报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [8] 报告的核心观点 公司业绩表现 - 公司2024年上半年实现营业收入194.00亿元,同比下降4.59%;实现归母净利润20.56亿元,同比增长12.51% [1] - 二季度实现营收105.96亿元,同比下降2.53%,环比增长20.34%;实现归母净利润10.33亿元,同比下降8.51%,环比增长1.10% [1] - 尽管受检修影响,但公司仍实现单季度业绩环比改善,且检修与技术优化同步进行,装置后续高质量运行能力得到进一步提升 [2] 公司成本优势 - 公司原料为美国乙烷,乙烷价格持续低位,成本优势明显 [3] - 公司单吨乙烷综合能耗不到300kg标油,远低于石脑油580-640kg标油,能耗低 [3] 公司未来发展 - 公司C2三四期项目正在按计划推进,前期项目批复已取得,预计2025年底和2026年底分别建成投产 [4] - 三四期投产后,公司C2处理能力将翻倍,同时新增高端聚乙烯、POE和PAO等高度依赖进口的新材料产品 [4] - 公司丁辛醇一期已投产,形成了丙烯酸酯另一关键原料配套能力,C3产业链耦合闭环 [5] 财务数据总结 - 公司预计2024-2026年归母净利润分别为61.2/73.0/89.1亿元,对应PE分别为9.9/8.3/6.8倍 [6][7] - 公司2024-2026年营业收入预计分别为51,859/60,675/76,147百万元,同比增长25.0%/17.0%/25.5% [7] - 公司2024-2026年归母净利润预计分别为6,120/7,296/8,914百万元,同比增长27.8%/19.2%/22.2% [7] - 公司2024-2026年ROE预计分别为20.2%/19.9%/19.9% [7]