报告投资评级 - 买入（维持）[1] 报告核心观点 - 综合考虑到报告研究的具体公司经营稳健性和宏观环境弱复苏的节奏调整盈利预测，预计2024 - 2026年归母净利润为141.09、164.60、196.11亿元，对应当前股价（2024年11月4日收盘价）PE为20.3、17.4、14.6倍维持买入评级[1] - 报告研究的具体公司发布2024三季报，2024年前三季度实现营业收入649.91亿元，同比+6.06%，归母净利润81.08亿元，同比-8.40%，扣非归母净利润81.51亿元，同比-3.67%其中24Q3实现收入237.82亿元，同比+0.33%，归母净利润30.44亿元，同比-13.37%，扣非归母利润29.08亿元，同比-15.11%[3] - 毛利率稳定，利润受汇兑影响2024前三季度毛利率44.76%，24Q3毛利率44.25%基本保持稳定，24Q3汇兑损失约1.3亿元，前三季度汇兑损失共2.1亿元，而23年前三季度的汇兑收益约为1.05亿元，对前三季度的利润造成一定影响[3] - 国内主业方面，PBG三季度收入增速为正，EBG三季度同比正增长，SMBG三季度同比负增长系公司主动对经销商伙伴进行降库存，未来有望迎来高弹性境外主业三季度同比正增长，创新业务受国内需求端影响，增速较上半年有所下降，微影、汽车电子、消防等业务增长较快[4] - 坚持安防业务和场景数字化协同发展，依托多维感知、人工智能、大数据方面的能力，持续为企业和政府提质、增效、降本，当前国内市场需求较为疲软，投资信心不足，随着需求逐渐转好，场景数字化布局有望收货巨大的市场回报[5] 根据相关目录分别进行总结 财务数据方面 - 2024 - 11 - 04市场数据日期收盘价（元）31.00，总股本（百万股）9233.20，流通股本（百万股）9106.00，净资产（百万元）76827.67，总资产（百万元）124094.3，每股净资产（元）8.32[1] - 2024年前三季度实现营业收入649.91亿元，同比+6.06%，归母净利润81.08亿元，同比-8.40%，扣非归母净利润81.51亿元，同比-3.67%其中24Q3实现收入237.82亿元，同比+0.33%，归母净利润30.44亿元，同比-13.37%，扣非归母利润29.08亿元，同比-15.11%[3] - 2024前三季度毛利率44.76%，24Q3毛利率44.25%基本保持稳定[3] - 24Q3汇兑损失约1.3亿元，前三季度汇兑损失共2.1亿元，而23年前三季度的汇兑收益约为1.05亿元[3] - 预计2024 - 2026年归母净利润为141.09、164.60、196.11亿元，对应当前股价（2024年11月4日收盘价）PE为20.3、17.4、14.6倍[1] - 主要财务指标方面，如2023 - 2026E的营业收入、同比增长、归母净利润、同比增长、毛利率、ROE、每股收益、市盈率等数据均有列出[7] - 资产负债表和利润表中的各项数据如流动资产、非流动资产、流动负债、非流动负债等在2023 - 2026E的数据均有详细列出[8] - 现金流量表中的归母净利润、折旧和摊销、资产减值准备等数据在2023 - 2026E的数据均有列出[8] 业务板块方面 - 国内主业方面，PBG、EBG、SMBG、境外主业、创新业务等各板块在三季度的增长情况不同，PBG部分业务有国债支撑，EBG在各行业投资谨慎下以降本增效为目的的数字化需求仍然活跃，SMBG因主动降库存同比负增长未来有望高弹性，境外主业同比正增长，创新业务受国内需求端影响增速较上半年有所下降但部分业务增长较快[4] - 坚持安防业务和场景数字化协同发展，核心战略定位是智能物联，场景数字化是智能物联落地的主要抓手，与国能集团发布联合研发技术，有望持续孵化类似案例，随着国内需求转好场景数字化布局有望收获回报[5]

报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [1] 报告的核心观点 收入增长情况 - PBG 收入增速转正,国内主业中PBG业务在第三季度单季度收入增速转正,得益于水利水务、防灾救灾、应急管理等业务持续增长 [2] - 作为公司业绩增长主要驱动力的境外业务及创新业务在第三季度增速较上半年有所下降 [2] 成本费用情况 - 2024年第三季度,公司毛利率为44.51%,基本保持稳定,费用增长放缓,人员规模稳定 [2] 未来发展预测 - 预计公司2024-2026年实现营收980亿元、1079亿元、1193亿元;归母净利润145亿元、168亿元、197亿元;EPS 1.55、1.80、2.11元,PE 18X、16X、14X [3] - 看好G端资金面改善对整体经济环境的刺激,传导效应逐步显现后,PBG业务有望获得较高的业绩弹性 [3]

报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [6][7] - 目标价35元 [7] 报告的核心观点 国内主业承压,境外主业及创新业务增速放缓 - 国内市场需求偏弱,投资信心有待进一步提振 [3] - 国内主业PBG业务收入增长,但EBG和SMBG业务增长承压 [3] - 境外主业继续保持增长但增速有所放缓,创新业务受国内需求端影响增速下降 [3] 关注政府投资拐点和公司经营战略调整成效 - PBG业务受地方政府债务等因素影响,收入持续下行 [2] - 政府将从地方政府债务结存限额中安排4000亿元支持地方化解存量政府投资项目债务,建议关注政府投资何时进入拐点 [2] - 建议关注公司经营战略调整的成效 [2] 下调盈利预测,维持"买入"评级 - 下调2024-2026年归母净利润预测,主要考虑国内主业复苏慢于预期,创新业务受需求端影响 [4] - 维持目标价35元,基于2025年21.2倍PE估值 [4]

报告公司投资评级 - 维持"推荐"评级 [3] 报告的核心观点 - 2024年前三季度,公司实现营业收入649.91亿元,同比增长6.06%;实现归母净利润81.08亿元,同比下降8.40% [1] - 除SMBG业务外,其他业务单三季度均实现正增长 [1] - PBG业务:水利水务、防灾救灾、应急管理等业务继续得到国债支持,政府业务持续增长 [1] - EBG业务:企业数字化需求仍然活跃,除智慧建筑外其他行业如工业、石化煤炭、文体卫等继续保持增长 [1] - SMBG业务:公司主动对经销商进行降库存,缓解经销商资金压力 [1] - 境外业务:单三季度继续保持增长但增速有所放缓,中东非业务中心增长较快 [1] - 创新业务:受国内需求端影响,单三季度增速较上半年有所下降,但微影、汽车电子、消防等业务增长较快 [1] - 2024Q3起财政政策持续出台或推动业务复苏,公司降本增效持续推进,业绩有望迎来拐点 [1] 财务指标总结 - 预测公司2024-2026年收入分别为985.6、1093.13、1225.72亿元;EPS分别为1.54、1.80、2.08元 [2] - 2024年10月29日收盘价对应PE为20、17、15倍 [2]

报告公司投资评级 - 维持买入评级目标价为47.25元 [2][9] 报告的核心观点 - 报告期内公司国内业务分化境外主业和创新业务维持增长 [1] 根据相关目录分别进行总结 财务情况 - 三季度营收同比基本持平在237.8亿归母净利润同比下降13%至30.4亿元前三季度营收同比增长6%至649.9亿元归母净利润同比下降8%至81.1亿元三季度汇兑损失约1.3亿元前三季度汇兑损失共2.1亿元而去年前三季度汇兑收益约1.05亿元 [1] - 预测公司24 - 26年每股收益分别为1.52、1.75、2.01元原24 - 26年预测为1.75、1.99、2.24元主要调整了收入和费用率根据可比公司25年27倍PE估值水平对应目标价为47.25元 [2][9] - 2022A - 2026E营业收入分别为83166百万元、89340百万元、96249百万元、108525百万元、122621百万元同比增长分别为2%、7%、8%、13%、13%营业利润分别为14783百万元、16039百万元、16159百万元、19016百万元、22116百万元同比增长分别为 - 20%、9%、1%、18%、16%归属母公司净利润分别为12838百万元、14108百万元、14036百万元、16163百万元、18578百万元同比增长分别为 - 24%、10%、 - 1%、15%、15%每股收益分别为1.39元、1.53元、1.52元、1.75元、2.01元毛利率分别为42.3%、44.4%、44.7%、44.9%、45.0%净利率分别为15.4%、15.8%、14.6%、14.9%、15.2%净资产收益率分别为19.5%、19.5%、17.8%、18.6%、19.0%市盈率分别为22.0、20.0、20.1、17.4、15.2市净率分别为4.1、3.7、3.4、3.1、2.7 [7] 业务情况 - 国内业务分化主动调整SMBG库存PBG三季度收入增速为正水利水务防灾救灾应急管理交通管理政府治理等数字化治理相关业务较好公安交警等较弱随着专项债资金的落地雪亮工程等有望迎来更新升级的需求中长期来看水务运营河道管理道路桥梁维护等数字化需求空间巨大EBG三季度同比小幅增长企业降本增效等数字化需求仍然活跃石化煤炭文体卫教育教学电力金融智慧商贸钢铁有色等行业保持增长智慧建筑工业企业等增长承压SMBG三季度下滑较明显主要因为公司主动对经销商合作伙伴降库存缓解经销商存货占用的资金压力 [1] - 境外主业三季度保持增长但增速放缓中东非业务中心增长较快海外非视频产品的收入增速明显快于视频产品公司也正在从简单的产品型销售拓展到项目式销售的过程中东南亚中东等地的项目需求比较明显项目收入占比不断提升创新业务国内需求偏弱增速较上半年有所下降微影汽车电子消防等业务增长较快 [1]

报告公司投资评级 - 公司投资评级为"优于大市"(维持) [1] 报告的核心观点 - 公司经营韧性较强,长期数字化转型带来增长动能 [1] - 短期内国内需求较为疲软,业绩增速有所回落 [1] - 海外与创新业务保持增长,但增速较上半年有所放缓 [1] - 企业降本增效需求增加,场景数字化将成为公司长期增长动力 [1] 报告内容总结 公司业绩情况 - 2023年前三季度公司实现营收649.91亿元,同比增长6.1%;扣非归母净利润81.51亿元,同比下降3.67% [1] - 2023年第三季度公司实现营收237.82亿元,同比增长0.33%,环比增长1.67%;归母净利润30.44亿元,同比下降13.37%,环比下降3.32% [1] - EBG和PBG业务三季度收入保持正增长,SMBG业务受社会需求疲软等影响短期承压 [1] - 海外与创新业务保持增长,但增速较上半年有所回落 [1] 公司发展战略 - 公司与国能集团联合研发的"融合光谱煤质快速检测技术"标志着公司在煤质管控领域迈入AI时代 [1] - 随着企业降本增效需求增加,公司场景数字化将成为长期增长动力 [1] 财务预测与估值 - 预计2024-2026年公司归母净利润分别为141/160/180亿元 [1] - 对应2024-2026年PE为18/16/14倍 [1]

报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [6] 报告的核心观点 - 国内需求疲软,公司主动对经销商合作伙伴进行降库存,导致第三季度收入承压,但仍然呈现较强韧性 [5] - 毛利率稳定,费用增长放缓,一旦需求好转、收入增速上行,利润弹性可观 [6] - 宏观压力最大的期间已过,后续业绩逐季好转可期 [6] 分板块总结 1) PBG 第三季度收入增速转正,得到国债支撑的领域,以及与数字化治理高度相关的交易管理、政府治理等业务占比继续增加,专项债发行速度加快后有望拉动需求进一步回升 [5] 2) EBG 第三季度收入小幅增长,下游各行业投资整体放缓,但以企业降本增效为目的的数字化需求仍然活跃 [5] 3) SMBG 第三季度收入负增长明显,公司主动对经销商合作伙伴进行降库存,但整体行业库存降低后,增加了业务发展的弹性 [5] 4) 境外主业第三季度收入保持增长但增速放缓,中东非业务中心增长较快,美国、加拿大等国家继续负增长,公司也在海外从产品转向项目型销售 [5] 5) 创新业务第三季度收入保持增长但增速放缓,其中微影、汽车电子、消防等业务增长较快 [5]

报告投资评级 - 报告维持"买入"评级 [2] 报告核心观点 - 2024年前三季度公司实现营收649.91亿元,同比增长6.06%;归母净利润81.08亿元,同比下降8.40% [6] - 国内主业方面,PBG第三季度收入增速为正,水利水务、防灾救灾等业务得到国债支撑,政府业务持续增长;EBG第三季度保持同比小幅增长,SMBG第三季度负增长较为明显 [6] - 境外主业方面,第三季度继续保持增长但增速有所放缓,四大业务中心收入均为正增长 [6] - 创新业务受国内需求端影响,增速较上半年有所下降,微影、汽车电子、消防等业务增长较快 [6] - 财政政策支持下,公司业务有望逐步改善 [6] 财务数据总结 - 2024-2026年营业收入分别预计为951.41/1055.52/1182.36亿元,同比增速分别为6.49%/10.94%/12.02% [7] - 2024-2026年归母净利润分别预计为142.88/165.98/187.96亿元,同比增速分别为1.28%/16.17%/13.24% [7] - 2024-2026年EPS分别预计为1.55/1.80/2.04元/股,3年CAGR为10.04% [7] - 2022-2026年毛利率维持在44%左右,净利率在16%-17%之间 [9] - 2022-2026年ROE在17.88%-19.62%之间,ROIC在27.62%-31.53%之间 [9]

报告评级 - 公司维持"买入"评级 [5] 公司业绩情况 - 2024年前三季度公司实现营收649.91亿元,同比增长6.06%;归母净利润81.08亿元,同比增长8.40%;扣非归母净利润81.51亿元,同比下降3.67% [1] - 2024年三季度单季公司实现营收237.82亿元,同比增长0.33%,环比增长1.67%;归母净利润30.44亿元,同比下降13.37%,环比下降3.32%;扣非归母净利润29.08亿元,同比下降15.11%,环比下降16.50% [1] 公司主要业务情况 - 国内三大主业方面,EBG业务帮助行业客户推进数字化转型,虽然国内市场需求疲软,但以企业降本增效为目的的数字化需求仍然活跃,EBG业务2024年三季度营收保持同比小幅增长 [1] - PBG业务受专项债加快发行的支撑,2024年三季度营收恢复正增长;SMBG业务三季度负增长较为明显,公司主动对经销商进行降库存,缓解经销商存货占用的资金压力 [1] - 海外业务方面,2024年三季度继续保持增长但增速有所放缓,四大业务中收入均为正增长,其中中东非业务中心增长较快,美国、加拿大等国家继续负增长 [3] - 创新业务方面,受国内需求端影响,2024年三季度增速较上半年有所下降,微影、汽车电子、消防等业务增长较快 [3] 公司技术创新 - 公司深耕AI领域多年,大模型助力AI应用不断落地,如联合国家能源集团发布的"融合光谱煤质快速检测技术",通过多维感知、双模态神经网络算法、AI模型等技术,实现了煤质检测时间从8小时缩减至2分钟 [4] - 公司观澜大模型整体分为基础大模型、行业大模型和任务模型三级架构,具备模态数据丰富、行业能力专业、部署性价比高、应用灵活高效四大核心优势,将更好地助力AI应用落地 [4] 盈利预测与投资建议 - 由于国内市场需求相对疲软,下调公司2024-2026年盈利预测,预计2024-2026年营收为940.97/1056.29/1194.33亿元,归母净利润为137.60/160.64/185.73亿元,对应EPS为1.49/1.74/2.01元,对应PE为20.77/17.79/15.39倍,维持"买入"评级 [5] 风险提示 - 行业竞争加剧风险 - 下游需求不及预期风险 - 项目推进进度不及预期风险 - 地缘政治冲突加剧风险 - 技术研发进展不及预期风险 [5]

根据电话会议记录,可以总结以下关键要点: 1. 行业或公司: - 海康威视,主要从事安防、智能物联等业务 2. 核心观点和论据: - 海康威视在政府和交通等领域有较大的发展空间,未来将持续投入创新研发,但短期内可能会面临一些压力[1][2][3][4][5][6][7][8][9][10][11][12][13][14][15] - 公司正在优化内部资源配置,包括调整区域研发团队、提高人效等,以应对当前经济环境的挑战[2][3][7][8][9][10] - 公司对未来政策落地和市场需求变化持谨慎乐观态度,认为随着政策和资金支持的改善,公司业务有望逐步好转[1][2][3][4][5][6][7][11][12][13][14][15] - 公司将继续聚焦产品数字化、场景应用等创新业务,同时优化内部管理,提高整体运营效率[7][8][9][10][14][15] 3. 其他重要内容: - 公司正在调整高管团队,以适应未来业务发展需求[6][7] - 公司对毛利率水平和销售费用投入保持谨慎态度,将根据市场变化适时调整[16][17][18] 总的来说,海康威视正在积极应对当前经济环境的挑战,通过内部优化和外部拓展并举,努力提升整体竞争力和盈利能力,为未来发展奠定基础。