2024年4月23日 公司研究 C2 产业链盈利持续改善，Q1 业绩同比高增 ——卫星化学（002648.SZ）2024 年一季报点评 买入（维持） 要点 当前价：19.37元 事件： 作者 公司发布2024年一季度报告，2024年Q1公司实现营业收入88亿元，同比-6.95% 分析师：赵乃迪 （调整后），环比-16.98%；实现归母净利润10.23亿元，同比+46.55%（调整后）， 执业证书编号：S0930517050005 010-57378026 环比-26.73%。 zhaond@ebscn.com 点评： 分析师：蔡嘉豪 C2产业链盈利持续改善，公司24Q1业绩同比大幅增长：2024Q1，国内PDH价差 执业证书编号：S0930523070003 021-52523800 474元/吨，同比+156元/吨，环比+90元/吨；聚丙烯价差795元/吨，同比+339 caijiahao@ebscn.com 元/吨，环比+154元/吨；丙烯酸价差1546元/吨，同比-973元/吨，环比+126元/ 吨；丙烯酸丁酯价差588元/吨，同比-157元/吨，环比+162元/吨。2024Q1，C3 市场数据 产业链 ...

证券研究报告 | 2024年04月23日 卫星化学（002648.SZ） 买入 归母净利润同比增长 46.6%，看好公司长期成长 核心观点 公司研究·财报点评 2024年一季度业绩符合预期，持续加大研发投入。2024年第一季度公司实 基础化工·化学制品 现营业收入88.1亿元（同比-7.0%，环比-17.0%），归母净利润10.2亿元 证券分析师：杨林 证券分析师：薛聪 （同比+46.6%，环比-26.7%），扣非归母净利润10.6亿元（同比+38.3%， 010-88005379 010-88005107 yanglin6@guosen.com.cn xuecong@guosen.com.cn 环比-19.2%），业绩符合预期。公司2024年第一季度毛利率为21.7%（同比 S0980520120002 S0980520120001 +5.4pcts，环比-1.4pcts），三费率为4.7%（同比+0.3pcts，环比-1.0pcts）， 基础数据 研发费用率为4.5%（同比+1.6pcts，环比+0.5pcts），净利率为11.6%（同 投资评级 买入(维持) 比+4.1pcts，环比-1.6pcts）。 ...

业绩总结 - 公司2024年一季度实现营业收入88.0亿，同比下降7.0%，环比下降17.0%[1] - 公司24Q1期间费用率同比有所提升，主要系研发费用增加较多[4] - 公司2026年预计营业总收入将达到682.96百万元[7] - 预计2026年每股收益将达到2.65元[7] 产品和技术 - 24Q1丙烷原料价格回落带动C3价差环比提升显著，下游需求表现仍待修复[2] - 24Q1美国天然气价格下降带动乙烷价格回落，C2产品价差持续向好[3] - α-烯烃、POE、EAA等高端新材料在建产能为公司带来长期成长性[5] 财务展望 - 维持公司2024-2026年盈利预测为54.6、65.9、89.4亿，对应PE估值为12X、10X、7X[6] 投资提示 - 公司承诺报告内容客观独立，分析师具备证券投资咨询执业资格[8] - 公司隶属于申万宏源证券有限公司，关联机构可能持有或交易报告提到的投资标的[9] - 投资评级体系中，买入表示相对强于市场表现20%以上，减持表示相对弱于市场表现5%以下[10] - 行业投资评级中，看好表示行业超越整体市场表现，看淡表示行业弱于整体市场表现[11]

业绩总结 - 公司2024年Q1归母净利润为10.23亿元，同比增加46.55%[1] - 公司2026年预计营业收入将达到78,037.76百万元，较2022年增长约111.1%[3] - 预计2026年净利润为8,687.76百万元，较2022年增长约182.2%[3] - ROIC预计在2026年达到65.24%，较2022年增长约202.7%[3] 产品和技术 - 公司新项目进入环评阶段，预计乙烯产能将增至500万吨，提高C2产业链利润[2] 未来展望 - 公司维持2024/2025/2026年归母净利润分别为57.2/67.7/87.10亿元，对应EPS为1.70/2.01/2.59元/股，维持“买入”评级[2] 其他新策略 - 报告中提到的意见、评估和预测仅代表报告出具当日的观点和判断[7] - 天风证券的销售人员、交易人员可能会根据不同假设和标准发表与报告意见不一致的市场评论和交易观点[8] - 投资者应考虑到天风证券及相关人员可能存在的利益冲突，不应将报告视为唯一参考依据[9] - 天风证券的投资评级体系包括买入、增持、持有和卖出等级别，根据预期股价相对收益和行业指数涨幅进行评定[10]

[Table_Header] 公司点评●化工行业 2024年 4月 22日 [Table_Title] [Table_StockCode] Q1 业绩同比回升，多项目助推成长动 卫星化学（002648.SZ） 能 [Table_InvestRank] 推荐 （维持评级） 核心观点： 分析师 [⚫T able事_S件um 公ma司ry发] 布一季度报告，2024 年第一季度实现营业收入 88.0 亿元，同比 [任Ta文b坡le_ Authors] 下降 6.9%；实现归母净利润 10.2亿元，同比增长 46.6%。 ：010-80927675 ⚫ 公司 24Q1 业绩同比回升，或系乙烷库存转化损失收窄主导 24Q1 全球天 然气市场消费疲软叠加供应相对充足，天然气价格表现低迷，乙烷价格重心同 ：renwenpo_yj@chinastock.com.cn 比回落。此外，丙烷价格亦偏弱运行。我们认为，随着主要原料乙烷、丙烷价 分析师登记编号：S0130520080001 格同比回落，C2、C3 产业链成本端压力有所减轻，但由于需求恢复略不及预 期以及部分产品供给端影响，C2、C3产业链价差表现分化。C2产业链方 ...

财务状况 - 2024年第一季度，卫星化学营业收入为88.04亿，同比下降6.95%[5] - 归属于上市公司股东的净利润为10.23亿，同比增长46.55%[5] - 总资产为658.21亿，同比增长1.92%[5] - 公司所有者权益合计为2655.14亿元，较上期略有增长[22] 现金流量 - 经营活动产生的现金流量净额为6.61亿，同比下降24.48%[5] - 现金流量净额下降24.48%，主要系流动资产占用资金增加所致[12] - 公司经营活动现金流入小计为897.63亿元，较上期有所下降[25] - 公司经营活动现金流出小计为831.56亿元，较上期有所下降[25] - 公司经营活动产生的现金流量净额为66.08亿元，较上期有所减少[25] 资产负债 - 卫星化学股份有限公司2024年第一季度负债总计3926.94亿元，较上期微增[21] - 交易性金融资产增长幅度最大，达到465.50%[8] - 短期借款增长幅度为87.23%，主要系流动资金贷款增加所致[9] - 公司营业总收入为880.47亿元，较上期略有下降[22] - 公司营业总成本为773.24亿元，较上期有所下降[22] 股东情况 - 股东名称中，浙江卫星控股持股比例最高，达到34.60%[14]

业绩总结 - 公司2023年度实现营业收入414.87亿元，同比增长12.00%[1] - 公司2023年销售毛利率为19.84%，同比增长3.32个百分点[2] - 公司2023年度净利润为47.84亿元，同比增长53.79%[9] - 公司2023年第四季度净利润为13.93亿元，同比增长2929.54%[9] 未来展望 - 公司2024-2026年预计归母净利润分别为57.99亿元、67.97亿元、84.50亿元[5] - 2026年预计营业总收入将达到655.96亿人民币，较2022年增长77.2%[10] - 2026年预计净利润将达到84.76亿人民币，较2022年增长175.1%[10] - 2026年预计每股收益将达到2.51元，较2022年增长176.9%[10] 市场扩张和并购 - 2026年预计ROE将达到20.8%，较2022年增长151.8%[10] - 2026年预计P/E比率将为7.6倍，较2022年下降63.6%[10] - 2026年预计P/B比率将为1.6倍，较2022年下降46.7%[10] 其他新策略 - 沪深市场基准指数为沪深300指数[15] - 新三板市场基准指数为三板成指或三板做市指数[15] - 香港市场基准指数为恒生指数或恒生中国企业指数[15] - 美股市场基准指数为纳斯达克综合指数或标普500指数[15]

%% research.95579.com %% 丨证券研究报告丨 公司研究丨点评报告丨卫星化学（ ） 002648.SZ [Table_Title] 业绩稳步提升，新项目打开成长空间 报告要点 [公Ta司bl公e_布Su2m0m23ar年y]年度报告，2023年全年累计营业收入414.87亿元，同比增加12.00%；归母 净利润47.89亿元，同比增长54.71%；经营活动产生的现金流量净额79.96亿元，同比增加 35.80%。其中2023年第四季度营业收入93.49亿元，同比增长0.83%；归母净利润13.78亿 元，同比激增2659.15%。 ...

公 司 研 究 [Table_Reportdate] 2024年03月29日 [Table_invest] [卫Tabl星e_N化ewT学itle] （002648）：成本优势持续，产 买入（维持） 公 业链升级再拓成长空间 报告原因：业绩点评 司 ——公司简评报告 简 评 [table_main] [证Ta券b分le析_A师u thors] 投资要点 张季恺 S0630521110001 zjk@longone.com.cn ➢ 事件：2023年，卫星化学实现营业收入414.87亿元，同比+12.00%；归母净利润47.89亿 基 证券分析师 元，同比+54.71%；扣非净利润46.72亿元，同比+51.80%；经营活动现金流量净额79.96 础 谢建斌 S0630522020001 化 xjb@longone.com.cn 亿元，同比+35.80%；基本每股收益1.42元，同比+54.35%。其中2023年Q4单季度实现营 证券分析师 业收入106.05亿元，同比+14.37%；归母净利润13.96亿元，同比+2693.91%。 工 吴骏燕 S0630517120001 ➢ 原料成本有力支撑业绩：公司原料 ...

[Table_StockInfo] 买入 2024年 03月 26日 （维持） 证券研究报告•2023年报点评 当前价： 16.69元 卫星化学（002648） 基础化工 目标价： 24.36元（6个月） 业绩快速增长，新产能助力成长 投资要点 西南证券研究发展中心 [T ab事le件_S：u公m司m发ar布y] 2023年年度报告，公司全年实现营收414.9亿元，同比+12.0%， [分Ta析bl师e_：Au黄th寅or斌] 实现归母净利润 47.9亿元，同比+54.7%，实现扣非后归母净利润 46.7亿元， 执业证号：S1250523030001 同比+51.8%，基本EPS 1.42元，同比+56.0%。 电话：13316443450 邮箱：hyb@swsc.com.cn  新项目产能释放，一体化运营提升效率，业绩同比大幅改善。C2方面：公司进 一步完善乙烷下游产品矩阵，顺利完成连云港基地 60 万吨/年苯乙烯项目投产； 联系人：屈紫荆 绿色新材料产业园40万吨/年聚苯乙烯、10万吨/年乙醇胺与15万吨/年电池级 电话：13552905741 邮箱：qzjyf@swsc.com.cn 碳酸酯一期项目 ...