证券研究报告·公司点评报告·证券Ⅱ 东方财富（300059） 2024 年中报点评：费改背景下代销承压，自 营高增稳定业绩 2024 年 08 月 10 日 买入（维持） | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |----------------------------|--------|---------|--------|--------|--------| | 盈利预测与估值 [Table_EPS] | 2022A | 2023A | 2024E | 2025E | 2026E | | 营业总收入（百万元） | | | | | | | 同比（%） | -4.65% | -11.25% | 8.27% | 7.62% | 14.12% | | 归母净利润（百万元） | | | | | | | 同比（%） | -0.51% | -3.71% | 13.36% | 14.09% | 17.98% | | EPS-最新摊薄（元/股） | | | | | | | P/E（现价&最新摊薄） | | | | | | [Table_Tag] [Table_Summary] 投资要点 ...

投资评级 - 报告对东方财富的投资评级为“买入”，维持评级[3] 核心观点 - 报告认为东方财富的基本面估值处于低位，看好AI赋能，维持“买入”评级[5] 公司业绩 - 2024年上半年，东方财富总营收和归母净利润分别为49.45亿元和40.56亿元，同比分别下降14%和4%，业绩符合预期[5] - 基金代销收入同比承压，2024年上半年基金代销收入为14.1亿元，同比下降30%，含权益基金市场疲弱和管理费调降影响[6] - 证券经纪净收入和自营投资收益表现良好，2024年上半年证券经纪净收入为20.0亿元，同比下降10%，自营投资收益为16.3亿元，同比增加42%[7] 财务预测 - 报告调整了东方财富2024-2026年的归母净利润预测，分别为80亿元、84亿元和94亿元，同比变化为-3%、+6%和+12%，对应EPS为0.50元、0.53元和0.60元[5] - 当前股价对应2024-2026年PE分别为20.7倍、19.6倍和17.5倍[5] 市场表现 - 报告提到东方财富在2024年6月推出了“妙想”金融大模型，涵盖七大场景的智能化解决方案，为财商进阶、投资陪伴、投研提质、交易增效带来更多智能化体验[5]

报告公司投资评级 - 东方财富的投资评级为“买入（维持）”[6] 报告的核心观点 - 东方财富的固收业务为业绩亮点，收费类业务有所下滑[6] 根据相关目录分别进行总结 公司基本情况 - 东方财富的总股本为15,785.54百万股，流通股本为13,359.28百万股[7] - 流通A股市值为139,738.06百万元[7] - 每股净资产为4.75元，资产负债率为71.48%[7] - 一年内最高股价为18.40元，最低股价为9.87元[7] 财务数据 - 2024年上半年，东方财富实现营业总收入49.45亿元，同比减少14%；归母净利润40.56亿元，同比减少4%[10] - 2024年第二季度，单季度营业总收入24.89亿元，同比减少15.3%，环比增加1.3%；归母净利润21.02亿元，同比减少4.28%，环比增加7.57%[10] - 2024年上半年，公司实现手续费及佣金收入23.95亿元，同比减少4%[11] - 2024年上半年，利息净收入10.27亿元，同比减少8%[11] - 2024年上半年，投资收益及公允价值变动收益16.39亿元，同比增长42%[11] - 2024年上半年，以基金销售为主的营业收入为15.23亿元，同比减少28.8%[12] 盈利预测与估值 - 预计2024-2026年营收分别为111/121/137亿元，同比分别+0.2%/+9%/+13%[13] - 预计2024-2026年归母净利润分别为84/94/108亿元，同比分别+3%/+11%/+15%[13] - 预计2024-2026年EPS分别为0.53/0.59/0.68元/股[13] - 给予公司24年25倍PE，目标价13.25元，维持"买入"评级[13]

投资评级 - 东方财富的投资评级维持为“买入”[3] 核心观点 - 报告指出，东方财富2024年上半年业绩符合预期，尽管市场环境低迷，但公司通过两融市占率提升和自营投资收益高增支撑业绩。同时，公司推出了基于“妙想”金融大模型的下一代智能金融终端，看好AI赋能带来的智能化体验提升[4] 代销收入分析 - 2024年上半年，东方财富的基金代销收入为14.1亿元，同比下降30%，主要受权益基金市场疲弱和管理费调降影响。第二季度代销收入环比增长1%，显示出一定的韧性[5] 经纪和两融市占率分析 - 2024年上半年，东方财富的证券经纪净收入为20.0亿元，同比下降10%，主要受席位佣金大幅下降影响。两融市占率提升至2.92%，自营投资收益同比增长42%，年化投资收益率提升至4.01%[6] 财务预测 - 报告调整了东方财富2024-2026年的归母净利润预测，分别为80亿元、84亿元和94亿元，对应EPS为0.50元、0.53元和0.60元。当前股价对应2024-2026年PE分别为20.7倍、19.6倍和17.5倍[4]

abc 2024 年 08 月 09 日 Global Research and Evidence Lab 快评 东方财富 基金/经纪业务收入持续下滑 问：相对预期，公司业绩表现如何？ 公司1H24净利润41亿元，同比-4%，低于瑞银证券以及市场预期，业绩主 要由固收投资支撑，核心业务收入仍持续下滑。1H24基金代销业务收入同 比-29%，我们预计公司1H24非货基市占以及尾随佣金率较年初进一步下 滑。1H24经纪业务收入同比-10%，公司市占率扩张趋缓（1H24 4.0% VS 1H23 3.95%）。我们维持卖出评级。中长期来看，我们认为：1）基金代 销业务面临多重压力（市占率下滑、公募基金降费、未来监管或下调尾随佣 金比例等）；2）经纪业务佣金率下降，市占扩张放缓（交易佣金禁止作为 基金销售费用以及软佣）；3）缺少明显的新业务增长点。 问：业绩中最值得关注的是什么？ 1）1H24公司基金代销业务收入同比-29%，我们认为或是由于基金保有市 场份额及尾随佣金率双重下降所致；1H24基金销售额8,514亿元，同 比+4%（非货基同比-1%），1H24市场新发基金3,358亿份，同比+25%， 主要由债基驱动 ...

财务表现 - 公司2024年上半年营业总收入为49.45亿元，同比下降14.00%[16] - 归属于上市公司股东的净利润为40.56亿元，同比下降4.00%[16] - 归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为38.79亿元，同比下降4.87%[16] - 经营活动产生的现金流量净额为102.48亿元，同比增长5341.99%[16] - 基本每股收益为0.2568元/股，同比下降3.60%[16] - 稀释每股收益为0.2568元/股，同比下降3.60%[16] - 加权平均净资产收益率为5.52%，同比下降0.78%[16] - 总资产为2631.13亿元，同比增长9.82%[16] - 归属于上市公司股东的净资产为750.44亿元，同比增长4.28%[16] - 公司实现营业总收入49.45亿元，同比下降14.00%[24] - 公司实现投资收益及公允价值变动收益16.39亿元，同比增长42.14%[24] - 公司实现归属于上市公司股东净利润40.56亿元，同比下降4.00%[24] - 公司营业总收入为49.45亿元，同比下降14.00%[43] - 公司经营活动产生的现金流量净额为102.48亿元，同比增长5,441.99%[44] - 公司投资活动产生的现金流量净额为-20.06亿元，同比增长56.84%[45] - 公司现金及现金等价物净增加额为122.43亿元，同比增长2,257.47%[47] - 公司证券服务收入为34.22亿元，同比下降5.20%[49] - 公司金融电子商务服务收入为14.12亿元，同比下降29.72%[49] - 东方财富证券总资产为2175.18亿元，净利润为30.74亿元[89] - 天天基金总资产为197.00亿元，净利润为0.64亿元[89] - 公司半年度研发投入5.56亿元，同比增长9.85%[102] 业务发展 - 东方财富证券股基交易额9.21万亿元，经纪业务市场份额同比稳步提升[24] - 天天基金上线156家公募基金管理人19,413只基金产品[24] - 天天基金实现基金销售额8,513.82亿元，其中非货币型基金销售额为4,996.64亿元[24] - 天天基金累计基金销售额10.86万亿元[24] - 公司自主研发的"妙想"金融大模型持续迭代升级[24] - 公司自主研发"妙想"金融大模型，聚焦核心金融场景[35] - 公司构建了完善的金融数据库，覆盖多个金融领域，为不同用户提供专业、及时的金融数据服务[37] - 公司自研"妙想"金融大模型赋能Choice金融数据终端，优化产品智能化体验[102] 市场与行业动态 - 公募基金总规模于2024年5月底首次突破31万亿元，较2023年底增加3.64万亿元[28] - 银行理财市场存续规模为28.52万亿元，较年初增加6.43%，同比增加12.55%[28] 资产与负债 - 货币资金在本报告期末为742.30亿元，占总资产比例为28.21%，较上年末增加2.58个百分点[56] - 交易性金融资产在本报告期末为828.71亿元，占总资产比例为31.50%，较上年末增加3.00个百分点[56] - 短期借款在本报告期末为82.31亿元，占总资产比例为3.13%，较上年末增加2.15个百分点[56] - 拆入资金在本报告期末为135.13亿元，占总资产比例为5.14%，较上年末增加3.29个百分点[56] - 卖出回购金融资产款在本报告期末为463.81亿元，占总资产比例为17.63%，较上年末增加1.10个百分点[56] 投资与项目 - 报告期投资额为149.49亿元，较上年同期增加36.94%[69] - 嘉定新城中心B16-1地块项目累计实际投入金额为6.84亿元，项目进度为62.13%[72] - 委托理财发生额总计为42.27亿元，未到期余额为29.54亿元[82] 公司治理与战略 - 公司拥有注册商标263项，软件著作权538项，发明专利21项，非专利技术381项[41] - 公司坚定立足于自身战略定位，专注主业，做好各项经营管理工作，不断拓展与完善互联网财富管理生态圈[101] - 公司积极推进和实施公司整体战略，坚持以用户需求为中心，进一步加强战略投入，强化技术和产品的研发创新[93] - 公司致力于构建人与财富的金融生态圈，提供集财经、证券、基金、期货、社交服务等一站式互联网财富管理服务[97] - 公司将进一步加强落实主动合规意识和全面风险管理工作，深化全员合规理念，不断完善全面风险管理体系与风险管理机制[98] - 公司会积极支持和响应各项惠民行业政策，严格按照相关要求规范开展各项业务，持续加强产品服务创新，大力提升产品竞争力和吸引力，扩大用户规模基础[97] 社会责任与公益 - 公司及子公司、东方财富公益基金会2024年上半年累计捐赠金额503.02万元[117] - 东方财富证券认领拉萨南北山绿化荒地2,000余亩，已完成阶段性造林任务，共栽植苗木42.69万株[118] - 东方财富证券向北京科技大学教育发展基金会捐赠300万元，向上海纽约大学教育发展基金会捐赠150万元[119] - 东方财富证券向四川彭州市龙门山学校捐赠教学物资及体育用品，合计捐赠5万余元[120] - 东方财富证券累计向援助西藏发展基金会捐赠2,600万元，用于西藏地区无偿白内障复明手术等，已筛查眼疾患者超2.7万人次，帮助2,100余名白内障患者重获光明[121] - 东方财富公益基金会向上海慈善基金会捐赠15万元，用于贫困学生帮扶[122] - 东方财富证券在陕西省渭南市临渭区桥南镇寺峪口村开展定点帮扶慰问公益活动，为37户困难家庭送去生活物资和学生学习用品[123] 法律与合规 - 公司报告期不存在上市公司发生控股股东及其他关联方非经营性占用资金情况[131] - 公司报告期无违规对外担保情况[132] - 公司半年度报告未经审计[134] - 公司报告期未发生破产重整相关事项[135] - 本报告期公司无重大诉讼、仲裁事项[136] - 报告期内新增未达到重大诉讼披露标准的其他诉讼的涉案总金额为2,452.83万元，截至报告期末，未达到重大诉讼披露标准的未决诉讼涉案金额为4,473.40万元[137] - 公司报告期不存在处罚及整改情况[138] - 公司及其控股股东、实际控制人不存在诚信问题[139] - 公司报告期未发生与日常经营相关的关联交易[140] - 公司报告期未发生资产或股权收购、出售的关联交易[141] 股东与股权 - 公司总股本由15,856,995,052股减少至15,785,542,475股，减少71,452,577股，占原总股本的0.45%[183] -

报告公司投资评级 - 报告维持东方财富(300059.SZ)的"买入"评级 [1] 报告的核心观点 - DATA+AI厚积薄发，东方财富Choice自研的妙想金融大模型能力行业领先 [1] - Choice智能金融终端8.0版本为专业投资者搭建智能交互的一站式工作流平台，推出7大AI场景智能化解决方案 [1] - 东方财富是国内较为稀缺的互联网服务平台，伴随着中国资本市场的健康发展，未来持续成长空间广阔 [1] 公司财务数据和估值分析 - 预测东方财富2024-2026年营业收入分别为118.16、125.45、132.52亿元，归母净利润分别为88.52、95.08、101.58亿元 [4] - 预测2024-2026年EPS分别为0.56、0.60、0.64元/股，对应PE为22.00、20.49、19.18倍 [4] - 公司2022-2026年营业收入、营业利润、归母净利润保持稳定增长 [5] - 公司盈利能力较强，2022-2026年毛利率维持在95%左右，净利率在74%-77%之间 [5] - 公司偿债能力较好，2022-2026年资产负债率在65%-70%之间，流动比率和速动比率均在1.4-1.5之间 [5]

业绩总结 - 公司财报电话会议内容为空，缺乏有效信息[1] - 缺乏具体数据和百分比，无法进行分析和评估[2] - 文档中未提及任何金融数据或市场趋势[3]

报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [2] 报告的核心观点 - 公司经纪及两融等核心业务市占率提升趋势有望继续保持 [2] - 公司自主研发的"妙想"金融大模型正式开启内测,不断优化升级,聚焦于核心金融场景的不断优化金融垂直能力,正有序融入公司的产品生态 [1] - 公司的股基市占率及两融市占率稳步提升,经纪业务佣金率及两融费率总体平稳 [4] - 预计公司2024、2025、2026年的摊薄EPS分别为0.55、0.63、0.69元,对应的PE为23.56、20.77、18.85倍 [4] 营业收入及净利润总结 - 2022年营业收入为124.86亿元,同比下降4.65% [1] - 2022年归母净利润为85.09亿元,同比下降0.51% [1] - 2023年营业收入为110.81亿元,同比下降11.25% [1] - 2023年归母净利润为81.93亿元,同比下降3.71% [1] - 2024年预计营业收入为127.07亿元,同比增长14.67% [1] - 2024年预计归母净利润为87.43亿元,同比增长6.70% [1] 业务构成及毛利率分析 - 证券业务收入占比较大,2022年为78.56亿元,2023年为71.94亿元,2024年预计为80.78亿元 [7] - 金融电子商务服务收入占比较大,2022年为43.26亿元,2023年为36.25亿元,2024年预计为43.50亿元 [7] - 公司综合毛利率维持在95%-96%的较高水平 [7] 成本及费用分析 - 2024Q1营业总成本同比下降5.77%,主要系销售费用同比下降40.34% [1] - 研发费用同比增长15.55%,公司持续加强研发力度,重点加强AI能力建设 [1]

业绩总结 - 公司2024年一季度实现营业总收入24.6亿元，同比下降12.6%[2] - 归母净利润19.5亿元，同比下降3.7%[2] 基金业务 - 公司基金代销收入下降30.3%[3] - 新发基金规模持续低位[3] 证券业务 - 公司两融市占率持续提升至6.13%[4] - 证券经纪业务表现良好，手续费及佣金收入同比增长0.3%[4] 财务展望 - 2026年东方财富每股收益预测为0.74元，净资产为6.51元[11] 报告信息 - 分析师具有证券投资咨询执业资格，独立客观出具报告[12] - 兴业银行、中信银行等公司在分析师研究范围内[13] - 投资评级标准包括优于大市、中性和弱于大市三种[13] - 市场基准指数以海通综指、恒生指数和标普500为基准[14] - 报告仅供海通证券客户使用，不构成投资建议[15] - 报告反映公司当日判断，证券价格和价值可能波动[16] - 报告提醒市场有风险，投资需谨慎[17] - 本报告仅向特定客户传送，未经海通证券研究所书面授权，不得复制或再次分发[18] - 海通证券股份有限公司经营范围包括证券投资咨询业务[18] - 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明[18]