卫星化学(002648) 报告日期:2024 年 07 月 18 日 Q2 环比改善显稳健经营能力,α-烯烃项目开工支撑中长期成长 ——卫星化学 2024 年中报点评 事件 ❑ 7 月 17 日,卫星化学发布 2024 年半年报,2024H1 公司实现营收 194.00 亿元, 同比-4.59%;实现归母净利润 20.56 亿元,同比+12.51%;毛利率达 21.08%,同 比增加 3.57 个百分点;净利率达 10.58%,同比增加 1.38 个百分点;ROE 达 7.81%,同比下滑 0.10 个百分点。 其中,2024Q2 公司实现营收 105.96 亿元,同比-2.53%,环比+20.34%;实现归 母净利润 10.33 亿元,同比-8.51%,环比+1.06%;实现扣非归母净利润 11.71 亿 元,同比-0.23%,环比+10.19%。 点评 C2 业务价差回升,公司 2024H1 业绩同比增长。2024 年上半年,公司实现营收 194.00 亿元,同比-4.59%;实现归母净利润 20.56 亿元,同比+12.51%。业绩同 比增长主要受益于公司 C2 产品价差回升,其中原料方面,据 Bloo ...

证券研究报告 卫星化学 (002648 CH) H1 净利同比增长,新项目有序推进 投资评级(维持): 增持 目标价(人民币): 20.28 华泰研究 中报点评 2024 年 7 月 17 日│中国内地 石油化工 24H1 归母净利润 20.6 亿元/同比+12.5%,维持"增持"评级 卫星化学 7 月 17 日发布半年报,24H1 实现营收 194 亿元,同比-4.6%,归 母净利润 20.6 亿元(扣非后 22.3 亿元),同比+12.5%(扣非后同比+14.5%); 其中 24Q2 归母净利润 10.3 亿元(扣非后 11.7 亿元),同比-8.5%/环比+1% (扣非同比-0.2%/环比+10%)。我们预计公司 24-26 年归母净利 57/62/76 亿元,对应 EPS1.69/1.83/2.25 元,结合可比公司 24 年 Wind 一致预期平 均 12xPE,给予公司 24 年 12xPE,目标价 20.28 元,维持"增持"评级。 部分产品景气同比回升叠加降本增效,24H1 综合毛利率显著提升 24H1 功能化学品/高分子材料/新能源材料营收 yoy-13%/-2%/+217%至 92/55/ ...

报告公司投资评级 公司维持"买入"评级。[7] 报告的核心观点 1. 2024年上半年公司归母净利润为20.6亿元,同比提高12.5%。2024年Q2公司归母净利润为10.3亿,环比略有提高。[1] 2. 乙烷价格有望继续维持在低位,乙烷裂解在三种乙烯路线中的利润优势最明显。[2][3] 3. 公司新项目一阶段装置已成功投产,预计将于下半年开始贡献业绩。[4][6] 4. 一期乙烯装置已恢复正常生产,新项目二次环评也已落地。[5][6] 5. 维持公司2024-2026年归母净利润预测,分别为57.2/67.7/87.10亿元。[7] 财务数据总结 1. 2024-2026年营业收入预计分别为51,306.88/60,029.04/78,037.76百万元,增长率分别为23.67%/17.00%/30.00%。[15] 2. 2024-2026年归母净利润预计分别为5,720.97/6,773.68/8,710.06百万元,增长率分别为19.45%/18.40%/28.59%。[15] 3. 2024-2026年EPS预计分别为1.70/2.01/2.59元/股。[15] 4. 2024-2026年市盈率预计分别为10.55/8.91/6.93倍,市净率预计分别为1.99/1.66/1.39倍。[15]

卫星化学股份有限公司 2024 年半年度报告全文 卫星化学股份有限公司 2024 年半年度报告 2024-042 2024 年 7 月 18 日 1 卫星化学股份有限公司 2024 年半年度报告全文 第一节 重要提示、目录和释义 公司董事会、监事会及董事、监事、高级管理人员保证半年度报告内容 的真实、准确、完整,不存在虚假记载、误导性陈述或者重大遗漏,并承担 个别和连带的法律责任。 公司负责人杨卫东、主管会计工作负责人郦珺及会计机构负责人(会计主 管人员)陈蕴玉声明:保证本半年度报告中财务报告的真实、准确、完整。 所有董事均已出席了审议本次半年报的董事会会议。 本报告中所涉及的未来计划、发展战略等前瞻性描述,不代表公司盈利 预测,不构成公司对投资者的实质承诺,投资者及相关人士均应对此保持足 够的风险认识,并且应当理解计划、预测与承诺之间的差异。请投资者注意 投资风险。 公司在本报告第三节之"十、公司面临的风险和应对措施"中详细阐述 了可能面对的风险,敬请投资者注意阅读。 公司计划不派发现金红利,不送红股,不以公积金转增股本。 2 卫星化学股份有限公司 2024 年半年度报告全文 目录 | --- | |--- ...

公司投资评级 公司维持"优于大市"评级 [7][14][15] 报告的核心观点 1) 公司加码新材料新能源项目,巩固碳三产业链龙头 [4][8] 2) 80 万吨多碳醇项目顺利投产,完善公司碳三产业链上下游一体化配套 [5][9] 3) 丁辛醇景气同比提升,有望增厚公司利润 [6][10][11] 分组内容总结 公司加码新材料新能源项目,巩固碳三产业链龙头 公司与浙江独山港经济开发区管理委员会、液化空气(中国)投资有限公司签署合作框架协议,总投资约102亿元,在独山港区新建年产90万吨PDH、80万吨丁辛醇、12万吨新戊二醇及配套装置,并利用富余氢气资源解决公司氢能一体化项目原料问题。液空中国拟依托公司丰富的氢气资源,在独山港区建设氢气充装站和液化装置,构建氢能战略合作生态圈。[4][8] 80 万吨多碳醇项目顺利投产,完善公司碳三产业链上下游一体化配套 公司105万吨丙烯酸酯产能每年需要约65万吨丁辛醇,80万吨丁辛醇项目顺利投产后将实现碳三全产业链的一体化布局,原料供应稳定性及产品盈利能力有望进一步提升。此外,公司还有多个新项目正在建设中,如年产26万吨高分子乳液、年产20万吨精丙烯酸、年产4万吨EAA等。[5][9] 丁辛醇景气同比提升,有望增厚公司利润 2019-2023年我国正丁醇和辛醇产量及表观消费量均保持6-7%的复合增速。2023年国内多元醇行业新增产能较少,加之企业集中停车检修,导致市场供应偏紧,价格处于高位运行。进入2024年以来,市场供应逐渐宽松,但价格仍高于2023年同期。预期随着下游行业需求回暖,正丁醇和辛醇需求将保持增长,有望增厚公司利润。[6][10][11]

业绩总结 - 公司一季度营业额同比负7%[1] - 公司23年实现经营性净现金流79.96亿元，同比增长35%[3] - 公司24年天然气价格下行，导致丙烷价格稳定在较低位置[4] - 公司以纯安价格同比上涨18.2%，已基本走出近年低点[7] - 公司DMC成本位于市场成本曲线之下，具备强竞争力[8] - 公司的还阳饼丸价格同比下降6.1%，但已处于反弹前期[10] 业务发展 - 公司21年至23年功能化学品业务占比逐渐下降，高分子材料业务占比快速提升[2] - 公司通过优势成本实现低成本优势，市场上处于成本优势最大一块[5] - 公司预计未来将投产4万吨EAA装置、10万吨α吸听装置和10万吨PoE装置[11] - 公司AlphaCT采用老专制，属于市场第一梯队[11] - 公司预计2026年新增产能包括乙烯250万吨、聚乙烯135万吨和丁二烯20万吨[12] - 公司预计明年将投产20万吨金饼席酸装置，金饼席酸价格已达8000元每吨[12] 研发投入 - 公司二三年研发投入增加31.05%，计划五年内投入研发100亿元[13] 未来展望 - 公司预计24年到26年的规模经历将达到58.5、69.24和90.23亿元，EPS分别为1.74、2.06和2.68[13]

业绩总结 - 公司一季度营业额同比下降7%，但规模经历增速较高，营收质量较好[1] - 公司实现经营性净现金流79.96亿元，同比增长35%，现金流逐渐改善[3] 主营业务 - 公司主要营收来源为功能化学品业务，但高层子材料业务占比逐渐提升至28.72%[2] 成本与价格 - 公司天然气价格下降导致成本降低，以丸价格稳定在较低位置[4] - 公司预计油价将维持在60到100美元的区间，工艺方面实现低成本优势[5] - 公司占据成本优势，后续本处理装置投产有望进一步降低成本[6] 市场展望 - 公司高密度巨雨期价格季节性反弹，但整体价格不理想，公司成本有望改善[7] - 公司预计市场价平均回到平均水平，产品价格有所上涨[8] 产品与产能 - 公司聚丙烯产能为45万吨，可通过产品结构灵活调节开工率[10] - 公司年产60万吨乙醇胺、100万吨乙醇胺、10万吨碳酸酯已全面建成投产[12] - 公司预计与SK化学合资的EAA、阿帕西汀、POE装置陆续投产[12] - 公司预计26年新增产能250万吨乙烯、135万吨巨乙烯、45万吨第二烯[13] - 公司预计26年卫星能源三期投产，新增产能90万吨丙烯、80万吨金星纯[13]

业绩总结 - 公司2024年一季度实现营业收入88.04亿元，同比下降6.95%[1] - 归母净利润10.23亿元，同比提高46.55%[1] - 高分子材料业务是公司业绩提升的主要推动力，2023年实现收入119.16亿元，同比增长61.92%[2] - 公司ROE在2023年预计将达到18.81%，2026年将维持在18.20%左右[7] 科技新质生产力 - 公司在科技新质生产力方面取得进展，成功实现多个工业化装置建设，为绿色发展奠定基础[3] 未来展望 - 公司业绩受高分子材料业务推动，预计2026年净利润将达到8,556百万[7] - 公司预计未来6个月内个股相对沪深300指数涨幅在15%以上，建议买入[9][10]

业绩总结 - 公司一季度业绩同比增长，但略低于预期，营收为88.05亿元，净利润为10.22亿元[1] - 公司2024年一季度业绩略低于市场预期，但毛利率和净利率有所提升[1] - 公司2024年营业收入预计为51.73亿元，净利润预计为5.73亿元，2025年预计进一步增长[2] 未来展望 - 公司计划打造新材料高地，包括α-烯烃、POE、聚乙烯等高性能产品，预计2025年起陆续落地，为中长期成长空间打开[2] - 公司2024年至2026年的盈利预测为1.70/1.93/2.78元，目标价上调至21.25元，维持“增持”评级[1] - 公司2024年营业收入预计为51.73亿元，净利润预计为5.73亿元，2025年预计进一步增长[2] 市场扩张和并购 - 公司是一家轻烃一体化、低碳化学新材料科技公司，具有C2、C3双产业链布局，采用乙烷裂解制乙烯工艺路线生产乙烯[3] - 公司2026年预计营业总收入为72,436百万人民币，净利润为9,378百万人民币，净资产收益率为19.9%[3] 估值和财务状况 - 公司的PE、PB、EV/EBITDA、P/S分别为6.56、1.31、4.99、0.85，市值为61,478百万元[3] - 公司的资产负债率、净负债率分别为40.2%、67.3%，财务风险较低[3] - 公司的PE、PB、EV/EBITDA、P/S分别为6.56、1.31、4.99、0.85，估值较为合理[3]

业绩总结 - 公司实现营业收入414.87亿元，同比增长12.00%[2] - 公司归母净利润47.89亿元，同比增长54.71%[2] 原料成本 - 公司受益于乙烷和丙烷价格下行，原料成本优势显著[3] 产业链升级 - 公司产业链持续升级，新增装置投产，实现强链补链[4] 研发投入 - 公司加大研发投入，计划五年内投入研发100亿元，围绕高性能催化剂、新能源材料等领域进行攻关[6] 成本优势 - 公司乙烷裂解制乙烯的成本优势明显，相对应的布伦特原油价格为50.7美元/桶左右[17] - 公司苯乙烯和聚乙烯的平均成本有望进一步降低，具备成本优势[19] - 公司碳酸二甲酯市场竞争激烈，但成本位于市场成本曲线之下，具备较强竞争力[22] - 公司环氧丙烷价格下降，但已实现双氧水自给，新戊二醇行业成本维持在低位[25] 未来展望 - 公司计划在未来几年内投入100亿元用于研发，预计2024-2026年归母净利润分别为58.50/69.24/90.23亿元[29]