报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [2] 报告的核心观点 - 三季度市场交投承压背景下,公司证券业务表现稳健。代理买卖业务表现稳健,公司两融市占率略有提升,自营投资业务仍是年内增长较快业务 [2] - 公募费率改革叠加新发基金遇冷,公司基金业务承压 [3] - 关注交投活跃度提升背景下公司业绩弹性以及后续公募基金费率改革进展 [3] - 上调盈利预测,预计2024-2026年的归母净利润分别为88.4、110.0和120.0亿元 [3] 财务数据总结 - 2022-2026年营业收入分别为12,486、11,081、12,053、14,155和14,970百万元,同比变化分别为-4.65%、-11.25%、8.77%、17.44%和5.76% [4] - 2022-2026年归属母公司净利润分别为8,509、8,193、8,844、11,004和12,001百万元,同比变化分别为-0.51%、-3.71%、7.94%、24.43%和9.05% [4] - 2022-2026年每股收益分别为0.65、0.52、0.56、0.70和0.76元 [4] 公司基本情况 - 2024年9月30日,公司每股净资产为4.87元,资产负债率为76.43% [6] - 公司总股本/流通A股为15,786/13,359百万股 [6] 股价走势 - 公司股价在过去一年内最高/最低为29.00/9.87元,当前收盘价为22.70元,市净率为4.8 [5] - 公司股价在过去一年内的走势与沪深300指数基本保持一致 [7]

报告公司投资评级 - 公司维持"增持"评级 [2] 报告的核心观点 营收与盈利 - 24Q1-3公司实现营收73.0亿元,同比下降14.0%,Q3单季较去年同期下降13.9%、环比Q2单季下降5.2%,为23.6亿元 [3][4] - 24Q1-3公司归母净利润60.4亿元,同比下降2.7%,Q3单季较去年同期增长0.1%、环比Q2单季下降5.5%,为19.9亿元 [3][4] - 公司业绩下滑主要系受资本市场景气度等因素影响,传统业务营收下滑所致 [4] 经纪业务与自营业务 - 24Q1-3公司手续费及佣金净收入为35.5亿元,同比下降5.3%,Q3单季较去年同期下降8.0%、环比Q2单季下降4.4%,为11.6亿元,主要系A股市场行情低迷影响代理买卖证券等传统业务收入下滑所致 [4] - 24Q1-3公司信用业务利息净收入同比下降9.7%为15.1亿元,Q3单季较去年同期下降13.3%、环比Q2单季下降5.1%,为4.8亿元,主要受利息收入减少及卖出回购金融资产利息支出增加等影响 [4] - 24Q1-3公司交易性金融资产规模同比增加19.4%至845亿元,较上年末增加23.7%,今年以来债市收益推动自营业务收入同比增加49.3%至24.1亿元,Q3单季较去年同期增加67.2%、环比Q2单季下降7.2%,为7.7亿元,前三季度自营业务为公司业绩贡献明显增量 [4] 基金代销与研发投入 - 截至9月末,公司全资子公司天天基金代销平台,代销基金只数/基金家数分别为10390只/188家,同比分别增加10.3%/2.2%,双双位列市场第一 [5] - 24Q1-3公司信息技术服务业务收入为22.4亿元,同比下降26.8%,Q3单季环比Q2单季下降6.0%,为7.2亿元,估计主要受基金市场行情低迷影响 [5] - 24Q1-3公司研发费用同比增加7.3%至8.5亿元,Q3单季较去年同期增加2.7%、环比Q2单季增加7.8%,为2.9亿元,公司持续加码大模型布局,以AI赋能金融生态提质增效,助力公司业务进行数智化创新升级 [5] 投资建议 - 公司作为互联网金融服务龙头公司,庞大的客户沉淀存量、强劲的业绩韧性都为公司布局"AI+"金融生态提供了充足的应用场景,未来有望率先受益于资本市场政策改革利好 [5] - 预测24-26年归母净利润为82.81/88.04/94.51亿元,EPS为0.52/0.56/0.60元,PE估值为43.28/40.70/37.91倍,维持"增持"评级 [5]

报告公司投资评级 - 报告维持东方财富"增持"评级 [3] 报告的核心观点 - 东方财富深度受益A股交投复苏,前三季度业绩好于预期 [1] - 基金销售市场持续低迷,公司基金代销收入占比下滑 [2] - 公司经纪业务市场份额持续提升,扩表延续投资端贡献业绩增量 [3] 公司营收和利润情况 - 2024年前三季度公司实现营业总收入和归母净利润73.04、60.42亿元,同比分别-14.0%、-2.7% [1] - 预计2024-2026年公司归母净利润分别为89.96、126.49、152.56亿元,同比分别+9.8%、+40.6%、+20.6% [3] 收入结构分析 - 前三季度公司营业收入(基金代销为主)、利息净收入、手续费及佣金净收入分别为22.43、15.06、35.55亿元,同比分别-26.8%、-9.7%、-5.3% [2] - 基金代销收入占营业总收入的比重下滑5.41个百分点 [2] - 公司投资收益+公允价值变动损益同比+49.3%至24.06亿元 [3] 成本费用分析 - 营业成本、销售费用、管理费用、研发费用分别为3.65、2.16、17.06、8.48亿元,同比分别-10.3%、-38.5%、-4.1%、+7.3% [2] - 销售费用下滑显著,但研发费用仍保持增长 [2] 市场份额分析 - 公司经纪业务市占率提升,西藏地区股票交易市占率提升至3.93% [3] - 公司手续费及佣金净收入同比-5.3%,好于市场整体成交额-11.1% [3]

报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [1] 报告的核心观点 - 三季度交投活跃度下滑背景下,公司证券业务表现优于市场整体:1)证券经纪业务彰显龙头优势,手续费及佣金净收入降幅小于市场整体;2)自营投资维持稳健,自营业务收入同比大幅增长;3)两融市占率有所提升 [1] - 基金发行遇冷叠加公募费改影响,基金业务持续承压,公司基金业务前端面临较大压力 [1] - 当前交投热情加速迸发,四季度业绩弹性有望释放,市场成交额中枢及公司收入有望大幅提升 [1] 财务数据总结 - 2024-2026年公司归母净利润分别预计为87.31/101.95/121.75亿元,对应增速分别为6.56%/16.77%/19.42% [1] - 2024-2026年公司EPS分别预计为0.55/0.65/0.77元,当前市值对应PE分别为40.12/34.36/28.77倍 [1]

财务数据 - 公司营业总收入不包括证券业务产生的投资收益及公允价值变动损益[1] - 公司2024年第三季度营业总收入为23.59亿元，同比下降13.86%[3] - 公司2024年1-9月营业总收入为73.04亿元，同比下降13.96%[3] - 公司2024年1-9月归属于上市公司股东的净利润为60.42亿元，同比下降2.69%[3] - 公司2024年1-9月经营活动产生的现金流量净额为641.21亿元，同比增长825.66%[8] - 公司2024年9月30日总资产为3,264.81亿元，较上年度末增长36.27%[3] - 公司2024年9月30日归属于上市公司股东的所有者权益为769.42亿元，较上年度末增长6.92%[3] - 公司2024年1-9月投资收益为20.98亿元，同比增长32.21%[8] - 公司2024年1-9月公允价值变动收益为3.08亿元，同比增长1115.46%[8] - 公司2022年全年营业总收入为73.04亿元，同比下降13.9%[19] - 公司2022年全年手续费及佣金净收入为35.55亿元，同比下降5.3%[20] - 公司2022年全年管理费用为17.06亿元，同比下降4.1%[20] - 公司2022年全年研发费用为8.48亿元，同比增加7.3%[20] - 公司2022年全年投资收益为20.98亿元，同比增加32.3%[20] - 公司2022年全年公允价值变动收益为3.08亿元，同比增加1118.6%[20] - 公司2022年全年营业利润为69.91亿元，同比下降2.6%[20] - 公司2022年全年归属于母公司所有者的净利润为37.03亿元，同比增加17.1%[17][18] - 公司2022年和2023年净利润分别为60.42亿元和62.09亿元[21] - 公司2022年和2023年其他综合收益分别为5.39亿元和5.92亿元[21] - 公司2022年和2023年基本每股收益分别为0.3826元和0.3916元[21] - 公司2022年和2023年经营活动产生的现金流量净额分别为641.21亿元和-88.36亿元[22,23] - 公司2022年和2023年投资活动产生的现金流量净额分别为-104.22亿元和-65.17亿元[23,24] - 公司2022年和2023年筹资活动产生的现金流量净额分别为61.23亿元和94.53亿元[23,24] - 公司2022年和2023年期末现金及现金等价物余额分别为1,307.47亿元和681.67亿元[24] - 公司2022年收取利息、手续费及佣金的现金为100.84亿元，2023年为100.93亿元[22] 资产负债情况 - 公司期末货币资金余额为1,120.05亿元[15] - 公司期末融出资金余额为438.39亿元[15] - 公司期末交易性金融资产余额为844.99亿元[15] - 公司期末其他应收款余额为200.29亿元[16] - 公司期末其他权益工具投资余额为138.43亿元[16] - 公司期末固定资产余额为23.87亿元[16] - 公司期末商誉余额为29.46亿元[16] - 公司期末结算备付金余额为195.22亿元[15] - 公司期末买入返售金融资产余额为80.45亿元[16] - 公司期末存出保证金余额为34.36亿元[16] - 公司2022年末总资产为3,264.81亿元，同比增加36.3%[17][18] - 公司2022年末归属于母公司所有者权益为769.42亿元，同比增加6.9%[17][18] 其他 - 公司不存在将非经常性损益界定为经常性损益的情形[5] - 公司第三季度报告未经审计[24] - 公司2024年起首次执行新会计准则未调整首次执行当年年初财务报表[24]

政策支持 - 央行下调存款准备金率0.5个百分点，并可能进一步下调0.25到0.5个百分点[1] - 央行创设证券、基金、保险公司互换便利，首期规模5000亿元[1] - 央行将创设股票回购增持专项再贷款，首期3000亿元[1] - 证监会支持汇金公司加大对资本市场增持力度，完善长钱长投的制度环境[1] - 央行正在研究平准基金的创设[1] 行业分析 - 增量资金入市及稳增长政策落地有助于持续提振市场信心[2] - 证券行业估值和基金持仓双低，行业估值修复空间可期[2] - 看好东方财富、中国银河、华泰证券等券商股[2] 公司动态 - 公司已完成证券行业全产品、全领域的信创改造适配[3] - 公司核心产品FS2.5持续迭代并在券商客户中稳步推进[4] - 公司积极开展资管领域信创方案推广和落地[4] - 预计公司2024-26年归母净利润分别为4.17/4.9/6.06亿元[4]

投资评级和核心观点 - 东方财富维持"优于大市"评级,目标价14.13元 [9] - 2024年来市场大幅波动,新发基金规模仍处于低位,公司基金代销收入有所下滑 [2] - 证券业务稳健经营,两融市占率持续提升,投资收益大幅增长 [2][5][6] - 公司再推股权激励计划彰显出发展信心 [2] 业务表现 基金代销业务 - 2024年上半年全市场新发行基金规模6607亿份,同比+26.1%,权益类基金发行规模1102亿份,同比-33.9% [4] - 公司2024年上半年基金销售收入14.1亿元,同比-29.7%,基金销售额8514亿元,同比+4.4% [4] 证券业务 - 2024年上半年东财证券手续费及佣金收入23.9亿元,同比-4.0%,股基交易额9.21万亿元,同比-6.4%,市占率同比持平 [5] - 2024年上半年东财证券利息净收入10.3亿元,同比-8.0%,融出资金436亿元,较年初-5.8%,公司两融市占率同比提升0.4pct至2.9% [5] 自营业务 - 公司2024年上半年投资净收益(含公允价值)16.3亿元,同比+42.5%,主要来自固收业务 [6] 研发及管理成本 - 公司持续加大研发投入,研发费用率同比+2.4pct至11.2% [7] - 管理费用率同比+2.8pct至23.2% [7] 未来展望 - 公司坐拥东方财富网、天天基金网等头部平台,C端客户的粘性强且需求多元化 [8] - 基金代销业务仍具有先发优势,龙头地位稳固 [8] - 证券业务基于自身流量优势和低佣金策略快速扩张,市占率稳步提升 [8] - 持续加码研发投入,具备坚实的技术基础 [8]

报告公司投资评级 - 维持买入-A投资评级 [5] 报告的核心观点 - 公司2024H1业绩受市场景气度影响，基金代销、经纪、两融业务收入有所下滑，但自营收益增厚带动利润降幅较营收降幅收窄，基金代销规模及经纪业务市占率仍具韧性。展望后续，公司凭借自身用户存量积淀及数智化深耕赋能，有望伴随市场景气回暖而充分释放业绩弹性 [2] 根据相关目录分别进行总结 基金代销业务 - 2024H1，公司互联网金融电子商务平台实现基金认申购交易达8603万笔，同比-14%，其中非货基认申购交易达5433万笔，同比-30%；基金销售规模为8514亿元，同比+4%，其中非货基销售规模为4997亿元，同比-1%。受代销渠道竞争加剧、费率调整等影响，2024H1公司金融电子商务服务营业总收入同比-30%至14.1亿元 [2] 经纪业务 - 经纪业务板块，2024H1公司实现证券经纪业务净收入同比-10%至20.0亿元，主要受制于代理买卖证券业务收入滑落；东财证券股基交易额同比-6%至9.2万亿元，市占率同比+0.05pct至4.00% [2] 两融业务 - 两融业务板块，2024H1公司实现利息净收入同比-8%至10.3亿元，两融余额有所收窄，2024H1末两融业务融出资金较年初-6%至423.7亿元 [2] 自营投资业务 - 自营投资板块，2024H1公司实现投资收益+公允价值变动收益（不包含在营业总收入中）同比+42%至16.4亿元，主要受益于证券自营固定收益业务收益同比大幅提升 [2] 研发投入 - 2024H1公司营业总成本同比-4%至20.7亿元，其中销售、管理、研发费用分别同比-37%、-2%、+10%。公司AI研发持续突破，自主研发的"妙想"金融大模型持续迭代升级，在多模态衍生、金融智能体构建等方面能力不断强化 [2] 财务数据 - 2024H1实现营业总收入49.4亿元，同比+14.0%；归母净利润40.6亿元，同比-4.0%；基本每股收益0.26元，同比-3.6%；加权平均净资产收益率5.52%，同比-0.78pct [2]

报告公司投资评级 - 买入（维持评级）[10] 报告的核心观点 - 东方财富的代销业务在费改下步入新周期，大自营业务托底业绩，AI技术有望巩固平台优势，公司成长性有望持续高于传统券商[1][9] 根据相关目录分别进行总结 财务指标 - 营业收入和归母净利润的同比增长率在2022年至2026年预测中显示波动，2024年预计营业收入增长率为-3.38%，归母净利润增长率为-0.48%，2025年预计营业收入增长率为11.80%，归母净利润增长率为2.76%，2026年预计营业收入增长率为11.28%，归母净利润增长率为14.84%[2] 公司动态点评 - 2024年中报显示，东方财富总营收为49.45亿元，同比-14%，归母净利为40.55亿元，同比-4%，业绩基本符合预期[4] - 2024Q2归母净利同比-4.27%，环比+7.59%，环比略改善，2024H1累计日均股基交易量同比-6.83%，Q2环比-7.18%，微观流动性同比承压[5] - 营业收入主要由基金代销业务收入构成，2024H1同比增速为-28.85%，拖累了公司整体营收，东方财富证券、天天基金营收同比分别为+8.76%、-29.64%，净利润同比分别为+11.22%、23.08%[6] - 两融市占率维持提升趋势，大自营业务托底业绩，2024H1融出资金市占率为2.94%，公司大自营同比+42.45%，投资资产规模同比+11.13%，其中交易性金融资产规模同比+18.26%至828.71亿元[7] - 营业总成本同比-4.22%，销售费用同比-37.12%，研发费用同比+9.85%，公司AI研发持续突破，"妙想"金融大模型持续迭代升级[8] 投资建议 - 随着资本市场改革推进，公司经纪及两融等核心业务市占率提升趋势有望继续保持，AI金融模型赋能公司业务，提升公司治理水平，成长性有望持续高于传统券商，东财集团同A股Fintech公司估值对比具备优势[9] 股票信息 - 行业：非银行金融，2024年8月12日收盘价：10.55元，总市值：166,537.47百万元，流通市值：140,940.39百万元，总股本：15,785.54百万股，流通股本：13,359.28百万股，近3月日均成交额：1,805.81百万元[10] 盈利预测 - 预计公司2024、2025、2026年的摊薄EPS分别为0.52、0.53、0.61元，对应的PE为20.42、19.88、17.31倍，维持"买入"评级[14]

公司投资评级 - 增持（下调）[3] 报告的核心观点 - 东方财富作为互联网金融服务龙头公司，拥有庞大的客户沉淀存量和强劲的业绩韧性，为"AI+"提供了良好的应用场景。公司积极布局AI方向，通过智能金融终端和金融大模型优化金融垂直能力，结合公募基金、基金代销和代理买卖证券形成的业务闭环，业绩空间可期。[14] 根据相关目录分别进行总结 市场数据 - 总股本为157.86亿股，总市值为1,692.21亿元。一年内股价最低为9.87元，最高为18.34元。近3个月换手率为119.3%。[6] 股价相对走势 - 相对收益表现：1个月为7.4%，3个月为-9.0%，1年为-18.8%。绝对收益表现：1个月为3.5%，3个月为-17.9%，1年为-32.3%。[7] 财务表现 - 2024年上半年实现营收49.4亿元，同比下降14.0%；归母净利润为40.6亿元，同比下降4.0%。加权平均ROE为5.52%，较上年同期下降0.78个百分点。基本每股收益为0.26元/股。[9] 业务分析 - 经纪业务市场份额同比提升，但受A股市场行情低迷影响，经纪业务手续费及佣金净收入同比下降9.7%至20.0亿元。自营业务营收同比增加42.1%至16.4亿元，主要得益于交易性金融资产规模增加和债券资产增长。[12] 基金管理业务 - 互联网金融电子商务平台实现基金认（申）购（含定投）交易8603万笔，基金销售额为8513.8亿元，同比增加4.4%。非货币型基金销售额为4996.6亿元，同比下降0.9%。基金代销收入同比下降29.6%至14.2亿元，受基金市场低迷行情及公募费改影响。[13] 投资建议 - 调整24-26年净利润预测为82.81亿元（下调17.8%）、88.04亿元（下调24.0%）和94.51亿元（新增）。EPS预测为0.52元、0.56元和0.60元。PE估值为20.44倍、19.22倍和17.90倍，下调评级为"增持"。[14]