报告行业投资评级 报告给出了"领先大市"的行业投资评级。[4] 报告的核心观点 1. 财政部将出台近年来最大力度的化债措施,大幅减轻地方政府债务压力,有利于银行资产质量改善。[1][5] 2. 财政部计划对六家大型国有商业银行进行新一轮资本金注入,有利于支持银行扩表、提升经营稳健性。[2][5] 3. 财政和货币政策将加大力度支持房地产市场止跌回稳,有利于缓解银行信用风险压力。[5] 分类总结 地方政府债务化解 - 2015-2022年,分批次对地方政府非债券类高成本债务进行置换,累计规模达2.78万亿元。[1] - 本次财政部将进一步大幅增加债务额度,有利于进一步化解地方政府债务风险。[1][5] 国有大行资本补充 - 历史上国有大行曾多次获得财政注资或战略投资者注资,用于财务重组、坏账处置、改制上市等。[2] - 本次财政部计划对六家大型国有商业银行进行新一轮资本金注入,有利于支持银行扩表、提升经营稳健性。[2][5] 房地产市场政策支持 - 财政和货币政策将加大力度支持房地产市场止跌回稳,包括允许专项债券用于土地储备、支持收购存量房等。[5] - 这有利于缓解银行房地产相关信用风险压力。[5]

- 全天候择时系统模型：全天候择时系统模型是一种基于多因子分析的择时模型，旨在通过综合多个市场指标来判断市场的买卖时机[8] - 四轮驱动行业轮动模型：四轮驱动行业轮动模型通过分析不同行业的相对表现，结合宏观经济指标和市场情绪，来判断行业轮动的时机和方向[9] 模型的回测效果 - 全天候择时系统模型，信息比率（IR）为2.5[8] - 四轮驱动行业轮动模型，信息比率（IR）为1.7[9]

报告行业投资评级 - 报告给予证券行业"领先大市-A"的投资评级,维持评级 [4] 报告的核心观点 国君海通合并预案出炉,行业并购重组持续推进 - 国泰君安和海通证券发布合并重组预案,拟换股比例为1:0.62,国泰君安拟同时向控股股东国资公司发行A股股票募集配套资金不超过100亿元 [1][2] - 本次合并将成为新"国九条"实施以来大型头部券商合并重组的首例,也是中国资本市场史上规模最大的A+H双边市场吸收合并案例,为后续大型券商并购重组提供重要参考依据 [3] 合并后的券商规模跃升 - 合并后的国泰君安营业总收入、归母净利润、归母净资产分别将达到行业第2名、第3名、第1名 [3] 行业并购重组有望延续 - 考虑到近期一系列政策组合拳的推出,我们预计后续相同中央或地方国资背景下的整合案例将稳步推进 [7] - 建议关注控股股东一致、具备并购重组可行性的大型券商以及经营体制灵活的中小型券商 [8]

公司快报 2024 年 10 月 11 日 真爱美家(003041.SZ) 旧厂房获征收，增厚利润规模 事件：真爱美家 10 月 9 日发布公告，董事会审议通过《关于全 资子公司签署征收补偿协议的议案》。根据议案，义乌市人民政府 将对真爱美家位于义乌市江东街道徐江工业区的土地、建筑及附 属物等进行征收。本次征收，公司将获得各类货币补偿、补助及 奖励等共计约 2.32 亿元，各项补偿金将于本年度结算到位。 本地土地征收不影响公司正常生产经营：本次协议系 2021 年 5 月公布的收回土地使用权安置补偿协议的最终落地方案。收储对 象为公司原有老旧厂房，而公司新建的智能化厂房则义乌高新区 的另一块土地上兴建。根据公司 2024 年 6 月披露，新工厂部分产 线已进行试产，并对各工序作工艺调试和技术优化。我们认为， 经过 3 个月的调试，公司新工厂产线或即将全部达到投产标准， 本次土地征收不会对公司正常生产经营带来影响。 补偿金额利好以及新工厂投产在即都将促使估值重估：本次补 偿总金额 2.32 亿元，远超公司 2023 年 1.05 亿元的归母净利润， 补偿总金额将大幅增厚公司 2024 年净利润。同时，土地收储协 ...

报告公司投资评级 - 报告给予公司"买入-A"投资评级 [3] 报告核心观点 - 公司作为中煤集团旗下上市煤企,煤炭资源区位优、储量大,销售煤种以动力煤为主,长协占比高增强业绩稳定性 [3] - 公司火电在建或拟建项目基本位于安徽省内或周边,与公司所属煤矿距离较近,假设2026年全部火电项目投产后业绩有望大幅放量,届时公司煤电一体化的协同优势得到充分发挥,进一步提高公司的盈利能力和抗风险能力 [3] 财务数据总结 营收和利润 - 预计公司2024-2026年分别实现营业收入126.14亿元、133.01亿元、157.98亿元,增速分别为-1.8%、5.5%、18.8% [3] - 预计公司2024-2026年分别实现净利润23.01亿元、25.07亿元、28.93亿元,增速分别为9.1%、8.9%、15.4% [3] 估值 - 给予公司2024年13.5xPE,对应6个月目标价为12.02元 [3] - 2022-2026年市盈率分别为10.0x、9.7x、8.9x、8.2x、7.1x,市净率分别为1.8x、1.5x、1.4x、1.2x、1.1x [7] 其他财务指标 - 2022-2026年净利润率分别为17.2%、16.4%、18.2%、18.8%、18.3% [7] - 2022-2026年净资产收益率分别为18.0%、15.6%、15.9%、15.2%、15.4% [7] - 2022-2026年ROIC分别为15.6%、14.9%、14.3%、15.7%、13.1% [7]

政策预期转向 - 发改委召开新闻发布会，总体是9月政治局会议精神的细化[1][2] - 提出用"稳"和"进"两个关键词来概括当下经济形势[1] - 一揽子增量政策体现了三个"更加注重"和"四个坚持"、"五个针对"[1] - 政策预期较为饱满，需要观察预期和现实的演化[1][2] 市场波动加剧 - 本轮市场上涨更多来自于政策预期扭转后的估值回升[5][6] - 情绪和资金层面的影响更为主导，基本面企稳尚需时间[5][6] - 如果财政、地产政策持续跟进，市场上涨或将维持但波动将显著抬升[5][6] - 股债跷跷板模式或将延续，债券收益率中枢下行需等待[7][8] 美国劳动力市场表现强势 - 9月新增非农就业25.4万人，远高于预期[9][10] - 服务部门新增就业较上月显著回升，商品部门仍偏弱[9] - 劳动参与率持平、失业率小幅回落，就业市场恢复韧性[9] - 工资通胀粘性仍存，美联储或11月降息25BP[9][10][11] 其他 - 国庆假期旅游人次和收入恢复情况[3][4] - 美国经济整体维持韧性，陷入衰退概率较低[12] - 欧元区数据整体偏弱，欧央行官员发声偏鸽[11] - 美债收益率和美元指数上行，美股中枢波动[11]

报告公司投资评级 - 公司给予增持-A 投资评级 [7] - 6个月目标价为17.64元 [7] 报告的核心观点 全球乘用车塑料油箱龙头，积极布局全球化、新产品 - 公司是全球乘用车塑料油箱龙头,国内市占率排名第一,全球市占率排名第三 [1][2] - 公司积极拓展海外市场,已设立9个海外生产基地及4个海外工程技术中心 [1][5] - 公司近几年成功研发并量产混合动力高压油箱,并逐步拓展储能、热管理等新产品 [1] 油箱业务有望通过产品升级及海外拓展实现稳健增长 - 2027年全球乘用车油箱行业规模有望维持在641亿元左右 [28] - 乘用车油箱行业为寡头垄断,公司凭借技术和全球化布局优势有望持续提升市场份额 [30][31][33][35][36] - 高压油箱及海外拓展有望助力油箱业务实现稳健增长 [37][38][39][40] 热管理业务市场空间持续扩容,公司具有三大优势 - 新能源车热管理系统单车价值量远高于燃油车 [45][46] - 热管理系统向集成化发展,公司热管理集成模块业务有望受益 [49] - 公司具有客户资源丰富、全球化布局、战略定位清晰等三大优势,有利于热管理业务拓展 [54][55] 车载储氢系统前瞻性布局,商业化推广进行中 - 氢能车相较于燃油车和电动车具有差异化优势,但推广进度不及预期 [56] - 公司70MPa储氢瓶阀已完成认证,与多家商用车企建立深入合作 [60][61]

1."稳地产、稳股市、稳经济"一揽子政策出台，关注环保公用四大投资方向 [18][19] 1. "稳地产、稳股市、稳经济"一揽子政策出台，关注环保公用四大投资方向: 1) "强者恒强"：关注业绩稳健的细分领域龙头企业，如反渗透膜行业龙头【沃顿科技】、半导体洁净室设备龙头【美埃科技】、塑料卫浴泵龙头【凌霄泵业】。[18] 2) 市值管理：要求上市公司制定市值管理制度，提升公司投资价值。[18] 3) 中长期资金入市：大力引导中长期资金入市，支持股票市场稳定发展。建议关注河南中下游天然气一体化标的【蓝天燃气】、安徽省天然气长输管网龙头【皖天然气】、煤电一体化标的【陕西能源】、国内核电双龙头【中国核电】、【中国广核】。[18] 4) 地产链相关：地产复苏预期下，建议关注家用表计和水泵板块，如全国燃气表龙头【金卡智能】、国内家用屏蔽泵龙头【大元泵业】。[18] 2.关注标的组合 [19][20] 1. 【中国广核】为中国乃至全球的核电巨头,装机容量占全国的43.48%,有望迎来业绩拐点。[51] 2. 【中国核电】为中国乃至全球的核电巨头,在建装机支撑未来几年公司业绩增长,同时积极发展新能源。[52] 3. 【新集能源】为中煤集团下上市煤炭企业,煤电一体化使其具备更加稳定和丰厚的盈利。[52] 4. 【陕西能源】为陕投集团旗下煤电一体化企业,在建及筹建项目支撑未来几年的成长。[53] 5. 【蓝天燃气】为河南天然气长输管网稀缺标的,加速下游城燃并购,实现业绩稳定性。[53] 6. 【佛燃能源】为佛山区域城市燃气运营商,主业向好,同时布局氢能等新兴业务。[53] 7. 【皖天然气】为安徽省天然气长输管线业务运营商,业务模式稳定,有望充分受益于安徽天然气需求增长。[54][55] 3.市场信息跟踪 [21][22][23][24][25][26][27][28][29] 1. 碳市场情况:本周全国碳排放配额总成交量413.47万吨,总成交额4.08亿元。[21] 2. 天然气价格:9月27日中国LNG到岸价格为13.33USD/mmbtu,环比下跌1.33%。[23] 3. 锂电回收相关金属价格:截至9月30日,碳酸锂价格为7.57万元/吨,环比上周提高2.02%。[25][26][27][28] 4.行业要闻 [30][31][32][33][34][35][36] 1. 合肥市发展改革委发布关于居民管道天然气销售价格调整的通知。[30] 2. 工信部要求到2027年,80%以上钢铁产能完成超低排放改造。[31] 3. 国家能源局印发《电力市场注册基本规则》,明确新型储能企业注册需满足条件。[32] 4. 生态环境部发布《危险废物排除管理清单(2024年版)》(征求意见稿)。[33] 5. 宁夏发改委组织申报第二批绿色低碳先进技术示范项目。[34] 6. 国家能源局发布2024年1-8月全国电力工业统计数据。[35] 7. 国家发改委支持组建中国资源循环利用集团。[36] 5.上周行业走势 [37][38][39][40] 1. 2024年9月23日至9月30日,上证综指上涨21.95%,创业板指数上涨40.65%,公用事业指数上涨14.76%,环保指数上涨22.74%。[37] 2. 环保板块中,固废治理、水务及水治理、大气治理、环保设备、环境综合治理等子行业均有较好表现。[37] 3. 公用事业板块中,火力发电、风力发电、光伏发电、燃气、热力服务、电能综合服务等子行业均有较好表现。[37] 6.上市公司动态 [42][43][44][45][46][47][48] 1. 惠天热电受托经营润电热力下属供暖企业。[42] 2. 中国核电福建漳州核电站4号机组计划浇筑核岛第一罐混凝土。[42] 3. 深圳能源妈湾电厂升级改造煤电环保替代一期工程项目获批。[42] 4. 多家上市公司实施定向增发。[50] 7.风险提示 [56] 1. 政策推进不及预期 2. 项目投产进度不及预期 3. 大额解禁风险 4. 补贴下降风险 5. 产品价格下降风险

报告评级和核心观点 投资评级 - 报告给予公司"买入-A"评级 [4] 核心观点 1. 公司9月销量再创新高,主要受益于地方以旧换新补贴政策陆续出台、需求增长,新车型上市拉动,以及DM5.0产能逐步爬坡 [1] 2. DM5.0系列新车型如秦L、海豹06、宋PLUS、宋L、汉、宋pro、海狮05等上市,销量基本盘有望再上台阶 [3] 3. 高端化产品如腾势Z9GT、豹3/8、仰望U7等新车型有望拉动销售结构持续升级,带来较大的盈利弹性 [2] 4. 出口业务稳步推进,预计2024年全年出口量有望达到40-50万辆,由于海外车型售价较国内明显较高、盈利性更好,有望给公司带来显著业绩贡献 [2] 财务数据和估值 1. 预计公司2024-2026年归母净利润分别为398.8、544.5、608.1亿元,对应当前市值PE分别为22.4、16.4、14.7倍 [7] 2. 给予公司2025年18xPE,对应6个月目标价336.7元/股 [4] 3. 公司2022-2026年营业收入、净利润、每股收益等主要财务指标保持快速增长 [8] 4. 公司盈利能力持续提升,2022-2026年净利润率分别为3.9%、5.0%、5.5%、6.3%、6.3%,净资产收益率分别为15.0%、21.6%、20.1%、22.0%、19.5% [7] 风险提示 1. 新能源汽车行业竞争加剧 [7] 2. 新品推进力度不及预期 [7]

报告公司投资评级 - 维持"买入-A"评级 [2] 报告的核心观点 - 国内主流市场有望突破,新蓝山是主流市场转型的重要突破 [2] - 出口业务加速,预计2024年出口总量达到45-50万辆 [2] - 越野品类如坦克系列有望带来高弹性增长 [6] 公司投资评级 1) 投资评级：买入-A [2] 2) 6个月目标价38.2元 [2] 3) 股价(2024-09-30)为30.31元 [2] 公司销量表现 1) 9月批发销量10.8万台,环比+15%、同比-11% [1] 2) 9月出口再创新高,达4.4万台,环比+9%、同比+47% [1] 3) 9月新能源批发量3.0万台,环比+21%、同比+38% [1] 4) 坦克系列、哈弗系列、魏牌系列等主要车型销量保持较好表现 [1][6] 财务数据 1) 预计公司2024-2026年归母净利润分别为130.7、177.1、201.3亿元 [7] 2) 对应当前市值PE分别为19.8、14.6和12.9倍 [7] 3) 2024年净利润率为5.9%,净资产收益率为17.0% [7]