报告公司投资评级 - 公司维持"买入"投资评级 [12] 报告的核心观点 收入符合预期，省内基本盘持续夯实 - 2024年上半年公司营收17.54亿元，同比增长15%；归母净利润2.95亿元，同比增长16% [8] - 2024年第二季度公司营收6.78亿元，同比增长8%；归母净利润0.74亿元，同比增长2% [8] - 公司产品结构优化、包材采购成本下降,2024年第二季度毛利率同比提升3个百分点至64.67% [8] - 公司坚持费用投入下沉至终端,销售费用率同比下降1个百分点至21.03% [8] - 公司紧回款、慢发货,渠道库存维持低位 [8] 提价控货维稳价盘，省内精细化运作基础夯实 - 300元以上白酒收入同比增长7%,年份系列势能延续 [9] - 100-300元白酒收入同比增长3%,公司针对四星/H3/H6系列提价8-10元,强化省内100-300元价格带份额 [9] - 100元以下白酒收入同比增长13% [9] - 省内收入同比增长8%,公司坚持做价盘管控,推进商务场景补足 [9] - 省外收入同比增长1%,公司坚持甘青新一体化,差异化布局营销转型动作 [9] 盈利预测 - 预计2024-2026年EPS分别为0.80/1.01/1.24元 [12] - 当前股价对应PE分别为21/17/14倍 [12]

证券研究报告·公司点评报告·白酒Ⅱ 金徽酒（603919） 24H1 业绩点评：行而不辍，张弛并济 2024 年 08 月 20 日 买入（维持） | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |------------------------------|---------|--------|--------|--------|--------| | 盈利预测与估值 [Table_EPS] | 2022A | 2023A | 2024E | 2025E | 2026E | | 营业总收入（百万元） | 2012 | 2548 | 3017 | 3540 | 4190 | | 同比（ % ） | 12.49 | 26.64 | 18.43 | 17.34 | 18.36 | | 归母净利润（百万元） | 280.24 | 328.86 | 399.64 | 488.04 | 597.36 | | 同比（ % ） | (13.73) | 17.35 | 21.52 | 22.12 | 22.40 | | EPS- 最新摊薄（元 / 股） | 0.55 | 0.65 | 0.79 | ...

报告评级 - 报告给予金徽酒(603919)股票"增持"评级 [3] - 上次评级也为"增持" [3] - 目标价格为28.20元 [3] - 当前股价为18.05元 [3] 报告核心观点 - 公司2024年中报期间针对部分产品进行提价控货,当前主力产品渠道库存处于低位良性状态,为下半年旺季奠定良好基础,全年销售目标稳步推进,省内竞争势能持续强化 [9] - 2024年上半年公司营收17.54亿元、同比+15.17%,归母净利2.95亿元、同比+15.96%,扣非净利3.02亿元、同比+19.08%,单2024Q2营收6.78亿元、同比+7.73%,归母净利0.74亿元、同比+1.88%,扣非净利0.80亿元、同比+10.56% [10] - 公司2024Q2毛利率同比+2.6pct至64.7%,销售费率同比-0.5pct,管理费率同比+1.1pct,营业外支出同比增加1800万主因对外捐赠提前,归母净利率同比0.6pct至10.9%,扣非净利率同比+0.3pct至11.8% [10] - 公司在省内结构升级和份额提升相对具有韧性,渠道库存管控严格,竞争势能依然较强,坚定卡位200元价位带,省外方面公司针对较早进入的陕西宁夏等市场重点加强产品聚焦和消费者培育,新市场逐步培育,增速有望逐步提振 [10] 财务预测 - 预测公司2024-2026年EPS分别为0.79元(-0.03)、0.97元(-0.07)、1.16元(-0.16) [10] - 预测公司2024-2026年营业收入分别为3017亿元(+18.4%)、3566亿元(+18.2%)、4156亿元(+16.5%) [8] - 预测公司2024-2026年净利润分别为401亿元(+21.9%)、491亿元(+22.6%)、587亿元(+19.5%) [8] - 预测公司2024-2026年ROE分别为12.1%、14.0%、15.7% [13] - 预测公司2024-2026年EBIT Margin分别为15.1%、15.8%、16.2% [13] 投资建议 - 维持"增持"评级,目标价格为28.2元 [10] - 考虑行业需求环境仍处于较弱的复苏状态,下调2024-2026年公司EPS预测 [10]

报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [21] 报告的核心观点 产品结构持续提升 - 24H1公司300元以上/100-300元/100元以下产品分别实现营收3.13/8.90/5.22亿元,同比分别增长44.71%/14.97%/1.77% [3][4] - 公司300元以上高端金徽年份等系列产品在Q1春节期间销售较好,Q2进入行业销售淡季,产品结构环比略有下降属于正常情况 [4] - 从上半年整体来看,公司300元以上高端产品增长领先,100-300元核心价格带稳步增长,整体产品结构向上 [4] - 上半年世纪金徽四星、柔和金徽H3、H6产品价格上调顺利,在行业整体承压的环境下,公司产品价值链得以持续强化 [4] 省内基本盘稳健增长,新市场持续开拓 - 公司坚持"布局全国、深耕西北、重点突破"的战略路径,夯实大西北根据地市场建设,同时持续积极开拓新市场 [5] - 24H1公司省内/省外分别实现营收13.49/3.76亿元,同比分别增长16.84%/7.79% [5] - 24Q2公司在省内/省外市场分别实现营收5.00/1.58亿元,同比分别增长8.30%/1.10%,营收占比分别为76%/24% [5] 盈利能力有所提升 - 24Q2公司毛利率/净利率分别为64.6%/10.9%,同比分别+2.5/-0.7pct [6] - 由于公司递延所得税资产可抵扣暂时性差异较上年期末减少,报表端所得税费用上升,导致所得税费用率同比增长2.6pct至3.4%,叠加Q2公司管理和财务费用率有所提升,对公司短期利润水平造成一定影响 [7] 财务数据总结 - 公司2024年营业收入目标30亿元,净利润目标4.00亿元,上半年进度符合预期,预计全年目标能够顺利实现 [9] - 预计公司2024-2026年公司归母净利润将达到4.03/4.87/5.91亿元,同比分别增长23%/21%/21% [9]

[Table_StockNameRptType] 金徽酒（603919） 公司点评 | --- | --- | --- | --- | |-------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------|------------------------|-------|------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------ ...

公司经营业绩 - 2024年上半年实现营业收入17.54亿元，同比增长15.17%[3] - 归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润3.02亿元，同比增长19.08%[3] - 基本每股收益0.58元，同比增长16.00%[3] - 合同负债4.83亿元，同比增长9.30%[8] 市场运营情况 - 坚持"布局全国、深耕西北、重点突破"的战略路径[4] - 西北地区实现营业收入13.49亿元，同比增长16.84%[4] - 省外市场实现营业收入3.76亿元，同比增长7.79%[4] - 互联网公司实现营业收入4,407.62万元，同比增长36.51%[4] 产品结构优化 - 300元以上产品实现营业收入3.13亿元，同比增长44.71%[5] - 100-300元产品实现营业收入8.90亿元，同比增长14.97%[5] - 100元以下产品实现营业收入5.22亿元，同比增长1.77%[5] 费用变动 - 销售费用33,611.04万元，同比增长13.95%，销售费用率19.16%，同比下降0.21个百分点[7] - 管理费用17,017.24万元，同比增长24.37%，管理费用率9.70%，同比增加0.72个百分点[7] 品牌建设 - 深入打造"世界美酒特色产区•中国秦岭南麓白酒之乡"品牌[9] - 完成金徽酒品牌战略顶层设计，丰富"金徽酒 正能量"品牌内涵[9] - 升级品牌形象视觉规范，搭建"三位一体"传播矩阵[9] 回购股份 - 计划使用1-2亿元自有资金回购公司股票[10] - 截至2024年7月31日，已回购股份9,714,143股，占公司总股本的1.9150%[10] - 已支付总金额1.81亿元（不含交易费用）[10]

金徽酒（603919.SH）2024 年半年报点评 [盈利预测与财务指标 Table_Forcast] 产品结构延续升级，甘肃市场稳步夯实 2024 年 08 月 20 日 ➢ 事件：2024 年 8 月 19 日，公司发布 24 年半年报，公司 24H1 实现营收 17.54 亿元，同增 15.17%；实现归母净利润 2.95 亿元，同增 15.96%；实现扣 非归母净利润 3.02 亿元，同增 19.08%。单二季度看，24Q2 实现营收 6.78 亿 元，同增 7.73%；实现归母净利润 0.74 亿元，同增 1.88%；实现扣非归母净利 润 0.80 亿元，同增 10.56%。 ➢ 高档产品势能向上，基地市场持续精耕。分产品看，24H1 公司 300 元以上 /100-300 元/100 元以下产品分别实现营收 3.13/8.90/5.22 亿元，同比+44.17% /+14.97%/+1.77%，占比 18.14%/51.61%/30.25%，公司持续优化产品结构， 保持渠道库存良性可控，完成世纪金徽四星、柔和金徽 H3、H6 价格上调，300 元以上年份、金徽老窖等产品销售收入增长表现较优，助推产 ...

食品饮料 2024年08月19日 (603919) -24H1 点评:业绩符合预期,现金流表现承压 报告原因:有业绩公布需要点评 增持(维持) 投资要点: | --- | --- | |-----------------------|-------------------| | 市场数据: | 2024年08月19日 | | 收盘价(元) | 18.05 | | 年内最高/最低(元) | 30.80/17.16 | | 市净率 | 2.6 | | 息率(分红/股价) | 2.16 | | 流通 A 股市值(百万元) | 9,156 | | 上证指数/深证成指 | 2,893.67/8,356.90 | 注:"息率"以最近一年已公布分红计算 | --- | --- | |------------------------------------|----------------| | | | | 基础数据: | 2024年06月30日 | | | | | 每股净资产 (元) | 6.60 | | 资产负债率% 总股本/流通 A 股(百万) | 22.53 507/507 | | 流通 B 股/H 股 (百万) | ...

来源：公司年报、国金证券研究所 业绩简评 2024 年 8 月 19 日，公司披露 24 年半年报，期内实现营收 17.5 亿元，同比+15.2%；归母净利 2.9 亿元，同比+16.0%。单 Q2 实现 营收 6.8 亿元，同比+7.7%；归母净利 0.7 亿元，同比+1.9%。 经营分析 公司经营情况符合预期，系控渠道/提价扰动 Q2 节奏，税费及捐 赠影响净利表现，区域动销氛围仍稳步向上 24Q2 公司归母净利率同比-0.6pct 至 10.9%，其中毛利率+2.6pct、 销售费用率-0.5pct、管理费用率+1.1pct，毛销差明显提升带动 经营利润同比增长 40%+，对净利率的扰动主要源于营业外支出 （24H1 对外捐赠同比增加约 1600 万）、所得税费用（公司享受高 新技术 15%优惠税率，但 Q2 所得税负约 24%，预计系递延所得税 费用阶段性影响），实质上经营提效仍在推进。 产品端看，24Q2 100 元以下/100-300 元/300 元以上产品分别实现 营收 2.0/3.4/1.2 亿元，同比分别+13%/+3%/+7%，期内公司对世 纪金徽四星、柔和金徽 H3/H6 产品执行提价、 ...

公 司 半 年 报 点 评 证 券 研 究 报 告 公 司 报 告 | --- | --- | |------------------------|----------------------------------| | 行业 | 食品饮料 | | 公司网址 | www.jinhuijiu.com | | 大股东 / 持股 | 甘肃亚特投资集团有限公司 /21.57% | | 实际控制人 | 李明 | | 总股本 ( 百万股 ) | 507 | | 流通 A 股 ( 百万股 ) | 507 | | 流通 B/H 股 ( 百万股 ) | | | 总市值 ( 亿元 ) | 92 | | 流通 A 股市值 ( 亿元 ) | 92 | | 每股净资产 ( 元 ) | 6.60 | | 资产负债率 (%) | 22.5 | | 行情走势图 | | 金徽酒(603919.SH) 收入稳定增长，费用投放有序 股价:18.05元 相关研究报告 【平安证券】金徽酒（603919.SH）*季报点评*业绩 稳健增长，经营进展有序*推荐20240421 【平安证券】金徽酒（603919.SH）*年报点评*结构 持续升级，省外拓展有 ...