公司投资评级 - 推荐（维持）[3] 报告的核心观点 - 东方财富的证券业务平稳，基金业务承压，自营业务支撑业绩稳健[3] 根据相关目录分别进行总结 公司基本信息 - 公司名称：东方财富(300059.SZ) - 行业：非银行金融 - 股价：10.46元 - 大股东/持股：其实/19.40% - 实际控制人：其实 - 总股本：15,786百万股 - 流通A股：13,359百万股 - 总市值：1,651亿元 - 流通A股市值：1,397亿元 - 每股净资产：4.75元 - 资产负债率：71.5%[3] 财务数据 - 2024年上半年实现营业总收入49.45亿元（YoY-14.00%）；归母净利润40.56亿元（YoY-4.00%）；总资产2631亿元（较上年末+10%），归属母公司净资产750亿元（较上年末+4.3%），EPS（摊薄）0.26元，BVPS4.75元[6] 主营业务分析 - 证券业务收入34亿元（YoY+5%），基金代销业务收入14亿元（YoY-30%），金融数据服务收入0.9亿元（YoY-13%），互联网广告服务收入0.2亿元（YoY-25%）。费用端研发费用5.6亿元（YoY+10%），管理费用11.5亿元（YoY-2%）、管理费率23.2%（YoY+2.8pct）。24H1公司年化ROE为11.04%（YoY-1.6pct）[7] 自营业务分析 - 自营收入16亿元（YoY+42%），自营投资规模1015亿元（YoY+26%，较上年末+21%），单季度自营投资增长规模环比高于24Q1，其中交易性金融资产较年初+21%至829亿元，主要是债券、银行理财投资的拉动；其他权益工具投资较年初+137%至106亿元，主要是永续债投资增长。24H1对应年化投资收益率为2.8%（YoY+0.2pct，环比24Q1+0.1pct）[8] 市场业务分析 - 股基交易额市占率相对平稳，两融业务市场份额同比+0.2pct。经纪业务市场份额4.0%（YoY+0.04pct，较上年末-0.02pct）。信用业务市占率2.9%（较上年末+0.23pct），但利息支出仍位于高位，尤其是转融通融资成本上行，24H1利息净收入10亿元（YoY-8%）[9] 投资建议 - 上半年市场交投活跃度相对低迷、权益类基金新发维持低位，下调公司24/25/26年归母净利润预测至82.0/88.8/97.1亿元（原预测为90.7/100.0/111.2亿元），同比增长0.1%/8.3%/9.3%。维持"推荐"评级[14]

公司投资评级 - 买入（维持）[7] 报告的核心观点 - 东方财富2024年半年报显示，公司二季度业绩略超预期，主要受投资业务驱动。1H24公司实现营收49.4亿元，同比下降14%；归母净利润40.6亿元，同比下降4%。2Q24公司实现营收24.9亿元，同比下降15.3%，环比增长1.3%；归母净利润21.0亿元，同比下降4.3%，环比增长7.6%[7] 根据相关目录分别进行总结 基础数据 - 收盘价：10.46元 - 一年内最高/最低：18.40元/9.87元 - 市净率：2.2 - 息率：0.38 - 流通A股市值：139,738百万元 - 上证指数/深证成指：2,862.19/8,393.70 - 每股净资产：4.75元 - 资产负债率：71.48% - 总股本/流通A股：15,786/13,359百万 - 流通B股/H股：-/- [4][5] 一年内股价与大盘对比走势 - 东方财富与沪深300指数的收益率对比显示，东方财富的收益率在一年内波动较大，与大盘走势不完全一致[6] 总营收拆分 - 基金代销收入同比降幅有所收窄，经纪业务承压。1H24公司实现手续费及佣金收入（经纪为主）、利息净收入（两融为主）和营业收入（基金业务）分别为23.95亿元、10.3亿元和15.2亿元，同比分别下降4.0%、8.0%和28.8%，收入占比分别为48%、21%和31%[8] 基金代销 - 收入下滑主要是受到基金管理费下降的影响，关注后续销售环节费率改革进展。2024年上半年，新发偏股公募1,050亿份，同比下降43%。天天基金上半年基金销售额为8,513亿元，同比增加4.4%；其中非货币型基金销售额为4,997亿元，同比下降0.9%。公募基金改革第二阶段已经落地，交易佣金调整已经完成，后续监管将进一步规范基金销售环节收费，预计将在2024年年底前落地，届时预计公司代销收入将受到冲击[9] 经纪&两融业务 - 股基市场份额保持稳健，两融市占率略有提升。报告期内公司股基交易额为9.2万亿元，同比下降6%，与市场日均股基交易额同比降幅相近。公司股基成交额市占率为4.0%（2023年市占率为4.01%）。报告期内公司经纪业务净收入为20.0亿元，同比下降9.7%，主要是受到代买（1H24收入为25.3亿元，同比下降7.2%）和交易单元席位租赁（1H24收入为0.46亿元，同比下降78.2%）收入下降影响。利息净收入下降主要是受到利息支出增长拖累（应付债券利息支出同比增加41%至4.97亿元）；融出资金利息收入同比增加5.9%至12.6亿元[10] 投资业务 - 1H24债市继续走强，公司投资收入大幅增长。2024年上半年，公司投资收入为16.32亿元，同比增加43%。投资资产规模较23年底增加20.5%至1016亿元，其中，交易性金融资产为829亿元，较23年底增加21.4%，其他权益工具投资为106亿元，较23年底增加137%。公司投资收益率为3.5%，较23年提升0.88pct[11] 投资分析意见 - 下调24-25E盈利预测，上调26E盈利预测，维持公司买入评级。2024年东方财富全年受到公募费改政策影响，考虑到2024年上半年新发权益基金依旧较为疲软，下调市场新发权益基金假设，从而下调24-25E盈利预测；考虑到东财于2024/6/5发布应用于七大场景的妙想大模型，内置于东财Choice智能金融终端，后续妙想大模型赋能金融业务线有望赋能金融业务线，因此上调26E公司基金销售市占率，从而上调26E盈利预测。预计公司24-26E归母净利润80.2、86.6、93.4亿元（原预测84.6、86.7、91.6亿元），同比-2%、+8%、+8%[12] 财务数据及盈利预测 - 2022年至2026年，公司营业收入分别为12,485.58亿元、11,081.44亿元、11,154.27亿元、11,743.35亿元、12,383.23亿元；归属母公司净利润分别为8,509.46亿元、8,193.47亿元、8,018.76亿元、8,658.07亿元、9,336.31亿元；每股收益分别为0.65元、0.52元、0.51元、0.55元、0.59元；ROE分别为15.87%、11.95%、10.63%、10.53%、10.47%[14]

报告评级 - 维持"增持"评级 [3] - 下调目标价至 16.20 元/股 [3] 报告核心观点 - 公司 2024H1 调整后营收（含投资业务收入）65.84 亿元,同比-4.63%;归母净利润 40.56 亿元,同比-4.00%,业绩符合预期 [3] - 归母净利润下滑主要源自基金代销、手续费及佣金收入下滑 [6] - 2024H1,公司基金代销收入同比-30%至 14.12 亿元,是业绩承压主因 [6] - 利息净收入同比-7.97%至 10.27 亿元,手续费收入同比-3.96%至 23.95 亿元,加大业绩承压幅度 [6] - 得益于公司更多配置债券类资产,公司投资收益大幅提升至 16.39 亿元,同比 42%,投资收益率达到 4.3%,减缓业绩下滑 [6] - 成本费用总体下降,研发投入仍在增加;AI 产品加速落地,应用场景逐步丰富 [6] 财务数据总结 - 2024H1 营业收入 10,752 百万元,同比-3.0% [13] - 2024H1 归母净利润 8,560 百万元,同比+4.5% [13] - 2024H1 每股收益 0.54 元 [13] - 2024H1 净资产收益率 10.9% [13] - 2024H1 市盈率 19.29 [13] 投资建议 - 维持"增持"评级,考虑到公司收入中投资收益部分占比持续提升,部分参考传统券商估值,下调估值至 2024 年 30xP/E,下调目标价至 16.20 元 [6] 风险提示 - 资本市场大幅下跌 [6]

国泰君安版权所有发送给上海东方财富金融数据服务有限公司.东财接收研报邮箱.ybjieshou@eastmoney.com p1 股 票 研 究 证 券 研 究 报 告 -40% -31% -23% -14% -6% 2% 2023-08 2023-12 2024-04 2024-08 本报告导读： [Table_Market] 交易数据 投资要点： [Table_PicQuote] 52周股价走势图 东方财富 深证成指 [Table_Report] 相关报告 需求不足代销承压，增配固收投资亮眼 东方财富(300059) 计算机 [Table_Industry] /信息科技 | --- | --- | --- | |-----------------------------|-----------|-------| | [Table_Invest] 评级： | | 增持 | | | 上次评级: | 增持 | | [Table_Target] 目标价格： | | 16.20 | | | 上次预测: | 22.40 | | [当前价格： Table_CurPrice] | | 10.46 | [table_Auth ...

报告公司投资评级 - 东方财富（300059.SZ）的投资评级为“优于大市”[5] 报告的核心观点 - 东方财富的经纪份额提升，投资收益高增[1] 根据相关目录分别进行总结 公司业绩概况 - 2024年上半年，东方财富实现营业总收入49.45亿元，同比下降14.0%；归母净利润40.56亿元，同比下降4.0%。加权平均ROE为5.52%，同比下降0.78个百分点[1] - 2024年第二季度，东方财富实现营收总收入24.89亿元，同比下降15.3%，环比增长1.3%；归母净利润21.02亿元，同比下降4.3%，环比增长7.6%[1] 业务分部占比及收入增速 - 证券业务占比69.2%，金融电子商务占比28.6%，金融数据服务占比1.8%，广告占比0.4%[1] - 证券业务收入同比下降5.2%，金融电子商务收入同比下降29.7%，金融数据服务收入同比下降13.5%，广告收入同比下降25.0%[1] 证券业务市占率提升 - 2024年上半年，东方财富股基交易额（双向）9.21万亿元，市占率4.1%，较2023年全年的4.0%提升0.1个百分点[1] - 2024年上半年末，东方财富两融余额423.69亿元，市占率2.9%，较2023年全年的2.7%提升0.2个百分点[1] 基金代销业务承压 - 天天基金代销基金以股票+混合型为主，2023年末股票+混合型基金保有规模4029亿元，占非货基金比重高达73.3%[1] - 2024年上半年，公司基金销售额8514亿元，同比增长4.4%，其中非货币基金销售额4997亿元，同比下降0.9%[1] 投资收益快速增长 - 2024年上半年，东方财富投资收益12.77亿元，同比增长30.5%，主因证券自营固定收益业务收益增加[1] - 公司期末交易性金融资产828.71亿元，较年初提升145.82亿元，提升幅度21.4%[1] 公司竞争力及发展潜力 - 东方财富手握东方财富网及天天基金两大互联网流量池，社区化运营已较为成熟，用户粘性较高[1] - 旗下金融牌照已含证券经纪、基金销售、两融、期货经纪、资产管理、投行等多种类，流量变现链条较长，发展潜力较大[1] - 公司AI大模型“妙想”持续迭代升级，凭借用户规模+AI技术+数据储备，或可赋能投顾、投教、投研等领域[1] 投资建议 - 根据公司中报数据及2024年以来资本市场表现，下调公司2024-26年归母净利润分别下调8.77%、8.78%及8.78%[29] - 考虑到公司流量优势明显、金融牌照全面、证券业务市占率保持提升，维持“优于大市”评级[29]

投资评级和目标价 - 东方财富的投资评级维持为"买入"，目标价为人民币12.74元[1] 公司业绩概述 - 2024年上半年，东方财富营业总收入为49.45亿元，同比下降14.00%，归母净利为40.56亿元，同比下降4.00%，扣非净利为38.79亿元，同比下降4.87%[3] - 2024年第二季度，公司营业总收入为24.89亿元，同比下降15.35%，环比增长1.35%，归母净利为21.02亿元，同比下降4.27%，环比增长7.59%[3] 业务细分分析 - 金融电子商务服务收入在2024年上半年为14.12亿元，同比下降29.7%，利息净收入为10.27亿元，同比下降8.0%，手续费及佣金收入为23.95亿元，同比下降4.0%[4] - 2024年第二季度，单季度营业收入为7.71亿元，同比下降27.3%，利息净收入为5.05亿元，同比下降10.5%，手续费及佣金收入为12.13亿元，同比下降7.7%[4] 证券业务发展 - 2024年上半年，东方财富证券总资产为2175.18亿元，同比增长10.5%，营业收入为47.05亿元，同比增长8.8%，净利润为30.74亿元，同比增长11.2%，净利率为65.3%，同比增加1.4个百分点[5] - 公司证券自营固定收益业务收益同比大幅提升，实现投资收益及公允价值变动收益16.39亿元，同比增长42.14%[5] 费用和AI产业机遇 - 2024年上半年，公司销售/管理/研发/财务费用率分别为3.1%/23.2%/11.2%/-1.7%，同比变化-1.1/+2.8/+2.4/-0.3个百分点[6] - 公司持续巩固和提升AI相关技术能力，加强金融领域大模型建设，有望持续改善用户体验[6]

报告公司投资评级 - 公司投资评级为“买入”[8] 报告的核心观点 - 公司2024年中报显示，营业总收入为49.4亿元，同比下降14%；归母净利润为40.6亿元，同比下降4%；ROE为5.52%，同比持平[2] - 基金代销业务承压，证券自营业务高增稳定业绩。公司手续费及佣金收入、利息净收入分别同比下降4%和8%；营业收入（主要为基金代销业务）同比下降29%；投资收益和公允价值变动大幅增长42%，其他收益（主要是政府补助）增长23%[3] - 证券自营收入占比从21年的7%提升至24H1的24%，营业收入占比从21年的38%降至24H1的22%[4] - 交易市占率稳定，融资业务市占率有所提升。公司股基交易市占率24H1为4.00%，同比提升0.05pct；融出资金市占率持续提升，24H1为3.01%，同比+0.27pct[5] - 基金代销收入环比见底。24H1偏股类基金月均保有规模6.6万亿元，同比-11%；新发偏股类基金份额1050亿份，同比-43%。24Q2偏股类基金月均保有规模6.8万亿元，环比+5%；新发偏股类基金份额570亿份，环比+18%[7] - 证券投资规模及收益率双增助力投资收益大幅增加。公司金融资产规模达到909.7亿元，同比+12%，证券投资收入同比大幅增长42%至16.4亿元[12] - 销售费用、管理费用同比下降，研发费用提升。销售费用同比-37%至1.5亿元，管理费用同比-2%至11.5亿元，研发费用同比+10%至5.6亿元[13] - 基于证券市场环境低于预期，下调公司2024-2026年营业总收入预测至100.8/111.0/126.0亿元；调整2024-2026年EPS预测至0.52/0.58/0.67元，对应2024年8月9日收盘价，PE分别为20.3/18.1/15.7倍。维持"买入"评级[14]

报告公司投资评级 - 维持"强烈推荐"投资评级 [5] 报告的核心观点 - 固收自营"压舱"，降本增效成果显著 [2] 根据相关目录分别进行总结 公司业绩概览 - 2024年上半年，东方财富实现营业总收入49.5亿元，同比下降14%；归母净利润40.6亿元，同比下降4% [1][2] - 东财证券营收47.1亿元，同比增长9%；净利润30.7亿元，同比增长11% [2] - 天天基金营收14.2亿元，同比下降30%；净利润0.64亿元，同比增长23% [2] - 公司总资产规模2631亿元，较2023年末增长10%；归母净资产750亿元，较2023年末增长4% [2] - 年化ROE同比下滑1.56个百分点至11.04% [2] - 净利润率为82%，同比增加8.5个百分点 [2] 业务分析 经纪业务 - 东财证券手续费及佣金净收入为20亿元，同比下降9%；股基交易额9.21万亿元，同比下降6% [3] - 佣金费率同比下降3% [3] 两融业务 - 东财证券利息净收入8.4亿元，同比下降15% [3] - 融出资金规模427亿元，较年初下降6%；两融市占率逆市提升0.14个百分点至2.89% [3] - 买入返售金融资产93亿元，较年初增长35% [3] 自营业务 - 东财证券自营收入17亿元，同比增长49% [3] - 交易性金融资产839亿元，较年初增长19%；衍生金融资产6.8亿元，较年初增长115% [3] 基金销售业务 - 基金销售收入为15.2亿元，同比下降29% [4] - 基金销售规模为8514亿元，同比增长4%；非货销售规模为4997亿元，同比下降1% [4] - 2024年6月，东方财富"妙想"金融大模型携手Choice数据在业内率先推出下一代智能金融终端，推动用户价值创造提升、业务提质增效 [4] - 研发支出5.6亿元，同比增长10% [4] 财务预测 - 预计公司24/25/26年归母净利润分别为77.5/83.2/87.8亿元，同比变化-5.5%/+7.4%/+5.5% [5] - 给予公司目标价13.2元，对应24年目标PE 26倍 [5]

报告公司投资评级 - 东方财富的投资评级为"买入"，维持评级[5] 报告的核心观点 - 东方财富2024年上半年业绩符合预期，归母净利润同比下降4%，但环比增长7.6%，主要得益于投资收益大幅增长[1] 根据相关目录分别进行总结 数据概览 - 东方财富2024年上半年实现营业总收入49.5亿元，同比下降14.0%；归母净利润40.6亿元，同比下降4.0%，24Q2环比增长7.6%；加权平均净资产收益率为5.52%，同比下滑0.78pct[1] 代销收入维持较大降幅 - 东方财富2024年上半年基金代销收入14.1亿元，同比下降30%，主要因为代销产品结构变化及基金费改[2] 代买、两融市占率提升 - 东方财富2024年上半年证券业务收入34.2亿元，同比下降5.2%，但公司成交额市占率提高0.05pct；利息净收入10.3亿元，同比下降8%，东财两融业务市占率同比提高0.36pct[3] 自营固收业务表现亮眼 - 东方财富2024年上半年投资收入16.4亿元，同比高增42%，主要受益于证券自营固定收益业务收益同比大幅提升[3] 盈利预测及估值 - 预计2024-2026年归母净利润同比增速分别为持平/6%/7%，对应EPS分别为0.51/0.55/0.59元，现价对应PE20.32/19.14/17.80倍。给予公司2024年24倍PE，对应目标价12.35元，维持"买入"评级[4]

公司研究 2024.08.09 东方财富（ 300059） 公司点评报告 1H24 业绩点评：利润略超预期，投资收益高增 方 正 证 券 研 究 所 证 券 研 究 报 告 分析师 许旖珊 登记编号：S1220523100003 联系人 张轩铭 | --- | --- | |-----------------------|-------| | 推 荐 ( 维 持 | ) | | 公司信息 | | | 行业 | 证券Ⅲ | | 最新收盘价(人民币/元) | 10.46 | 总市值(亿)(元) 1,651.17 52 周最高/最低价(元) 16.97/9.96 历史表现 -40% -32% -24% -16% -8% 0% 23/8/9 23/11/8 24/2/7 24/5/8 24/8/7 东方财富 沪深300 相关研究 《东方财富(300059)：Choice 终端携手妙想 大模型，AI 赋能业务生态加速》2024.06.25 《东方财富(300059)：1Q24 业绩点评：投资 收益高增驱动业绩好于预期，两融市占率持续 提升》2024.04.24 《东方财富(300059)：2023 年业绩点评：符 合预 ...