%% research.95579.com %% 丨证券研究报告丨 公司研究丨点评报告丨卫星化学（ ） 002648.SZ [Table_Title] 业绩同比改善，新项目稳步推进 报告要点 [公Ta司bl公e_布Su2m0m24ar年y]一季度报告，2024年第一季度实现营业收入88.05亿元，同比下降6.95%； 归母净利润 10.23 亿元，同比增加 46.55%；经营活动现金流量净额 6.61 亿元，同比下降 24.48%。 ...

业绩总结 - 公司2024年一季度营业收入为88.05亿元，同比下降6.95%[1] - 公司2024年一季度归母净利润为10.23亿元，同比增长46.55%[1] - 公司2024年预计营业收入将达到76147百万元，较2022年增长约105.1%[2] - 公司2024年预计净利润为6124百万元，较2022年增长约96.4%[2] 产品和技术 - 公司C2一期主要产品价格环比上涨，C2二期主要产品价格也有明显涨幅[1] - 公司C2三四期项目获批开建，将新增250万吨α烯烃裂解装置，产品更趋向高端化[1] - 公司即将投产丁辛醇项目，有望改善C3盈利[1] 财务指标 - 公司财务指标显示2024年营业收入预计为51.86亿元，归母净利润预计为6.12亿元[1] - 2024年预计每股收益为1.82元，较2022年增长约97.8%[2] - 2024年预计ROE为20.2%，较2022年增长约44.3%[2] 投资评级 - 本报告的投资评级标准包括买入、增持、持有、减持和中性五个等级[7] - 买入评级表示相对同期基准指数涨幅在15%以上[7]

财务数据 - 公司2024年Q1营业收入为88.05亿元，同比下降6.95%[1] - 公司2024年Q1归母净利润为10.23亿元，同比增长46.55%[1] - 公司2024年Q1研发费用为3.94亿元，同比增长39.46%[1] - 公司2024年Q1其他收益为1.32亿元，同比增长746.89%[1] - 公司2024年Q1投资收益为2153万元，同比增长117.93%[1] 未来展望 - 公司预计2024-2026年归母净利润分别为60.14亿元、80.65亿元、90.50亿元，EPS分别为1.79元、2.39元、2.69元，维持“优于大市”评级[3] 公司运营 - 公司装置进入检修，不会对全年业绩产生较大影响[2] - 公司规划不会对全年生产经营计划的完成及经营业绩产生较大的影响[2] 行业趋势 - 卫星化学公司2023年至2026年的营业总收入预计呈逐年增长趋势，分别为414.87亿元、443.43亿元、503.57亿元和536.16亿元[8] - 卫星化学公司的每股收益预计逐年增长，分别为1.42元、1.79元、2.39元和2.69元[8] - 卫星化学公司的毛利率预计在2023年至2026年间逐年提升，分别为19.8%、23.3%、26.9%和28.2%[8]

业绩总结 - 公司一季度收入下滑主要受春节因素和设备大修影响[2] - 下游产品中，碳三价格较去年同期有所提高，盈利情况良好[8] - 比宁酸价格今年相比去年有所上涨，目前大约在6000多的水平[9] - 存货主要原料增长了10%，产品增长了21%，总存货增长了12%[18] - 双氧水价格稳定，40万吨PU配套双氧水价格略高，盈利情况应该比去年好[20] 未来展望 - 公司明年新增产能主要来源于丁二纯、精酸装置、SKE化学合资的EAA装置等项目[18] - 公司未来计划统一掉精算的生产线，目前具体的扩产规划尚未确定[23] - 公司未来有扩大SAP规模的计划，明年将率先投产[21] - 公司未来计划每年投资六七十亿，净现金流充足，不需要融资[24] - 公司计划在下半年开启α新星工业化装置建设，领先于国内[28] 新产品和新技术研发 - 公司已完成综合利用项目的环评，预计近期完成相关手续[7] - 丁源水项目计划在五月底基本建成，预计半年左右能实现业绩，丁纯需求量大，自用后可节省运费[11] - 公司产品配套比较齐全，去年配套了PU产品[26] 市场扩张和并购 - 美国码头建设预计在明年下半年完成，增加一个圆形橱罐[19] - 公司对于PTH装置的启动时间尚未确定，目前整体的PTH引力比去年好[23]

业绩总结 - 公司2024年一季度实现营收88.05亿元，同比-6.95%，环比-16.98%[1] - 公司2024年一季度归母净利润10.23亿元，同比+46.55%，环比-26.73%[1] - 公司2024年一季度销售毛利率为21.66%，同比增加5.39个百分点，环比减少1.36个百分点[1] 产品价格 - 公司2024年一季度乙烷均价为141美元/吨，同比-21.62%，环比-13.97%[2] - 公司2024年一季度聚乙烯均价为9419元/吨，同比+1.67%，环比+0.91%[2] - 公司2024年一季度丙烷均价为621元/吨，同比-10.51%，环比-7.46%[2] 未来展望 - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为62.03、75.00、102.83亿元，对应PE分别9.91、8.20、5.98倍[9] - 2026年预测营业收入将达到72731百万元，增长率为25%[12] - 2026年预测归母净利润将达到10283百万元，增长率为37%[12] 新产品和技术研发 - 公司加速布局POE等各类新材料，看好公司长期成长[8] - 公司C2业务成本优势显著，α-烯烃综合利用项目打开成长空间[9] 风险提示 - 新产能建设进度不达预期、新产能贡献业绩不达预期、原材料价格波动等为风险提示[11]

业绩总结 - 卫星化学发布2024年第一季度报告，营业收入88.05亿元，同比减少6.95%[1] - 归属于上市公司股东的净利润10.23亿元，同比增长46.55%[1] - 公司的营业利润和净利润逐年增加，利润总额和归属母公司净利润占比相对稳定[9] - 公司的盈利能力表现稳定，毛利率和净利率保持在合理水平，每股指标呈现逐年增长趋势[9] 未来展望 - 2024年项目储备丰富，80万吨丁辛醇项目预计于二季度开始试车投料，投产后有望实现丙烯酸酯单元的降本稳供和丁辛醇的调节根据市场情况进行外售增利[3] - α-烯烃综合利用高端新材料产业园项目总投资约257亿元，有望在2025年底投产，公司烯烃产能将翻倍，进一步加强烯烃平台化优势[4] 财务数据 - 公司在2023年至2026年的流动资产和营业收入呈现逐年增长趋势[9] - ROE和ROIC在合理范围内波动，资产负债率和净负债比率逐年下降，偿债能力和流动性逐年提升[9] 报告传播 - 公司报告的传播受到严格限制，未经授权不得复制或转发报告内容，违反规定将承担法律责任[12]

报告公司投资评级 - 报告给予公司"买入"评级[4] 报告的核心观点 - 2023年以来,国家疫情防控的影响远去,各项经济刺激政策的持续发力,下游需求逐步复苏,同时原料乙烷、丙烷价格回落,公司主营产品价格及价差趋于改善,盈利能力逐步修复[2] - 2023年公司销售毛利率19.84%,同比+3.32pct,销售净利率11.53%,同比+3.22pct[2] - 2024年国际油价不断上行,多数化工品价格得到支撑,同时美国乙烷供应充足价格维持低位,公司轻烃路线盈利能力有望持续好转[3] - 公司研发投入持续增长,新建项目增强公司成长性,2023年公司研发投入16.26亿元,同比增长31.05%,推动新材料项目建设稳步推进[4] 公司财务数据总结 - 2023年公司实现营业收入414.87亿元,同比+12.00%,实现归母净利润47.89亿元,同比+54.71%[1] - 预计2024-2026年公司归母净利润分别为55.02/67.87/85.83亿元,EPS分别为1.63/2.01/2.55元,对应PE分别为12/10/8倍[4] 新项目进展 - 2023年公司顺利完成连云港基地60万吨/年苯乙烯项目投产,绿色新材料产业园10万吨/年乙醇胺、40万吨/年聚苯乙烯与15万吨/年电池级碳酸酯一期项目开车成功[4] - 2023年3月,公司年产1000吨α-烯烃工业试验装置开车成功,2023年6月,公司α-烯烃综合利用高端新材料产业园项目顺利签约,计划总投资约257亿元,采用自主研发的高碳α-烯烃技术,向下游延伸高端聚烯烃(mPE)、聚乙烯弹性体(POE)、润滑油基础油(PAO)、超高分子量聚乙烯(UHMWPE)等新材料[4] - 2023年9月,公司α-烯烃"乙烯四聚高选择性制高纯1-辛烯中试技术开发"科技成果通过鉴定,不断向下游延伸至高端材料领域,未来成长空间广阔[4]

业绩总结 - 公司一季度营业收入为88亿元，同比下降6.95%[2] - 公司一季度净利润为10.23亿元，同比增长47%[2] - 公司一季度研发费用达到3.94亿元，同比增长40%[2] - 公司一季度毛利率达到22%，较去年同期增长超过5个百分点[2] 新项目和市场扩张 - 公司新增了40万吨剧本以西、10万吨以川、15万吨DMC等项目[3] - 公司以丸价格下降至20美分以下，有望扩大价差水平[3] - 公司已完成环评第一次公示，预计五月份能正式完成项目手续[8] 产品和技术 - 丁金水项目预计将在五月底基本建成，预计半年业绩不错[12] - 丁醇项目预计能节省运费上亿，对公司利润提升有帮助[13] - PDH装置短期内不考虑启动，目前处于微利状态[23] 市场情况 - 美国乙烯资源供应较为稀缺，企业难以获取大量资源[14] - 中东和美国乙烯价格差距较大，美国具有较大优势[15] - 美国价格是公开的，每天都有价格[17]

卫星化学（002648.SZ）2023年年报及2024年一季报点评 24Q1 归母净利润高增，新项目续力成长曲线 2024年04月24日 ➢ 事件：公司发布了 2023 年年报和 2024 年第一季度报告。2023 年，公司 推荐 维持评级 实现营业收入 414.87 亿元，同比增长 12.00%；实现归母净利润 47.89 亿元， 当前价格： 18.25元 同比增长54.71%；实现扣非归母净利润46.72亿元，同比增长51.80%。2024 年一季度，公司实现营业收入 88.05 亿元，同比下降 6.95%；实现归母净利润 10.23 亿元，同比增长 46.55%；实现扣非归母净利润 10.63 亿元，同比增长 38.30%。 [T able_Author] ➢ 23 年表现亮眼，24Q1 盈利能力同比高增。2023 年，公司功能化学品/高 分子新材料/新能源材料业务分别实现收入212.89/119.16/4.65亿元，收入占比 分别为 51.32%/28.72%/1.12%，毛利率分别为 15.57%/29.56%/36.77%，同 比变化-5.87/+6.45/-1.45pct。综合毛利率来看，公司 ...

业绩总结 - 公司发布2024年一季报，营业收入同比下降7%[1] - 归母净利润同比增长47%[1] - 公司的营业总收入在2023年至2026年间呈现逐年增长的趋势[2] - 预测显示，公司的净利润在同一时间段内也呈现逐年增长的态势[2] - 公司的每股收益在2023年至2026年间逐年增加[2] - 资产负债率在2023年至2026年间保持在60%左右[2] - 公司的P/E比率在同一时间段内逐年下降，显示出投资价值的提升[2] 产品和技术 - 油气价差扩大，乙烷裂解成本优势突出，乙烷裂解较油制路线的超额盈利为2062元/吨[1] - 丙烷价格整体回落，C3板块成本压力改善，PDH理论亏损收窄至148元/吨[1] - 公司拟投资257亿元在连云港基地建设α-烯烃综合利用项目，有望助力业绩提升[1] 未来展望 - 公司2024-2026年归母净利润预测为54/64/89亿元，维持“买入”评级[1]