报告公司投资评级 - 报告给予公司买入评级,目标价为23.4港元,较目前股价有33.4%的上涨空间[2] 报告的核心观点 - 预计2024年整体煤炭市场供需关系保持稳定略有宽松,较2023年煤价中枢略有下降[2] - 得益于公司复兴项目的全年贡献以及澳洲、内蒙古基地的产量恢复,未来三年新疆五彩湾煤矿将逐年释放产能,公司业绩将持续增长[2] - 调整2024/2025/2026年归母净利润分别为184.1/209.6/228.6亿元,每股收益分别为2.38/2.71/2.96元[2][3] - 对应公司2025年净利润参考行业平均8倍PE,给予公司买入评级,目标价为23.4港元[2] 公司投资亮点 - 公司完成2.85亿股配售,募集49.29亿港元,将用于改善资本结构,落实战略储备资金,降低资产负债率[1] - 配售完成后,公司负债比例已经下降至65%,为后续的债权融资留足空间[1] - 公司2023年末现金余额353.8亿元,加上配股募集的49.29亿港元,现金储备充足,将有效保证公司达成发展战略目标[1] - 公司未来将通过自建及外延并购的方式继续扩大产能,预计2025年新疆能化五彩湾矿将达产1000万吨/年,2026年将扩大到2000万吨/年[1]

报告公司投资评级 - 报告给予TCL电子(1070)买入评级 [1] 报告的核心观点 电视主业逆势增长 - 2023年公司全球电视出货量同比增长6.2%至2526万台 [1] - 65寸及以上产品出货同比增长35.3%至621万台,占比提升至24.6% [1] - 国内电视市场整体疲软,但公司出货量同比下降4.3%,仍跑赢行业,下半年出货量环比增长24.8% [1] - 高端化产品比例持续提升,65/75寸及以上出货占比分别提升10.3及11.2ppts [1] - 国内市场收入同比增长5.4%至160亿港元,市占率提升至18.1%,稳居份额前二 [1] - 2024年一季度国内市场出货增速保持强劲,同比增长24% [1] - 海外市场出货量同比上升10%,65寸及以上产品出货量同比提升60.3%,带动海外电视收入同比增长8.7%至326.2亿港元 [1] - 2024年一季度公司全球电视出货量同比增长5.3%至584万台,65寸及以上产品出货同比增长23.1% [1] 创新业务成为第二增长曲线 - 互联网业务收入27.6亿港元,同比提升20.2%,毛利率同比提升4.6ppts至55.1% [1] - 海外互联网收入同比增长40%至7亿港元 [1] - 创新业务收入同比大幅增长78.5%至186.4亿港元,其中光伏业务放量倍增,收入达到63亿港元,实现盈利 [1] - 全品类营销(白电)收入同比增长26.3%至104亿港元,收入和盈利稳健增长 [1] 根据相关目录分别进行总结 业绩明显改善 - 2023年整体收入789.9亿港元,同比增长10.7% [1] - 毛利同比提升12.5%至147.6亿港元 [1] - 运营效率提升,整体费用率下降1.5ppts至15.1% [1] - 股东净利润/经调整股东净利润为7.4亿/8.0亿港元,同比增长66.4%/14% [1] - 全年股息每股16港仙,保持50%派息比率 [1]

报告的核心观点 - 美国经济出现放缓迹象,一季度GDP增速大幅下滑,5月芝加哥PMI意外下降 [1] - 通胀方面,美国4月核心PCE物价指数同比增速为2.8%,环比增速略低于预期 [2] - 市场预期价值股可能开始跑赢科技股,建议投资者适当从科技股轮动至其他板块 [5] - 看好公用事业板块,认为其估值处于历史低位,未来几年业绩有望持续增长 [6][7] - 关注能源板块中的铀矿相关ETF,今年涨势不错,仍有吸引力 [8] 行业和公司总结 SASS行业 - 一些软件公司如Salesforce、Workday最近业绩不佳,主要受到经济放缓、IT预算转向硬件投资等因素影响 [10][11][12] - 但从长期来看,这些SASS公司仍具有一定投资价值,在细分赛道有垄断地位 [13] 戴尔 - 戴尔作为服务器市场的寡头之一,在AI赛道上表现平均,但仍有一定上涨空间 [14][15] 特斯拉 - 特斯拉国内Model 3近期周销量创新高,产品竞争力长期向好 [16] - 但马斯克涉嫌不当交易公司股票的诉讼或影响股价 [17] 苹果 - 苹果在中国iPhone销量同比大增52%,得益于今年大幅降价 [18][19] - 苹果未来发展计划有望在6月开发者大会上公布,消除市场不确定性 [19] 谷歌 - 谷歌云计算业务面临裁员传闻,整体对公司不太看好 [20] 波音 - 波音开始恢复在中国的飞机交付,是一个好的发展势头 [21]

报告公司投资评级 - 报告给予公司买入评级,目标价9.5美元,较当前股价有67%的上升空间[3] 报告的核心观点 - 公司作为国内在线教培龙头,双减后已逐步探索出适合自身的发展模式,保留原有传统线上业务的同时,积极扩展线下教学网点,但仍处于探索发展阶段,预计今年将不会对公司整体业绩表现有太大助益[3] - 在目前政策环境平稳的大背景下,长期看好公司发展前景,以10%的折现率和3%的永续增长率为公司估值,得出目标价9.5美元[3] 公司业绩表现 - FY24Q1公司营收同比增长33.9%至9.47亿元,高于此前公司业绩指引[1] - Non-GAAP经营利润为-0.62亿元,Non-GAAP净利润为0.03亿元[1] - 截至FY2024Q1,公司现金储备为38亿元,无有息负债[1] K12业务表现 - K12业务实现高增长,现金收入增速超70%,其中非学科培训业务现金收入同比超过100%,传统业务维持高两位数增长[2] - 成人及大学生业务收入占比接近20%,现金收入增速恢复至同比+30%[2] 业绩展望 - 公司指引FY24Q2收入增速为29%-32%,约9.08-9.28亿元,Q2收入指引增速略低于Q1,主要由于考研/出国留学课程的季节性影响[2] - Q1现金收入保持超70%增长,显著高于收入增速,预期Q2的现金收入将延续高速增长态势,在去年Q3业绩低基数的前提下,现金收入高增长将带动Q3暑假旺季的收入增速将更为亮眼,为下半年乃至全年业绩表现奠定基础[2] 短期挑战 - 快速扩张致短期毛利率下降、销售费用率上升,FY23Q4公司毛利率为71.3%,同比-6.1pct,销售费用率53.5%,同比+14.3pct[2] - 公司正处于高速扩张前期,预计销售费用率或有进一步提升[2]

报告公司投资评级 特斯拉(TSLA)的研究报告未提供具体的投资评级。[1] 报告的核心观点 1) 特斯拉准备在中国注册其FSD(全自动驾驶)技术,并计划在今年晚些时候开始推出该技术。一旦成功注册,特斯拉将能够在中国的公共道路上开始内部测试,并向中国客户提供FSD功能。客户可以选择购买FSD套件或按月订阅,每月约98美元。[1] 2) 特斯拉在X平台上分享了多段FSD视频,展示了车辆在各种极端情况下的处理能力,如在施工区域导航并识别工人举的标识、大量行人过马路场景中转弯、根据实际情况决策不盲从交规等。[2] 3) 特斯拉已经发出2024年年度股东大会的邀请,将于2024年6月13日在德州奥斯汀举行。会议涉及特斯拉从特拉华州重新注册到德克萨斯州,以及批准埃隆马斯克2018年首席执行官绩效奖。[3] 4) 德国能源巨头RWE正在澳大利亚新南威尔士州西南部启动一个电池项目,使用特斯拉Megapack电池。该项目将与RWE现有的249MW Lemondale太阳能发电场一起建设,并将成为澳大利亚首个八小时电池储能系统。[4] 5) 特斯拉可能将为Model 3和Model Y推出性能升级服务,提供额外的电池续航里程。此外,软件更新2024.14.3的代码中似乎有一个特斯拉免提语音助手。[5] 6) 2024年5月20日至5月26日,特斯拉国内上险量约13,100辆,其中Model Y约7,695辆,Model 3约5,391辆。[7]

报告公司投资评级 报告给出拼多多的投资评级为买入[1] 报告的核心观点 1) 国内业务保持正循环,线上实物零售及其他电商销售额均取得不错的增速,得益于低价心智和高效运营[1] 2) 海外业务Temu全球销售额环比继续增长,全托管业务的减亏成果显著,半托管业务于3月中上线[1] 3) 2023年Q1收入和利润双超预期,收入868.12亿元人民币同比增长131%,运营利润259.75亿元同比增长275%[1][2] 分组1 - 国内业务保持正循环,主站保持行业领先水平[1] - 海外业务Temu持续"破风",全托管业务减亏,半托管业务上线[1] - 2023年Q1财报超预期,收入868.12亿元同比增131%,运营利润259.75亿元同比增275%[1][2] 分组2 - 上调2024-2026年收入和利润预测,目标价上调至211.80美元,维持买入评级[2] - 风险包括宏观经济不确定性、国内电商同质化竞争、海外消费疲软、地方保护主义等[3] - 财务数据包括收入、利润、毛利率、费用率等的历史和预测[4][5][6][7]

报告公司投资评级 - 目标价 1350 美元,买入评级 [23][24] 报告的核心观点 业绩摘要 - 2025财年Q1公司收入为260亿美元,同比增长262%,远高于公司指引与彭博一致预期 [3] - 毛利率为78.4%,环比提升2.4pts,超过公司指引中值与一致预期 [3] - GAAP净利润149亿美元,同比上升628%,净利润率为57.1% [5] - GAAP摊薄每股收益为5.98美元,高于彭博一致预期 [5] - Non-GAAP摊薄每股收益为6.12美元,高于彭博一致预期 [5] 数据中心业务 - 数据中心业务收入226亿美元,同比增长427% [11] - GPU收入194亿美元,环比增长29% [11] - 大型CSP需求占比从50%以上下降至40%,推理需求占40% [11] - 与100多家客户合作建立人工智能数据中心 [11] - Blackwell芯片Q2开始出货,Q3逐步上量,将带来大量收入 [9] 游戏业务 - 游戏业务收入26亿美元,同比增长18% [18] - GeForce RTX GPU装机量超过1亿,可部署生成式AI推理 [16][17] - 英伟达和微软宣布对Windows进行AI性能优化,提高LLM运行速度3倍 [17] 其他业务 - 专业可视化业务收入4.3亿美元,同比增长45% [19] - 汽车业务收入3.3亿美元,同比增长11% [20] - 与多家车企合作,汽车芯片订单从110亿美元上升至140亿美元 [20] 根据相关目录分别进行总结 业绩摘要 - 2025财年Q1公司收入、毛利率、净利润、每股收益均大幅超预期 [3][5] 数据中心业务 - 数据中心业务收入大幅增长,GPU收入增速强劲,与多家客户合作建立人工智能数据中心 [11] - Blackwell芯片将在今年带来大量收入 [9] 游戏业务 - 游戏业务收入稳定增长,GeForce RTX GPU装机量超1亿,可部署生成式AI推理 [18][16][17] - 英伟达和微软合作优化Windows的AI性能 [17] 其他业务 - 专业可视化和汽车业务收入保持增长,与多家车企合作,汽车芯片订单大幅增加 [19][20]

报告公司投资评级 - 目标价 276 港元,买入评级 [2] 报告的核心观点 2024Q1 业绩符合预期 - 2024Q1 实现营收 1249 亿元,同比+4%;实现毛利 273 亿元,同比+27.4%,综合毛利率为 21.9%,同比+0.7 Pct;归母净利润 45.7 亿元,同比+10.6% [1] - 2024年汽车行业新一轮价格战开启,公司为迅速扩大市占率,推出了多款价格更低的"荣耀版"车型,对盈利造成负面影响,但同时随着Q1公司高端品牌及国际销量占比提高,公司整体新车毛利率保持稳健 [1] 新车型带动销量增长 - 3月公司新能源车销量重回高位,共销售 30.2 万辆,同比+46%,主要得益于价格更低的荣耀版车型上市 [1] - 5月28日,新一代混动平台DM5.0发布,DM5.0在上一代的基础上全面优化,使得整车能耗水平大幅降低,百公里油耗降低至2.9l,最大行驶里程达到2100km [1] - 搭载DM5.0的新车秦L及海豹06DMI同一时间上市,定价9.98-13.98万元,将填补公司B级轿车的空白,成为公司新爆款车型 [1] 单车利润逐季度改善 - Q1单车净利润为6700元,进入Q2后,预计公司月销量将稳定在3万辆以上,高产能利用率将带给公司更好的毛利率,并且随着定价更高的DMI5.0的车型陆续上市后,有望提升车均单价,带动单车利润,预计公司单车利润将逐季度提升 [2] 财务数据分析 收入和利润增长 - 预计2024-2026年公司综合净利润为346.7/454.8/555.4亿元人民币 [2] - 2024年预计公司全年销量继续创造历史新高达到360万辆 [1] 财务状况 - 2022-2026年毛利率分别为17.0%、20.2%、19.7%、20.6%、21.1% [6] - 2022-2026年净利率分别为3.9%、5.0%、4.8%、5.0%、5.1% [6] - 2022-2026年EBITDA利率分别为7.8%、11.2%、11.3%、11.2%、11.0% [6] - 2022-2026年净负债/权益分别为2.6、2.8、2.8、2.7、2.5 [7]

报告公司投资评级 - 报告给予信义玻璃(868)买入评级 [2] 报告的核心观点 - 公司营收和利润端稳健,环比改善,2023年全年收入同比增长4.1%至268,852百万元,下半年浮法玻璃销量和均价改善明显 [1] - 受上半年成本高位影响,毛利率同比略降1.6ppts至32.1%,但下半年毛利率环比改善7.1ppts至34.8%;股东净利润同比上升4.6%至53.7亿元,下半年利润环比增长50%至32.2亿元 [1] - 公司全年每股派息63港仙,保持稳定派息率49%;在手现金34亿元,净资本负债比率降至历史低位13.3% [1] - 预计2024年公司归母净利润为66亿港元,给予未来12个月目标价13港元,对应2024年8.3倍预测市盈率 [2] 浮法玻璃业务 - 浮法玻璃收入175亿元,同比增长5.3%,毛利率同比下降0.2ppts,但2023年下半年全面环比改善 [1] - 2024年Q1浮法玻璃均价同比略增,4月开始价格回落至去年同期水平,预计上半年均价同比略增但环比回落,下半年有望企稳回升 [1] - 成本端,纯碱价格因国内新增产能释放和海外进口扩大而处于低位震荡趋势,天然气价格同比回落,上半年浮法玻璃毛利率有望同比改善明显 [1] 汽车玻璃业务 - 汽玻收入60亿元,同比下降1.6%,主要受均价下降影响,但附件产品收入占比提升支撑了毛利率 [1] - 随着公司印尼等新产能的投放和高附加值产品的持续推出,汽车玻璃整体替换市场份额和毛利率有望保持稳定 [1] 建筑玻璃业务 - 建玻收入33亿元,同比增长8.9%,毛利率同比下降5.8ppts,但下半年环比提升9ppts,在低辐射玻璃市场保持份额领先,收入和毛利率有望保持稳定 [1] 行业供需形势 - 1-4月国内房屋竣工1.88亿平米,同比下降20%,政策刺激起效仍需时间 [1] - 供给端,截至目前国内在产浮法玻璃产能仍在17万吨以上,属于历史高位,但投产高峰已于去年结束,今年下半年增量产能减少,以及冷修规模大于复产,预计下半年行业在产产能仍接近17万吨,整体供给有所收缩,对全年浮法玻璃供需形势保持相对平衡预期 [1]

报告公司投资评级 - 报告给予公司"买入"评级 [4] 报告的核心观点 公司业绩表现良好 - 公司2024财年实现总收入187.9亿港元,同比增长5.7% [1] - 主营收入184.1亿港元,同比增长6.1%,人民币口径增长10.8% [1] - 集团毛利率同比提升0.9个百分点至39.4%,主要受益于原材料成本下降 [1][2] - 经营开支比率下降2个百分点,受益于海运费降价和良好的人员成本控制 [1][2] - 有效税率从21.1%下降至16.4%,受益于子公司在新疆的税务优惠 [2] - 归母净利润23.0亿港元,同比增长20.2%,人民币口径增长25.5% [2] - 每股派息30港仙,派息比率为50.7%,加上回购总的股东回报率达60.7% [2] 各市场表现 - 中国市场主营收入119.9亿港元,同比增长8.1%,人民币口径增长12.8% [2] - 北美市场收入42.8亿港元,同比增长2.3% [2] - 欧洲及其他海外市场收入11.9亿港元,同比增长2.9% [2] - Home集团收入6.7亿港元,同比增长10% [2] 产品销售情况 - 沙发销量同比增长26.6%,其中中国市场增长25.7%,海外市场增长28.0% [2] - 床具销量同比增长9.6% [2] - 中国沙发单价下降7.9%(人民币口径) [2] 未来展望 - 预计中国市场能维持稳定增长,门店预计增加700-800家 [3] - 海外市场预计能维持双位数增长,受益于去库存周期结束、新管道新客户拓展等 [3] - 预计原材料和物流成本相对稳定,毛利率能保持相对稳定 [3] 目标价和评级 - 给予公司8.69港元的目标价,为2025年预测的13.5倍市盈率 [4] - 维持"买入"评级,看好公司长期发展潜力 [4]