2024 年 09 月 08 日 志邦家居(603801.SH) 公司快报 收入表现仍具韧性，关注下半年需求复 证券研究报告 家具 投资评级 买入-A 维持评级 6 个月目标价 12.38 元 股价 (2024-09-06) 9.49 元 交易数据 总市值(百万元) 4,142.84 流通市值(百万元) 4,121.98 总股本(百万股) 436.55 流通股本(百万股) 434.35 12 个月价格区间 9.44/25.87 元 苏 事件：志邦家居发布 2024 年半年报。2024 年上半年公司实现营收 22.12 亿元，同比下降 3.85%；归母净利润 1.49 亿元，同比下降 17.05%；扣非后归母净利润 1.26 亿元，同比下降 23.74%。此外， 2024Q2 单季度公司实现营收 13.92 亿元，同比下降 6.88%;归母净利 润 1.02 亿元，同比下降 20.54%；扣非后归母净利润 0.87 亿元，同 比下降 28.63%。 Q2 衣柜收入短期承压，木门逆势增长 分产品看，2024 年 H1 整体橱柜、定制衣柜、木门分别实现收入 9.66/9.28/1.39 亿元，同比增长-3.73%/ ...

报告公司投资评级 - 报告维持中国长城的投资评级为买入-A [9] 报告的核心观点 - 中国长城以"改革调整、夯实提升"为主线,聚焦计算产业与系统装备两大核心主业,业绩呈现逐季修复态势 [3] - 公司携手飞腾公司持续提升技术研发能力和产品供给能力,发布了基于飞腾 5000C 和国产 GPU 卡的 4U8 卡 AI 服务器,并与麒麟智算操作系统进行了适配 [4] - 公司加速布局一主多辅的服务器产品线,覆盖众多应用场景,已形成国内谱系最全、实力最强的自主安全产品线 [8] - 公司推出了 AI PC,为用户带来更智能化、个性化和沉浸式的使用体验 [8] - 公司打造"贴身的直销体系"和"广泛的分销体系"两大体系,全面覆盖国内区县市场 [3] 根据相关目录分别进行总结 业绩逐季修复，强化运营管理和市场拓展已见成效 - 2024 年上半年,公司以"改革调整、夯实提升"为主线,聚焦计算产业与系统装备两大核心主业,业绩呈现逐季修复态势 [3] - 运营管理方面,公司成立降本控费领导小组和工作小组,实施专业化管理,强化业务赋能,强力推进降本控费工作 [3] - 市场拓展方面,公司打造"贴身的直销体系"和"广泛的分销体系"两大体系,全面覆盖国内区县市场 [3] 携飞腾打造国产高性能、低功耗通用计算微处理器 - 公司携手飞腾公司持续提升技术研发能力和产品供给能力,发布了基于飞腾 5000C 和国产 GPU 卡的 4U8 卡 AI 服务器,并与麒麟智算操作系统进行了适配 [4] - 公司加速布局一主多辅的服务器产品线,覆盖众多应用场景,已形成国内谱系最全、实力最强的自主安全产品线 [8] - 公司推出了 AI PC,为用户带来更智能化、个性化和沉浸式的使用体验 [8]

报告公司投资评级 - 报告维持三一重工的投资评级为"买入-A" [1] 报告的核心观点 公司经营情况 - 2024年上半年,公司实现营业收入390.6亿元,同比下降2.16%;实现归母净利润35.73亿元,同比增长4.8% [1] - 公司市场地位稳固,海外业务稳中有进,收入端小幅下滑主要系起重、混凝土机械内需承压 [1] 分业务表现 - 挖掘机械业务营收152.15亿元,同比增长0.43%,连续13年蝉联国内销量冠军 [2] - 混凝土机械业务营收79.57亿元,同比下降5.22%,稳居全球第一品牌 [2] - 起重机械业务营收66.2亿元,同比下降10.1%,但履带起重机国内市占率超40%,中大型履带起重机市占率全国第一 [2] - 路面与桩工机械业务营收分别为15.78亿元和11.65亿元,同比增长15.74%和下降7.09% [2] 分区域表现 - 公司海外收入占比60.27%,同比增加3.99个百分点,除美洲小幅下滑外,其余大区均保持增长,非洲增长最为迅猛,同比增长66.71% [3] 盈利能力 - 2024年上半年,公司毛利率和净利率分别为28.24%和9.42%,同比分别增加0.03个百分点和0.57个百分点 [3] - 期间费用率合计18.57%,同比增加3.11个百分点,主要受汇兑损益拖累 [3] - 公司经营性现金流量净额84.38亿元,大幅增长2204.61%,净现比2.36,经营质量表现优异 [6] 投资建议 - 预计公司2024-2026年收入分别为749.3亿元、814.4亿元和901.1亿元,净利润分别为63.7亿元、79.1亿元和97.5亿元 [7] - 维持"买入-A"的投资评级,12个月目标价为19元,对应2025年20倍动态市盈率 [6]

报告公司投资评级 - 报告维持中联重科的买入-A评级 [1] 报告核心观点 - 中联重科上半年实现营业收入245.35亿元,同比增长1.91%;实现归母净利润22.88亿元,同比增长12.15% [1] - 公司新兴业务和海外市场快速开拓,驱动收入增长,抵消了传统主业受国内房地产景气度低迷的影响 [2] - 公司毛利率和净利率均有所提升,主要得益于毛利率较高的海外业务占比提升以及对毛利率较低产品的压缩 [6] - 公司资产质量健康,持续重视股东回报,近5年累计回购股份近48亿元 [6] - 预计公司未来3年收入和净利润将保持较快增长,维持买入-A评级,目标价7.44元 [7][8] 分产品总结 - 传统主业:起重机械和混凝土机械受国内房地产景气度低迷影响,营收同比下降 [2] - 新兴业务:高空机械、土方机械和农业机械营收快速增长,成为公司新的增长动力 [2] 分区域总结 - 国内市场:受房地产景气度低迷影响,营收增速放缓 [3] - 海外市场:凭借完善的销售体系,营收增长43.9%,占比达49.1% [3]

2023-09 2024-01 2024-05 2024-09 2024 年 09 月 08 日 电子 行业周报 华为三折叠手机开启预订，荷兰升级 DUV 光刻机出口管制 本报告版权属于国投证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。 1 华为三折叠屏手机开启预订，超 200 万人预约 9 月 7 日，华为三折叠屏手机正式开启预订。海报还正式公布了华 为三折叠的外观，采用独特镜头纹理，以及高辨识度的小金标。据 悉，这款产品将于 9 月 10 日的华为发布会上正式推出，价格也有 待届时揭晓，将于 9 月 20 日正式开售。预订通道刚开启，人数就 迅速破万，预订开启不到 24 小时，华为商城显示该产品预约人数 已超 200 万。 荷兰扩大对先进半导体制造设备的出口管制措施 9 月 6 日，荷兰政府宣布扩大对先进半导体制造设备的出口管制措 施，即从 9 月 7 日起，更多类型的半导体制造设备将受到国家授权 要求的限制。措施规定，公司在出口此类先进制造设备时必须申请 授权，政府将根据具体情况对申请进行评估，措施适用于从荷兰出 口到欧盟以外的目的地。对于这一措施，荷兰光刻机巨头阿斯麦回 应称，根据更新的许可证要求，阿斯麦 ...

报告公司投资评级 - 奥普特维持买入-A评级,6个月目标价65.2元 [1] 报告的核心观点 - 下游资本开支较弱,导致公司2024年上半年业绩承压,营收同比下降15.65%,归母净利润同比下降34.73% [2] - 公司在国内机器视觉领域的竞争优势持续巩固,产品自产率提升,同时加大了对海外市场的投入 [2] - 预计公司2024-2026年收入分别为9.74/11.99/13.67亿元,归母净利润分别为2.00/2.47/3.13亿元 [3] 公司投资评级分析 - 公司维持买入-A评级,6个月目标价65.2元,相当于2024年40倍动态市盈率 [1] - 公司在国内机器视觉领域具有竞争优势,通过提升核心零部件和软件自研提升产品化率,有望长期受益于制造业数字化转型 [3] 公司财务数据总结 - 2024年上半年公司实现营业收入5.22亿元,同比下降15.65%;实现归母净利润1.13亿元,同比下降34.73% [2] - 预计公司2024-2026年收入分别为9.74/11.99/13.67亿元,归母净利润分别为2.00/2.47/3.13亿元 [3] - 公司2024年上半年毛利率为66.01%,较去年同期下降1.25个百分点,主要是行业竞争加剧 [2] - 公司2024年上半年研发投入1.10亿元,同比增长5.28%,费用率较去年同期提升4.18个百分点 [2]

行业整体情况 - 2024H1医药板块（剔除次新股及ST股）整体营收同比下滑0.83%，归母净利润同比下滑5.47%，扣非净利润同比下滑4.13%；24Q2单季度来看，医药板块整体营收同比下滑1.90%，归母净利润同比下滑5.92%，扣非净利润同比下滑4.18%，整体来看二季度医药行业整体业绩有所承压[12] - 2024H1医药上市公司营收增速分布相对集中，主要集中在-40%至30%，这一区间的公司数量达到270家，占比为92%[13][14] - 2024H1医药上市公司的扣非净利润增速分布相对分散，-50%至50%区间内呈现中部集中趋势，这一区间的公司数量达到173家，占比为72%[14][15] - 2024Q2医药上市公司营收增速分布相对集中，主要集中在-50%至40%，这一区间的公司数量达到275家，占比为94%[16][17] - 2024Q2医药上市公司的扣非净利润增速分布相对分散，主要分布区间在-50%至50%，这一区间的公司数量达到160家，占比为67%[17][18] 行业估值及基金持仓 - 截至2024年9月4日，医药板块下跌幅度为22.29%，位于申万一级行业分类第25位，估值方面，医药板块PE估值倍数为23.08倍，位于申万一级行业分类第6位[23][24][25][26] - 2024Q2，全部公募基金对医药板块的持仓比例为10.16%，环比下降0.97pct，已接近22Q3全部基金持仓的最低点位（9.37%）；剔除医药主题基金后的持仓比例为5.29%，环比下降0.15pct，已接近2022年非医药基金持仓的最低水平（4%左右）[27][28][29] - 2024Q2各医药标的全部基金持有基金数最多的前三名股票为：迈瑞医疗、恒瑞医药、科伦药业[31][32] - 2024Q2非药基金持有基金数最多的前三名股票为：迈瑞医疗、恒瑞医药、爱尔眼科[35] 细分板块业绩 化学制剂 - 2024H1化学制剂板块（剔除次新股及ST股）整体营收同比增长3.18%，归母净利润同比增长20.65%，扣非净利润同比增长26.02%[39][40] - 2024Q2化学制剂板块整体营收同比增长4.54%，归母净利润同比增长33.91%，扣非后净利润同比增长42.82%，随着多个创新药重磅品种进入商业化阶段且医院终端整治工作相关影响逐步消退，化药制剂板块迎来边际改善[39] 化学原料药 - 2024H1化学原料药板块（剔除次新股及ST股）营收同比增长0.96%，归母净利润同比增长18.48%，扣非净利润同比增长4.31%[41][42][43] - 2024Q2化学原料药板块（剔除次新股及ST股）营收同比增长3.50%，归母净利润同比增长33.68%，扣非净利润同比增长0.59%，部分原料药品种价格触底反弹且新品逐步放量，推动2024H1化学原料药板块业绩同比2023H1有所改善[41][42] 生物制品 - 2024H1生物制品板块（剔除次新股、ST股、医药主业不突出的转型类公司）整体营收同比下降16.06%，归母净利润同比下降36.98%，扣非净利润同比下降34.80%[44][45] - 2024Q2生物制品板块营收同比下降23.72%，归母净利润同比下降44.32%，扣非净利润同比下降41.87%，疫苗板块中HPV疫苗等品种销售承压明显，带状疱疹疫苗销售暂未明显放量；血液制品板块中以静丙为代表的血液制品需求端维持高景气[44][45] 医疗服务 - 2024H1医疗服务板块（剔除次新股及ST股）整体营收同比增长1.01%，归母净利润同比下滑9.58%，扣非净利润同比下滑12.52%[47][48] - 2024Q2医疗服务板块（剔除次新股及ST股）整体营收同比增长1.78%，归母净利润同比下滑3.14%，扣非净利润同比下滑9.12%[47][48] - CXO板块：受行业竞争加剧和特定商业化生产项目减少等影响，2024H1CXO业绩增速出现暂时性下滑[49][50][51][52] - 生命科学服务板块：2024年H1业绩开始出现分化，部分公司在低基数背景下通过加强营销推广、开拓海外市场、降本增效等方式实现触底反弹[53][54] - 民营医疗服务板块：受宏观消费环境、医保政策调整等多方面因素的影响，2024年H1业绩整体承压，部分公司凭借自身经营周期走出独立行情[55][56][57] 医疗器械 - 2024H1医疗器械板块（剔除次新股及ST股）整体营收同比增长1.81%，归母净利润同比增长2.88%，扣非净利润同比增长3.84%[58][59] - 2024Q2医疗器械板块（剔除次新股及ST股）整体营收同比增长2.31%，归母净利润同比增长0.39%，扣非净利润同比增长3.67%[58][59] - 2024上半年医疗器械板块整体较为承压，主要原因包括2023年上半年高基数、行业整顿持续、医疗设备更新项目尚未落地等[58][59] 医药商业 - 2024H1医药商业板块（剔除次新股及ST股）整体营收同比增长0.03%，归母净利润同比下滑8.14%，扣非净利润同比下滑5.94%[62][63] - 2024Q2医药

报告公司投资评级 - 公司维持"增持-A"评级 [5] 报告的核心观点 - 2024年上半年,公司实现营收248.61亿元,同比+16.61%,归母净利润4.75亿元,同比+65.70% [1] - 2024年上半年,公司船海业务持续快速增长,实现营业收入109.58亿元,同比+31.05% [4] - 公司盈利能力持续提升,2024年上半年毛利率11.84%,同比+0.29pcts,净利率3.14%,同比+1.25pcts [3] - 公司重视双燃料主机的研发,目前已取得阶段性进展,预计未来双燃料发动机订单及交付占比将提升,有望优化公司收入结构,带动企业盈利能力进一步提升 [3] - 船舶行业正处于此轮周期景气上行阶段,量价齐升趋势不变,公司作为行业核心企业有望持续受益 [4][8] 分板块总结 1. 船海产业 - 2024年上半年实现营业收入109.58亿元,同比+31.05%,新签合同121.36亿元,同比+18.56% [4] - 公司顺利交付国内首台甲醇双燃料低速发动机,且报告期内船用双燃料低速机产出同比+119.34% [4] 2. 应用产业 - 2024年上半年实现营业收入106.25亿元,同比+6.92%,承接合同111.78亿元,同比-15.28% [2] - 面对外部环境复杂性上升以及国内结构调整等因素影响,公司全面深化精益管理,应用产业运行平稳发展 [2]

报告行业投资评级 - 报告给予证券行业"领先大市-A"的投资评级,维持评级 [4] 报告的核心观点 国泰君安和海通证券的合并 - 国泰君安和海通证券正在筹划通过换股方式进行吸收合并,这是新"国九条"实施以来大型头部券商合并重组的首例 [1][3] - 合并后的国泰君安+海通证券在多项关键指标上将位列行业第1或第2位,包括总资产、归母净资产、营业总收入、经纪净收入、投行净收入、信用净收入等 [12][13][16][17][18][22] - 合并有利于提升各业务线的排名水平,强化风控体系建设,提升公司治理水平,加速打造头部券商 [8] - 从监管层面来看,此次合并有利于推动证券行业并购重组加速,为头部券商并购提供重要参考依据 [9][10] 国泰君安和海通证券的业务对比 - 国泰君安各项业务指标均位列行业前列,综合实力稳居前列,风控水平扎实优异 [3] - 海通证券受境外投资、投行执业等因素拖累,业绩表现较弱,2022年、2023年海通国际控股分别巨亏53亿港元、82亿港元 [3][8] 行业并购重组趋势 - 在监管趋严及经营压力下,中小券商整体出售转让动力将显著增强 [10] - 监管积极鼓励并购重组,部分中大型券商将积极寻求通过外延并购提升业务规模、优化业务结构、增强长期竞争力 [10] - 此次国君和海通的合并事件将推动行业并购重组进一步加速 [10] 根据目录分别总结 行业投资评级 - 报告给予证券行业"领先大市-A"的投资评级,维持评级 [4] 报告核心观点 - 国泰君安和海通证券正在筹划通过换股方式进行吸收合并 [1][3] - 合并后的国泰君安+海通证券在多项关键指标上将位列行业第1或第2位 [12][13][16][17][18][22] - 合并有利于提升各业务线的排名水平,强化风控体系建设,提升公司治理水平,加速打造头部券商 [8] - 此次合并有利于推动证券行业并购重组加速,为头部券商并购提供重要参考依据 [9][10] - 国泰君安各项业务指标均位列行业前列,海通证券业绩表现较弱 [3][8] - 在监管趋严及经营压力下,中小券商整体出售转让动力将显著增强,部分中大型券商将积极寻求通过外延并购提升竞争力 [10] 根据目录分组总结 无相关内容

报告行业投资评级 - 报告给予证券行业"领先大市"的投资评级 [3] 报告的核心观点 国泰君安和海通证券的合并 - 国泰君安和海通证券正在筹划通过换股方式进行吸收合并,这是新"国九条"实施以来大型头部券商合并重组的首例 [1][2] - 合并后的公司将成为中国资本市场史上规模最大的A+H双边市场吸收合并案例,也是史上规模最大的上市券商A+H整合案例 [2] - 合并后的公司在多项关键指标上将位列行业第1或第2位,如总资产、归母净资产、经纪净收入、投行净收入、信用净收入等 [11][12][14][16][17][19] - 合并有利于提升各业务线的排名水平,强化风控体系建设,提升公司治理水平,加速打造头部券商 [7] 监管层面的支持 - 近一年来,监管层多次强调推动头部券商做优做强,为券商并购重组提供政策支持 [8] - 合并后的公司将有望在一定程度上拉近与海外一流投行的体量差距,有利于推进上海国际金融中心建设 [8] 行业层面的影响 - 此次国君和海通的合并将推动行业并购重组进一步加速,为头部券商并购提供重要参考依据 [9] - 在监管趋严及经营压力下,中小券商整体出售转让动力将显著增强,部分中大型券商将积极寻求通过外延并购提升竞争力 [9] 根据目录分别总结 财务指标 - 国泰君安资产、营收、利润等多项指标均位列行业前5,各项业务齐头并进,综合实力稳居前列 [2][11][12] - 海通证券受境外投资、投行执业等因素拖累,业绩表现较弱 [2][7] - 合并后的公司在多项关键指标上将位列行业第1或第2位 [11][12][14][16][17][19] 资本市场表现 - 国泰君安和海通证券合计A+H总市值将达2167亿元,位列行业第2位 [2][14] - 合并后的公司将有望在一定程度上拉近与海外一流投行的体量差距 [8] 业务结构 - 合并后的公司将有望进一步提升各条线的排名水平,如经纪、投行、资管、自营、信用业务 [7][11][12][16][17][19] - 合并有利于强化风控体系建设,提升公司治理水平 [7]