报告公司投资评级 - 东方财富（300059.SZ）的投资评级为“优于大市”[5] 报告的核心观点 - 东方财富的经纪份额提升，投资收益高增[1] 根据相关目录分别进行总结 公司业绩概况 - 2024年上半年，东方财富实现营业总收入49.45亿元，同比下降14.0%；归母净利润40.56亿元，同比下降4.0%。加权平均ROE为5.52%，同比下降0.78个百分点[1] - 2024年第二季度，东方财富实现营收总收入24.89亿元，同比下降15.3%，环比增长1.3%；归母净利润21.02亿元，同比下降4.3%，环比增长7.6%[1] 业务分部占比及收入增速 - 证券业务占比69.2%，金融电子商务占比28.6%，金融数据服务占比1.8%，广告占比0.4%[1] - 证券业务收入同比下降5.2%，金融电子商务收入同比下降29.7%，金融数据服务收入同比下降13.5%，广告收入同比下降25.0%[1] 证券业务市占率提升 - 2024年上半年，东方财富股基交易额（双向）9.21万亿元，市占率4.1%，较2023年全年的4.0%提升0.1个百分点[1] - 2024年上半年末，东方财富两融余额423.69亿元，市占率2.9%，较2023年全年的2.7%提升0.2个百分点[1] 基金代销业务承压 - 天天基金代销基金以股票+混合型为主，2023年末股票+混合型基金保有规模4029亿元，占非货基金比重高达73.3%[1] - 2024年上半年，公司基金销售额8514亿元，同比增长4.4%，其中非货币基金销售额4997亿元，同比下降0.9%[1] 投资收益快速增长 - 2024年上半年，东方财富投资收益12.77亿元，同比增长30.5%，主因证券自营固定收益业务收益增加[1] - 公司期末交易性金融资产828.71亿元，较年初提升145.82亿元，提升幅度21.4%[1] 公司竞争力及发展潜力 - 东方财富手握东方财富网及天天基金两大互联网流量池，社区化运营已较为成熟，用户粘性较高[1] - 旗下金融牌照已含证券经纪、基金销售、两融、期货经纪、资产管理、投行等多种类，流量变现链条较长，发展潜力较大[1] - 公司AI大模型“妙想”持续迭代升级，凭借用户规模+AI技术+数据储备，或可赋能投顾、投教、投研等领域[1] 投资建议 - 根据公司中报数据及2024年以来资本市场表现，下调公司2024-26年归母净利润分别下调8.77%、8.78%及8.78%[29] - 考虑到公司流量优势明显、金融牌照全面、证券业务市占率保持提升，维持“优于大市”评级[29]

投资评级和目标价 - 东方财富的投资评级维持为"买入"，目标价为人民币12.74元[1] 公司业绩概述 - 2024年上半年，东方财富营业总收入为49.45亿元，同比下降14.00%，归母净利为40.56亿元，同比下降4.00%，扣非净利为38.79亿元，同比下降4.87%[3] - 2024年第二季度，公司营业总收入为24.89亿元，同比下降15.35%，环比增长1.35%，归母净利为21.02亿元，同比下降4.27%，环比增长7.59%[3] 业务细分分析 - 金融电子商务服务收入在2024年上半年为14.12亿元，同比下降29.7%，利息净收入为10.27亿元，同比下降8.0%，手续费及佣金收入为23.95亿元，同比下降4.0%[4] - 2024年第二季度，单季度营业收入为7.71亿元，同比下降27.3%，利息净收入为5.05亿元，同比下降10.5%，手续费及佣金收入为12.13亿元，同比下降7.7%[4] 证券业务发展 - 2024年上半年，东方财富证券总资产为2175.18亿元，同比增长10.5%，营业收入为47.05亿元，同比增长8.8%，净利润为30.74亿元，同比增长11.2%，净利率为65.3%，同比增加1.4个百分点[5] - 公司证券自营固定收益业务收益同比大幅提升，实现投资收益及公允价值变动收益16.39亿元，同比增长42.14%[5] 费用和AI产业机遇 - 2024年上半年，公司销售/管理/研发/财务费用率分别为3.1%/23.2%/11.2%/-1.7%，同比变化-1.1/+2.8/+2.4/-0.3个百分点[6] - 公司持续巩固和提升AI相关技术能力，加强金融领域大模型建设，有望持续改善用户体验[6]

报告公司投资评级 - 公司投资评级为“买入”[8] 报告的核心观点 - 公司2024年中报显示，营业总收入为49.4亿元，同比下降14%；归母净利润为40.6亿元，同比下降4%；ROE为5.52%，同比持平[2] - 基金代销业务承压，证券自营业务高增稳定业绩。公司手续费及佣金收入、利息净收入分别同比下降4%和8%；营业收入（主要为基金代销业务）同比下降29%；投资收益和公允价值变动大幅增长42%，其他收益（主要是政府补助）增长23%[3] - 证券自营收入占比从21年的7%提升至24H1的24%，营业收入占比从21年的38%降至24H1的22%[4] - 交易市占率稳定，融资业务市占率有所提升。公司股基交易市占率24H1为4.00%，同比提升0.05pct；融出资金市占率持续提升，24H1为3.01%，同比+0.27pct[5] - 基金代销收入环比见底。24H1偏股类基金月均保有规模6.6万亿元，同比-11%；新发偏股类基金份额1050亿份，同比-43%。24Q2偏股类基金月均保有规模6.8万亿元，环比+5%；新发偏股类基金份额570亿份，环比+18%[7] - 证券投资规模及收益率双增助力投资收益大幅增加。公司金融资产规模达到909.7亿元，同比+12%，证券投资收入同比大幅增长42%至16.4亿元[12] - 销售费用、管理费用同比下降，研发费用提升。销售费用同比-37%至1.5亿元，管理费用同比-2%至11.5亿元，研发费用同比+10%至5.6亿元[13] - 基于证券市场环境低于预期，下调公司2024-2026年营业总收入预测至100.8/111.0/126.0亿元；调整2024-2026年EPS预测至0.52/0.58/0.67元，对应2024年8月9日收盘价，PE分别为20.3/18.1/15.7倍。维持"买入"评级[14]

报告公司投资评级 - 维持"强烈推荐"投资评级 [5] 报告的核心观点 - 固收自营"压舱"，降本增效成果显著 [2] 根据相关目录分别进行总结 公司业绩概览 - 2024年上半年，东方财富实现营业总收入49.5亿元，同比下降14%；归母净利润40.6亿元，同比下降4% [1][2] - 东财证券营收47.1亿元，同比增长9%；净利润30.7亿元，同比增长11% [2] - 天天基金营收14.2亿元，同比下降30%；净利润0.64亿元，同比增长23% [2] - 公司总资产规模2631亿元，较2023年末增长10%；归母净资产750亿元，较2023年末增长4% [2] - 年化ROE同比下滑1.56个百分点至11.04% [2] - 净利润率为82%，同比增加8.5个百分点 [2] 业务分析 经纪业务 - 东财证券手续费及佣金净收入为20亿元，同比下降9%；股基交易额9.21万亿元，同比下降6% [3] - 佣金费率同比下降3% [3] 两融业务 - 东财证券利息净收入8.4亿元，同比下降15% [3] - 融出资金规模427亿元，较年初下降6%；两融市占率逆市提升0.14个百分点至2.89% [3] - 买入返售金融资产93亿元，较年初增长35% [3] 自营业务 - 东财证券自营收入17亿元，同比增长49% [3] - 交易性金融资产839亿元，较年初增长19%；衍生金融资产6.8亿元，较年初增长115% [3] 基金销售业务 - 基金销售收入为15.2亿元，同比下降29% [4] - 基金销售规模为8514亿元，同比增长4%；非货销售规模为4997亿元，同比下降1% [4] - 2024年6月，东方财富"妙想"金融大模型携手Choice数据在业内率先推出下一代智能金融终端，推动用户价值创造提升、业务提质增效 [4] - 研发支出5.6亿元，同比增长10% [4] 财务预测 - 预计公司24/25/26年归母净利润分别为77.5/83.2/87.8亿元，同比变化-5.5%/+7.4%/+5.5% [5] - 给予公司目标价13.2元，对应24年目标PE 26倍 [5]

报告公司投资评级 - 东方财富的投资评级为"买入"，维持评级[5] 报告的核心观点 - 东方财富2024年上半年业绩符合预期，归母净利润同比下降4%，但环比增长7.6%，主要得益于投资收益大幅增长[1] 根据相关目录分别进行总结 数据概览 - 东方财富2024年上半年实现营业总收入49.5亿元，同比下降14.0%；归母净利润40.6亿元，同比下降4.0%，24Q2环比增长7.6%；加权平均净资产收益率为5.52%，同比下滑0.78pct[1] 代销收入维持较大降幅 - 东方财富2024年上半年基金代销收入14.1亿元，同比下降30%，主要因为代销产品结构变化及基金费改[2] 代买、两融市占率提升 - 东方财富2024年上半年证券业务收入34.2亿元，同比下降5.2%，但公司成交额市占率提高0.05pct；利息净收入10.3亿元，同比下降8%，东财两融业务市占率同比提高0.36pct[3] 自营固收业务表现亮眼 - 东方财富2024年上半年投资收入16.4亿元，同比高增42%，主要受益于证券自营固定收益业务收益同比大幅提升[3] 盈利预测及估值 - 预计2024-2026年归母净利润同比增速分别为持平/6%/7%，对应EPS分别为0.51/0.55/0.59元，现价对应PE20.32/19.14/17.80倍。给予公司2024年24倍PE，对应目标价12.35元，维持"买入"评级[4]

报告公司投资评级 - 维持推荐评级 [3] 报告的核心观点 业绩表现 - 1H24公司实现营业总收入49.4亿元/同比-14.0%,实现归母净利润40.6亿元/同比-4.0% [4] - 自营收入高增驱动利润略超预期,投资收益高增16.3亿元/同比+42.5% [4] - 成本管控良好,销售费用率、管理费用率分别为3.06%、23.2%,研发投入5.6亿元/同比+9.9% [4] - 净利率为82.0%/同比+8.55pct,证券业务净利率为65.3%/同比+1.45pct [4] 各业务线表现 - 经纪业务收入20.0亿元/同比-9.7%,市占率4.0%/同比+0.05pct [5] - 两融业务收入12.6亿元/同比+5.9%,两融市占率2.94%/较年初+0.03pct [5] - 金融电子商务服务收入14.1亿/同比-29.7%,基金销售额8514亿元/同比+4.4% [5] AI技术赋能 - 公司率先将妙想大模型底座能力赋能于Choice智能金融终端,推出包含AI搜索、AI问答、AI研报总结等七大场景的智能化解决方案 [5] - 公司有望以妙想大模型底座能力为基础,进一步拓展在东方财富APP、天天基金等场景应用、赋能公司业务拓展 [5] 盈利预测 - 2024-2026E东方财富归母净利润分别为79.5、83.4、92.0亿元,同比-3%、+5%、+10% [6] - 当前收盘价对应24-26E动态PE为20.8倍、19.8倍、18.0倍 [6]

证券研究报告·公司点评报告·证券Ⅱ 东方财富（300059） 2024 年中报点评：费改背景下代销承压，自 营高增稳定业绩 2024 年 08 月 10 日 买入（维持） | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |----------------------------|--------|---------|--------|--------|--------| | 盈利预测与估值 [Table_EPS] | 2022A | 2023A | 2024E | 2025E | 2026E | | 营业总收入（百万元） | | | | | | | 同比（%） | -4.65% | -11.25% | 8.27% | 7.62% | 14.12% | | 归母净利润（百万元） | | | | | | | 同比（%） | -0.51% | -3.71% | 13.36% | 14.09% | 17.98% | | EPS-最新摊薄（元/股） | | | | | | | P/E（现价&最新摊薄） | | | | | | [Table_Tag] [Table_Summary] 投资要点 ...

投资评级 - 报告对东方财富的投资评级为“买入”，维持评级[3] 核心观点 - 报告认为东方财富的基本面估值处于低位，看好AI赋能，维持“买入”评级[5] 公司业绩 - 2024年上半年，东方财富总营收和归母净利润分别为49.45亿元和40.56亿元，同比分别下降14%和4%，业绩符合预期[5] - 基金代销收入同比承压，2024年上半年基金代销收入为14.1亿元，同比下降30%，含权益基金市场疲弱和管理费调降影响[6] - 证券经纪净收入和自营投资收益表现良好，2024年上半年证券经纪净收入为20.0亿元，同比下降10%，自营投资收益为16.3亿元，同比增加42%[7] 财务预测 - 报告调整了东方财富2024-2026年的归母净利润预测，分别为80亿元、84亿元和94亿元，同比变化为-3%、+6%和+12%，对应EPS为0.50元、0.53元和0.60元[5] - 当前股价对应2024-2026年PE分别为20.7倍、19.6倍和17.5倍[5] 市场表现 - 报告提到东方财富在2024年6月推出了“妙想”金融大模型，涵盖七大场景的智能化解决方案，为财商进阶、投资陪伴、投研提质、交易增效带来更多智能化体验[5]

报告公司投资评级 - 东方财富的投资评级为“买入（维持）”[6] 报告的核心观点 - 东方财富的固收业务为业绩亮点，收费类业务有所下滑[6] 根据相关目录分别进行总结 公司基本情况 - 东方财富的总股本为15,785.54百万股，流通股本为13,359.28百万股[7] - 流通A股市值为139,738.06百万元[7] - 每股净资产为4.75元，资产负债率为71.48%[7] - 一年内最高股价为18.40元，最低股价为9.87元[7] 财务数据 - 2024年上半年，东方财富实现营业总收入49.45亿元，同比减少14%；归母净利润40.56亿元，同比减少4%[10] - 2024年第二季度，单季度营业总收入24.89亿元，同比减少15.3%，环比增加1.3%；归母净利润21.02亿元，同比减少4.28%，环比增加7.57%[10] - 2024年上半年，公司实现手续费及佣金收入23.95亿元，同比减少4%[11] - 2024年上半年，利息净收入10.27亿元，同比减少8%[11] - 2024年上半年，投资收益及公允价值变动收益16.39亿元，同比增长42%[11] - 2024年上半年，以基金销售为主的营业收入为15.23亿元，同比减少28.8%[12] 盈利预测与估值 - 预计2024-2026年营收分别为111/121/137亿元，同比分别+0.2%/+9%/+13%[13] - 预计2024-2026年归母净利润分别为84/94/108亿元，同比分别+3%/+11%/+15%[13] - 预计2024-2026年EPS分别为0.53/0.59/0.68元/股[13] - 给予公司24年25倍PE，目标价13.25元，维持"买入"评级[13]

投资评级 - 东方财富的投资评级维持为“买入”[3] 核心观点 - 报告指出，东方财富2024年上半年业绩符合预期，尽管市场环境低迷，但公司通过两融市占率提升和自营投资收益高增支撑业绩。同时，公司推出了基于“妙想”金融大模型的下一代智能金融终端，看好AI赋能带来的智能化体验提升[4] 代销收入分析 - 2024年上半年，东方财富的基金代销收入为14.1亿元，同比下降30%，主要受权益基金市场疲弱和管理费调降影响。第二季度代销收入环比增长1%，显示出一定的韧性[5] 经纪和两融市占率分析 - 2024年上半年，东方财富的证券经纪净收入为20.0亿元，同比下降10%，主要受席位佣金大幅下降影响。两融市占率提升至2.92%，自营投资收益同比增长42%，年化投资收益率提升至4.01%[6] 财务预测 - 报告调整了东方财富2024-2026年的归母净利润预测，分别为80亿元、84亿元和94亿元，对应EPS为0.50元、0.53元和0.60元。当前股价对应2024-2026年PE分别为20.7倍、19.6倍和17.5倍[4]