公司投资评级 - 买入（维持）[7] 报告的核心观点 - 东方财富2024年半年报显示，公司二季度业绩略超预期，主要受投资业务驱动。1H24公司实现营收49.4亿元，同比下降14%；归母净利润40.6亿元，同比下降4%。2Q24公司实现营收24.9亿元，同比下降15.3%，环比增长1.3%；归母净利润21.0亿元，同比下降4.3%，环比增长7.6%[7] 根据相关目录分别进行总结 基础数据 - 收盘价：10.46元 - 一年内最高/最低：18.40元/9.87元 - 市净率：2.2 - 息率：0.38 - 流通A股市值：139,738百万元 - 上证指数/深证成指：2,862.19/8,393.70 - 每股净资产：4.75元 - 资产负债率：71.48% - 总股本/流通A股：15,786/13,359百万 - 流通B股/H股：-/- [4][5] 一年内股价与大盘对比走势 - 东方财富与沪深300指数的收益率对比显示，东方财富的收益率在一年内波动较大，与大盘走势不完全一致[6] 总营收拆分 - 基金代销收入同比降幅有所收窄，经纪业务承压。1H24公司实现手续费及佣金收入（经纪为主）、利息净收入（两融为主）和营业收入（基金业务）分别为23.95亿元、10.3亿元和15.2亿元，同比分别下降4.0%、8.0%和28.8%，收入占比分别为48%、21%和31%[8] 基金代销 - 收入下滑主要是受到基金管理费下降的影响，关注后续销售环节费率改革进展。2024年上半年，新发偏股公募1,050亿份，同比下降43%。天天基金上半年基金销售额为8,513亿元，同比增加4.4%；其中非货币型基金销售额为4,997亿元，同比下降0.9%。公募基金改革第二阶段已经落地，交易佣金调整已经完成，后续监管将进一步规范基金销售环节收费，预计将在2024年年底前落地，届时预计公司代销收入将受到冲击[9] 经纪&两融业务 - 股基市场份额保持稳健，两融市占率略有提升。报告期内公司股基交易额为9.2万亿元，同比下降6%，与市场日均股基交易额同比降幅相近。公司股基成交额市占率为4.0%（2023年市占率为4.01%）。报告期内公司经纪业务净收入为20.0亿元，同比下降9.7%，主要是受到代买（1H24收入为25.3亿元，同比下降7.2%）和交易单元席位租赁（1H24收入为0.46亿元，同比下降78.2%）收入下降影响。利息净收入下降主要是受到利息支出增长拖累（应付债券利息支出同比增加41%至4.97亿元）；融出资金利息收入同比增加5.9%至12.6亿元[10] 投资业务 - 1H24债市继续走强，公司投资收入大幅增长。2024年上半年，公司投资收入为16.32亿元，同比增加43%。投资资产规模较23年底增加20.5%至1016亿元，其中，交易性金融资产为829亿元，较23年底增加21.4%，其他权益工具投资为106亿元，较23年底增加137%。公司投资收益率为3.5%，较23年提升0.88pct[11] 投资分析意见 - 下调24-25E盈利预测，上调26E盈利预测，维持公司买入评级。2024年东方财富全年受到公募费改政策影响，考虑到2024年上半年新发权益基金依旧较为疲软，下调市场新发权益基金假设，从而下调24-25E盈利预测；考虑到东财于2024/6/5发布应用于七大场景的妙想大模型，内置于东财Choice智能金融终端，后续妙想大模型赋能金融业务线有望赋能金融业务线，因此上调26E公司基金销售市占率，从而上调26E盈利预测。预计公司24-26E归母净利润80.2、86.6、93.4亿元（原预测84.6、86.7、91.6亿元），同比-2%、+8%、+8%[12] 财务数据及盈利预测 - 2022年至2026年，公司营业收入分别为12,485.58亿元、11,081.44亿元、11,154.27亿元、11,743.35亿元、12,383.23亿元；归属母公司净利润分别为8,509.46亿元、8,193.47亿元、8,018.76亿元、8,658.07亿元、9,336.31亿元；每股收益分别为0.65元、0.52元、0.51元、0.55元、0.59元；ROE分别为15.87%、11.95%、10.63%、10.53%、10.47%[14]