Tom Werner I last wrote about Gauto Techedu in August after Chinese government issued a guideline aimed at boosting consumption and services including tutoring services. What’s interesting is that GOTU’s Q2 earnings results, which were released on Tuesday, August 27th before the bell, actually validated my thesis. However, the stock nosedived almost 19% after the earnings release for two days in a row, most likely due to the much wider-than-expected adjusted net losses. I think the price action could als ...

交银国际研究 公司更新 | --- | --- | --- | |-----------|------------|----------| | 收盘价 | 目标价 | 潜在涨幅 | | 美元 3.31 | 美元 6.50↓ | +96.4% | 高途 (GOTU US) 2 季度收入超预期，行业需求仍将继续拉动收入增长 2024 年 2 季度业绩：收入同比增 44%至 10 亿元（人民币，下同），高于 我们/彭博市场预期2%/3%。因收入结构变化，毛利率同比下降5个百分点 至 69%。调整后运营亏损 4.5 亿元，亏损率 45%，与我们预期基本一致。 调整后营销费用跟随强劲的收款增长和暑期获客投入同比增 158%，占收 比提升至 37%，行政费用同比增 209%，因低基数以及加速开设校区和拓 展业务导致相关人员薪酬上升，均符合我们此前预期。调整后净亏损 4.2 亿元，对比我们/彭博市场预期的 3.8 亿元亏损。 2 季度业绩要点：1）现金收款同比增 87%，高于我们预期的增速 82%， K12 占比 85%+，实现翻倍增长；2）K12 收入同比增 55%+，其中非学科三 位数增长，贡献总收入 20%+，同比提 ...

财务数据和关键指标变化 - 公司第二季度净收入同比增长43.6%至10亿元人民币,反映了强劲的增长势头 [14] - 毛利润同比增长34.3%至6.96亿元人民币,毛利率为69% [37] - 经营活动现金流入净额为3.86亿元人民币 [40] - 截至6月30日,公司现金、现金等价物和短期投资总额超过41亿元人民币,较去年同期增加3.01亿元 [41] - 截至6月30日,递延收入余额为16亿元人民币,同比增长71.5% [15] 各条业务线数据和关键指标变化 - 学习服务占总收入超过95%,其中非学术辅导服务和其他传统学习服务贡献超过75%的收入,同比增长近55% [32][33] - 新业务中心围绕非学术辅导服务的收入和毛利均实现三位数增长,新生注册量同比增长超过200% [33][34] - 学习服务业务保持健康增长,毛利润同比增长超过40% [35] - 面向大学生和成人的教育服务贡献近20%的收入,同比增长约10% [36] 各个市场数据和关键指标变化 - 公司未单独披露线下业务的收入贡献,目前主要收入来自线上业务 [67] 公司战略和发展方向及行业竞争 - 公司持续优化课程内容和教学质量,提升学生的综合能力和自主学习能力 [16][17][18] - 加强师资队伍建设,提高教师专业水平和稳定性,并大量引进行业资深人才 [19][20][21] - 在保持高效的客户获取能力的同时,加大对线下业务的投入,建立本地化和个性化的教学产品及运营支持系统 [22][23][48][49][50][51][52][53][54][55] - 公司致力于培养创新人才,与政府机构合作举办人才培养论坛,学生进入顶尖大学的人数持续增加 [24][25] - 公司坚持回报股东,已累计回购约790万美国存托股 [26][43] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司看好在线教育行业的发展前景,将持续优化教学产品、提升教学质量、扩大业务规模 [29][45] - 公司认为人工智能技术可以为业务带来效率提升,目前主要应用于内部管理和产品研发等方面 [58][59][60][61][62] - 公司对未来发展充满信心,将继续专注主营业务,扩大产品线,吸引优秀人才,优化运营,抓住市场机遇,实现长期可持续增长 [29] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **Alice Cai 提问** 询问公司线下业务拓展的进展情况,包括进入城市数量、开设学习中心数量以及学生入学情况 [48] **Shannon Shen 回答** 公司已经在多个城市快速拓展线下业务,并建立了高效的师资队伍和教学内容体系,为线下业务发展奠定了基础 [49][50][51][52][53][54][55] 问题2 **Timothy Zhao 提问** 询问公司在人工智能技术应用方面的策略和潜在效率提升 [57] **Shannon Shen 回答** 公司目前主要将人工智能应用于内部管理和产品研发等方面,以提高效率,未来随着技术进步将为公司带来更大价值 [58][59][60][61][62] 问题3 **Crystal Li 提问** 询问公司本季度新增学生注册量大幅增长的主要驱动因素,以及未来营销策略 [70] **Shannon Shen 回答** 公司提前做好师资招聘和培训,并优化多元化的客户获取渠道,成功吸引了大量新学生注册,同时保持了较低的客户获取成本 [72][73][74][75][76]

财务数据 - 净收入同比增长43.6%至10.10亿元人民币[7] - 总收款额同比增长87.4%至16.54亿元人民币[2] - 公司2024年第二季度总收入为1,009,797万人民币(138,953万美元)，同比增长43.6%[31] - 公司2024年上半年总收入为1,956,682万人民币(269,248万美元)，同比增长38.7%[31] 盈利情况 - 营业亏损为4.65亿元人民币，上年同期为盈利4,330万元人民币[11] - 净亏损为4.30亿元人民币，上年同期为净利润5,620万元人民币[13] - 非公认会计准则下净亏损为4.18亿元人民币，上年同期为净利润6,320万元人民币[13] - 公司2024年上半年的营业亏损为7.46亿美元[29] - 公司2024年上半年的净亏损为6.08亿美元[29] - 公司2024年第二季度非GAAP净亏损为418,040万人民币(57,524万美元)[33] - 公司2024年上半年非GAAP净亏损为415,001万人民币(57,107万美元)[33] - 公司2024年第二季度非GAAP营业亏损为453,240万人民币(62,367万美元)[33] - 公司2024年上半年非GAAP营业亏损为515,606万人民币(70,951万美元)[33] 现金流 - 经营活动产生的现金净流入为3.86亿元人民币，同比增长33.8%[2] - 截至2024年6月30日，公司现金及现金等价物、受限制现金、短期和长期投资合计为41.03亿元人民币[14] - 公司2024年6月30日的现金及现金等价物为19.47亿美元[26] - 公司2024年6月30日的短期投资为24.50亿美元[26] 资产负债 - 公司2024年6月30日的总资产为80.44亿美元[26] - 公司2024年6月30日的总负债为43.68亿美元[26,28] - 公司2024年第二季度末递延收入余额为1,582,135万人民币(217,709万美元)[31] - 公司2024年上半年末递延收入余额为1,582,135万人民币(217,709万美元)[31] 其他 - 公司于2022年11月启动了总额高达8,000万美元的股票回购计划，截至2024年8月26日已累计回购约790万美国存托凭证[15] - 公司将继续专注于核心教育业务，拓展产品线，吸引优秀人才，优化运营以把握市场机遇，实现长期可持续增长[6] - 公司2024年上半年的毛利为188.77亿美元，毛利率为48.3%[29] - 公司2024年第二季度毛利为696,364万人民币(95,823万美元)，同比增长34.3%[33] - 公司2024年上半年毛利为1,371,835万人民币(188,770万美元)，同比增长28.7%[33] - 公司2024年6月30日的普通股加权平均数为17.27亿股[29] - 公司2024年第二季度的每股基本亏损为0.35美元[29]

文章核心观点 - 公司在2024年第二季度实现了43.6%的净收入同比增长,达到10.1亿元人民币,主要得益于毛利润的持续增长和市场需求的强劲 [2][13] - 公司在2024年上半年的毛利润增长34.3%,达到6.96亿元人民币,但毛利率有所下降至69% [15][16] - 公司在2024年第二季度经营亏损4.65亿元人民币,主要由于员工人数扩张和营销推广支出增加 [19][20][17][18] - 公司在2024年上半年实现净亏损4.42亿元人民币,而去年同期实现净利润1.7亿元人民币 [8][9] - 公司在2024年第二季度经营活动现金流入3.86亿元人民币,同比增长33.8% [2][6] 财务数据总结 收入与毛利 - 2024年第二季度净收入10.1亿元,同比增长43.6% [2][13] - 2024年上半年净收入19.57亿元,同比增长38.7% [6] - 2024年第二季度毛利润6.96亿元,同比增长34.3%;毛利率为69% [15][16] - 2024年上半年毛利润13.72亿元,毛利率为70.1% [6] 现金流 - 2024年第二季度经营活动现金流入3.86亿元,同比增长33.8% [2][6] - 2024年上半年经营活动现金流入1.89亿元,同比增长161.7% [6][9] 亏损情况 - 2024年第二季度经营亏损4.65亿元,去年同期实现经营利润0.43亿元 [19][20] - 2024年上半年经营亏损5.42亿元,去年同期实现经营利润1.39亿元 [6][8] - 2024年第二季度净亏损4.30亿元,去年同期实现净利润0.56亿元 [23][24] - 2024年上半年净亏损4.42亿元,去年同期实现净利润1.7亿元 [8][9] 其他信息 - 公司于2022年11月启动了总额不超过30亿美元的股票回购计划,并于2023年11月将回购额度增加至80亿美元 [26][27] - 公司预计2024年第三季度净收入将同比增长50.5%-53% [28] - 公司于2024年6月30日现金及现金等价物、受限资金、短期和长期投资合计达41.03亿元人民币 [24]

报告评级 - 报告给予高途(GOTU US)买入评级 [11] 报告核心观点 - 2024年2季度收款/收入增速或超预期,预计收款16.1亿元,同比增82%,超过此前预期的15.4亿元 [4] - 亏损因拉新及线下投入超此前预期,预计2季度市场营销费用跟随强劲的收款增长及暑期获客投入上升至8.3亿元,占收比达84% [5] - 获客旺季延续至暑期,预计3季度收款维持60%+高增速,但受续班和行课错期及低价入口班促销影响,3季度收入增速或低于2季度收款增速 [6] - 考虑短期营销投入及线下教学点增开对利润仍有影响,下调2025年调整后运营利润预期,按2025年20倍市盈率,公司教育业务估值对应7.5美元/股 [7] 财务数据总结 - 2024年预计收入同比增47.5%至4,368百万元人民币,净亏损591百万元人民币 [8] - 2025年预计收入同比增21.9%至5,323百万元人民币,净亏损49百万元人民币 [8] - 2026年预计收入同比增18.2%至6,291百万元人民币,净利润237百万元人民币 [8] - 2024年预计调整后每股亏损2.29元人民币,2025年预计调整后每股亏损0.19元人民币,2026年预计调整后每股盈利0.92元人民币 [29] 教学点拓展情况 - 根据点评数据,截至2024年8月7日,公司教学点数量合计超80个,较5月底新增26个,涵盖素养/高中/体育/考研和留学,未来以K9素养扩张为主 [19][20][21]

文章核心观点 - 中国政府已经放松了对课外辅导行业的监管 [3][4][5] - 高途公司的非学术辅导业务正在快速增长 [6] - 即使没有进一步的政策放松,高途公司的估值也已经较为便宜 [7][8] 行业分析 政策变化 - 中国政府曾在2021年严厉打击课外辅导行业,认为行业发展"失序" [3] - 但随着经济下滑,中国青年失业率飙升至21.3%,政府开始重视课外辅导行业对就业的贡献 [3] - 政府近期发布了两份指导性文件,明确支持教育培训等服务消费的发展 [4][5] 公司业务 - 高途公司非学术辅导业务收入占比超过75%,增长35% [6] - 非学academic辅导业务成为高途公司主要收入来源 [6] 财务表现 - 预计2024年高途公司收入增长30% [7] - 即使不考虑政策利好,高途公司估值也已较为便宜 [7][8] 风险因素 - 中国出生人口下降,未来对辅导服务需求可能下降 [9] - 政策风险,政府对行业态度可能再次收紧 [10] - 作为中概股,高途股价受地缘政治等因素影响较大 [10]

BEIJING, Aug. 5, 2024 /PRNewswire/ -- Gaotu Techedu Inc. ("Gaotu" or the "Company") (NYSE: GOTU), a technology-driven education company and online large-class tutoring service provider in China, today announced that it will report its financial results for the second quarter ended June 30, 2024, before U.S. markets open on Tuesday, August 27, 2024.Gaotu's management will hold an earnings conference call at 8:00 AM U.S. Eastern Time on Tuesday, August 27, 2024 (8:00 PM on the same day, Beijing/Hong Kong Time ...

高途（GOTU.US） 更新报告 买入 2024年6月3日 营收利润超公司指引，长期增长动力强劲 但玉翠  FY24Q1 业绩概览：截止 24 年 3 月 31 日，公司 FY24Q1 同比 +852-25321539 + 33.9%至 9.47 亿人民币（下同），高于此前公司业绩指引（9.08- 9.28亿元）。Non-GAAP经营利润-0.62亿元，去年同期为盈利1.1 亿 Tracy.dan@firstshanghai.com.hk 元；Non-GAAP 净利润为 0.03 亿元，去年同期 1.3 亿元。截至至 主要资料 F Y2024Q1，公司在现金储备为38亿元，无有息负债。  K12 业务实现高增长，现金收入增速超 70%：分业务看， 行业 教育 FY23Q1 公司非学科培训及高中业务占比超 70%，占据主要地位，现金 股价 5.7美元 收 入同比超过 35%，其中非学科培训业务现金收入同比超过 100%，传 目标价 9.5美元 统业务维持高两位数增长。成人及大学生业务收入占比接近 20%，现 (+67%) 金收入增速恢复至同比+30%。排除续班错期等一次性影响后，可比口 径下现金收款同比超7 ...

报告公司投资评级 高途是国内K12在线培训龙头,以在线直播大班课为特色。[4] 报告的核心观点 公司发展历程 - 高途成立于2014年,通过聚焦在线直播大班课,成为国内首家实现规模化盈利的K12在线教育公司。[8][9] - 2019年6月在美国纽交所上市,2020年营收一度超过70亿元。[8][9] - "双减"后,公司组织和业务迅速调整,剥离义务教育阶段学科培训业务,保留合规高中业务,重点发展K9素养、成人及大学生业务。[10][11] 公司业务构成 - 2023年公司营收30亿元,其中超过95%来自在线培训收入,K12培训收入超过20亿元,占比70%+。[12] - 公司还有成人和大学生培训、智能学习产品等业务。[12] - 公司探索直播电商业务,但目前未并表。[13] 财务分析 - 2023年公司营收恢复双位数增长,在线业务基本盘健康发展。[2][3] - 2023Q4现金收入创"双减"调整后单季新高,2024Q1现金收入增长进一步加速,趋势强劲。[18][19] - 毛利率、利润率短期承压,主要受销售费用率提升影响。[16][17] 管理层及股权结构 - 创始人陈向东拥有丰富教育行业经验,管理团队整体稳定。[19][20][21][22] - 公司和创始人均有积极的股票回购计划。[25][26] 行业分析 政策环境 - "双减"政策发布后,监管环境趋于稳定,国家引导行业健康有序发展,支持合规、打击违法。[27][28][29][30] - 线上培训机构由省级部门审批,线下培训机构由县级部门审批。[27][28] 竞争格局 - "双减"后,K12学科类培训机构数量大幅减少,供给出清,行业门槛提升。[42][43] - 头部企业抗风险能力强,渠道和教研优势仍在,业务恢复较快。[44][45][46]