报告投资评级 - 评级：买入[2] 报告核心观点 - 报告对英伟达2025财年第三季度业绩进行了前瞻分析，认为公司总收入为339亿美元，毛利率环比略有下降至75.1%，净利润为178亿美元[2] 相关目录总结 业绩预期 - 公司将于美国太平洋时间11月20日下午2点（对应北京时间21日上午6点）发布2025财年第三季度业绩[2] - 上季度公司给出的本季度业绩指引为：收入中值325亿美元，毛利率74.4%，GAAP经营开支43亿美元，对应指引计算出的净利润为168亿美元[2] - FY25Q3的彭博一致预期为332亿美元收入与75%毛利率[2] 行业情况 - 行业为半导体行业[2] - 其中数据中心业务将达到300亿美元收入，对应H系列卡出货量将达到110万；游戏业务收入将达到30亿美元；专业视觉业务收入将达到4.8亿美元；汽车业务达到3.5亿美元[2] 股价及市值相关 - 股价为140.15美元，目标价为145.00美元（+3.46%）[2] - 市值为34379亿美元[2] - 已发行股本为245.3亿股[2] 业绩指引预期 - 关于FY25Q4业绩，当前的彭博一致预期为372亿美元，报告认为公司仍然会维持较为保守的业绩指引，预计FY25Q4的业绩指引在375亿美元[2] 其他相关 - 台积电积极指引支持公司26年营收继续成长[2] - 考虑到台积电10月业绩超预期（同比增29.2%）及法说会上对CoWoS产能扩张的积极指引，预计公司在26年（2027财年）的数据中心业务仍旧至少有20%的增长，以及网络产品的需求也将明年贡献超过300亿的营收[2]

公司投资评级 - 无明确投资评级信息 [2][4] 报告的核心观点 - 昂跑在2024财年第三季度表现强劲，销售额和利润率均超出市场预期，显示出作为高端运动服饰品牌的强大吸引力和市场潜力 [2][4] 财务概览 - 昂跑2024财年第三季度净销售额达到635.8百万瑞士法郎，同比增长32.3%，毛利率提升至60.6%，调整后EBITDA利润率从16.9%提高至18.9% [2] - DTC渠道占总销售额的比例提高至38.8%，显著优化了库存状况 [2] - 公司提高了2024财年的净销售额增长预期，至少达到32%，预计毛利率将提高到60.5%，调整后EBITDA利润率可能达到或超过16.5% [2] 市场表现与产品更新 - 昂跑品牌的全球知名度显著提升，特别是在美国、巴黎和亚洲市场，品牌认知度在美国翻了一番，接近20%，在巴黎几乎翻了三倍 [2] - 通过与运动员的合作和赛事报道，成功提升了品牌曝光度和消费者认知 [2] - 与Zendaya和FKA Twigs等影响者的合作，成功吸引了年轻消费群体，进一步扩大了品牌的影响力 [2] - 新产品如Cloudsurfer Next和Cloudrunner 2在市场上受到了热烈欢迎，显示出巨大的销售潜力 [2] - LightSpray技术被评为2024年《时代》杂志200项最佳发明之一，吸引了大量消费者的关注 [2] - 跑步系列产品如Cloudmonster、Cloudsurfer和Cloudrunner继续成为销售的主力，推动了品牌整体销售的增长 [2] 渠道策略 - DTC渠道在第三季度实现了50.7%的同比增长，达到246.7百万瑞士法郎，占总销售额的38.8%，显示出消费者对品牌直接购买的强烈偏好 [2] - 在美洲、欧洲和亚洲开设了新的自有零售店，这些新店不仅提升了品牌形象，也显著增加了销售额 [2] - 电子商务渠道实现了强劲的销售增长，特别是在中国市场，尤其是在双11购物节期间，创下了中国单日销售记录 [2] - 批发渠道在第三季度增长了23.2%，在固定汇率基础上增长了24%，达到389.1百万瑞士法郎，显示出品牌在市场上的强大吸引力和合作伙伴对昂跑产品的信心 [2] 区域市场表现 - 在美洲市场，昂跑的销售额增长了34.1%，在固定汇率基础上增长了34.5%，显示出品牌在该地区强劲的增长势头 [2] - 在EMEA市场，昂跑的销售额增长了15.1%，在固定汇率基础上增长了15.2%，其中法国成为增长最快的市场 [2] - 在APAC市场，昂跑的销售额增长了79.3%，在固定汇率基础上增长了85.7%，中国和日本市场的增长尤为显著 [2] 财务指引 - 公司提高了2024财年的净销售额增长预期，至少达到32%，预计毛利率将提高到60.5%，调整后EBITDA利润率可能达到或超过16.5% [2]

公司投资评级 - 无具体评级信息 [2] 报告的核心观点 - HIMS & HERS HEALTH(HIMS.US)在个性化医疗方案需求强劲的背景下，通过解决减肥药短缺现状，展现出强劲的增长潜力 [2] 2024财年第三季度业绩情况 - 第三季度收入为4.016亿美元，同比增长77% [2] - 在线收入占97.8%，贡献了约3.93亿美元，同比增长79% [2] - 渠道合作伙伴占2.2%，贡献了约898万美元 [2] - 毛利率为79.16%，环比下降2个百分点 [2] - 营业利润率为5.57%，营业利润为22万美元 [2] - 净利润为7560万美元，自由现金流达到7940万美元 [2] - 订阅用户总数超过200万个，同比增长44% [2] - 每个平均用户的在线月收入增长了24%，达到67美元 [2] - 个性化解决方案订阅用户数达到约103万个，同比增长175%，环比增长32%，占订阅用户总数的50.5% [2] 盈利摘要 - 2024年预测营运收入为14.65亿美元，同比增长68% [5] - 2025年预测营运收入为20.60亿美元，同比增长40.6% [5] - 2026年预测营运收入为23.29亿美元，同比增长13.1% [5] - 2024年预测净利润为1.17亿美元，净利率为8% [5] - 2025年预测净利润为1.29亿美元，净利率为6.2% [5] - 2026年预测净利润为1.68亿美元，净利率为7.2% [5] - 2024年预测每股收益为0.53美元，同比增长585.5% [5] - 2025年预测每股收益为0.75美元，同比增长40.4% [5] - 2026年预测每股收益为0.98美元，同比增长30.5% [5] GLP-1减肥药物需求量大 - 公司计划在2025年推出liraglutide仿制药 [2] - 公司确认核心供应商，并预计在接下来的几个月内完成测试和批次验证，并确认真品证书 [2] - 公司继续积极投资503A配药药房，为用户提供定制化药物、与医疗服务者的高频次沟通 [2]

中国黄金国际（2099） 更新报告 甲玛复产带动三季度扭亏，公司估值有待修复 三季度实现扭亏：2024 年前三季度，公司实现收入 4.63 亿美 元，同比增长 19%；净亏损为 300 万美元，同比减亏 250 万美元。 公司销售成本同比增加 30%，主要由于过往 7 年采矿权在三季度确 认一次性支出 5440 万美元。三季度单季度得益于金铜量价齐升， 公司实现收入 2.55 亿美元，同比增长 309%；净利润 2790 万美 元，扭亏 5870 万美元。 三季度铜金价格高位运行：随着美联储降息方向确定，三季度黄 金价格持续高位运行。截至 9 月底，伦敦现货黄金收盘价到达 2629.95 美元/盎司，相较 6 月底增长了 12.8%。金价的持续走高助 力公司三季度的业绩增长；长江有色铜目前均价达到了 7.42 万元 人民币/吨，由于供应端预期的收紧以及新能源的发展对于铜需求 的推动，铜价仍在历史高位运行，我们预计铜和金价格未来仍将持 续提升，这对公司盈利水平将形成有力支撑。 甲玛矿区复产持续推进带动成本下降：自甲玛矿山由于果朗沟 尾矿库尾砂外溢事件后，甲玛矿区暂停了生产经营活动。2024 年 5 月，经西藏自 ...

报告公司投资评级 - 买入评级 [2] 报告的核心观点 - 稼动率进一步提升，均价企稳且修复可期 [2] - 24Q3业绩环比明显改善，毛利率提升，收入和毛利率表现均略高于上季指引 [2] - 24Q4收入指引为5.3-5.4亿美元，毛利率指引为11%-13%，指引仍相对保守 [2] - 产能利用率接近满产，ASP小幅改善，24Q3晶圆均价环比上升约1.2ppts至415美元/片 [2] - 无锡二期12寸厂进展顺利，预计25年底形成20K片月产能规模，二期项目总规划80K片月产能 [2] - 目标价29.00港元，对应2025年1倍预测市净率及23倍预测市盈率 [2] 盈利摘要 - 2022年总营业收入为2,475,488千美元，2023年为2,286,113千美元，2024年预测为1,996,979千美元 [5] - 2022年毛利率为34.1%，2023年为21.3%，2024年预测为10.7% [5] - 2022年股东净利润为449,912千美元，2023年为280,034千美元，2024年预测为129,081千美元 [5] - 2022年每股盈利为0.35美元，2023年为0.19美元，2024年预测为0.08美元 [5] 财务报表摘要 - 2022年实际总收入为2,475,488千美元，2023年实际为2,286,113千美元，2024年预测为1,996,979千美元 [5] - 2022年实际毛利率为34.1%，2023年实际为21.3%，2024年预测为10.7% [5] - 2022年实际股东净利润为449,912千美元，2023年实际为280,034千美元，2024年预测为129,081千美元 [5] - 2022年实际每股盈利为0.35美元，2023年实际为0.19美元，2024年预测为0.08美元 [5]

报告投资评级 - 买入评级 目标价为3.27港元 [2] 报告核心观点 - 报告认为澳门博彩控股有限公司2024年第三季度转亏为盈 随着澳门继续在复苏 集团也会受益 同时「上葡京」的爬坡将能提升集团长远的增长及竞争优势 看好澳门博彩控股有限公司未来的发展 [2] 根据相关目录分别进行总结 业绩数据 - 2024年第三季度澳博毛博彩收入环比增长8.7%到74.9亿港元 博彩收入及角子机博彩收入分别环比增长 贵宾博彩收入、中场分别恢复到2019年同期的一定比例 EBITDA率环比增加1.2个百分点到13.8% 净利润转亏为盈到20.9百万元 集团每天的总经营开支环比增加5.2%到229.3亿元 净负债为约 第三季度总体市场占有率环比提升 [2] - 「新葡京」、其他自营、卫星娱乐场的博彩收入分别环比增长 它们的EBITDA分别恢复到2019年同期的一定比例 「上葡京」录得17.8亿元的收入 环比增长17.1% EBITDA环比增长59.3%到165百万元 项目每天的经营开支环比增长8.4%到7.6百万元 「上葡京」的市场占有率约为2.7% [2] - 财务年度截至12月31日 2022 - 2026年净收入、增长率、EBITDA、增长率、净利润、增长率、每股盈利、市盈率、每股股息等数据呈现不同变化趋势 [2][5] 公司运营 - 据了解 于10月份集团录得20%的增长 其中自营娱乐场和卫星娱乐场分别增长30%和3% 未来集团也会增加餐饮和会议的酒店房间供展览措施及在「新葡京」增加应去吸引人流 从而推动收入 [2]

公司投资评级 - 目标价32.00港元，买入评级 [1][3] 报告的核心观点 - 半导体周期复苏叠加下游消费电子产品需求回暖，将带动公司后续几个季度的产能利用率逐步回升 [1] - 2025年芯片需求量有望超过今年，AI相关需求增速在10%以上，公司有望受益于未来低功耗移动IoT以及RAM、BCD等产品中硅含量的增长 [1] - 国产替代方面，预计将有1/3的供应链完成国产替代，公司全球晶圆代工行业份额预计年底提升至8.0% [1] 业绩摘要 - 2024Q3公司收入21.7亿美元，同比增长34.0%，环比增长14.2%，符合一致预期的21.7亿美元 [1] - 本季度公司产能环比增长4.73万片至88.4万片等效8寸晶圆，产能利用率为90.4%，同比增加13.3pct，环比增长5.2pct [1] - 晶圆ASP达966美元，同比增长0.5%，环比增长15.5% [1] - 公司毛利率环比增长6.6pct至20.5% [1] - 经营利润为1.7亿美元，同比增加94.4% [1] - 归母净利润同比增长58.3%至1.5亿美元，归母净利润率为6.9% [1] - 每股盈利0.02美元 [1] - 公司指引2024Q4收入环比上升0%-2%至21.7-22.1亿美元，高于市场一致预期的21.5亿美元，毛利率介于18%-20%，中值符合一致预期的19.0% [1] 行业与市场分析 - 本季度消费电子产品订单需求继续回暖，贡献42.6%的营收，同比增加18.5pct，但汽车及工业领域仍未见明显复苏 [1] - 公司在全球晶圆代工行业份额为5.5%，预计年底份额有望提升至8.0%，驱动营收同比增长28.1%至81亿美元 [1] 资本开支与产能规划 - 本季度公司资本开支环比下滑47.6%达11.8亿美元，折旧及摊销费用环比增长4.3%达8.3亿美元 [1] - 公司2024全年资本开支指引75亿美元，2025年将逐步落地上海、北京、天津、临港等项目产能建设，平均每年有望新增5万片12英寸晶圆产能 [1] - 2025年公司整体折合8英寸晶圆的平均月产能将达到92万片 [1] 盈利预测 - 预计公司未来三年的收入CAGR为28.4%，净利润CAGR为13.7% [1] - 基于公司2024年的盈利预期，根据1.6倍PB的估值中枢给予公司目标价32.00港元，相对于当前股价有19.63%的上升空间 [1] 财务数据 - 截至12月31日止财政年度，2024年预测总营业收入为8,100,585千美元，净利润为582,927千美元，每股盈利为0.07美元 [2] - 2025年预测总营业收入为9,204,311千美元，净利润为929,866千美元，每股盈利为0.12美元 [2] - 2026年预测总营业收入为10,421,671千美元，净利润为1,166,154千美元，每股盈利为0.15美元 [2] 估值与市场表现 - 股价26.75港元，目标价32.00港元，上升空间19.63% [3] - 已发行股本79.8亿股，市值2101.3亿港元 [3] - 52周高/低35.50/13.88港元 [3] - 每股净资产20.11港元 [3]

报告投资评级 - 买入评级，目标价540港元[19] 报告核心观点 - 2024Q3业绩收入端略超出市场预期，公司录得收入1672亿元人民币，同比增长8%，环比增长4%。归母净利润录得540亿元人民币，同比增长47%。扣除股非现金权激励费用、投资收益等项目后，体现核心业务的Non - GAAP归母净利润录得598亿元人民币，同比增长33%[2] - 增值服务业务收入录得人民币827亿元，同比增长9%。游戏业务Q3本土市场游戏收入为327亿元人民币，同比增长14%，国际市场游戏收入为133亿元人民币，同比增长9%。广告业务升级为营销服务，录得收入300亿元，同比上升17%。金融科技和企业服务收入录得530亿元人民币，同比增长2%[3] - 游戏业务未来重心将长青游戏的打造和运营，公司对全球游戏行业保持乐观，同时也持续积极寻求投资机会，并坚持长青游戏策略[8] - 微信小店在2024年第3季度被首次写入腾讯财报，对微信电商闭环至关重要，腾讯正在围绕微信小店升级整个电商战略。微信视频号小店升级为微信小店后并不代表对视频号的重视度降低，而是为视频号提供更多支持和引流的空间[14][15] 业绩数据总结 2024Q3整体业绩 - 公司录得收入1672亿元人民币，同比增长8%，环比增长4%。归母净利润录得540亿元人民币，同比增长47%。扣除股非现金权激励费用、投资收益等项目后，体现核心业务的Non - GAAP归母净利润录得598亿元人民币，同比增长33%[2] 增值服务业务 - 2024Q3增值服务业务收入录得人民币827亿元，同比增长9%。其中社交网络收入同比增长4%到297亿，主要得益于音乐付费会员收入、手游虚拟道具销售及小游戏平台服务费的增长，部分被音乐直播及游戏直播服务收入下降所抵消[2][3] 游戏业务 - Q3本土市场游戏收入为327亿元人民币，同比增长14%，主要得益于《王者荣耀》和《和平精英》的增长，以及《VALORANT》创纪录的表现和《地下城与勇士：起源》的全季度贡献。国际市场游戏收入为133亿元人民币，同比增长9%[3] 广告业务 - 2024Q3网络广告业务升级为营销服务，录得收入300亿元，同比上升17%，得益于视频号、小程序、微信搜索收入的增长，以及游戏和电商行业收入的增长[3] 金融科技与企业服务 - 2024Q3金融科技和企业服务收入录得530亿元人民币，同比增长2%。金融科技服务的总收入同比基本持平，支付收入的下降被财富管理服务收入的增加所抵消[3]

报告投资评级 - 买入 [4] 报告核心观点 - 24年上半年药明生物业绩有降有升，经调整股东应占溢利同比下降20.7%，收入同比+1.0%，非新冠收入+7.7%，总项目数增加61个，XDC项目增长且收入同比增长88.1%，但受政策影响存在不确定性，目标价18.3港元 [1][2] 各部分总结 财务数据 - 24年上半年公司收入同比+1.0%至85.7亿元，扣除新冠影响，非新冠收入+7.7%。公司毛利率同比下降2.8个百分点至39.1%，费用率有升有降，归母利润同比下降33.9%至15.0亿元，调整后归母利润-20.7%至22.5亿元，24年中公司净现金73.7亿元，上半年自由现金流为-6亿元 [1] 项目数据 - 24年中总项目数增加61个至742个，临床前359个，临床早期项目311个，临床III期项目56个，商业化项目16个，新签项目数展示R端竞争力，临床前至临床阶段的管道流速在变慢，XDC项目增长了24个至167个，应用WuXiBody®平台项目数上半年增加5个至50个 [2] 政策影响 - 美众议院通过法案拟限制相关资金用于药明生物合约项目，约占公司总项目数的约2%，还需参议院批准，参议院发布的法案中未包含相关提案但未来仍有不确定性 [2] 估值与目标价 - 以DCF为公司估值，因政策不确定将折现率设至12%，永续增长率为1%，给予目标价18.3港元，较昨日收市价有20.8%的上升空间，公司24年至今回购约1.3亿股，耗资约19.4亿港币 [2]

报告投资评级 - 研报未提及报告投资评级 [无相关内容] 报告核心观点 - Cloudflare 2024财年第三季度业绩增长收入为4.30亿美元同比增长28% Non - GAAP毛利率为78.8%高于长期目标范围 Non - GAAP营业利润率为14.8%营业利润为6350万美元自由现金流达4530万美元超出市场预期 [1] - 本季度新增219个年化付费大于10万美元的大客户总数达3265个同比增长28%《财富》500强中有35%是其付费客户大客户收入贡献率稳定为67%美元净留存率为110%环比下降2个百分点开始转向与最大客户进行更多资金池交易影响净留存率和收入确认形态 [1] - 与人工智能公司签700万美元资金池合同将AI推理负载转移到WorkerAI平台加大高性能GPU投资升级AI推理性能加强GPU网络应对AI云计算需求 [3] - 预计2024年第四季度收入范围为4.51 - 4.52亿美元同比增长25%预计调整后营业利润在5700 - 5800万美元之间对于整个2024年预计收入范围为16.61 - 16.62亿美元同比增长28%调整后营业利润在2.2亿至2.21亿美元之间 [5] 根据相关目录分别进行总结 2024财年第三季度业绩情况 - 收入4.30亿美元同比增长28%直接客户占79%贡献3.41亿美元收入渠道合作伙伴占21%贡献8900万美元收入 [1] - Non - GAAP毛利率78.8%高于长期目标范围75% - 77%略高于去年同期78.7% Non - GAAP营业利润率14.8%营业利润6350万美元自由现金流4530万美元超出市场预期 [1] - 新增219个年化付费大于10万美元的大客户总数3265个同比增长28%《财富》500强中有35%是付费客户大客户收入贡献率67%美元净留存率110%环比下降2个百分点 [1] - 与最大客户进行更多资金池交易占本季度新ACV的近10%影响美元净留存率和收入确认形态 [1] AI训练转向推理公司举措 - 与人工智能公司签700万美元资金池合同将AI推理负载转移到WorkerAI平台 [3] - 加大高性能GPU投资升级WorkerAI平台的AI推理性能加强分布于180多个城市的GPU网络应对AI云计算需求 [3] 2024年第四季度及全年业绩指引 - 2024年第四季度预计收入范围4.51 - 4.52亿美元同比增长25%预计调整后营业利润5700 - 5800万美元之间 [5] - 2024年全年预计收入范围16.61 - 16.62亿美元同比增长28%调整后营业利润2.2亿至2.21亿美元之间 [5]