报告公司投资评级 - 公司维持"增持"评级 [2] 报告的核心观点 营收与盈利 - 24Q1-3公司实现营收73.0亿元,同比下降14.0%,Q3单季较去年同期下降13.9%、环比Q2单季下降5.2%,为23.6亿元 [3][4] - 24Q1-3公司归母净利润60.4亿元,同比下降2.7%,Q3单季较去年同期增长0.1%、环比Q2单季下降5.5%,为19.9亿元 [3][4] - 公司业绩下滑主要系受资本市场景气度等因素影响,传统业务营收下滑所致 [4] 经纪业务与自营业务 - 24Q1-3公司手续费及佣金净收入为35.5亿元,同比下降5.3%,Q3单季较去年同期下降8.0%、环比Q2单季下降4.4%,为11.6亿元,主要系A股市场行情低迷影响代理买卖证券等传统业务收入下滑所致 [4] - 24Q1-3公司信用业务利息净收入同比下降9.7%为15.1亿元,Q3单季较去年同期下降13.3%、环比Q2单季下降5.1%,为4.8亿元,主要受利息收入减少及卖出回购金融资产利息支出增加等影响 [4] - 24Q1-3公司交易性金融资产规模同比增加19.4%至845亿元,较上年末增加23.7%,今年以来债市收益推动自营业务收入同比增加49.3%至24.1亿元,Q3单季较去年同期增加67.2%、环比Q2单季下降7.2%,为7.7亿元,前三季度自营业务为公司业绩贡献明显增量 [4] 基金代销与研发投入 - 截至9月末,公司全资子公司天天基金代销平台,代销基金只数/基金家数分别为10390只/188家,同比分别增加10.3%/2.2%,双双位列市场第一 [5] - 24Q1-3公司信息技术服务业务收入为22.4亿元,同比下降26.8%,Q3单季环比Q2单季下降6.0%,为7.2亿元,估计主要受基金市场行情低迷影响 [5] - 24Q1-3公司研发费用同比增加7.3%至8.5亿元,Q3单季较去年同期增加2.7%、环比Q2单季增加7.8%,为2.9亿元,公司持续加码大模型布局,以AI赋能金融生态提质增效,助力公司业务进行数智化创新升级 [5] 投资建议 - 公司作为互联网金融服务龙头公司,庞大的客户沉淀存量、强劲的业绩韧性都为公司布局"AI+"金融生态提供了充足的应用场景,未来有望率先受益于资本市场政策改革利好 [5] - 预测24-26年归母净利润为82.81/88.04/94.51亿元,EPS为0.52/0.56/0.60元,PE估值为43.28/40.70/37.91倍,维持"增持"评级 [5]