报告公司投资评级 - 高途（GOTU.N）的投资评级为“-” [1] 报告的核心观点 - 高途（GOTU.N）在2024年第三季度实现了收入的高增长，但利润短期承压 [1] - 公司预计2024年第四季度收入将同比增长69.2-71.9%，全年收入预计同比增长50.4%~51.1% [1] - 2025年，公司计划重点提升利润，优化业务盈利能力，并降低中后台固定成本，目标实现收入的稳定增长以及大幅减亏 [1] - 公司积极布局线下教育，截至2024年12月3日，线下教学点总数超过150家，覆盖全国20多座高线城市 [1] - 公司管理层看好新环境下的新增长，建议积极关注 [1] 根据相关目录分别进行总结 24Q3 收入高增、利润短期承压 - 2024年第三季度，高途净收入为12.08亿元，同比增长53.1%，位于此前指引上限 [1] - K12业务收入占比超过75%，K9非学科业务收入同比增长超过100% [1] - 大学生成人业务占比不到20% [1] - 收款10.69亿元，同比增长67.2%，期末递延收入余额14.39亿元，同比增长89.0% [1] 24Q3 亏损扩大 - 2024年第三季度，公司经营亏损4.90亿元，Non-GAAP经营亏损4.76亿元，亏损同比、环比均有扩大 [1] - 亏损扩大的主要原因包括寒假学期提前储备老师、线下新拓校区等因素 [1] - 毛利率为64.4%，同比下降7.9个百分点；销售费用率为73.3%，同比提升18.3个百分点；研发费用率为15.7%，同比下降0.9个百分点；管理费用率为16.0%，同比提升2.6个百分点 [1] - 销售费用ROI（收款/销售费用）为1.2，上年同期为1.5 [1] 2025 年收入目标稳定增长，利润端大幅减亏 - 2024年，公司大学生成人业务总体表现不及内部预期，主要受到心理等部分科目拖累 [1] - 公司增加了对线下以及留学业务的投入，业绩短期承压，但仍然看好长期潜力 [1] - 2025年，公司将重点提升利润，优化业务盈利能力，以及降低中后台固定成本，目标实现收入的稳定增长以及大幅减亏 [1] 线下业务持续推进 - 2023年下半年以来，公司积极布局线下，打造第二曲线 [1] - 截至2024年12月3日，高途线下教学点总数超过150家，覆盖全国20多座高线城市 [1] - K9非学科教学点占比超过60%，部分城市有考研、留学、考公教学点 [1] - 行业经验来看，一般线下教学点进入成熟期需要2-3年时间 [1] 投资建议 - 公司是国内K12在线教育龙头，"双减"后快速调整，在线教育领域，K9非学科新业务高增、传统高中业务保持较好势头，线下教育快速铺开 [1] - 公司管理层教育领域经验丰富，看好新环境下的新增长，建议积极关注 [1]