报告公司投资评级 - 报告给出买入评级,目标价9.76港元,较现价有56.9%上升空间[1][2] 报告的核心观点 上半年收入增速不达预期 - 2024年上半年公司营收162.8亿元,同比增长1.3%,毛利116.5亿元,同比增长3.7%,毛利率71.6%,同比增加1.7个百分点[1] - 成药板块收入135.5亿元,同比增长4.8%,但Q2收入环比出现明显萎缩[1] - 维C原料产品价格缓慢回升,但需求回落,板块收入上半年同比下降5.4%[1] - 抗生素原料板块受海外需求减少影响,收入8.7亿元,同比下降6.4%[1] - 功能食品板块受咖啡因产品价格下跌影响,收入8.8亿元,同比下降25.2%[1] 新产品助力神经领域维持增长 - 神经领域实现收入52.36亿元,同比增长15.0%[1] - 明复乐获批脑梗适应症,为神经领域增长注入动力[1] - 恩必普院外销售有广阔空间,公司已建立专职销售团队,以延长产品生命周期[1] 集采导致肿瘤板块明显承压 - 抗肿瘤领域收入26.8亿元,同比下降10.2%[2] - 受京津冀3+N集采影响,津优力、多美素两款产品销售明显下降,集采影响尚未完全消化[2] - 多款新产品持续放量,但尚不能抵消集采导致的销售下滑[2] 新产品持续获批上市 - PD-1恩朗苏拜单抗已于6月获批2L宫颈癌,奥马珠单抗和两性霉素B脂质体有望于2024年获批上市[2] - 白紫II、多西他赛、乌司奴单抗、美洛昔康纳晶有望在2025年获批上市[2] - FDA已完成对两性霉素和伊立替康两款脂质体的GMP现场审查,有望在2025年上半年批准其在美国上市[2] - 随着新产品的持续获批上市,以及医保谈判对入院及销售的促进,成药板块有望在明年恢复高速增长[2]

报告公司投资评级 - 给予买入评级 [1] 报告的核心观点 - 公司作为华南地区的教培行业龙头,双减后积极促进业务合规转型,逐步重回正常经营发展轨道,持续深耕华南地区业务 [1] - 公司全日制复习贡献收入1.23亿元,同比增长31.9%;素质教育贡献收入1.17亿元,已占总收入的36%,成为公司业务增长的主要引擎 [1] - 公司持续优化素养课程,积极获取办学许可,在尊重教学规律的基础上推出了多元思维、双语文化、卓越编程等课程,并通过教育主管部门鉴定,积极获取广州地区非学科营利性办学许可 [1] - 公司成本及费用管控良好,FY24H1毛利率为44.96%,同比提升8.0pct,经营利润率和净利率同比也有明显提升 [1] 财务数据总结 - FY24H1公司总收入为3.17亿元,同比增长68.1%;归母净利润0.55亿元,同比增长160.7% [1] - 公司合同负债为4.58亿元,同比增长183.8%,为全年财务业绩增长提供保障 [1] - 我们预期公司24-26年收入和归母净利预测分别达到10.91/19.52/24.49亿元和1.85/3.30/4.12亿元,同比增长123%/79%/25%和103%/78%/25% [1] 其他 - 公司主要股东为唐俊京、唐俊膺及周贵一致行动人,合计持股54.21% [1] - 风险提示:政策影响,市场竞争风险,网点扩张不及预期 [1]

报告公司投资评级 - 目标价3.79港元，买入评级 [3] 报告的核心观点 公司业务发展情况 - 2024上半年公司营收158.7亿元,同比增长11.1% [2] - 肿瘤领域收入53.6亿元,同比增长19.5% [2] - 创新产品收入61.3亿元,同比增长14.8% [2] - 公司持续推动整合,提升各方面运营效率,毛利率82.1%,同比提升0.3个百分点 [2] - 归母净利润30.2亿元,同比增长139.7% [2] 公司创新管线发展 - 公司持续扩大研发投入,创新管线逐步进入收获期,今年上半年获批3款创新药和1款生物类似药 [3] - 公司在肿瘤领域布局多种药物联用的临床研究,贝莫苏拜单抗和安罗替尼有望带动销售增长 [3] - 公司在肺癌领域的新药依奉阿克和安奈克替尼扩大了覆盖面,为ALK、ROS1等突变患者带来新希望 [3] - 公司在乳腺癌领域的CDK2/4/6抑制剂库莫西利和帕妥珠单抗有望明年上市,将成为公司另一大优势科室 [3] 公司财务数据 - 2024上半年营收158.7亿元,同比增长11.1% [2] - 肿瘤领域收入53.6亿元,占比33.8% [2] - 创新产品收入61.3亿元,同比增长14.8% [2] - 归母净利润30.2亿元,同比增长139.7% [2]

报告公司投资评级 - 报告给予康哲药业(867)买入评级 [2] 报告的核心观点 - 2024年上半年公司收入环比增长6.1%,但同比下降21.7%至36.1亿元 [2] - 三大国采产品(黛力新、波依定和优思弗)收入同比下降49.2%至12.3亿元,占收入比29% [2] - 非国采独家产品及创新产品收入达24.1亿元,占收入比56% [2] - 公司毛利率同比下降3.5个百分点至74.7%,销售费用率、行政费用率和研发费用率同比上升 [2] - 公司2024年上半年净利润同比下降52.8%至9.0亿元,但环比增长92.8% [2] - 国采产品销售基本企稳,创新产品逐渐发力,预计2025-2026年将成为创新产品的商业化元年 [2] - 公司计划2025-2027年将有10-12个新药上市,并设置新产品上市和销售相关的股份激励计划 [2] 根据相关目录分别进行总结 盈利摘要 - 2022年公司营业收入为91.5亿元,同比增长9.8% [4] - 2022年归母净利润为32.59亿元,同比增长8.0% [4] - 预计2023-2026年公司营业收入和净利润将呈现先下降后逐步回升的趋势 [4] 财务分析 - 2022年公司毛利率为76.9%,净利率为35.6% [6] - 预计2023-2026年公司毛利率将维持在75%-76%,净利率将逐步提升至25%左右 [6] - 公司资产负债率较低,2022年仅为0.20,保持良好的财务状况 [6] 财务状况 - 2022年末公司现金余额为43.76亿元,银行承兑汇票1.59亿元,流动性充足 [6] - 公司固定资产和无形资产合计73.43亿元,占总资产比重较高 [6] - 公司每股权益在2022-2026年间将从6.01元增长至7.90元 [6]

报告公司投资评级 - 目标价5.0美元,给予买入评级 [2] 报告的核心观点 - 公司作为国内在线教培龙头,双减后已逐步探索出适合自身的发展模式,保留原有传统线上业务的同时,积极扩展线下教学网点,目前已在全国拥有近一百家教学点 [2] - 由于积极扩张带来的前期较大投入,新网点尚需爬坡,将使公司利润端承压,预期公司1-2年内仍产生一定亏损 [2] 收入增长超预期 - FY24Q2 业绩概览:截止24年6月30日,公司FY24Q2同比+38.7%至10.09亿人民币,高于此前公司业绩指引 [2] - K9业务实现高增长,占比首次超20% [2] - FY24Q3公司指引:收入增速为50.5%-53%,约11.88-12.08亿元,较上半年增速更高 [2] - 递延收入同比增长71%至15.82亿元,预期大部分将于FYH2确认为收入,支撑公司收入保持高速增长 [2] 利润承压 - 线下前置及季节性获客投入增大,短期利润承压 [2] - FY24Q1公司毛利率为69.0%,同比-4.8pct,主要原因为业务扩张带来的人力、课程以及线下教学点的持续投入 [2] - 销售费用率82.7%,同比+36.6pct,系公司为暑假旺季招生的前置投入 [2] - 研发费用率16.1%,同比+2.1pct,总体保持稳定;行政费用率16.2%,同比+7.5pct,也同样是业务扩张带来的管理成本的提升 [2]

报告公司投资评级 - 报告给予中国神华(1088)买入评级 [1] 报告的核心观点 公司业绩表现 - 上半年公司实现收入1681亿元,同比下降0.8%;实现归母净利润328亿元,同比增长13.6% [1] - 公司上半年煤炭业务实现产量1.63亿吨,同比增长1.6%;煤炭销售量达到2.3亿吨,同比增长0.7% [1] - 上半年公司煤炭板块税前利润同比下降17.2%,煤单位生产成本为172元/吨,同比增长3.2% [1] - 上半年公司中长协煤销占比达到86%,均价格同比仅下降2% [1] - 公司上半年发电板块实现收入444亿元,同比增长0.4%;税前利润同比下降8.9% [1] 公司运营模式 - 公司采取煤炭+发电的一体化运营模式,在煤价波动时期能够极大缓解盈利压力 [1] - 公司新增产能方面,新街一井、二井项目正在积极推进,预计2028年开始陆续释放产能;三井、四井已获得探矿权,正在进行前期工作 [1] - 公司有2吉瓦新增煤电机组有望在下半年投产,随着新增装机的不断投产,公司售电业务有望长期保持稳定的盈利规模 [1] 财务数据总结 - 2022年公司实现营业收入3,445.33亿元,同比增长2.6%;实现归母净利润729.25亿元,同比增长41.8% [2] - 2023年公司预计实现营业收入3,430.74亿元,同比下降0.4%;实现归母净利润646.25亿元,同比下降11.4% [2] - 2024年公司预计实现营业收入3,346.99亿元,同比下降2.4%;实现归母净利润608.91亿元,同比下降5.8% [2] - 公司2022-2026年EBITDA利率维持在31.8%-34.5%之间,ROE在11.8%-21.2%之间 [2]

报告公司投资评级 - 公司目标价17.39港元,较现价有26.2%的上涨空间,给予买入评级[3] 报告的核心观点 业绩大幅增长 - 2024年上半年,公司实现总收入46.27亿元人民币,同比增长34.24%;实现归母净利润5.53亿元人民币,同比提升118.62%[1] - 收入增长主要得益于矿产金产量的提升以及金价走高的影响,公司上半年黄金产量提升至13.18吨,同比增长12%[1] - 公司成本控制显著,克金成本同比下降4.7元,毛利率同比提升3.72个百分点[1] 金价有望持续走高 - 随着美联储降息预期的发酵以及各国央行持续购入黄金,上半年黄金价格持续走高,截至6月末收盘价为2322.7美元/盎司,相比年初涨幅超过13%[1] - 未来黄金价格有望维持高位运行,将为公司业绩提供稳定保障[1] 未来增量空间巨大 - 公司上半年完成对铁拓的全资收购,扩大在海外市场的布局,铁拓矿产的克金成本与金山水平相近,资源金储量达40多吨,年产量有望达到4-5吨水平[1] - 公司收购瑞海矿业70%股权,成功收购中国最大的单体金矿-海域金矿,根据JORC标准,海域金矿拥有探明+控制+推断黄金资源量总计562.37吨,拥有可采黄金储量212.21吨,预计2027年达产至15吨水平[1] - 公司海内外项目有序推进且增量空间巨大,未来有望带动业绩稳定高速增长[1]

报告公司投资评级 万国黄金集团目前未被评级 [1] 报告的核心观点 1) 公司引进战略投资者紫金矿业子公司,加快了公司业务转型 [1] 2) 公司正逐步将主营业务从矿业向黄金开采及加工转型,迈入新的发展阶段 [1] 3) 公司旗下三大矿产资源中,金岭金矿是公司未来发展的重点,产量有望持续爬升 [3][4] 4) 随着金岭金矿产能的不断提升,以及未来黄金价格的上涨预期,公司未来业绩有望快速释放 [4] 公司业务拆分 1) 公司收入主要来自宜丰新庄项目和所罗门群岛金岭项目,其中金岭项目贡献较大 [3] 2) 金岭金矿资源储量丰富,品位较高,与ASX200上市的中大型露天黄金矿相比具有优势 [3] 3) 金岭金矿目前处于露天开采阶段,未来转井下开采后品位有望进一步提升 [4]

报告公司投资评级 - 报告给予公司"买入"评级 [1] 报告的核心观点 - 2024年上半年公司实现归母核心净利润同比增长21.2% [1] - 公司毛利率从2023年同期的18.2%提升至19.4%,为2020年以来首次实现提升 [1] - 公司通过在香港设立天然气贸易公司、稳定三大油基本盘、拓展其他优质资源等举措优化气源成本,销气毛差从2023年同期的0.5元/方提升至0.54元/方 [1] - 公司综合服务及综合能源业务增速显著,综合服务业务收入增长20.0%,分部溢利增长22.1%;综合能源业务收入增长38.0% [1] - 公司自由现金流大幅改善至19.0亿港元,得益于公司毛差大幅改善及资本开支减少 [1] - 预计公司未来资本开支将保持稳定,为公司持续的股东回报提供保障 [1] 财务数据总结 - 2024年至2026年公司的收入分别预计为1059亿/1118亿/1190亿港元,归母净利润约57亿/62亿/71亿港元 [1] - 2024年公司毛利率预计为19.4%,EBITDA利率为6.7%,净利率为5.4% [2] - 公司2024年至2026年的SG&A/收入比例预计分别为11.0%/10.8%/10.6% [2] - 公司2024年至2026年的实际税率预计分别为22.5%/22.8%/22.8% [2] - 公司2024年至2026年的股息支付率预计为50.0% [2] - 公司2024年至2026年的库存周转天数预计分别为70/73/76天,应付账款天数预计分别为161/161/159天,应收账款天数预计分别为79/83/85天 [2] - 公司2024年至2026年的净负债/权益比预计分别为1.78/1.77/1.74 [2] - 公司2024年至2026年的EBITDA分别预计为7,055/7,853/9,139百万港元 [2]

报告公司投资评级 - 维持买入评级 [1] 报告的核心观点 - 随着澳门的复苏,公司也将受益 [1] - 「上葡京」的爬坡将能提升公司长远的增长及竞争优势 [1] - 公司未来发展前景看好 [1] 公司业绩分析 第二季度业绩回顾 - 毛博彩收入环比增长0.1%至68.9亿港元,恢复到2019年同期的69.9% [1] - 贵宾博彩收入、中场博彩收入及角子机博彩收入分别环比增长-17.5%、1.1%及2.6%,分别恢复到2019年同期的15.1%、95.3%和136.3% [1] - 非博彩收入环比减少1.8%,占比为6.5% [1] - EBITDA环比提升至8.7亿元,恢复到2019年同期的86.8% [1] - 净利润亏损为89百万元 [1] - 每天的总经营开支环比减少2.6%至19.9百万元 [1] - 第二季度总体市场占有率环比提升0.2个百分点至12.6% [1] 「新葡京」和其他娱乐场表现 - 「新葡京」、其他自营、卫星娱乐场的博彩收入分别环比增长-5.0%、0.1%、-0.1%,分别恢复到2019年同期的53.5%、81.0%及51.6% [1] - 它们EBITDA分别为4.8亿元、3.2亿元、0.2亿元,分别恢复到2019年同期的80.8%、94.1%及12.4% [1] - 卫星娱乐场的EBITDA已开始转亏为盈 [1] - 「新葡京」重开位于36楼的贵宾厅,并会增加餐饮零售和酒店配套 [1] 「上葡京」表现 - 「上葡京」录得15.4亿元的收入,环比增长9.3% [1] - EBITDA环比增长17.2%至104百万元 [1] - 每天的经营开支环比增长5.8%至7.0百万元 [1] - 「上葡京」的市场占有率约为2.2% [1] - 多功能场馆正在建造中,预计将于明年上半年推出 [1] 其他要点 - 7-8月份集团市场占有率进一步提升至13.5%,「上葡京」的市场占有率也增加至2.5% [1] - 「上葡京」的人流环比增长22%,主要由中场带动 [1] - 集团聘请了约126名的贵宾客户服务员,及69名推广人员 [1]