证券研究报告 | 公司点评 2024 年 08 月 04 日 比亚迪（002594.SZ） DM5 车型强势，销量持续创新高 事件：公司发布 2024 年 7 月产销快报，实现整车销售 34.2 万辆，同/环 比+31%/+0.2%，1-7 月累计销售 196 万辆，同比+29%。其中 7 月乘用 车销售 34.1 万辆，同/环比+31%/+0.2%；纯电车型 13.0 万辆，同/环比 -3.6%/-10.5%；插混车型 21.1 万辆，同/环比+67%/+8%。 DM 5.0 新车强势，7 月销量创历史新高。分品牌看：1）主品牌（王朝+ 海洋）32.8 万辆，环比+1%，销量占比 96.3%。2）高端品牌（腾势+方 程豹+仰望）合计销售 1.26 万辆，销量占比 3.7%。6 月以来，公司主品 牌表现持续强势，预计主要受秦 L 等 DM5.0 车型热销影响。展望 8 月， SUV 主力车型宋 L 上市，方程豹官宣降价 5 万，公司销量预计维持强势。 7 月出口恢复，渠道+新车+属地化工厂同步推进。公司 7 月出口 3.0 万 辆，环比+11%，上半年累计出口已达 23.3 万辆。公司成本优势明显，车 型竞争 ...

报告评级 - 报告给予比亚迪"买入"评级 [12] 核心观点 - 比亚迪7月整体销量34.24万辆,同比增长30.6%,环比增长0.2%,其中纯电销量13.0万辆,同比下滑3.5%,环比下滑10.5%,混动销量21.08万辆,同比增长66.9%,环比增长8.1% [3][7] - DM5.0技术加持,量价双升逻辑持续兑现,新款宋L DM-i和宋Plus DM-i上市为SUV车型树立新的油耗和续航标杆,持续提振爆款车型宋PLUS销量 [8][9] - 持续完善出海车型矩阵和渠道布局,在泰国、乌兹别克斯坦、巴西以及匈牙利等国家布局海外生产基地,海外市场未来将贡献重要增量 [10] - 技术与规模构建超越行业竞争力,出海与高端发力迈向新巅峰,预计2024-2026年公司归母净利润390.8、482.1、570.4亿元 [11]

汽车 2024 年 08 月 03 日 比亚迪 (002594) ——销量是转型的"创生之柱"，从方程豹降价窥探比亚 迪的真实远景 | --- | --- | |------------------------------------|---------------------| | 市场数据： | 2024 年 08 月 02 日 | | 收盘价（元） | 234.78 | | 一年内最高/最低（元） | 270.10/162.77 | | 市净率 | 4.8 | | 息率（分红/股价） | 1.32 | | 流通 A 股市值（百万元） | 272,925 | | 上证指数/深证成指 | 2,905.34/8,553.55 | | 注："息率"以最近一年已公布分红计算 | | | --- | --- | |--------------------------|----------------| | 基础数据: | 年 03 月 31 日 | | 每股净资产（元） | 49.15 | | 资产负债率% | 77.14 | | 总股本/流通 A 股（百万） | 2,909/1,162 | | 流通 B 股/H ...

报告公司投资评级 - 报告给予"买入"评级 [8] 报告核心观点 - 7月销量35万辆,环比持平,符合市场预期 [16] - 插混车型销量占比持续提升,出口和高端车型增速亮眼 [6] - 1-7月电池装机89GWh,同增23%,全年出货预计230GWh,同增20-25% [35] - 预计2024年销量400万辆,同增36%,其中出口45万辆,2025年进一步同增50%+ [5][29] - 新车型陆续推出,高端车型迅速放量,有望带动公司业绩持续增长 [29] 分类总结 销量表现 - 7月销量35万辆,环比持平,符合市场预期 [16] - 1-7月累计销195.5万辆,同增29% [16] - 插混车型销量占比持续提升,达到61.6% [6] - 出口和高端车型增速亮眼,分别同增252%和41% [6] 电池业务 - 1-7月电池装机89GWh,同增23% [35] - 预计2024年电池出货230GWh,同增20-25% [35] 未来发展 - 预计2024年销量400万辆,同增36%,其中出口45万辆 [5][29] - 2025年销量有望进一步同增50%+ [5] - 新车型陆续推出,高端车型迅速放量,有望带动公司业绩持续增长 [29]

会议主要讨论的核心内容 比亚迪销量表现 - 比亚迪7月份共售出乘用车34万辆，同比增长31%，其中纯电动车型销量13万辆（同比增长4%，环比下降10%），插混车型销量21万辆（同比增长67%，环比增长8%）[6] - 比亚迪部分车型如驱逐舰05、宋PLUS等有所下滑或波动，与新产品上市有关；海狮07稳定销售，得益于其独特的快充技术[2] - 比亚迪出口销售达到3万台，同比增长65%，环比增长11%，主要是由于前期为应对巴西电动车关税上涨提前备货造成的波动[7] - 比亚迪总销量环比未增长的主要原因是新老产品及新旧产线切换过程中，DM5.0产能仍在爬坡阶段，并且部分车型如宋Plus受新车型上市的影响导致销量减少[8] 长城汽车销量表现 - 长城汽车7月份批发销量为9.1万台，环比下滑7%，同比下滑16%；新能源车批发量为2.4万台，环比下滑7%，同比下滑17%[11] - 长城汽车7月份零售销量大约为4.81万台至8万台，环比下滑8%；新能源零售销量约为2.5万台，环比基本持平[12] - 长城汽车出口销量约为38,000台，环比基本持平，同比增长约60%至41%[12] - 坦克品牌7月份销量为19,000台，环比下滑28%，同比增长38%，主要是由于6月份大量B端订单集中交付后，本月面临一定程度的需求下降[13] - 哈佛系列车型中，大狗7月份销量相较于五月份提升了大约50%，而猛龙品牌月度出口销量稳定在1,000台左右[13] 行业发展趋势 - 新能源汽车销量稳定及增长，特别是比亚迪表现突出，得益于全球市场的扩张和新产品发布[3] - 长城汽车依赖出口和新能源越野车型的增长，并期待主流产品在国内市场的突破[4][14] - 长城汽车在出口业务和新能源越野领域布局丰富，具有较大潜力[14] - 方程豹5降价5万对长城汽车整体采购策略影响不大，因目前方程豹5主要聚焦于城市SUV市场，而坦克系列则更多侧重于越野市场[15] 问答环节重要的提问和回答 比亚迪相关 - 比亚迪七月总销量为34万辆，同比增长31%，其中纯电车型13万辆（同比增长4%，环比下降10%），插混车型21万辆（同比增长67%，环比增长8%）[6] - 比亚迪部分车型如驱逐舰05、宋PLUS等有所下滑或波动，与新产品上市有关；海狮07稳定销售，得益于其独特的快充技术[2] - 比亚迪七月出口销售达到3万台，同比增长65%，环比增长11%，主要是由于前期为应对巴西电动车关税上涨提前备货造成的波动[7] - 比亚迪总销量环比未增长的主要原因是新老产品及新旧产线切换过程中，DM5.0产能仍在爬坡阶段，并且部分车型如宋Plus受新车型上市的影响导致销量减少[8] 长城汽车相关 - 长城汽车7月份批发销量为9.1万台，环比下滑7%，同比下滑16%；新能源车批发量为2.4万台，环比下滑7%，同比下滑17%[11] - 长城汽车7月份零售销量大约为4.81万台至8万台，环比下滑8%；新能源零售销量约为2.5万台，环比基本持平[12] - 长城汽车出口销量约为38,000台，环比基本持平，同比增长约60%至41%[12] - 坦克品牌7月份销量为19,000台，环比下滑28%，同比增长38%，主要是由于6月份大量B端订单集中交付后，本月面临一定程度的需求下降[13] - 哈佛系列车型中，大狗7月份销量相较于五月份提升了大约50%，而猛龙品牌月度出口销量稳定在1,000台左右[13] - 方程豹5降价5万对长城汽车整体采购策略影响不大，因目前方程豹5主要聚焦于城市SUV市场，而坦克系列则更多侧重于越野市场[15]

报告公司投资评级 - 报告给予公司"强推"评级,维持目标价A股326.4元、H股320.1港元 [2] 报告核心观点 - 7月公司新能源汽车销量34.2万辆,同比增31%,环比持平,高温淡季产销节奏有所调整 [3] - 公司推出DM5.0平台新车宋L和宋Plus,进一步加强插混产品周期 [4] - 公司计划今年推出多款高端品牌车型,如腾势Z9、方程豹3&豹8、仰望U7,推动高端化战略 [4] - 出口短期受关税影响有所下降,但公司出海战略方向不改,泰国工厂正式投产 [4] - 预计公司2024-2026年归母净利润将达364/475/548亿元,同比增21%/30%/15% [5] 财务数据总结 - 2023-2026年营业收入预计将由6023亿元增长至10005亿元,年复合增长率达18.5% [5] - 2023-2026年归母净利润预计将由300亿元增长至548亿元,年复合增长率达22.3% [5] - 2023-2026年每股收益预计将由10.33元增长至18.83元 [5] - 2023-2026年市盈率预计将由23倍下降至12倍 [5] - 2023-2026年市净率预计将由4.9倍下降至2.8倍 [5]

报告投资评级 报告给予比亚迪"买入(维持)"的投资评级[6] 报告核心观点 1) 7月比亚迪新能源汽车销量34.2万辆,同比增长30.6%,环比增长0.2%[4] 2) 其中插混车型销量21.1万辆,同比增长66.9%,环比增长8.1%[4] 3) DM5.0技术赋能新车型,有效提升产品力,带动公司ASP提升和盈利能力提升[10] 4) 高端车型销量占比提升、出口快速增长有望进一步提升公司整体盈利水平[10] 5) 预计公司2024-2026年营收和净利润将保持高速增长,EPS 3年CAGR达28.23%[10] 财务数据和估值分析 1) 预计公司2024-2026年营收分别为8130.6/9529.8/11626.4亿元,同比增速分别为35.0%/17.2%/22.0%[10] 2) 预计公司2024-2026年归母净利润分别为389.4/505.9/633.3亿元,同比增速分别为29.64%/29.91%/25.18%[10] 3) 预计公司2024-2026年EPS分别为13.39/17.39/21.77元/股[10] 4) 公司当前市盈率为18.4倍,市净率为4.1倍,估值水平较合理[10]

王杀所究报告 非金融公司 | 公司总评 | 吃 亚迪（002594.) 比亚迪 7 月销量点评：DM5. 0 丰型推动 销量同比高增，行业送季下公司销量环 比特千 诗券必闻读核李某页的支委声明 2024年08月04日 报告 | 报告委总 比亚迪发布 7 月产锦铁狼，新能逐汽车轿至 34.2 方辆，阿比增长 30.6%，环比增长 0.2%。共 中兆屯车型货室为 13.0 万辆，网比下涨 3.5%，环比下涨 10.5%；杨泥车型货室为 21.1 万辆， 网比增长 66.9%，环比增长 8.1%；出口领圣为 3.0 万辆，网比增长 11.2%，环比增长 65.2%. 7 月是行业传统统争，DM5.0 发布后，车型进入蒙集装兵，终城持续去库。但免给 DM5.0 新车 上市的充액表现，公司市望不稳度过丰型换代手致的终站去年。 | 分析师及联系人 态会 陈希竹 SAC: $0590523110004 SAC: $0590523100009 靖秀必闻读核李永真的支委声明 1 / 5 非全級公司总经 20244,08,110,411 比亚迪 (002594) 比亚迪 7 月销量点评：DM5. 0 车型推动销量 同比高增，行业 ...

比亚迪 总体销量情况 - 7月总销量34万辆,同比增长31%,环比基本持平 [1] - 其中纯电车型销量3万辆,同比下降4%,环比下降10% [1] - 插混车型销量21万辆,同比增长67%,环比增长8% [2] 主要车型销量 - 秦系列(包括秦Plus)销量接近10万辆,与上月基本持平 [2] - 汉销量1.8万辆,唐销量1.2万辆,较上月有所下滑 [2] - SongPro和SongMax销量2.8万辆,松普拉斯销量3.7万,较上月有所下降 [2][3] - 海事07销量7000辆,与上月基本持平 [3] - 彩事运动销量表现较好,受益于新技术应用 [3] 出口情况 - 7月出口销量3万辆,同比增长65%,环比增长11% [4] - 出口主要市场包括巴西、越南、印尼等,未来有进一步放量潜力 [4] - 泰国新工厂将于7月竣工,年产能15万辆,有助于出口增长 [4] 核心逻辑 - 销量基本盘向好,新能源车补贴政策利好,新车型表现出色 [5][6] - 价格体系持续优化,单车盈利有望提升 [5][6] - 高端化战略持续推进,新车型如报三、报八等陆续上市 [6] - 出口业务有望持续增长,预计全年出口40万辆以上 [4][6] - 整体业绩有望大幅改善,预计全年利润400亿左右 [6] 长城汽车 总体销量情况 - 7月批发销量9.1万辆,环比下滑7%,同比下滑16% [6][7] - 新能源车批发销量2.4万辆,环比下滑7%,同比下滑17% [7] - 7月零售销量预计4.8万辆,环比下滑8% [7] - 7月出口销量3.8万辆,环比持平,同比增长41% [7] 主要车型销量 - 坦克系列7月销量1.9万辆,环比下滑28%,零售表现仍然不错 [7][8] - 哈弗系列7月销量5.3万辆,环比增长11%,同比下滑16% [8] - 魏派7月销量2765辆,环比下滑6%,同比下滑58% [8] - 欧拉7月销量4780辆,环比下滑21%,同比下滑53% [8] - 皮卡7月销量1.2万辆,环比下滑21%,同比下滑24% [8] 核心逻辑 - 出口业务和新能源越野车型有望持续增长 [9][10] - 国内主流产品如新蓝杉、新shadowmax等有望实现突破 [10] - 营销和渠道策略优化,直营门店已覆盖30多个城市 [10] - 预计2025年净利润将达130亿和170亿左右 [11]

报告公司投资评级 - 维持"推荐"评级 [10] 报告的核心观点 技术驱动份额提升 - 7月新能源乘用车批发销售34.1万辆,同比+30.5%,环比+0.2% [2][3] - 插混乘用车销售21.1万辆,同比+66.9%,环比+8.1%,持续增长 [3] - DMi5.0新车型上量驱动,有望强化公司在插混领域技术领先地位 [4] 高端化产品大年 - 2024年为比亚迪的高端化产品大年,腾势Z9、腾势N9，仰望U7、方程豹8等重点车型将于下半年集中上市 [5] - 30-35/35-40/40-50/50万元以上价格带对应燃油车销量规模约260万辆,空间广阔 [5] - 看好腾势、方程豹、仰望销量、盈利双双向上 [5] 加大海外布局 - 7月出海销量达3.0万辆,同比+65.2%,环比+11.2% [6] - 2024M1-7累计出海23.3万辆,同比+152.5%,延续增长态势 [6] - 将在泰国、土耳其等地投资建厂,加速出口,有望在欧洲、东南亚、澳新迎来快速发展 [6] 财务数据总结 - 预计2024-2026年营收为8,336.0/10,003.3/11,603.8亿元,归母净利润398.1/511.5/635.4亿元,EPS 13.68/17.58/21.84元 [7] - 对应2024年8月1日244.20元/股收盘价,PE分别为18/14/11倍 [7]