报告评级和核心观点 投资评级 - 报告给予公司"买入-A"评级 [4] 核心观点 1. 公司9月销量再创新高,主要受益于地方以旧换新补贴政策陆续出台、需求增长,新车型上市拉动,以及DM5.0产能逐步爬坡 [1] 2. DM5.0系列新车型如秦L、海豹06、宋PLUS、宋L、汉、宋pro、海狮05等上市,销量基本盘有望再上台阶 [3] 3. 高端化产品如腾势Z9GT、豹3/8、仰望U7等新车型有望拉动销售结构持续升级,带来较大的盈利弹性 [2] 4. 出口业务稳步推进,预计2024年全年出口量有望达到40-50万辆,由于海外车型售价较国内明显较高、盈利性更好,有望给公司带来显著业绩贡献 [2] 财务数据和估值 1. 预计公司2024-2026年归母净利润分别为398.8、544.5、608.1亿元,对应当前市值PE分别为22.4、16.4、14.7倍 [7] 2. 给予公司2025年18xPE,对应6个月目标价336.7元/股 [4] 3. 公司2022-2026年营业收入、净利润、每股收益等主要财务指标保持快速增长 [8] 4. 公司盈利能力持续提升,2022-2026年净利润率分别为3.9%、5.0%、5.5%、6.3%、6.3%,净资产收益率分别为15.0%、21.6%、20.1%、22.0%、19.5% [7] 风险提示 1. 新能源汽车行业竞争加剧 [7] 2. 新品推进力度不及预期 [7]