由 Amara.org 社群提供的字幕 各位投资者早上好欢迎大家继续参与我们广发时评的广发早八点近期我们也是对金灰酒做了深度覆盖今天就简单讲一下金灰酒那金灰酒的核心的一些内容 我先讲一下就从甘肃省内的白酒规模来讲的话23年甘肃省白酒规模80亿预计26年扩容至93亿对应三年Kiger差不多是5%那省内的话市场主要是有全国性的名酒和甘肃低产酒混合竞争金徽酒的市占率维持第一并有望持续提升那么省外的话 环甘肃地区就是包括新疆、青海、宁夏、内蒙古、陕西白酒规模总量约400亿目前全国性民酒渗透率比较低本土地产酒占主导地位市场相对封闭那么西北地区气候环境和消费口味相似存在消费者偏好壁垒 那么公司作为甘肃的白酒龙头拥有口味和品牌双重优势有望通过差异化的战略打开西北市场提升公司还甘肃地区的市占率从公司层面来讲金威酒的实控人资源比较丰富领导公司坚持长期主义同时员工持股计划将保证整体的积极性 品牌上来讲,金灰酒作为笼上白酒龙头,有着悠久的历史,而且21年以来公司持续加大品牌营销力度。产品的话,金灰酒是全价格带布局,并持续聚焦百元以上的中高档白酒,产品结构的升级持续助推墩价的提升。 渠道方面呢省内是深耕逐步升级加强对终端的掌控并精准 ...

会议主要讨论的核心内容 甘肃省白酒行业概况 - 甘肃省白酒规模预计从2023年的80亿元增长到2026年的93亿元,年复合增长率约5% [1][2][3][4] - 甘肃省内主要竞争对手包括红川、冰河、汉武,但总体规模还未超过金徽酒 [4][5] - 环甘肃地区(新疆、青海、宁夏、内蒙古、陕西)白酒规模约400亿元,本土地产酒占主导地位,市场相对封闭 [5][6] 金徽酒的竞争优势 - 金徽酒作为甘肃白酒龙头,拥有悠久历史和强大品牌影响力 [6][7] - 公司实控人资源丰富,管理团队积极性高,员工持股计划保证了整体利益一致性 [6] - 公司在西北地区拥有独特的酿造条件和技术人才优势 [7] - 近年来加大品牌营销投入,广告宣传费用占比迅速增加,带动营收增长 [7] - 产品结构持续升级,中高档酒占比不断提升,墩价上升较快 [8][9] 金徽酒的渠道布局 - 省内以小商为主,深耕终端并精准触达用户 [9][10] - 省外采取差异化策略,重点布局西北、华东、北方等区域 [11][12][13] - 线上积极布局天猫、京东等主要电商平台 [13] 盈利预测 - 预计2024-2026年营收分别为31/36/42亿元,同比增长22%/18%/17% [14] - 预计2024-2026年净利润分别为4.1/4.9/5.9亿元,同比增长24%/21%/20% [14] - 最新收盘价对应PE为25/20/17倍,与同行业可比公司相比具有一定估值优势 [14]

报告公司投资评级 - 报告给予金徽酒"增持"评级 [64] 报告的核心观点 省内白酒市场稳步扩容 - 甘肃省经济发展带动白酒需求扩容,预计2024-2026年甘肃白酒市场规模CAGR约5%,2026年可达93亿元 [13][14][15] - 省内呈现"一超多强"格局,金徽酒市占率第一 [19][20] 公司产品结构稳步升级 - 公司聚焦中高档白酒,产品结构持续升级,高档酒销量持续提升 [33][34][35][36][37][38] - 公司白酒吨价提升较快,2017-2023年CAGR为8.1% [37][38] 公司深耕西北布局华东 - 公司在省内实行不饱和营销策略,持续巩固优势市场,加速布局薄弱地区 [46][47] - 公司在西北、华东等区域实行差异化营销策略,重点布局 [49][50][51][52][53][54][55][56] - 公司依托复星资源进军华东市场,以内蒙古为基础突破北方市场 [56] 盈利预测 - 我们预计2024-2026年公司收入分别为30.9/36.4/42.3亿元,同比增长21.5%/17.7%/16.1%,归母净利润分别为4.1/4.9/5.9亿元,同比增长24.2%/20.9%/19.9% [64] - 按最新收盘价对应PE为25/20/17倍,给予2024年27倍PE估值,合理价值为21.74元/股 [64]

报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [1] 报告的核心观点 产品结构持续向上 - 24Q1公司300元以上/100-300元/100元以下产品收入分别为1.91/5.51/3.24亿元,占比分别为17.93%/51.70%/30.38% [1] - 受益于省内消费升级趋势延续,公司主动提升柔和H6/金徽18年/28年占比,预计百元以上产品收入占比或将持续提升 [1] 省内深耕高增省外加速突破 - 24Q1省内/省外营收分别为8.48/2.18亿元,同比增长22.55%/13.23%,占比分别为79.59%/20.41% [1] - 省内保持高增长,甘肃市场白酒容量80亿元,公司争取近年提升市占率,其中河西地区已经具备较好基础 [1] - 省外增速略低于省内,或主因名酒下沉竞争激烈,未来西北(甘/青/新、陕西/宁夏)一体化建设持续推进,华东/北方市场聚焦资源做区域样板打造 [1] 经销商"量质齐升" - 24Q1公司经销/直销(含团购)/互联网销售收入分别为10.06/0.27/0.32亿元,同比增长19.35%/31.33%/57.72% [1] - 24Q1公司经销商数量同比增长99个至892个,平均经销商规模同比变动7.15%至119.50万元/家 [1] 盈利能力微升,预收&现金流表现优秀 - 24Q1公司毛利率/净利率较上年同期变动0.43/0.11个百分点至65.40%/20.39% [1] - 24Q1公司销售费用率/管理费用率/财务费用率同比变动+0.15/+0.18/-0.30个百分点至17.98%/8.73%/-0.61%,公司仍处于加速扩张费用投放期,销售费用率保持增长 [1] - 24Q1合同负债同比/环比变动+2.04/+0.56亿元至6.31亿元 [1] - 24Q1公司经营性现金流为3.43亿,同比增长46.60% [1] 盈利预测 - 预计公司24-26年营业收入分别为31.3/37.6/45.7亿元,对应增速22.8%/20.1%/21.5% [1] - 预计公司24-26年归母净利润分别为4.2/5.3/7.3亿元,对应增速27.3%/26.5%/38.1% [1] 风险提示 - 宏观经济修复不及预期 [1] - 白酒行业竞争加剧 [1] - 动销不及预期 [1]

业绩总结 - 金徽酒2024年1季度营收10.8亿元，同比增长20.4%[1] - 公司产品结构持续升级，核心单品保持较快增长，特别是300元以上产品同比增长86.5%[1] - 公司在省内市场持续深耕，市场份额增长明显，省外市场也有增长潜力[1] - 公司毛利率为65.4%，净利率为20.6%，盈利能力保持稳定[3] - 公司预计2024-2026年EPS分别为0.80、1.00、1.22元/股，同比增长23.3%、24.6%、22.8%[4] 未来展望 - 2026年预计营业总收入将达到42.24亿人民币，较2022年增长110.8%[8] - 2026年预计净利润将达到6.18亿人民币，较2022年增长121.1%[8] - 2026年预计每股收益将达到1.22元，较2022年增长121.8%[8] 投资评级 - 公司投资评级为中性，预计未来6-12个月内相对基准指数变动幅度在-10%-10%之间[10] - 行业投资评级为中性，预计未来6-12个月内表现基本与基准指数持平[11] 其他 - 本报告由中银国际证券股份有限公司撰写并向特定客户发布[14] - 中银国际证券股份有限公司不对使用本报告的材料而引致的损失负任何责任[15] - 本报告所载资料的来源及观点都是中银国际证券股份有限公司及其证券分析师取得或达到[15]

业绩总结 - 公司2024年一季度实现营业总收入10.8亿元，同比增长20.4%[1] - 公司费用投放节奏延续，毛利率同比提升至65.4%，销售净利率同比略增至20.4%[1] - 金徽酒2024年预计营业收入将从3061.13百万元增长至3659.38百万元，净利润也将从441.31百万元增长至583.31百万元[2] 用户数据 - 公司产品结构持续优化，百元以上产品营收高增势能显著，产品结构持续向上提升[1] 未来展望 - 公司2024-2026年预计EPS分别为0.87元、1.15元、1.48元，对应PE分别为22倍、17倍、13倍，维持“买入”评级[1] 新产品和新技术研发 - 公司持续深耕西北五省市场，市场占有率持续提升，华东和北方市场开拓步伐加快[1] 市场扩张和并购 - 公司的营业利润增长率分别为26.43%、34.40%、31.62%和27.83%，净利润增长率分别为15.54%、36.80%、32.18%和28.57%[2]

业绩总结 - 金徽酒2024Q1营业总收入为10.8亿元，同比增长20.4%[1] - 金徽酒2024Q1归母净利润为2.2亿元，同比增长22.3%[1] - 公司2024Q1销售收现为12.38亿元，同比增长33.05%[4] - 公司2024Q1经营性现金流净额为3.43亿元，同比增长46.60%[4] - 公司2024Q1毛利率为65.40%，同比增长0.43%[4] - 公司2024Q1净利率为20.39%，同比增长0.11%[5] 用户数据 - 金徽酒2024Q1省内市场收入为8.48亿元，同比增长22.55%[3] - 金徽酒2024Q1省外市场收入为2.18亿元，同比增长13.23%[3] 未来展望 - 公司预计2024-2026年归母净利润分别为4.0亿元、5.2亿元、6.7亿元，同比增长分别为+22.3%、+29.5%、+28.3%[1] - 公司2026年预计营业收入为4054百万元，较2022年增长约101.3%[8] - 预计2026年净利润为655百万元，较2022年增长约134.1%[8] - 2026年每股收益预计为1.32元，较2022年增长约140%[8] - 公司2026年ROE预计为14.0%，较2022年增长约57.3%[8] - 预计2026年EBITDA为922百万元，较2022年增长约138.6%[8] 新产品和新技术研发 - 公司2024Q1预收款环比增加0.8亿元，同比增加47.7%[4]

公司研究 | 季报点评 金徽酒 603919.SH 中高档势能持续向上，省内大本营强势增 买入 （维持） 股价（2024年04月22日） 21.26元 长 目标价格 24.92元 52周最高价/最低价 30.8/17.2元 ——24Q1季报点评 总股本/流通A股（万股） 50,726/50,726 A股市值（百万元） 10,784 核心观点 国家/地区 中国 行业 食品饮料 ⚫ 核心业绩：公司发布2024年一季报，24Q1实现营业收入10.8亿，同比增长 报告发布日期 2024年04月23日 20.4%；归母净利润2.2亿元，同比增长21.6%。24Q1季末合同负债6.3亿元，同 比增长33.1%。2024Q1，公司毛利率为65.4%（yoy+0.4pct），赠酒对毛利率的影 1周 1月 3月 12月 响减弱；销售费用率为18.0%（yoy+0.2pct），管理费用率为7.9% 绝对表现% 8.75 0.62 0.9 -12.24 （yoy+0.69pct）；归母净利率为20.55%（yoy+0.2pct）。 相对表现% 9.26 1.02 -8.79 0.2 ⚫ 年份系列引领产品结构升级，柔和系列势能向上、 ...

2024年04月22日 公司研究●证券研究报告 金徽酒（ ） 公司快报 603919.SH 食品饮料 | 白酒Ⅲ 2024Q1 开局稳健，产品结构升级延续 投资评级 增持-A(维持) 股价(2024-04-22) 21.26元 事件： 公司发布2024年一季报，24Q1公司实现营业收入10.76亿元，同比增长20.41%， 交易数据 实现归母净利润2.21亿元，同比增长21.58%，实现扣非后归母净利润2.22亿元，同 总市值（百万元） 10,784.35 比增长22.48%。 流通市值（百万元） 10,784.35 总股本（百万股） 507.26 投资要点 流通股本（百万股） 507.26 产品结构持续优化，省内市场表现亮眼。24Q1公司实现营收10.76亿元，同比 12个月价格区间 29.41/18.63 +20.41%。 一年股价表现 1） 分产品，产品结构持续优化。24Q1公司300元以上（金徽年份系列、金徽老 窖系列等）、100-300元（柔和金徽系列、金徽正能量系列、世纪金徽五星等）、 100元以下（世纪金徽四星、世纪金徽三星、世纪金徽二星、金徽陈酿等）价 位产品分别实现营收1.9、5.5、3. ...

[Ta金ble徽_Sto酒ckN（am6eR0p3tT9yp1e9] ） 公司研究/公司点评 省内引领消费升级趋势 ——金徽酒 24 年一季报点评 投资评级：买入（维持） 主要观点： [Table_Rank] 报告日期： 2024-04-22 [⚫T ab公le_司Su发m布ma2r0y]2 4一季报： [收Ta盘bl价e_（Ba元se）D ata] 21.26 ➢ 24Q1：收入10.76亿（+20.4%），归母2.21亿（+21.6%），扣非2.22 近12个月最高/最低（元） 30.80/17.20 亿（+22.5%）。 总股本（百万股） 507 ➢ 业绩符合市场预期。 流通股本（百万股） 507 流通股比例（%） 100.00 ⚫ 收入端：省内引领升级趋势 总市值（亿元） 108 ➢ 产品结构升级明显。24Q1公司300以上/100-300/100以下分别同比 流通市值（亿元） 108 +86.5%/+24.1%/-4.2%，其中金徽18 年/柔和H3/柔和H6预计贡献 [公Ta司ble价_C格ha与rt]沪 深300走势比较 主要增量。金徽18年定位商务宴席，省内主要竞品为剑南春，通过 29% 前期 ...