报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [5] 报告的核心观点 公司三季度业绩环比改善显著 - 2024Q3公司实现归母净利润16.37亿元，环比增长58.36%。其中毛利润环比增加8.58亿元,主要受益于C2装置检修完成产销量提升,以及主要产品价差改善 [2] - 预计2024Q4公司盈利将继续维持向上趋势,价差改善叠加新项目投产将支撑公司业绩 [2] 公司持续加大研发投入,提升核心竞争力 - 2024年前三季度公司研发投入12.93亿元,同比增长7.72%。公司在乙烯高选择性二聚制备1-丁烯、高碳α-烯烃高活性催化制聚乙烯弹性体等领域取得重要技术突破,达到国际先进水平 [3] - 未来5年公司计划投入100亿元用于研发,加大引进高端人才,构建低碳化学新材料科技公司研发创新体系 [3][4] 公司α-烯烃高端新材料项目有序推进 - 公司在连云港投资建设的α-烯烃综合利用高端新材料产业园项目一阶段已全面开始建设,预计2025年底中交,2026年初投产 [2] - 项目二阶段预计2026年底建成,2027年初投产。配套的乙烷船也已按计划下单建造 [2] - 随着该项目有序推进,将支撑公司中长期成长 [2] 盈利预测与估值 - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为54.58/65.76/90.61亿元,EPS分别为1.62/1.95/2.69元 [5] - 现价对应PE为11.79/9.78/7.10倍,维持"买入"评级 [5]

报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级[1] 报告的核心观点 - 公司三四期乙烷裂解装置新增250万吨产能,总处理能力翻倍,放量成长可期[1] - 公司乙烷原料成本优势明显,单吨乙烷综合能耗不到300kg标油,远低于石脑油580-640kg标油[1] - 公司80万吨多碳醇项目一期投产,实现核心原料自供,生产成本进一步降低,丙烯酸酯盈利能力随之提升[2] 财务数据总结 - 2024-2026年归母净利润预测分别为53.95/64.90/76.84亿元,对应PE分别为12/10/8倍[3] - 2022-2026年营业收入增长率分别为29.7%/12.0%/22.0%/17.0%/25.5%[3] - 2022-2026年归母净利润增长率分别为-48.5%/54.7%/12.6%/20.3%/18.4%[3] - 2022-2026年净资产收益率分别为14.0%/18.8%/18.3%/18.4%/18.3%[3]

报告公司投资评级 - 报告给予公司"买入"评级[1] 报告的核心观点 - 公司2024年前三季度实现营业收入322.75亿元,同比增长0.71%,实现归母净利润36.93亿元,同比增长7.64%[2] - 检修装置复产,产品价差改善,Q3单季度盈利环比大幅增长[2] - 资本开支持续增长,新建项目将保障公司未来成长性[2] - 预计2024-2026年归母净利润分别为56.77/68.39/85.48亿元,EPS分别为1.69/2.03/2.54元,PE分别为11/9/7倍[2] 公司投资价值分析 - 公司作为国内C2和C3轻烃裂解龙头,新建项目陆续投产,成长空间大,确定性强[2] - 2024年前三季度资本支出21.21亿元,同比增长10.66%,在建工程34.98亿元,较2023年底增长9.79%[2] - 公司批露80万吨多碳醇项目一阶段顺利投产,α-烯烃综合利用高端新材料产业园项目开工建设,将贡献新的利润增长点[2]

报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [2] 报告的核心观点 C2板块盈利提升 - 原材料端:美国天然气价格走低,带动乙烷价格大幅降低,2024Q3乙烷均价124美元/吨(环比-20美元/吨) [2] - 产品端:2024Q3,公司乙烷下游主要产品价差环比提升,其中乙烷/乙二醇/环氧乙烷价差环比+54/+22/+118元/吨,增厚公司C2板块业绩 [2] 新项目顺利推进 - C2方面:公司连云港α-烯烃高端新材料产业园一阶段项目已全面开工,预计2025年底建成,2026年初投产;二阶段项目预计2024年下半年开工,2026年底建成,2027年初投产 [2] - C3方面:卫星能源三期80万吨多碳醇项目一阶段投产,实现C3产业链耦合闭环 [2] - 新增8艘ULEC乙烷运输船舶租赁,为后续项目的原料供应提供有效运力保障 [2] 财务数据总结 营业收入 - 2024年营业收入预计471.49亿元,同比增长13.65% [1] - 2025年营业收入预计565.90亿元,同比增长20.02% [1] - 2026年营业收入预计652.55亿元,同比增长15.31% [1] 归母净利润 - 2024年归母净利润预计54.13亿元,同比增长13.02% [1] - 2025年归母净利润预计63.75亿元,同比增长17.77% [1] - 2026年归母净利润预计89.77亿元,同比增长40.80% [1] 其他财务指标 - 2024年毛利率预计21.00% [8] - 2024年归母净利率预计11.48% [8] - 2024年ROIC为10.74% [9] - 2024年ROE为18.43% [9] - 2024年资产负债率为60.84% [9]

报告评级 - 报告给予卫星化学"买入"评级 [2] 报告核心观点 - 2024年三季度公司实现营收128.75亿元,同比增长9.89%,环比增长21.51%;实现扣非后归属母公司股东的净利润18.54亿元,同比增长32.00%,环比增长58.27% [3] - 公司主要原材料乙烷价格环比进一步下降,产品价差有所扩大,带动三季度业绩大增 [3][4][5] - 公司80万吨多碳醇项目一阶段装置于2024年7月开车成功,有效解决了公司C3一体化产业链上下游原料配套的问题,实现C3产业链耦合闭环 [6] - 公司正在加快推进26万吨高分子乳液项目,拓宽丙烯酸酯下游应用,促进公司产业链在质与量上的大幅提升 [6] - 公司α-烯烃综合利用高端新材料产业园项目正在建设,将进一步扩大公司上游乙烯产能规模,向下游延伸高端聚烯烃、聚乙烯弹性体等新材料,支撑公司长期成长 [6] 盈利预测和投资评级 - 预计公司2024-2026年营业收入分别为445、531、669亿元,归母净利润分别为54、68、95亿元,对应PE分别12、9、7倍 [7] - 公司C2业务成本优势显著,α-烯烃综合利用项目打开成长空间,加速布局POE等各类新材料,看好公司长期成长,维持"买入"评级 [7]

报告评级 - 报告维持"买入"评级 [7] 报告核心观点 - 2024年三季度公司业绩显著改善，营业收入、归母净利润、经营活动现金流量净额和扣非归母净利润均实现同比增长 [4] - 2024年三季度公司主要产品价格有所改善，乙烷价格大幅下滑带动C2链利润改善 [5] - 公司新增80万吨/年多碳醇等项目一阶段已于2024年7月顺利投产，α-烯烃综合利用高端新材料产业园项目也顺利开工建设 [6] - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为54.3亿元、76.9亿元和115.4亿元，对应2024年10月22日收盘价PE分别为11.7X、8.3X和5.5X [6] 财务数据总结 - 2024年1-9月营业收入322.75亿元，同比增长0.71% [4] - 2024年1-9月归母净利润36.93亿元，同比增长7.64% [4] - 2024年1-9月经营活动现金流量净额56.94亿元，同比增长24.72% [4] - 2024年1-9月扣非归母净利润40.88亿元，同比增长20.48% [4] - 2024年第三季度营业收入128.75亿元，同比增长9.89%，环比增长21.51% [4] - 2024年第三季度归母净利润16.37亿元，同比增长2.08%，环比增长58.36% [4] - 2024年第三季度扣非归母净利润18.54亿元，同比增长28.64% [4]

报告公司投资评级 - 公司评级为"买进"[4] 报告的核心观点 公司业绩亮眼 - 2024年三季报公司实现营收322.75亿元，同比增长0.71%；归母净利润36.93亿元，同比增长7.64%，扣非归母净利润40.88亿元，同比增长20.48%[4] - Q3单季公司实现营收128.75亿元，同比增长9.89%，环比增长21.51%；归母净利润16.37亿元，同比增长2.08%，环比增长58.36%，扣非归母净利润18.54亿元，同比增长28.64%，环比增长58.27%[4] 原料价格下降带动利润增厚 - 原料乙烷价格下降,公司价差增厚,Q3单季毛利率同比提高3.36个百分点至23.62%[5] - 美国天然气价格延续回落,Q3单季均价2.27美元/百万英热,同比下降16%,环比下降4%。乙烷作为天然气伴生气,价格也随之下降[5] 产能释放和新产能投放 - Q2公司装置检修结束,6月装置复产,影响消除[5] - 公司平湖基地新材料新能源一体化项目顺利建成,包括90万吨PDH、80万吨丁辛醇、8万吨新戊二醇等,实现"丙烯-丙烯酸-丙烯酸酯"产业链闭环[5] 产业链持续延伸 - 公司依托C2/C3产业链,不断向下游拓展高附加值新产品,目前已形成多条产业链[6][7] - 公司正处于产能快速释放期,有多个项目在建,如年产26万吨高分子乳液项目、年产20万吨精丙烯酸项目等[6][7] - 公司投资257亿元建设的α-烯烃综合利用高端新材料产业园项目一期已开始建设[7] 原料供应优势明显 - 公司提前布局原料端,与美国乙烷管道商合资建设乙烷运输管道和码头,并积极建设自有乙烷船队,为新项目提供稳定低成本原料[7] 盈利预测 - 预计公司2024/2025/2026年分别实现净利润52/65/80亿元,同比增长9%/24%/23%,对应EPS为1.56/1.93/2.37元[7] - 目前A股股价对应的PE为12/10/8倍,估值合理,给予"买进"评级[7]

报告公司投资评级 报告给予"买入"投资评级。[6] 报告的核心观点 Q3 乙烷价格走低带动公司乙烯等产品价差扩大 三季度天然气正处于消费淡季,叠加美国气田产量创新高,美国天然气出现明显价格下行,带动乙烷价格走低。受益产品盈利能力提升,公司Q3单季度销售毛利率达到23.62%,环比提升3.02pct。考虑到美国气田的扩张趋势,公司主要原材料乙烷有望在年内继续保持低价,因此延续公司的高盈利能力。[3] 受汇兑损益影响,公司财务费用有所上升 期间费用方面,2024年前三季度公司销售/管理/财务/研发费用率分别同比-0.05/+0.00/+1.25/+0.12pct。值得注意的是财务费用同比增加92.48%,主要由汇兑损益增加所致。流动性方面,2024年前三季度公司经营性现金流净额同比增加11.5亿元,凸显公司财务稳健性。[4] 推进产业链向新材料方向延伸 公司年内在连云港徐圩新区正式开工建设国内首个α-烯烃综合利用高端新材料产业园项目,向下游延伸布局高端聚烯烃（mPE）、聚乙烯弹性体、聚α-烯烃、超高分子量聚乙烯等新材料。7月19日,公司公告"乙烯高选择性二聚制备1-丁烯绿色新工艺"科技成果顺利通过成果评价会,未来有望打开公司增长空间。[5] 盈利预测 预测公司2024-2026年归母净利润分别为58、70、89亿元,当前股价对应PE分别为11、9、7倍。[6]

报告公司投资评级 - 报告给予公司"买入"评级(维持) [1] 报告的核心观点 事件描述 - 公司2024年三季度营业收入322.75亿元，同比增长0.71%；归母净利36.93亿元，同比增长7.64%；扣非净利40.88亿元，同比增长20.48% [1] - 三季度收入128.75亿元，同比/环比增长9.89%/21.51%；归母净利16.37亿元，同比/环比增长2.08%/58.36%；扣非净利18.54亿元，同比/环比增长28.64%/58.27% [1] - 三季度原油价格震荡加剧，但烯烃由于检修频繁供需略紧，整体价格坚挺。美国天然气及乙烷价格下跌，三季度乙烷均价15.73美分/加仑，环比下降18.20%；丙烷旺季略有上升，均价5141元/吨，环比增长0.7%。丙烯酸价格季度初下跌后逐渐回升，乙二醇价格回暖 [1] 丁辛醇项目投产 - 公司80万吨丁辛醇项目已于三季度产出合格品，投产后一部分实现丙烯酸酯单元的降本稳供，另一部分能够进行丁辛醇的调节根据市场情况进行外售增利 [1] - 公司将加快平湖基地与嘉兴基地新建丙烯酸产能的建设，为高吸水性树脂和高分子乳液升级扩能发展提供原料保障 [1] α-烯烃综合利用高端新材料产业园项目 - 公司α-烯烃综合利用高端新材料产业园项目顺利开工建设，计划总投资约266亿元，将采用自主研发的高碳α-烯烃技术，向下游延伸布局高端聚烯烃170万吨（含茂金属聚乙烯）、聚乙烯弹性体60万吨、聚α-烯烃3万吨。项目预计将于2026-2027年投产 [1] 乙烷原料运输船舶租赁 - 公司拟与EPS旗下公司签订6艘ULEC原料运输船舶租赁协议，由后者建造船舶并向公司提供乙烷原料运输服务，租约15年，船舶预计将在2027年内交付 [1] - 此前公司已披露拟与SINOGAS洽谈6艘VLEC原料运输船舶租赁协议，租约15年，租金总额17亿美元，预计将于2026年交付 [1] 投资建议 - 由于金九银十化工品需求不及预期，略下调2024年盈利预测，预计公司2024-2026年归母净利润分别为54.94、66.81、94.19亿元，对应PE分别为11.21、9.22、6.54倍。维持"买入"评级 [2]

报告公司投资评级 - 公司维持"优于大市"评级 [2] 报告的核心观点 业绩表现 - 2024年Q1-Q3，公司实现营业收入322.75亿元，同比+0.71%；实现归母净利润36.93亿元，同比+7.64% [5] - 2024Q3单季度，公司实现营收128.75亿元，同比+9.89%；实现归母净利润16.37亿元，同比+2.08% [5] 项目进展 - 公司加快推进连云港α-烯烃高端新材料产业园项目一阶段建设，预计2025年底建成并于2026年初投产 [5] - 卫星能源三期80万吨多碳醇项目一阶段投产，实现C3产业链耦合闭环，产业链韧性进一步增强 [5] 技术创新 - 公司乙烯高选择性二聚制备1-丁烯绿色新工艺技术达到国际先进水平，催化体系设计方面达到国际领先水平 [5] - 高碳α-烯烃高活性催化制聚乙烯弹性体绿色工艺技术总体达到国际先进水平 [5] 盈利预测 - 预计公司2024~2026年归母净利润分别为60.14亿元、80.30亿元、90.15亿元，EPS分别为1.79元、2.39元、2.69元 [5] - 按照2024年EPS以及12-14倍PE，对应合理价值区间21.48-25.06元 [5] 风险提示 - 项目建设进展不及预期 [5] - 产品价格大幅波动 [5]