报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [6] 报告的核心观点 - 国内需求疲软,公司主动对经销商合作伙伴进行降库存,导致第三季度收入承压,但仍然呈现较强韧性 [5] - 毛利率稳定,费用增长放缓,一旦需求好转、收入增速上行,利润弹性可观 [6] - 宏观压力最大的期间已过,后续业绩逐季好转可期 [6] 分板块总结 1) PBG 第三季度收入增速转正,得到国债支撑的领域,以及与数字化治理高度相关的交易管理、政府治理等业务占比继续增加,专项债发行速度加快后有望拉动需求进一步回升 [5] 2) EBG 第三季度收入小幅增长,下游各行业投资整体放缓,但以企业降本增效为目的的数字化需求仍然活跃 [5] 3) SMBG 第三季度收入负增长明显,公司主动对经销商合作伙伴进行降库存,但整体行业库存降低后,增加了业务发展的弹性 [5] 4) 境外主业第三季度收入保持增长但增速放缓,中东非业务中心增长较快,美国、加拿大等国家继续负增长,公司也在海外从产品转向项目型销售 [5] 5) 创新业务第三季度收入保持增长但增速放缓,其中微影、汽车电子、消防等业务增长较快 [5]