报告行业投资评级 - 报告给予证券行业"领先大市"的投资评级 [3] 报告的核心观点 国泰君安和海通证券的合并 - 国泰君安和海通证券正在筹划通过换股方式进行吸收合并,这是新"国九条"实施以来大型头部券商合并重组的首例 [1][2] - 合并后的公司将成为中国资本市场史上规模最大的A+H双边市场吸收合并案例,也是史上规模最大的上市券商A+H整合案例 [2] - 合并后的公司在多项关键指标上将位列行业第1或第2位,如总资产、归母净资产、经纪净收入、投行净收入、信用净收入等 [11][12][14][16][17][19] - 合并有利于提升各业务线的排名水平,强化风控体系建设,提升公司治理水平,加速打造头部券商 [7] 监管层面的支持 - 近一年来,监管层多次强调推动头部券商做优做强,为券商并购重组提供政策支持 [8] - 合并后的公司将有望在一定程度上拉近与海外一流投行的体量差距,有利于推进上海国际金融中心建设 [8] 行业层面的影响 - 此次国君和海通的合并将推动行业并购重组进一步加速,为头部券商并购提供重要参考依据 [9] - 在监管趋严及经营压力下,中小券商整体出售转让动力将显著增强,部分中大型券商将积极寻求通过外延并购提升竞争力 [9] 根据目录分别总结 财务指标 - 国泰君安资产、营收、利润等多项指标均位列行业前5,各项业务齐头并进,综合实力稳居前列 [2][11][12] - 海通证券受境外投资、投行执业等因素拖累,业绩表现较弱 [2][7] - 合并后的公司在多项关键指标上将位列行业第1或第2位 [11][12][14][16][17][19] 资本市场表现 - 国泰君安和海通证券合计A+H总市值将达2167亿元,位列行业第2位 [2][14] - 合并后的公司将有望在一定程度上拉近与海外一流投行的体量差距 [8] 业务结构 - 合并后的公司将有望进一步提升各条线的排名水平,如经纪、投行、资管、自营、信用业务 [7][11][12][16][17][19] - 合并有利于强化风控体系建设,提升公司治理水平 [7]