报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [21] 报告的核心观点 产品结构持续提升 - 24H1公司300元以上/100-300元/100元以下产品分别实现营收3.13/8.90/5.22亿元,同比分别增长44.71%/14.97%/1.77% [3][4] - 公司300元以上高端金徽年份等系列产品在Q1春节期间销售较好,Q2进入行业销售淡季,产品结构环比略有下降属于正常情况 [4] - 从上半年整体来看,公司300元以上高端产品增长领先,100-300元核心价格带稳步增长,整体产品结构向上 [4] - 上半年世纪金徽四星、柔和金徽H3、H6产品价格上调顺利,在行业整体承压的环境下,公司产品价值链得以持续强化 [4] 省内基本盘稳健增长,新市场持续开拓 - 公司坚持"布局全国、深耕西北、重点突破"的战略路径,夯实大西北根据地市场建设,同时持续积极开拓新市场 [5] - 24H1公司省内/省外分别实现营收13.49/3.76亿元,同比分别增长16.84%/7.79% [5] - 24Q2公司在省内/省外市场分别实现营收5.00/1.58亿元,同比分别增长8.30%/1.10%,营收占比分别为76%/24% [5] 盈利能力有所提升 - 24Q2公司毛利率/净利率分别为64.6%/10.9%,同比分别+2.5/-0.7pct [6] - 由于公司递延所得税资产可抵扣暂时性差异较上年期末减少,报表端所得税费用上升,导致所得税费用率同比增长2.6pct至3.4%,叠加Q2公司管理和财务费用率有所提升,对公司短期利润水平造成一定影响 [7] 财务数据总结 - 公司2024年营业收入目标30亿元,净利润目标4.00亿元,上半年进度符合预期,预计全年目标能够顺利实现 [9] - 预计公司2024-2026年公司归母净利润将达到4.03/4.87/5.91亿元,同比分别增长23%/21%/21% [9]