报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [1] 报告的核心观点 - 公司 C2 业务成本优势显著,α-烯烃综合利用项目打开成长空间,加速布局 POE 等各类新材料,看好公司长期成长 [16][14] - 预计公司 2024-2026 年营业收入分别为 485、509、632 亿元,归母净利润分别为 60.37、70.11、94.99 亿元,对应 PE 分别 10.03、8.63、6.37 倍 [16][18] 营收情况总结 - 2024 年上半年公司实现营业收入 194.00 亿元,同比下降 4.59% [5][6] - 2024 年二季度公司实现营收 105.96 亿元,同比下降 2.53%,环比增长 20.34% [6][61] 利润情况总结 - 2024 年上半年公司实现归属于上市公司股东的净利润 20.56 亿元,同比增长 12.51% [5][6] - 2024 年二季度公司实现归母净利润 10.33 亿元,同比下降 8.51%,环比增长 1.06% [6][65] 毛利率及净利率情况总结 - 2024 年上半年公司销售毛利率 21.08%,同比增加 3.57 个百分点 [5][22] - 2024 年上半年公司销售净利率 10.58%,同比增加 1.38 个百分点 [5][22] 期间费用情况总结 - 2024 年上半年公司销售/管理/研发/财务费用率分别为 0.31%/1.17%/4.10%/2.83%,同比-0.02/+0.01/+0.56/+1.08pct [7] - 2024 年二季度公司销售/管理/研发/财务费用分别为 0.33/1.20/4.01/2.65 亿元,同比-0.06/-0.17/-0.31/+2.05 亿元,环比+0.07/+0.13/+0.07/-0.18 亿元 [11] 现金流情况总结 - 2023 年,公司经营活动产生的现金流量净额为 21.15 亿元,同比下降 26.50% [7] - 2024 年上半年,公司经营活动产生的现金流量净额为 21.15 亿元 [59] 在建项目情况总结 - 公司 80 万吨多碳醇项目一阶段装置开车成功,有效解决了卫星化学 C3 一体化产业链上下游原料配套的问题 [13] - 公司嘉兴基地正在加快推进 26 万吨高分子乳液项目,拓宽丙烯酸酯下游应用 [13] - 公司α-烯烃综合利用高端新材料产业园项目正在开工建设,一阶段总投资约 121.50 亿元,将进一步扩大公司上游乙烯产能规模,向下游延伸高端聚烯烃等新材料 [13][14]

报告投资评级 - 报告维持对卫星化学的"优于大市"评级 [2] 报告核心观点 - 公司80万吨多碳醇项目顺利投产,实现C3产业链耦合闭环 [9] - 公司α-烯烃综合利用项目开工建设,打造未来新增长点 [10] - 公司注重研发投入,推进多种新材料工业化进展 [11] 财务数据分析 - 2024年上半年,公司实现营业收入194亿元,同比下降4.59%;实现归母净利润20.56亿元,同比增长12.51% [8] - 预计公司2024~2026年归母净利润分别为60.14亿元、80.30亿元、90.15亿元,EPS分别为1.79元、2.38元、2.68元 [12] - 公司毛利率、净资产收益率等主要财务指标呈现持续改善趋势 [13] 估值分析 - 按照2024年EPS以及12-14倍PE,对应合理价值区间21.48-25.06元 [12] - 与同行业可比公司相比,公司估值处于合理水平 [15]

报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [12] 报告的核心观点 二季度业绩情况 - 2024年上半年营业收入194亿元,同比下降4.59%;归母净利20.56亿元,同比增长12.51%;扣非净利22.34亿元,同比增长14.46% [9] - 二季度公司实现收入105.96亿元,同比下降2.53%,环比增长20.34%;归母净利10.33亿元,同比下降8.51%,环比增长1.06%;扣非净利11.71亿元,同比下降0.26%,环比增长10.16% [10] - 二季度C2及C3项目均有检修影响产销和费用,但公司单季度收入及扣非归母净利超预期 [10] - 二季度原油价格呈现高位震荡,美国天然气及乙烷价格持续低位,部分C2、C3下游产品价格回暖,价差有所修复 [10] α-烯烃项目进展 - α-烯烃综合利用高端新材料产业园项目已顺利开始建设,计划总投资约266亿元,预计2026-2027年投产 [11] - 项目将向下游延伸布局高端聚烯烃170万吨、聚乙烯弹性体60万吨、聚α-烯烃3万吨,届时公司乙烯当量产能将实现较现有翻倍 [11] - 公司80万吨丁辛醇项目已于近日产出合格品,投产后一部分实现丙烯酸酯单元的降本稳供,另一部分能够进行丁辛醇的调节根据市场情况进行外售增利 [11] 盈利预测 - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为61.35、69.97、96.43亿元,对应PE分别为9.98、8.75、6.35倍 [12] 风险提示 - 未提及 [13][14]

会议主要讨论的核心内容 公司业务情况 - 公司主要产品为比宜酸和酯,其中比宜酸贡献了大部分利润 [2] - 公司目前产能已基本满负荷生产,满足了国内外主要客户如金百利、宝洁等的需求 [2] - 公司正在规划新一轮的ACB产能扩张,以满足未来客户需求 [2] - 公司正在丰富比宜酸产业链,开发新一代SAP产品 [2] 新项目进展 - 公司POE项目明年将投产,在催化剂和工艺方面已有突破 [3][4][5][6] - POE产品在光伏、汽车等领域有广阔应用前景 [3] - 公司已组建了包括原料、催化剂、应用等全产业链的研发团队,确保POE项目顺利推进 [4][5] - 公司还在布局高端巨细POE等产品,以满足下游客户不断提升的需求 [9][10][11] 财务情况 - 未来3-4年公司每年资本开支预计60-70亿元,主要用于新项目建设 [7][8] - 公司现金流较好,不会大幅提高资产负债率,主要依靠自有资金和银团贷款即可满足资金需求 [8] 行业展望 - 行业整体新增产能有限,公司凭借技术优势和规模优势有望保持竞争优势 [13] - 公司正在与高校合作,进一步提升工艺技术水平,降低能耗,提高成本优势 [13][14] - 公司正在加快海外业务拓展,包括原料进口和产品出口 [12]

报告公司投资评级 - 公司维持"买入-B"评级 [4] 报告的核心观点 - 公司呈现持续稳健的发展态势,功能化学品、高分子新材料毛利率同比保持良好增长,氢气正式对外销售,新能源材料营业收入同比增长217.46% [3] - 24Q2主要产品销售价格普涨,毛利率同比提升3.57pct,持续加大研发投入 [3] - 卫星能源三期项目一阶段顺利投产,标志着公司新材料产业链进一步提质升级,产业链韧性持续增强 [3] 财务数据总结 - 2022-2025年营业收入分别为37,044/41,487/44,912/53,007百万元,同比增长29.7%/12.0%/8.3%/18.0% [7] - 2022-2025年归母净利润分别为3,062/4,789/5,511/6,318百万元,同比增长-49.0%/56.4%/15.1%/14.6% [7] - 2022-2025年毛利率分别为16.5%/19.8%/21.9%/22.0% [7] - 2022-2025年ROE分别为14.5%/18.8%/18.6%/18.0% [7] - 2022-2025年PE分别为20.0/12.8/11.1/9.7倍 [7]

公司业绩表现 - 2024年上半年实现营收194亿元,归母净利润20.56亿元,同比增长12.5%,扣非净利润22.34亿元,同比增长14.5% [6] - 二季度在检修影响下,公司业绩仍取得较好表现,实现归母净利润10.33亿元,扣非净利润11.71亿元,环比一季度均实现增长 [6] - 上半年研发费用7.95亿元,同比增长10.25%,研发费用率4.1%,同比提升0.55个百分点,申请专利115件,获授权63件 [6] - 销售费用、管理费用同比均实现下降 [6] 重点项目进展 - α-烯烃综合利用高端新材料产业园项目一期已开始建设,预计2026年初投产,二期预计2026年底建成 [8][9] - 配套的6艘乙烷船已在2023年7月下单,预计2026年初交付 [10] - 卫星能源三期项目一期已于2024年7月16日顺利投产,二期预计近期投产 [11] - α-烯烃(C4、C6、C8)和POE项目工艺包已编制完成,预计2025年底建成投产 [12] 公司优势 - 先发优势:在美国通过自建码头、管道获得乙烷资源,供应链配套成熟 [13] - 合资优势:与美国头部能源公司ET合资,直接供应乙烷,成本优势明显 [13] - 技术优势:自主研发的α-烯烃技术及高端催化剂,满足高端聚烯烃等产品需求 [18][20] - 区位优势:位于国家七大石化产业基地,下游配套企业多,形成良好协同 [15] - 绿色优势:依托中核集团"和气一号"核能供蒸汽项目,碳排放少,成本优势 [15] 未来发展方向 - 研发中心将围绕催化剂、高端聚烯烃、功能性化学品、高分子材料等方向发展 [16] - 加快拓展海外市场,目前已与160多个国家和地区建立合作关系 [17] - 进一步丰富下游产品线,向高端材料如丙烯酸功能单体、电池电极涂覆剂等领域拓展 [18][19] - 未来聚乙烯产品将采用茂金属催化剂气相法工艺,提升产品性能 [20] 行业及市场展望 - 全球乙烯体量预计2050年将达到3.4亿吨,未来发展空间广阔 [14][15] - 国内人均乙烯消费量仍有较大提升空间,高端聚烯烃供给缺口较大 [15] - 下半年公司各装置将保持满负荷稳定运行,三四季度是传统旺季,全年整体预计会好于去年 [21]

报告评级 - 报告给予公司"买入(维持)"评级 [3] 报告核心观点 - 2024年上半年,公司实现营业收入194亿元,同比-4.59%(调整后),实现归母净利润20.56亿元,同比+12.51%(调整后) [10] - C2装置盈利能力依然强劲,2024Q2业绩实现环比正增长,展现出公司优异的盈利能力及管理能力 [10] - C3新项目投产有序,α-烯烃综合利用项目正式开工建设,保障公司中长期成长 [12] - 公司坚定投资者为本发展理念,推动规范且可持续运营,与全体股东分享公司高速发展的红利 [13] 财务数据总结 - 预计2024-2026年公司归母净利润分别为59.64亿元/69.75亿元/88.98亿元,折合EPS分别为1.77元/2.07元/2.64元 [15] - 2024-2026年营业收入预计分别为50,194百万元/56,016百万元/65,759百万元,营业收入增长率分别为20.99%/11.60%/17.39% [16] - 2024-2026年ROE(归属母公司)预计分别为19.83%/19.72%/21.03% [16]

报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [8] 报告的核心观点 公司业绩表现 - 公司2024年上半年实现营业收入194.00亿元,同比下降4.59%;实现归母净利润20.56亿元,同比增长12.51% [1] - 二季度实现营收105.96亿元,同比下降2.53%,环比增长20.34%;实现归母净利润10.33亿元,同比下降8.51%,环比增长1.10% [1] - 尽管受检修影响,但公司仍实现单季度业绩环比改善,且检修与技术优化同步进行,装置后续高质量运行能力得到进一步提升 [2] 公司成本优势 - 公司原料为美国乙烷,乙烷价格持续低位,成本优势明显 [3] - 公司单吨乙烷综合能耗不到300kg标油,远低于石脑油580-640kg标油,能耗低 [3] 公司未来发展 - 公司C2三四期项目正在按计划推进,前期项目批复已取得,预计2025年底和2026年底分别建成投产 [4] - 三四期投产后,公司C2处理能力将翻倍,同时新增高端聚乙烯、POE和PAO等高度依赖进口的新材料产品 [4] - 公司丁辛醇一期已投产,形成了丙烯酸酯另一关键原料配套能力,C3产业链耦合闭环 [5] 财务数据总结 - 公司预计2024-2026年归母净利润分别为61.2/73.0/89.1亿元,对应PE分别为9.9/8.3/6.8倍 [6][7] - 公司2024-2026年营业收入预计分别为51,859/60,675/76,147百万元,同比增长25.0%/17.0%/25.5% [7] - 公司2024-2026年归母净利润预计分别为6,120/7,296/8,914百万元,同比增长27.8%/19.2%/22.2% [7] - 公司2024-2026年ROE预计分别为20.2%/19.9%/19.9% [7]

报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [6] 报告的核心观点 C2板块 - Q2碳二下游产品价差环比提升,乙烷一期装置技改优化 [6] - 目前乙烷原料价格已经回落至历史低位,C2价差有望维持较高盈利 [6] C3板块 - Q2碳三价差环比改善,PDH装置实现综合单耗优化 [6] - 随着下游需求回暖,C3价差有望持续修复 [6] 其他 - 80万吨多碳醇顺利投产巩固一体化优势 [6] - α-烯烃综合利用高端项目开工接续未来高成长 [6] - 24Q2期间费用率同比有所提升,主要系财务费用增加较多 [6] 财务数据总结 - 2024年上半年营业收入194亿元,同比下降4.6%;归母净利润20.6亿元,同比增长12.5% [6] - 预测2024-2026年营业收入分别为48,280/54,604/68,296百万元,归母净利润分别为5,461/6,586/8,936百万元 [8] - 预测2024-2026年毛利率分别为20.0%/21.1%/22.0%,ROE分别为17.7%/17.6%/19.3% [8]

报告公司投资评级 公司维持买入评级 [2] 报告的核心观点 上半年集中检修 - 公司上半年连云港基地和平湖基地进行了较长时间检修,导致产销量受到一定影响,但受益原料乙烯价格下跌,公司归母净利仍实现同比增长 [7] - 公司连云港基地自2021年投产以来,主要装置以连续高负荷运行三年,今年进行大规模检修是为了未来持续稳定生产的常规操作,并在检修过程中对装置进行了进一步优化 [7] 下半年有望实现高盈利 - 目前公司连云港基地和平湖基地的检修都已完成,并恢复正常生产,预计下半年产销量环比上半年将有明显提升 [7] - 公司80万吨碳醇项目的一阶段也与近日开车成功,预计下半年也将开始贡献增量 [7] 新项目有序推进 - 公司已在连云港与嘉兴建立了从乙烷和丙烷出发,一体化程度较高的化工生产基地 [7] - 连云港α-烯烃综合利用高端新材料产业园项目也在有序推进中,未来将进一步拓宽公司产品系列,向下游高端产品领域延伸,加快构建功能化学品、高分子新材料、新能源材料三大业务板块 [7] 财务数据总结 - 2022年营业收入为370.43亿元,同比增长29.7%;归母净利润为30.96亿元,同比下降48.5% [5] - 2023年-2026年营业收入分别预计为414.87亿元、454.70亿元、526.17亿元和533.37亿元,同比增长分别为12.0%、9.6%、15.7%和1.4% [5] - 2023年-2026年归母净利润分别预计为47.89亿元、53.99亿元、67.79亿元和71.89亿元,同比增长分别为54.7%、12.7%、25.6%和6.0% [5] - 2023年-2026年每股收益分别为1.42元、1.60元、2.01元和2.13元 [5] 估值分析 - 根据可比公司平均2024年16倍PE,对应目标价为22.72元,维持买入评级 [8]