公司基本信息 - 公司名称：东方财富（300059）[1] - 报告发布日期：2024年08月13日[1] - 投资评级：优于大市 维持[2] - 收盘价：10.72元[3] - 52周股价波动：9.87-18.40元[3] - 总股本/流通A股：15786/13359百万股[3] - 总市值/流通市值：169221/143211百万元[3] 市场表现 - 东方财富相对海通综指表现：-39.48%至5.52%[6] - 沪深300对比：1M绝对涨幅3.5%，2M绝对涨幅-11.9%，3M绝对涨幅-17.6%[7] - 沪深300对比：1M相对涨幅7.5%，2M相对涨幅-6.5%，3M相对涨幅-8.6%[7] 公司业绩 - 2024年上半年营业总收入：49.4亿元，同比-14.0%[10] - 2024年上半年归母净利润：40.6亿元，同比-4.0%[10] - 2024Q2营业总收入：24.9亿元，同比-15.4%，环比+1.3%[10] - 2024Q2归母净利润：21.0亿元，同比-4.3%，环比+7.6%[10] 业务分析 - 基金代销业务：2024年上半年基金销售收入14.1亿元，同比-29.7%[11] - 基金代销业务：基金销售额8514亿元，同比+4.4%[11] - 证券业务：2024年上半年东财证券手续费及佣金收入23.9亿元，同比-4.0%[12] - 证券业务：2024年上半年股基交易额9.21万亿元，市占率同比持平[12] - 自营业务：2024年上半年投资净收益16.3亿元，同比+42.5%[13] 财务预测 - 预计2024年公司净利润77.79亿元，同比-5.1%[16] - 合理价值区间：12.16-14.13元/股，维持"优于大市"评级[16] - 主要财务数据预测：2024年营业收入9599百万元，同比-13.4%[17] - 主要财务数据预测：2024年净利润7779百万元，同比-5.1%[17] 投资建议 - 通过分部估值法，得到合理市值1920-2230亿元[16] - 证券业务合理市值：758-910亿元[19] - 非证券业务合理市值：1162-1321亿元[21]

公司投资评级 - 东方财富（300059）的投资评级为“推荐（维持）”，目标价为14.3元[2][3] 报告的核心观点 - 东方财富2024年上半年业绩表现：营业总收入49.4亿元，同比下降14%；归母净利润40.6亿元，同比下降4%。第二季度营业总收入24.9亿元，同比下降15.3%，环比增长1.3%；归母净利润21亿元，同比下降4.3%，环比增长7.6%[4] - 市场交投活跃度下行，经纪、信用业务承压。股基成交额下滑，手续费及佣金净收入24亿元，同比下降4%。两融市占率提升，利息净收入10.3亿元，同比下降8%[5] - 基金代销规模下滑，营业收入15.2亿元，同比下降28.8%。互联网金融电子商务平台基金认（申）购交易8603万笔，同比下降13.8%，基金销售额8514亿元，同比增长4.4%[5] - 自营收益率提升，自营业务收入16.3亿元，同比增长42.5%。自营业务规模836亿元，同比增长19%，年化自营收益率4.3%，同比提升0.9个百分点[5] - AI研发持续突破，"妙想"金融大模型助力金融行业数智化创新升级。研发费用5.6亿元，同比增长9.9%[5] - 投资建议：下调盈利预测，预计2024/2025/2026年EPS为0.53/0.58/0.62元，当前股价对应PE分别为19.7/18.2/16.8倍，给予2024年业绩27倍PE估值，目标价14.3元，维持“推荐”评级[5] 主要财务指标 - 主营收入同比增速：2023年为-11%，2024年预计为3%，2025年预计为7%，2026年预计为8%[6] - 归母净利润同比增速：2023年为-4%，2024年预计为3%，2025年预计为8%，2026年预计为8%[6]

投资评级 - 报告对公司的投资评级为“增持(维持)”[1] 核心观点 - 东方财富2024年上半年营业总收入和归母净利润分别为49.45亿元和40.56亿元，同比分别增长14.0%和下降4.0%，整体业绩表现符合预期[6] 根据相关目录分别进行总结 基本数据 - 收盘价为10.46元，流通股本为133.59亿股，每股净资产为4.75元，总股本为157.86亿股[1] 最近12月市场表现 - 东方财富在过去12个月的市场表现从-37%到5%不等，与沪深300指数相比较[2] 相关报告 - 《证券业务贡献韧性，静待财富管理市场回暖》发布于2024-04-26[5] - 《短期业绩承压，市场份额提升驱动长期成长》发布于2024-03-16[5] - 《代销与证券业务承压，份额提升奠定增长基础》发布于2023-10-29[5] 业务分析 - 基金代销业务在2024年上半年营收为14.12亿元，同比下降29.7%；证券业务营收为34.22亿元，同比下降5.2%[7] - 客户基金产品结构转向低费率的货基、固收类基金及ETF，导致公司基金代销收入下滑。2024年上半年代销全部基金和非货基金分别为8514亿元和4997亿元，同比分别增长4.4%和下降0.9%[8] - 证券业务份额稳步提升，自营固收表现优异大幅增厚公司业绩。经纪业务市占率提升至4.00%，两融业务市占率提升至2.9%，投资收益和公允价值变动损益同比增加42.1%至16.39亿元[9] 成本管控与研发投入 - 2024年上半年，公司销售费用和管理费用分别同比下降37.3%和2.1%，研发费用同比增加9.9%至5.56亿元，AI研发持续突破，推出“妙想”金融大模型[10] 投资建议 - 看好东方财富在财富管理市场扩容中的长期成长性，预计2024-2026年归母净利润分别为87.14亿元、95.47亿元和107.68亿元，同比分别增长6.35%、9.56%和12.79%，维持“增持”评级[11] 盈利预测 - 预计2024-2026年营业收入分别为11337百万元、12412百万元和14009百万元，归母净利润分别为8714百万元、9547百万元和10768百万元[12]

公司投资评级 - 报告对东方财富的投资评级为"增持" [8] 报告的核心观点 - 东方财富2024年上半年实现营业总收入49.45亿元，同比下降14%；归母净利润40.56亿元，同比下降4%。其中，金融电子商务收入同比下降30%，自营收入同比增长48% [2] 根据相关目录分别进行总结 一、2024H1归母净利润40.56亿元，同比-4% - 公司2024年上半年实现营业总收入49.45亿元，同比下降14%；归母净利润40.56亿元，同比下降4%。Q2单季度营业总收入24.89亿元，同比下降15.4%，季度环比增长1.4%；净利润21.01亿元，同比下降4.3%，季度环比增长7.6%，符合预期 [22] 二、经纪业务市占率持续提升，席位佣金承压 - 2024年上半年，全市场日均市场成交额8630亿元，同比下降9.2%。东方财富股基交易额为9.21万亿元（双边），同比下降6.4%，测算市占率4.56%，较2023年上半年提升0.14个百分点。公司代理买卖净收入同比下降2.7%，席位租赁收入0.46亿元，同比下降78.2%，主要受到机构成交低迷以及佣金新规影响 [32] 三、代销金额凸显韧性，降费影响盈利能力 - 2024年上半年，东方财富实现基金销售额8514亿元，同比增长4%，其中非货基销售额为4997亿元，同比下降1%。电子商务服务收入14.12亿元，同比下降30%，环比下降13%，主要受产品结构恶化和基金降费影响 [39] 五、自营业务大幅增长，增配债券加大弹性 - 2024年上半年，东方财富自营收入12.83亿元，同比增长48%。金融投资资产为1014.5亿元，同比增长25%。自营收益率提升明显，主要因增配债券及理财产品 [4] 六、研发力量增强，AI孕育新增长点 - 东方财富持续加强研发投入，重点加强AI能力建设，积极探索大模型在各金融场景的应用。公司自主研发的"妙想"金融大模型持续迭代升级，整合公司在金融领域AI+数据的复合能力，对投研、投资、投顾、投教等金融场景持续深耕赋能 [70] 七、投资建议 - 预计东方财富2024-2025年归母净利润分别为77.8亿元和86.9亿元，参考公司历史估值中枢，给予公司2024年估值25xPE，对应合理价值12.26元/股，维持"增持"评级 [5]

公司投资评级 - 报告对东方财富的投资评级为"买入" [9] 报告的核心观点 - 东方财富2024年上半年业绩显示营收和归母净利润同比分别下降14%和4%，但自营业务收益同比大幅提升42%，为公司带来业绩韧性 [3][5] 根据相关目录分别进行总结 基金业务 - 2024年上半年，东方财富基金业务收入同比下降29%，主要受权益类新发基金疲软影响，但Q2单季度收入环比实现增长 [4] 经纪业务 - 2024年上半年，东方财富经纪业务市场份额同比稳步提升，手续费及佣金净收入同比下降4% [5] 信用业务 - 2024年上半年，东方财富信用业务利息净收入同比下降8%，融出资金环比下降5%，但两融市场份额提升0.14个百分点 [5] 自营业务 - 2024年上半年，东方财富自营业务收益同比大幅提升42%，主要受益于自营固定收益业务收益的提升 [5] 研发费用 - 2024年上半年，东方财富研发费用同比增长10%，公司自主研发的"妙想"金融大模型持续迭代升级，有望为公司各项业务进一步赋能 [6] 投资建议 - 预计东方财富2024年归母净利润为83.3亿元，同比增长2%，对应EPS为0.53元，当前股价对应24E为20xPE，维持"买入"评级 [7]

公司概况 - 东方财富发布2024年半年报，上半年实现营收49.45亿元，同比下降14.00%；归母净利润40.56亿元，同比下降4.00%；加权平均ROE 5.52%，同比下降0.78个百分点[1] 投资评级 - 东方财富(300059)的投资评级为"买入"[7] 营收拆分 证券业务 - 2023年上半年，公司证券业务实现营收50.57亿元，同比增长6.3%。其中，手续费及佣金收入/利息净收入/自营业务收入分别为23.95/10.27/16.34亿元，同比变化为-4.0% /-8.0%/+42.5%。单季度来看，Q2公司证券业务营收25.41亿元，同比+0.3%，环比+0.98%。其中，手续费及佣金收入/利息净收入/自营业务收入分别为12.13/5.05/8.23亿元，同比变化为-7.7% /-10.5%/+25.6%，环比变化为+2.59%/-3.40%/+1.45%[2] 基金业务 - 2024年上半年，公司基金业务营收15.23亿元，同比下降28.8%。单季度来看，二季度公司基金业务营收7.71亿元，同比下降27.3%，环比+2.70%[3] 市场表现 - 2024年上半年，行业股基成交总额115.20万亿元，同比下降7.6%。公司股票基金成交额9.21万亿，同比下降6.4%，市占率4.0%，较年初基本持平。截至2024年上半年末，市场两融余额1.48万亿元，较年初下降10.3%。公司融资融券业务融出资金423.69亿元，公司两融市占率2.86%，较年初+14个百分点[4] 自营业务 - 金融资产规模大幅提升，驱动自营投资收益贡献明显增量。截至2024年上半年末，公司金融投资资产规模提升至1008.73亿元，较年初+20.1%，较一季度末+16.1%，其中其他权益工具投资规模105.82亿元，较年初+137.2%，较一季度末+34.6%[5] 基金市场 - 权益基金市场销售环比转好带动业绩边际上行。2024年第二季度，市场"股+混"新发基金规模557亿份，同比下降27.6%，环比+2.0%。"股+混"基金存续规模6.17万亿，较年初+1.0%，较一季度末-1.2%。2024年上半年，公司基金销售/非货基金销售规模8513.82/4996.64亿元，同比+4.43/-0.88%。7月初公募降费第二阶段正式执行，后续若第三阶段降费开启或对基金销售端费率造成影响，仍需持续关注[6] AI技术应用 - 2024年6月，东方财富"妙想"金融大模型携手Choice数据在业内率先推出下一代智能金融终端，涵盖七大场景的智能化解决方案，为财商进阶、投资陪伴、投研提质、交易提效带来更多智能化体验[7] 盈利预测 - 预计2024-2026年归母净利润分别为93.86/106.78/123.51亿元，对应2024-2026年PE为17.59x/15.46x/13.37x，维持"买入"评级[9]

公司投资评级 - 推荐（维持）[3] 报告的核心观点 - 东方财富的证券业务平稳，基金业务承压，自营业务支撑业绩稳健[3] 根据相关目录分别进行总结 公司基本信息 - 公司名称：东方财富(300059.SZ) - 行业：非银行金融 - 股价：10.46元 - 大股东/持股：其实/19.40% - 实际控制人：其实 - 总股本：15,786百万股 - 流通A股：13,359百万股 - 总市值：1,651亿元 - 流通A股市值：1,397亿元 - 每股净资产：4.75元 - 资产负债率：71.5%[3] 财务数据 - 2024年上半年实现营业总收入49.45亿元（YoY-14.00%）；归母净利润40.56亿元（YoY-4.00%）；总资产2631亿元（较上年末+10%），归属母公司净资产750亿元（较上年末+4.3%），EPS（摊薄）0.26元，BVPS4.75元[6] 主营业务分析 - 证券业务收入34亿元（YoY+5%），基金代销业务收入14亿元（YoY-30%），金融数据服务收入0.9亿元（YoY-13%），互联网广告服务收入0.2亿元（YoY-25%）。费用端研发费用5.6亿元（YoY+10%），管理费用11.5亿元（YoY-2%）、管理费率23.2%（YoY+2.8pct）。24H1公司年化ROE为11.04%（YoY-1.6pct）[7] 自营业务分析 - 自营收入16亿元（YoY+42%），自营投资规模1015亿元（YoY+26%，较上年末+21%），单季度自营投资增长规模环比高于24Q1，其中交易性金融资产较年初+21%至829亿元，主要是债券、银行理财投资的拉动；其他权益工具投资较年初+137%至106亿元，主要是永续债投资增长。24H1对应年化投资收益率为2.8%（YoY+0.2pct，环比24Q1+0.1pct）[8] 市场业务分析 - 股基交易额市占率相对平稳，两融业务市场份额同比+0.2pct。经纪业务市场份额4.0%（YoY+0.04pct，较上年末-0.02pct）。信用业务市占率2.9%（较上年末+0.23pct），但利息支出仍位于高位，尤其是转融通融资成本上行，24H1利息净收入10亿元（YoY-8%）[9] 投资建议 - 上半年市场交投活跃度相对低迷、权益类基金新发维持低位，下调公司24/25/26年归母净利润预测至82.0/88.8/97.1亿元（原预测为90.7/100.0/111.2亿元），同比增长0.1%/8.3%/9.3%。维持"推荐"评级[14]

公司投资评级 - 买入（维持）[7] 报告的核心观点 - 东方财富2024年半年报显示，公司二季度业绩略超预期，主要受投资业务驱动。1H24公司实现营收49.4亿元，同比下降14%；归母净利润40.6亿元，同比下降4%。2Q24公司实现营收24.9亿元，同比下降15.3%，环比增长1.3%；归母净利润21.0亿元，同比下降4.3%，环比增长7.6%[7] 根据相关目录分别进行总结 基础数据 - 收盘价：10.46元 - 一年内最高/最低：18.40元/9.87元 - 市净率：2.2 - 息率：0.38 - 流通A股市值：139,738百万元 - 上证指数/深证成指：2,862.19/8,393.70 - 每股净资产：4.75元 - 资产负债率：71.48% - 总股本/流通A股：15,786/13,359百万 - 流通B股/H股：-/- [4][5] 一年内股价与大盘对比走势 - 东方财富与沪深300指数的收益率对比显示，东方财富的收益率在一年内波动较大，与大盘走势不完全一致[6] 总营收拆分 - 基金代销收入同比降幅有所收窄，经纪业务承压。1H24公司实现手续费及佣金收入（经纪为主）、利息净收入（两融为主）和营业收入（基金业务）分别为23.95亿元、10.3亿元和15.2亿元，同比分别下降4.0%、8.0%和28.8%，收入占比分别为48%、21%和31%[8] 基金代销 - 收入下滑主要是受到基金管理费下降的影响，关注后续销售环节费率改革进展。2024年上半年，新发偏股公募1,050亿份，同比下降43%。天天基金上半年基金销售额为8,513亿元，同比增加4.4%；其中非货币型基金销售额为4,997亿元，同比下降0.9%。公募基金改革第二阶段已经落地，交易佣金调整已经完成，后续监管将进一步规范基金销售环节收费，预计将在2024年年底前落地，届时预计公司代销收入将受到冲击[9] 经纪&两融业务 - 股基市场份额保持稳健，两融市占率略有提升。报告期内公司股基交易额为9.2万亿元，同比下降6%，与市场日均股基交易额同比降幅相近。公司股基成交额市占率为4.0%（2023年市占率为4.01%）。报告期内公司经纪业务净收入为20.0亿元，同比下降9.7%，主要是受到代买（1H24收入为25.3亿元，同比下降7.2%）和交易单元席位租赁（1H24收入为0.46亿元，同比下降78.2%）收入下降影响。利息净收入下降主要是受到利息支出增长拖累（应付债券利息支出同比增加41%至4.97亿元）；融出资金利息收入同比增加5.9%至12.6亿元[10] 投资业务 - 1H24债市继续走强，公司投资收入大幅增长。2024年上半年，公司投资收入为16.32亿元，同比增加43%。投资资产规模较23年底增加20.5%至1016亿元，其中，交易性金融资产为829亿元，较23年底增加21.4%，其他权益工具投资为106亿元，较23年底增加137%。公司投资收益率为3.5%，较23年提升0.88pct[11] 投资分析意见 - 下调24-25E盈利预测，上调26E盈利预测，维持公司买入评级。2024年东方财富全年受到公募费改政策影响，考虑到2024年上半年新发权益基金依旧较为疲软，下调市场新发权益基金假设，从而下调24-25E盈利预测；考虑到东财于2024/6/5发布应用于七大场景的妙想大模型，内置于东财Choice智能金融终端，后续妙想大模型赋能金融业务线有望赋能金融业务线，因此上调26E公司基金销售市占率，从而上调26E盈利预测。预计公司24-26E归母净利润80.2、86.6、93.4亿元（原预测84.6、86.7、91.6亿元），同比-2%、+8%、+8%[12] 财务数据及盈利预测 - 2022年至2026年，公司营业收入分别为12,485.58亿元、11,081.44亿元、11,154.27亿元、11,743.35亿元、12,383.23亿元；归属母公司净利润分别为8,509.46亿元、8,193.47亿元、8,018.76亿元、8,658.07亿元、9,336.31亿元；每股收益分别为0.65元、0.52元、0.51元、0.55元、0.59元；ROE分别为15.87%、11.95%、10.63%、10.53%、10.47%[14]

报告评级 - 维持"增持"评级 [3] - 下调目标价至 16.20 元/股 [3] 报告核心观点 - 公司 2024H1 调整后营收（含投资业务收入）65.84 亿元,同比-4.63%;归母净利润 40.56 亿元,同比-4.00%,业绩符合预期 [3] - 归母净利润下滑主要源自基金代销、手续费及佣金收入下滑 [6] - 2024H1,公司基金代销收入同比-30%至 14.12 亿元,是业绩承压主因 [6] - 利息净收入同比-7.97%至 10.27 亿元,手续费收入同比-3.96%至 23.95 亿元,加大业绩承压幅度 [6] - 得益于公司更多配置债券类资产,公司投资收益大幅提升至 16.39 亿元,同比 42%,投资收益率达到 4.3%,减缓业绩下滑 [6] - 成本费用总体下降,研发投入仍在增加;AI 产品加速落地,应用场景逐步丰富 [6] 财务数据总结 - 2024H1 营业收入 10,752 百万元,同比-3.0% [13] - 2024H1 归母净利润 8,560 百万元,同比+4.5% [13] - 2024H1 每股收益 0.54 元 [13] - 2024H1 净资产收益率 10.9% [13] - 2024H1 市盈率 19.29 [13] 投资建议 - 维持"增持"评级,考虑到公司收入中投资收益部分占比持续提升,部分参考传统券商估值,下调估值至 2024 年 30xP/E,下调目标价至 16.20 元 [6] 风险提示 - 资本市场大幅下跌 [6]

报告评级和核心观点 - 维持"增持"评级，下调目标价至 16.20 元/股，对应 2024 年 30xP/E。[10] - 公司 2024H1 调整后营收（含投资业务收入）65.84 亿元，同比-4.63%；归母净利润 40.56 亿元，同比-4.00%，业绩符合预期。[10] - 归母净利润下滑主要源自基金代销、手续费及佣金收入下滑，调整公司 2024-2026 年 EPS 为 0.54/0.56/0.58 元。[10] 业绩下滑原因 - 居民权益型基金需求不足叠加费率改革导致的基金代销收入承压是业绩下滑主因。[10] - 利息净收入同比-7.97%，手续费收入同比-3.96%，加大了业绩承压幅度。[10] - 得益于公司更多配置债券类资产，公司投资收益大幅提升至 16.39 亿元，同比 42%，减缓了业绩下滑。[10] 成本费用及研发投入 - 公司营业总成本同比-4.22%，主要源自销售费用的下降。[10] - 研发费用同比+9.85%至 5.56 亿元，预计主因大模型方面公司持续投入所致。[10] - 公司自主研发的"妙想"金融大模型已经在多个场景得到应用，并携手Choice数据在业内率先推出新一代智能金融终端。[10] 未来发展 - 资本市场交投活跃，居民财富管理需求持续增长是公司的催化剂。[10] - 公司强化人工智能布局，科技助推未来发展。[11]