报告公司投资评级 - 目标价 276 港元,买入评级 [2] 报告的核心观点 2024Q1 业绩符合预期 - 2024Q1 实现营收 1249 亿元,同比+4%;实现毛利 273 亿元,同比+27.4%,综合毛利率为 21.9%,同比+0.7 Pct;归母净利润 45.7 亿元,同比+10.6% [1] - 2024年汽车行业新一轮价格战开启,公司为迅速扩大市占率,推出了多款价格更低的"荣耀版"车型,对盈利造成负面影响,但同时随着Q1公司高端品牌及国际销量占比提高,公司整体新车毛利率保持稳健 [1] 新车型带动销量增长 - 3月公司新能源车销量重回高位,共销售 30.2 万辆,同比+46%,主要得益于价格更低的荣耀版车型上市 [1] - 5月28日,新一代混动平台DM5.0发布,DM5.0在上一代的基础上全面优化,使得整车能耗水平大幅降低,百公里油耗降低至2.9l,最大行驶里程达到2100km [1] - 搭载DM5.0的新车秦L及海豹06DMI同一时间上市,定价9.98-13.98万元,将填补公司B级轿车的空白,成为公司新爆款车型 [1] 单车利润逐季度改善 - Q1单车净利润为6700元,进入Q2后,预计公司月销量将稳定在3万辆以上,高产能利用率将带给公司更好的毛利率,并且随着定价更高的DMI5.0的车型陆续上市后,有望提升车均单价,带动单车利润,预计公司单车利润将逐季度提升 [2] 财务数据分析 收入和利润增长 - 预计2024-2026年公司综合净利润为346.7/454.8/555.4亿元人民币 [2] - 2024年预计公司全年销量继续创造历史新高达到360万辆 [1] 财务状况 - 2022-2026年毛利率分别为17.0%、20.2%、19.7%、20.6%、21.1% [6] - 2022-2026年净利率分别为3.9%、5.0%、4.8%、5.0%、5.1% [6] - 2022-2026年EBITDA利率分别为7.8%、11.2%、11.3%、11.2%、11.0% [6] - 2022-2026年净负债/权益分别为2.6、2.8、2.8、2.7、2.5 [7]