报告公司投资评级 - 报告给予公司"买入"评级 [4] 报告的核心观点 公司业绩表现良好 - 公司2024财年实现总收入187.9亿港元,同比增长5.7% [1] - 主营收入184.1亿港元,同比增长6.1%,人民币口径增长10.8% [1] - 集团毛利率同比提升0.9个百分点至39.4%,主要受益于原材料成本下降 [1][2] - 经营开支比率下降2个百分点,受益于海运费降价和良好的人员成本控制 [1][2] - 有效税率从21.1%下降至16.4%,受益于子公司在新疆的税务优惠 [2] - 归母净利润23.0亿港元,同比增长20.2%,人民币口径增长25.5% [2] - 每股派息30港仙,派息比率为50.7%,加上回购总的股东回报率达60.7% [2] 各市场表现 - 中国市场主营收入119.9亿港元,同比增长8.1%,人民币口径增长12.8% [2] - 北美市场收入42.8亿港元,同比增长2.3% [2] - 欧洲及其他海外市场收入11.9亿港元,同比增长2.9% [2] - Home集团收入6.7亿港元,同比增长10% [2] 产品销售情况 - 沙发销量同比增长26.6%,其中中国市场增长25.7%,海外市场增长28.0% [2] - 床具销量同比增长9.6% [2] - 中国沙发单价下降7.9%(人民币口径) [2] 未来展望 - 预计中国市场能维持稳定增长,门店预计增加700-800家 [3] - 海外市场预计能维持双位数增长,受益于去库存周期结束、新管道新客户拓展等 [3] - 预计原材料和物流成本相对稳定,毛利率能保持相对稳定 [3] 目标价和评级 - 给予公司8.69港元的目标价,为2025年预测的13.5倍市盈率 [4] - 维持"买入"评级,看好公司长期发展潜力 [4]