报告公司投资评级 - 报告给予金徽酒"增持"评级 [64] 报告的核心观点 省内白酒市场稳步扩容 - 甘肃省经济发展带动白酒需求扩容,预计2024-2026年甘肃白酒市场规模CAGR约5%,2026年可达93亿元 [13][14][15] - 省内呈现"一超多强"格局,金徽酒市占率第一 [19][20] 公司产品结构稳步升级 - 公司聚焦中高档白酒,产品结构持续升级,高档酒销量持续提升 [33][34][35][36][37][38] - 公司白酒吨价提升较快,2017-2023年CAGR为8.1% [37][38] 公司深耕西北布局华东 - 公司在省内实行不饱和营销策略,持续巩固优势市场,加速布局薄弱地区 [46][47] - 公司在西北、华东等区域实行差异化营销策略,重点布局 [49][50][51][52][53][54][55][56] - 公司依托复星资源进军华东市场,以内蒙古为基础突破北方市场 [56] 盈利预测 - 我们预计2024-2026年公司收入分别为30.9/36.4/42.3亿元,同比增长21.5%/17.7%/16.1%,归母净利润分别为4.1/4.9/5.9亿元,同比增长24.2%/20.9%/19.9% [64] - 按最新收盘价对应PE为25/20/17倍,给予2024年27倍PE估值,合理价值为21.74元/股 [64]