海外公司报告 | 公司动态研究 | --- | --- | --- | |---------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------|--------------------------------------------- ...

资料来源:公司资料,第一上海预测 资料来源:彭博 高途（GOTU.US） 更新报告 | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |-----------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------|-------------|---------------------------------------------------|-----------------------------------------------------------|------------------------------------------------------------|----------------------|----------------------------------------------------------- ...

报告公司投资评级 - 高途（GOTU.N）的投资评级为“-” [1] 报告的核心观点 - 高途（GOTU.N）在2024年第三季度实现了收入的高增长，但利润短期承压 [1] - 公司预计2024年第四季度收入将同比增长69.2-71.9%，全年收入预计同比增长50.4%~51.1% [1] - 2025年，公司计划重点提升利润，优化业务盈利能力，并降低中后台固定成本，目标实现收入的稳定增长以及大幅减亏 [1] - 公司积极布局线下教育，截至2024年12月3日，线下教学点总数超过150家，覆盖全国20多座高线城市 [1] - 公司管理层看好新环境下的新增长，建议积极关注 [1] 根据相关目录分别进行总结 24Q3 收入高增、利润短期承压 - 2024年第三季度，高途净收入为12.08亿元，同比增长53.1%，位于此前指引上限 [1] - K12业务收入占比超过75%，K9非学科业务收入同比增长超过100% [1] - 大学生成人业务占比不到20% [1] - 收款10.69亿元，同比增长67.2%，期末递延收入余额14.39亿元，同比增长89.0% [1] 24Q3 亏损扩大 - 2024年第三季度，公司经营亏损4.90亿元，Non-GAAP经营亏损4.76亿元，亏损同比、环比均有扩大 [1] - 亏损扩大的主要原因包括寒假学期提前储备老师、线下新拓校区等因素 [1] - 毛利率为64.4%，同比下降7.9个百分点；销售费用率为73.3%，同比提升18.3个百分点；研发费用率为15.7%，同比下降0.9个百分点；管理费用率为16.0%，同比提升2.6个百分点 [1] - 销售费用ROI（收款/销售费用）为1.2，上年同期为1.5 [1] 2025 年收入目标稳定增长，利润端大幅减亏 - 2024年，公司大学生成人业务总体表现不及内部预期，主要受到心理等部分科目拖累 [1] - 公司增加了对线下以及留学业务的投入，业绩短期承压，但仍然看好长期潜力 [1] - 2025年，公司将重点提升利润，优化业务盈利能力，以及降低中后台固定成本，目标实现收入的稳定增长以及大幅减亏 [1] 线下业务持续推进 - 2023年下半年以来，公司积极布局线下，打造第二曲线 [1] - 截至2024年12月3日，高途线下教学点总数超过150家，覆盖全国20多座高线城市 [1] - K9非学科教学点占比超过60%，部分城市有考研、留学、考公教学点 [1] - 行业经验来看，一般线下教学点进入成熟期需要2-3年时间 [1] 投资建议 - 公司是国内K12在线教育龙头，"双减"后快速调整，在线教育领域，K9非学科新业务高增、传统高中业务保持较好势头，线下教育快速铺开 [1] - 公司管理层教育领域经验丰富，看好新环境下的新增长，建议积极关注 [1]

财务数据和关键指标变化 - 公司第三季度收入同比增长53.1%至超过RMB1.2 billion, 环比增长约10个百分点 [9] - 第三季度毛利同比增长36.3%至RMB778.5 million, 毛利率为64.4% [27] - 第三季度总运营费用同比增长89.1%至约RMB1.3 billion [27] - 第三季度销售费用同比增长103.9%至RMB885.8 million, 占净收入的73.3% [28] - 第三季度研发费用同比增长44.9%至RMB189.3 million, 占净收入的15.7% [28] - 第三季度一般及行政费用同比增长82.9%至RMB193.5 million, 占净收入的16.0% [28] - 第三季度运营亏损为RMB490.1 million, 运营利润率为-40.6% [28] - 第三季度非GAAP运营亏损为RMB476 million, 非GAAP运营利润率为-39.4% [28] - 第三季度净亏损为RMB471.3 million, 净收入率为-39.0% [28] - 第三季度非GAAP净亏损为RMB457.2 million, 非GAAP收入率为-37.8% [28] - 第三季度经营现金流净流出为RMB714.4 million [28] - 截至2024年9月30日, 公司持有现金、现金等价物和限制性现金RMB862.7 million, 短期投资RMB1.5 billion, 长期投资RMB964.4 million, 总计超过RMB3.3 billion [29] - 截至2024年9月30日, 公司递延收入余额同比增长89.0%至超过RMB1.4 billion [24] - 截至2024年12月3日, 公司已回购约1150万份ADS, 总计约3750万美元 [40] 各条业务线数据和关键指标变化 - 学习服务贡献了净收入的95% [28] - 非学术儿童服务和其他传统学习服务占总收入的75%以上, 同比增长70% [28] - 新推出的非学术辅导服务在本季度实现了显著增长 [28] - 新学生注册的毛收入同比增长超过200% [30] - 传统学习服务的毛收入同比增长超过40% [31] - 大学生和成人教育服务占总收入的不到20%, 本季度实现了高双位数的收入增长, 并产生了正的季度利润和现金流 [32] - 海外留学相关服务也实现了高双位数的收入增长, 并产生了正的季度现金流 [32] 各个市场数据和关键指标变化 - 公司在中国海南省新安县继续推进教育公平, 为贫困大学新生提供奖学金 [18] - 公司在中国甘肃省支持地区教育, 建设图书馆并向学校捐赠大量书籍 [18] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司将继续投资于教育系统的升级、组织能力的提升和管理实践的改进 [10] - 公司将继续加强人才发展和专业培训, 培养和提拔高绩效的前线和管理人才, 同时吸引行业资深专业人士 [10] - 公司将继续推进教育公平, 支持地区教育, 并致力于为所有利益相关者创造价值 [19] - 公司将继续执行股票回购计划, 以创造长期股东价值 [20] - 公司将继续探索和扩展多样化的教育产品, 利用人工智能等先进技术优化教学质量和运营效率 [25] - 公司将继续关注市场需求强劲、盈利路径清晰的领域, 优化业务组合和资源配置 [32] - 公司将继续优化运营, 动态跟踪关键业务指标, 有效平衡投资和回报 [26] - 公司将继续扩大和多元化客户获取渠道, 建立全面且有弹性的获取系统, 包括自营渠道、私域流量激活和当前驱动策略 [17] - 公司将继续增加对自营渠道和私域流量参与和转化工作的投资, 保持对效率和有效性的重视 [17] - 公司将继续致力于社会责任, 创造长期价值 [18] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 管理层预计第四季度收入同比增长将在69.2%至71.9%之间, 达到RMB1.288 billion至RMB1.308 billion [41] - 管理层预计第四季度核心在线业务将超过整个行业, 进一步巩固市场领先地位, 为未来增长奠定坚实基础 [24] - 管理层预计2025年收入和毛收入将实现稳定增长, 亏损将显著减少 [46] - 管理层预计2025年将扩大利润基础, 提高现有业务的运营利润率, 同时优化研发和一般及行政费用等固定成本结构, 持续推动成本降低和效率提升 [46] - 管理层预计2025年将继续执行股票回购计划, 以创造长期股东价值 [46] 其他重要信息 - 公司第三季度分配了超过1.2亿人民币用于股票回购, 表明对股东回报的坚定承诺 [11] - 公司第三季度进一步增强了教育产品、学习服务和教学质量, 通过整合顶级教师、优秀导师和内容开发团队的专业知识与先进技术 [12] - 公司第三季度推出了多层次的教育支持和内容系统, 以满足学生在不同学习阶段的不同需求 [15] - 公司第三季度推出了"梦想教练"计划, 邀请清华大学和北京大学的优秀校友分享学习经验, 提供职业指导, 并提供情感支持和实用建议, 进一步增强学生参与度 [15] - 公司第三季度在客户获取方面保持行业领先效率, 推动了毛收入的显著增长和市场份额的稳步提升 [16] - 公司第三季度在产品开发方面持续优化知识图谱和课程, 深入分析学生在不同发展阶段的需求, 确保课程科学合理、系统化, 更好地符合学生的学习路径 [29] - 公司第三季度在交付方面通过严格的筛选、培训和持续的绩效评估, 开发了标准化、可扩展的人才发展系统 [30] 问答环节所有提问和回答 问题: 不同业务部门的收入增长情况及2025年展望 - 管理层表示, 2024年整体运营表现与年初预期存在两个主要偏差: 心理咨询业务调整和传统教育服务创新未达预期 [44] - 管理层表示, 2024年下半年经济增速放缓和消费者支出环境更加谨慎, 导致2024年亏损扩大 [44] - 管理层表示, 2024年增加的线下运营和海外留学服务投资虽然带来了短期压力, 但旨在实现长期增长 [44] - 管理层表示, 2025年将采取更动态的方法平衡投资和盈利能力, 扩大利润基础, 提高现有业务的运营利润率, 同时优化研发和一般及行政费用等固定成本结构, 持续推动成本降低和效率提升 [44] - 管理层表示, 2025年预计收入和毛收入将实现稳定增长, 亏损将显著减少, 并将继续执行股票回购计划, 以创造长期股东价值 [44]

收入与增长 - 第三季度净收入为12.08亿元人民币，同比增长53.1%[3] - 第三季度总账单为10.69亿元人民币，同比增长67.2%[3] - 公司预计第四季度净收入将在12.88亿至13.08亿元人民币之间，同比增长69.2%至71.9%[26] - 公司2023年第三季度净收入为789,413千元人民币，2024年第三季度预计为1,208,253千元人民币，同比增长53.1%[43] - 公司2023年前三季度净收入为2,199,799千元人民币，2024年前三季度预计为3,164,935千元人民币，同比增长43.9%[43] - 公司2023年第三季度毛账单为639,342千元人民币，2024年第三季度预计为1,069,159千元人民币，同比增长67.2%[43] - 公司2023年前三季度毛账单为2,060,618千元人民币，2024年前三季度预计为3,452,211千元人民币，同比增长67.5%[43] 亏损与费用 - 第三季度运营亏损为4.90亿元人民币，同比扩大392.4%[3] - 第三季度净亏损为4.71亿元人民币，同比扩大717.3%[3] - 第三季度非GAAP净亏损为4.57亿元人民币，同比扩大995.6%[4] - 第三季度运营现金流出为7.14亿元人民币，同比扩大240.3%[4] - 第三季度销售费用增加至8.86亿元人民币，同比增长104%[12] - 公司2023年第三季度非GAAP净亏损为41,729千元人民币，2024年第三季度预计为457,195千元人民币，亏损扩大995.6%[44] - 公司2023年前三季度非GAAP净利润为155,025千元人民币，2024年前三季度预计为872,196千元人民币，亏损扩大468.8%[44] 财务状况 - 截至2024年9月30日，公司持有现金、现金等价物、限制性现金及短期和长期投资总计33.10亿元人民币[22] - 截至2023年12月31日和2024年9月30日，公司总资产分别为5,413,309,000人民币和5,208,360,000人民币，折合742,186,000美元[37][38] - 截至2023年12月31日和2024年9月30日，公司总负债分别为2,307,044,000人民币和3,142,091,000人民币，折合447,745,000美元[37][38] - 截至2023年12月31日和2024年9月30日，公司股东权益分别为3,106,265,000人民币和2,066,269,000人民币，折合294,441,000美元[37][38] 业务与市场 - 公司业务主要在中国进行，大部分收入以人民币（RMB）计价，汇率转换为美元（USD）时使用1美元兑换7.0176人民币的汇率[35] 股票回购 - 公司已累计回购约1150万份ADS，总价值约3750万美元[25] 利润与亏损 - 2023年第四季度和2024年第三季度，公司净收入分别为789,413,000人民币和1,208,253,000人民币，折合172,175,000美元[41] - 2023年第四季度和2024年第三季度，公司毛利润分别为571,287,000人民币和778,462,000人民币，折合110,930,000美元[41] - 2023年第四季度和2024年第三季度，公司净亏损分别为57,663,000人民币和471,273,000人民币，折合67,156,000美元[41] - 2023年第四季度和2024年第三季度，公司每股基本亏损分别为0.33人民币和2.75人民币，折合0.39美元[41] - 2023年第四季度和2024年第三季度，公司每股稀释亏损分别为0.33人民币和2.75人民币，折合0.39美元[41] - 2023年第四季度和2024年第三季度，公司每ADS基本亏损分别为0.22人民币和1.83人民币，折合0.26美元[41] - 公司2023年第三季度非GAAP毛利润为572,809千元人民币，2024年第三季度预计为780,727千元人民币，同比增长36.3%[44] - 公司2023年前三季度非GAAP毛利润为1,646,408千元人民币，2024年前三季度预计为2,154,840千元人民币，同比增长30.9%[44]

BEIJING, Dec. 4, 2024 /PRNewswire/ -- Gaotu Techedu Inc. (NYSE: GOTU) ("Gaotu" or the "Company"), a technology-driven education company and online large-class tutoring service provider in China, today announced its unaudited financial results for the third quarter ended September 30, 2024.Third Quarter 2024 Highlights[1] Net revenues were RMB1,208.3 million, increased by 53.1% from RMB789.4 million in the same period of 2023. Gross billings[2] were RMB1,069.2 million, increased by 67.2% from RMB639.3 millio ...

报告投资评级 - 买入 [4][12] 报告核心观点 - 业务结构及投放策略调整开启，关注2025年调整效果。2024年3季度业绩预览预计收款10.7亿元（人民币，下同），同比增67%，高于此前预期的60%+，与Visible Alpha（VA）10.6亿元的预期基本一致，主要受益于K9业务在强劲需求带动下预计收款同比增90%+，好于此前预期。预计收入12亿元，同比增52%，在此前公司指引的50.5 - 53%区间内，其中，K12业务在续班和拉新带动下，预计将保持70%+增速，公司战略性缩减部分成人业务学部并优化人效，预计收入将同比持平，较此前预期的10%+增速，下调约3000万元。预计调整后运营亏损4.9亿元，较此前预期亏损高约1亿元，主要因成人业务调整后收入下降对毛利率产生负面影响（同比下降8个百分点至64%），以及部分人员调整、线下校区仍在招生期，同时，下半年亦受到此前K12业务拉新投入以及教师补给带来成本增加影响 [1] - 预计2024年收入端仍受益于此前投放，短期亏损持续。下半年业务结构及投放策略调整，预计2025年收入增速或较此前放缓，利润层面或有优化空间。预计2024年收入44.5亿元，同比增50%，其中，K12保持60%+的增速，K9增150%+，高于此前预期；业务结构调整影响下预计成人业务4季度收入中低个位数下降，全年增约8%。投放平台算法迭代或将影响4季度寒假获客ROI，上调营销费用预期，预计2024年运营亏损12.7亿元，对应亏损率28%。公司预期业务结构调整后中台效率优化，将为2025年带来约1亿元成本节省，考虑到投放策略或持续调整，2025年利润端（亏损端）或仍有优化空间 [2] - 考虑业务调整、营销投入及线下教学点增开对利润仍有影响，下调2024年收入预期2%/上调亏损预期25%，预计2025年线上教育续班提升，投入放缓，利润释放，并预计利润率将恢复至10 - 15%区间，按2025年15倍市盈率，线上教育业务估值对应4.6美元/股（原6.5美元），维持买入 [2] 相关目录总结 财务数据 - 2022 - 2026年财务数据预测如下（单位：百万人民币）： - 收入：2498、2961、4454、5577、6517，同比增长分别为-61.9%、18.5%、50.4%、25.2%、16.8% [3] - 净利润：136、51、-1075、-267、213，同比增长分别为-104.8%、-62.6%、-2251.7%、-75.2%、-179.8% [3] - 每股盈利：0.51、0.19、-4.15、-1.03、0.82，同比增长分别为-104.8%、-62.6%、-2251.7%、-75.2%、-179.8% [3] 股份资料 - 52周高位（美元）：8.35，52周低位（美元）：2.35，市值（百万美元）：386.10，日均成交量（百万）：0.67，年初至今变化（%）：-28.18，200天平均价（美元）：4.40 [6]

公司财报发布 - 高途集团（Gaotu Techedu Inc.）将在2024年12月4日美国市场开盘前公布截至2024年9月30日的第三季度财报 [1] 财报电话会议 - 公司管理层将于2024年12月4日美国东部时间上午8点（北京时间/香港时间同日晚上9点）举行财报电话会议 [2] - 国际（美国）拨打号码为+1 - 412 - 317 - 6061 +1 - 888 - 317 - 6003香港地区拨打号码为800 - 963 - 976中国大陆拨打号码为400 - 120 - 6115会议密码为7597303 [2] - 电话会议结束两小时后至2024年12月11日可进行电话重播国际拨打号码为+1 - 412 - 317 - 0088美国拨打号码为+1 - 877 - 344 - 7529密码为1398008 [2] - 可在https://ir.gaotu.cn/home观看会议网络直播（包括直播和存档） [2] 公司概况 - 公司是一家在中国的科技驱动型教育公司和在线大班辅导服务提供商提供学习服务教育内容和数字化学习产品 [4] - 公司采用在线直播大班形式授课认为这是向中国有抱负的学生传播稀缺优质教学资源最有效和可扩展的模式 [4] - 大数据分析贯穿公司业务的各个方面有助于应用最新技术改善教学交付学生学习体验和运营效率 [4] 联系信息 - 在中国联系人是Vivian Wang电话为+852 2232 3978邮箱为[email protected] [5] - 在美国联系人是Linda Bergkamp电话为+1 - 480 - 614 - 3004邮箱为[email protected] [5] - 公司投资者关系邮箱为[email protected] [5]

关于公司 - 2023年9月发布对高途集团(NYSE: GOTU)的初始投资论点 至今已过一年多投资者经历过山车般体验 [1] 关于作者 - 是一家多家族办公室的联合创始人和投资组合经理 专注美国和亚洲市场 拥有美国顶尖项目的会计和金融学士及硕士学位 为特许金融分析师 [1] - 曾在美国数十亿美元价值基金担任分析师数年 覆盖美国和亚洲股票无市值限制 熟悉消费者 科技 医疗 半导体 银行和工业等行业 有全球商业和投资联系 [1] - 以多种来源收集信息包括公开文件 行业期刊 行业会议和展览 公司访问 分析师电话会议 管理层会议和传闻研究 [1] - 受巴菲特 林奇和芒格影响 投资风格灵活 投资范围包括成长型 合理价格成长型 深度价值型 转型型 周期型和特殊情况型 全球寻找价值 [1] - 在Seeking Alpha发文寻求对论点的智能讨论和可验证的反证 [1] 关于分析师披露 - 在GOTU股票中通过股票所有权 期权或其他衍生品持有有益多头头寸 文章表达自己观点 未因文章接受除Seeking Alpha之外的报酬 与文中提及股票的公司无业务关系 [2] 关于Seeking Alpha披露 - 过去表现不保证未来结果 未给出投资是否适合特定投资者的建议或意见 观点可能不反映Seeking Alpha整体观点 不是持牌证券交易商 经纪商 美国投资顾问或投资银行 分析师为第三方作者包括专业和个人投资者可能未被任何机构或监管机构许可或认证 [3]

报告公司投资评级 - 目标价5.0美元,给予买入评级 [2] 报告的核心观点 - 公司作为国内在线教培龙头,双减后已逐步探索出适合自身的发展模式,保留原有传统线上业务的同时,积极扩展线下教学网点,目前已在全国拥有近一百家教学点 [2] - 由于积极扩张带来的前期较大投入,新网点尚需爬坡,将使公司利润端承压,预期公司1-2年内仍产生一定亏损 [2] 收入增长超预期 - FY24Q2 业绩概览:截止24年6月30日,公司FY24Q2同比+38.7%至10.09亿人民币,高于此前公司业绩指引 [2] - K9业务实现高增长,占比首次超20% [2] - FY24Q3公司指引:收入增速为50.5%-53%,约11.88-12.08亿元,较上半年增速更高 [2] - 递延收入同比增长71%至15.82亿元,预期大部分将于FYH2确认为收入,支撑公司收入保持高速增长 [2] 利润承压 - 线下前置及季节性获客投入增大,短期利润承压 [2] - FY24Q1公司毛利率为69.0%,同比-4.8pct,主要原因为业务扩张带来的人力、课程以及线下教学点的持续投入 [2] - 销售费用率82.7%,同比+36.6pct,系公司为暑假旺季招生的前置投入 [2] - 研发费用率16.1%,同比+2.1pct,总体保持稳定;行政费用率16.2%,同比+7.5pct,也同样是业务扩张带来的管理成本的提升 [2]