍 [4] 拿地和销售情况 - 2024年前三季度销售额801.3亿元,位列行业第8位 [4] - 2024年前三季度权益拿地金额200亿元,位居行业前五 [4] - 杭州占公司土地储备的66%,二三线城市占25% [4] 财务状况 - 三条红线持续保持"绿档",综合融资成本仅3.7% [4] - 积极拓展代建业务,争取年内新增5-10个代建项目 [4] 风险提示 - 公司毛利率存在下滑风险 [5] - 拿地力度不及预期风险 [5] - 政策改善和楼市修复不及预期风险 [5]

报告评级 - 报告给予滨江集团"买入"评级 [2] 报告核心观点 - 公司2024年前三季度实现营业收入407.84亿元,同比下降12.09%;实现归母净利润16.33亿元,同比下降33.94%,主要由于交付体量减少和毛利下降 [6] - 公司2024年前三季度销售金额801亿元,销售排名居行业第8,较2023年全年提升3名,在杭州市场销售金额501亿元,居杭州单城销售榜第一 [6] - 公司2024年前三季度权益拿地金额200亿元,居行业第五,全部位于杭州,维持积极拿地态势 [6] - 预计公司2024-2026年营业收入和归母净利润将保持增长,经营性现金流和业绩有望改善 [7] 财务数据总结 - 2024-2026年营业收入分别为715.65/731.26/753.30亿元,同比增长1.59%/2.18%/3.01% [7] - 2024-2026年归母净利润分别为23.74/28.22/33.07亿元,同比变动-6.12%/18.84%/17.21% [7] - 2024-2026年EPS分别为0.76/0.91/1.06元 [7] - 2024-2026年毛利率分别为15.04%/15.49%/15.87% [10] - 2024-2026年净利率分别为4.74%/5.51%/6.27% [10] - 2024-2026年ROE分别为8.73%/9.58%/10.30% [10] - 2024-2026年ROIC分别为6.45%/5.97%/6.87% [10] - 2024年末资产负债率为80.24% [10]

报告评级和核心观点 - 报告给予滨江集团"买入"评级,维持此前评级 [4] - 报告认为公司前三季度结转规模下降、结转毛利率承压下滑,但销售排名逆势提升,新增杭州优质土储,融资渠道保持畅通,预计公司盈利有望修复 [4] 公司经营情况 - 公司前三季度实现营业收入407.8亿元,同比下降12.1%;归母净利润16.3亿元,同比下降33.9% [5] - 利润下滑主要由于项目交付体量减少、结转毛利率下降,同时期间费率提升 [5] - 根据项目建设进度,四季度交付较集中,整体业绩有望改善 [5] 销售和土储情况 - 公司1-9月实现销售金额801.3亿元,同比下降34.4%,行业销售排名提升至第8位 [6] - 公司1-10月在杭州拿地14宗,总投资金额296亿,拿地总建面116万方,拿地均价25448元/平 [6] - 截至上半年末,公司总土储1290万方,杭州土储占比66%,浙江省内其他二三线城市占比25%,浙江省外占比9% [6] 财务情况 - 公司前三季度公开市场债券融资54亿元,票面利率3.55%-3.90% [7] - 截至上半年末,公司有息负债规模398.68亿元,较年初下降16.5亿元,其中银行贷款占比79.5%,直接融资占比20.5% [7] - 公司剔预资产负债率55.09%,净负债率22.86%,现金短债比2.46倍,三道红线保持绿档 [7] - 上半年综合融资成本降至3.7%,较2023年末下降50BPs [7] 财务预测 - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为30.8、38.3、44.1亿元,EPS为0.99、1.23、1.42元 [8] - 预计公司2024-2026年毛利率分别为16.6%、17.5%、17.9%,净利率分别为4.2%、5.0%、5.7% [8] - 预计公司2024-2026年ROE分别为6.6%、7.5%、8.0% [8]

报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [1] 报告的核心观点 业绩表现 - 1-3Q24公司实现营收407.8亿元,同比-12%;归母净利润16.3亿元,同比-34% [1] - 业绩下滑主要因为结转规模较小导致营收下滑,以及毛利率同比下降4.6个百分点至10.4% [2] - 但公司待结转资源充裕,预计全年利润增速有望修复 [1][2] 销售和拿地情况 - 1-3Q公司地产销售金额同比-34%至801亿元,但预计Q4将受益于杭州市场复苏 [2] - 1-3Q公司在杭州新获取3宗地块,拿地金额273亿元,保持了在大本营的积极拓储力度 [2] 财务状况 - 公司三道红线指标保持绿档,且持续压降短期借款,短债覆盖率大幅提升至457% [3] - 公司新增境内债融资成本仅3.55%-3.90%,保持了畅通的低成本融资渠道 [3] 分析师总结 - 公司土储集中于杭州,有望率先受益于核心城市房地产市场复苏 [1] - 公司在保持积极拿地强度的同时,财务稳健性仍在持续提升 [1][3] - 维持公司24-26年EPS为0.90/0.95/0.98元的盈利预测,目标价12.35元 [4]

报告公司投资评级 - 报告维持公司"买入"评级 [1][2] 报告的核心观点 - 公司营收及归母净利润下降,主要是交付结转规模及毛利下降所致 [1] - 公司经营性现金流净额为负,主要是销售下降、按揭放款条件受限以及公司维持较强拿地力度所致 [1] - 公司销售排名行业前列,位居第8位,较2023年提升3位 [1] - 公司深耕杭州市场,前期项目结算后毛利率有望回升,未来业绩将恢复增长 [2] 财务数据总结 - 2024-2026年公司预计归母净利润分别为26.3亿元、32.9亿元、37.0亿元,同比增长4.1%、24.9%、12.5% [2] - 公司2024-2026年PE估值分别为11.4x、9.2x、8.1x [2] - 公司2024-2026年ROE分别为9.64%、11.01%、11.34% [4]

财务业绩 - 公司2024年第三季度营业收入为165.83亿元，同比下降14.36%[3] - 公司2024年前三季度营业收入为407.84亿元，同比下降12.09%[3] - 公司2024年第三季度归属于上市公司股东的净利润为4.67亿元，同比下降44.11%[3] - 公司2024年前三季度归属于上市公司股东的净利润为16.33亿元，同比下降33.94%[3] - 公司2024年第三季度基本每股收益为0.15元，同比下降42.31%[3] - 公司2024年第三季度加权平均净资产收益率为1.75%，同比下降1.51个百分点[3] 现金流 - 公司2024年第三季度经营活动产生的现金流量净额为-14.07亿元，同比下降105.04%[3] - 经营活动产生的现金流量净额同比下降105.04%，主要因公司维持较强的拿地力度，但销售同比下降、按揭首付比例下调等因素影响资金回笼[9] - 收回投资收到的现金和取得投资收益收到的现金分别同比增长1554.44%和1334.36%，主要系收回交易性金融资产和长投股权投资款以及联营企业分红增加[9] - 投资支付的现金同比下降45.99%，系本期对联营企业的投资减少[9] - 支付其他与投资活动有关的现金同比下降73.83%，系本期支付的拆借款减少[9] - 投资活动产生的现金流量净额同比改善95.85%，主要系对联营企业的投资减少、支付的拆借款减少[9] - 吸收投资收到的现金同比下降54.18%，系本期非全资子公司收到少数股东投入减少[9] - 偿还债务支付的现金同比下降34.17%，系本期偿还借款减少[9] - 筹资活动产生的现金流量净额同比改善77.10%，主要系偿还债务支付的现金减少[9] 资产负债情况 - 公司2024年第三季度末总资产为2779.12亿元，较上年度末下降4.18%[3] - 公司交易性金融资产较年初增加86.47%,主要系本期购买理财产品增加[8] - 公司一年内到期的非流动负债较年初下降45.87%,主要系本期偿还借款[8] - 公司货币资金余额为291.21亿元，同比下降10.91%[10] - 公司存货余额为1,659.52亿元，同比下降3.91%[10] 非经常性损益 - 公司2024年第三季度非经常性损益金额为1.07亿元[4] - 公司2024年前三季度非经常性损益金额为1.42亿元[4] 股东情况 - 公司普通股股东总数为46,260户[6] - 前10名股东中,杭州滨江投资控股有限公司持股比例为45.41%,为第一大股东[6] 其他 - 公司2024年第三季度报告未经审计[17] - 公司于2024年10月30日发布了2024年第三季度报告[17]