报告公司投资评级 公司维持"增持"评级[3] 报告的核心观点 1. 公司产品结构持续优化，中高档产品占比超85%[2][3] 2. 公司省外市场实现高增长，西北地区消费升级持续[2][3] 3. 公司费用管控良好，销售费用和管理费用同比下降[2][3] 4. 公司销售收现和合同负债保持稳定，为后续发展蓄力[2] 分产品收入情况 1. 300元以上产品收入同比增长42.06%，100-300元产品收入同比增长14.92%，100元以下产品收入同比下降24.33%[2] 2. 100元以上产品收入占比超85%，同比提升7个百分点[2] 分区域收入情况 1. 公司省内市场收入同比增长4.40%[2] 2. 公司省外市场收入同比增长37.91%[2] 盈利预测 1. 预计公司2024-2026年营业收入分别为30/36/43亿元，同比增长16%/21%/19%[3][6] 2. 预计公司2024-2026年归母净利润分别为4.12/4.99/6.11亿元，EPS分别为0.81/0.98/1.20元[3][6]

报告公司投资评级 - 维持增持评级 [5] 报告的核心观点 - 公司营销转型效果初显,产品升级有望维持 [5] - 未来3年公司主要增长来源于发力政商务团购、宴席渠道带来的产品结构提升,公司省内市占率有望提升,省外市场亦持续布局 [5] - 24Q3公司白酒收入5.46亿,同比增长13%,其中300元以上白酒营收1.6亿,同比增长42.1%;100-300元白酒营收3.09亿,同比增长14.9%;100元以下白酒营收0.77亿,同比下降24.3% [5] - 24Q3公司省内营收3.75亿,同比增长4.4%,占比68.7%,省外营收1.71亿,同比增长37.9%,占比31.3%,占比提升8.6个百分点 [5] - 24Q3净利率6.37%,同比提升2.91pct,主要系销售费用率下降 [6] - 24Q3毛利率61.13%,同比下降1.52pct,主因市场竞争激烈,公司适当加大赠饮等促销活动,同时采购端价格小幅上涨 [6] - 24Q3销售商品提供劳务收到的现金6.1亿,同比增长12.73%,现金流增速基本与白酒收入增速一致 [6] 财务数据总结 - 2023年营业总收入25.48亿,同比增长26.6%;归母净利润3.29亿,同比增长17.4% [7] - 预测2024-2026年营业总收入分别为30.04亿、33.09亿、35.71亿,同比增长分别为17.9%、10.2%、7.9% [7] - 预测2024-2026年归母净利润分别为4.0亿、4.43亿、4.8亿,同比增长分别为21.8%、10.7%、8.3% [7] - 预测2024-2026年毛利率分别为63.0%、62.8%、62.8% [7] - 预测2024-2026年ROE分别为10.7%、10.6%、10.3% [7]

报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [3] 报告的核心观点 - 公司高档产品引领增长,省内外市场有序拓张 [4] - 公司盈利能力再提升,蓄水池深厚业绩可期 [5] - 公司2024-2026年营收和归母净利润预计将保持稳健增长 [5] 产品结构和市场拓展 - 产品结构上,300元以上产品占比提升,百元以下产品占比收缩,产品结构进一步提升 [4] - 分市场来看,省内外市场均稳步扩大,公司不断优化营销策略,品牌影响力逐步强化 [4] 盈利能力分析 - 2024年前三季度公司毛利率和净利率较上年同期均有所提升 [5] - 公司费用管控优异,销售费用率下降 [5] - 报表质量整体表现优良,经营净现金流大幅增加 [5]

证券代码：603919 证券简称：金徽酒 金徽酒股份有限公司投资者关系活动记录表 编号：2024-007 | --- | --- | --- | |------------------------------------------------------------|------------------------------|----------------------------------------------------------------------------------------| | | | | | 召开日期： 2024 年 10 月 | | | | 召开方式：金徽酒股份有限公司（线上） | | | | 接待人职务及姓名：财务总监谢小强先生，董事会秘书任岁强先生 | | | | | | 来访人员：国盛证券、浙商证券、招商证券、中金证券、银河证券、国泰君安、广发证券、国海 | | | | 证券、华金证券、山西证券、海通证券、方正证券、天风证券、兴业证券、东吴证券、开源证券、 | | | | 西部证券、东北证券、华鑫证券、国信证券、国金证券、华泰证券、德邦证券、中泰证券、信达 | | | ...

报告公司投资评级 公司维持买入评级。[7] 报告的核心观点 - 公司前三季度实现营业收入23.3亿元(同比+15.3%)、归母净利润3.3亿元(同比+22.2%)。[1] - 产品结构持续升级,300元以上产品收入同比增长43.8%,年份系列表现突出。[1] - 公司深耕西北市场,省内外营收均保持良好增长,省外增速强劲。[1] - 公司盈利水平向好,24Q3净利率为6.4%(同比+2.9pct)。[1] 财务数据总结 - 预测公司2024-2026年每股收益分别为0.79、0.97、1.18元。[2] - 结合可比公司,公司合理估值水平为25年23倍市盈率,对应目标价22.31元。[2][8] - 公司2022-2026年营业收入、营业利润、归母净利润均保持较快增长。[3] - 公司毛利率、净利率等盈利指标呈现上升趋势。[3] - 公司资产负债率较低,偿债能力较强。[3]

报告评级 - 公司投资评级为"优于大市"[1] 报告核心观点 - 2024年第三季度公司收入同比增长15.8%,净利润同比增长108.8%[4] - 产品结构持续升级,高端产品收入占比提升,但毛利率有所下降,主要受到市场竞争加剧导致的赠酒力度增加的影响[4] - 省外市场增速高于整体,陕西、宁夏等地区表现突出,公司积极推动营销模式转型,以用户工程为核心拓展市场[4] - 净利率提升较多主要受益于对外捐赠费用前置,单三季度扣非后净利润同比增长71.9%[5] 财务数据总结 - 2024-2026年公司预计收入分别为29.63/34.23/39.35亿元,同比增长16.3%/15.5%/15.0%[6] - 2024-2026年公司预计归母净利润分别为3.88/4.59/5.42亿元,同比增长18.1%/18.3%/18.0%[6] - 公司2024/2025年PE分别为26.5/22.4倍[6] 行业比较 - 公司与同行业可比公司相比,估值水平处于中等偏低水平[7][8] 风险提示 - 宏观经济及白酒需求复苏不及预期,省内外竞争加剧等[9]

报告公司投资评级 - 报告维持金徽酒"买入"评级[2] 报告的核心观点 产品结构持续优化，百元以上产品占比持续提升 - 前三季度公司300元以上/100-300元/100元以下产品分别实现营收4.72/11.99/5.98亿元，同比分别+43.80%/+14.96%/-2.54%，占酒类营收比例分别为20.81%/52.83%/26.36%[2] - 24Q3公司300元以上/100-300元/100元以下产品分别实现营收1.60/3.09/0.77亿元，同比分别+42.06%/+14.92%/-24.33%，占酒类营收比例分别为29.25%/56.69%/14.06%[2] - 公司产品结构持续升级，百元以上产品占比三季度环比提升[2] 布局全国，深耕西北，省外市场Q3增长提速 - 前三季度公司省内/省外分别实现营收17.23/5.47亿元，同比分别增长13.89%%/15.68%，营收占比分别为75.92%/24.08%[2] - 24Q3公司在省内/省外市场分别实现营收3.74/1.71亿元，同比分别增长4.40%/37.91%，营收占比分别为68.70%/31.30%[2] - 公司坚持"布局全国、深耕西北、重点突破"的战略路径，一方面深化甘肃省内基地市场，省内市占率持续巩固；一方面依托甘肃坐中连六的区位优势，滚动发展环甘肃西北市场，推进甘青新（甘肃、青海、新疆）市场一体化和陕宁（陕西、宁夏）市场一体化建设，三季度省外开拓成果加速显现[2] 毛利率短期承压，费用率下降带动Q3净利率提升 - 24Q3公司毛利率/净利率分别为61.15%/6.62%，同比分别-1.55/+2.99pct[2] - 24Q3公司销售/管理/研发/财务费用率分别为24.04%/13.07%/2.96%/-0.52%，同比分别-3.18/-1.85/+0.54/+0.49pct，期间费用率整体下降4.00pct[2] 财务数据和估值 - 预计公司2024-2026年公司归母净利润将达到3.91/4.64/5.59亿元，同比分别增长19%/18%/21%[2] - 2024-2026年EPS分别为0.77/0.91/1.10元[2] - 2024-2026年P/E分别为26.3/22.3/18.4倍[2] - 2024-2026年P/B分别为2.9/2.7/2.4倍[2]

报告公司投资评级 公司维持"买入"投资评级。[3] 报告的核心观点 1) 公司2024Q1-Q3实现营收23.28亿元(同增15%)，归母净利润3.33亿元(同增22%)，扣非归母净利润3.37亿元(同增23%)。其中2024Q3公司营收5.74亿元(同增16%)，主要系升学宴与婚宴场景修复拉动，归母净利润0.38亿元(同增109%)，主要系中高端酒增长加速所致，扣非归母净利润0.35亿元(同增72%)。[2] 2) 分产品来看，2024Q3公司300元以上白酒收入为1.60亿元(同增42%)，2024Q3公司100-300元白酒收入3.09亿元(同增15%)，年份系列势能延续，持续做品牌引领。2024Q3公司100元以下白酒收入0.77亿元(同减24%)，大众消费相对疲软。[2] 3) 分区域来看，2024Q3省内收入3.75亿元(同增4%)，增速环比下降主要系节奏阶段性调整所致。省外收入1.71亿元(同增38%)，其中陕西、宁夏等成熟市场贡献增量，华东与北方市场受商务场景影响整体偏慢。[2] 4) 预计2024-2026年EPS分别为0.80/1.01/1.24元，当前股价对应PE分别为25/20/16倍。[3] 财务数据总结 1) 2024Q1-Q3公司实现营收23.28亿元(同增15%)，归母净利润3.33亿元(同增22%)。[2] 2) 2024Q3公司毛利率同减2pct至61.13%，主要系品鉴、赠饮活动力度加大，财务核算体现在成本中，叠加采购成本上涨。销售/管理费用率分别同减3pct/2pct至24.08%/13.10%，净利率同增3pct至6.37%。[2] 3) 截至2024Q3末，公司合同负债4.76亿元(同增10%)，为后续发展蓄力。[2] 4) 预计2024-2026年公司主营收入分别为3,020/3,595/4,149百万元，归母净利润分别为406/511/627百万元。[5][6]

报告公司投资评级 公司维持"买入"评级 [1] 报告的核心观点 1) 公司2024年前三季度营业总收入23.28亿元,同比增长15.31%;归母净利润3.33亿元,同比增长22.17% [2] 2) 公司产品结构持续优化,300元以上/100~300元/100元以下产品收入分别同比增长42.1%/14.9%/-24.3%,百元以上产品占比提升7个百分点 [2] 3) 公司省内稳扎稳打,省外营销转型效果初步显现,预计全年业绩可期 [2] 4) 毛利率下降主要受到行业竞争激烈导致的促销力度提升和原材料成本上涨的影响,但销售费用率和管理费用率下降以及营业外支出减少使得净利率同比提升2.95个百分点至6.63% [2][9][10] 财务数据总结 1) 预计2024-2026年公司营业总收入分别为30.17/35.40/41.90亿元,同比增长18.43%/17.34%/18.36% [1] 2) 预计2024-2026年公司归母净利润分别为4.02/4.87/5.99亿元,同比增长22.18%/21.17%/22.96% [1] 3) 公司2024-2026年预测市盈率分别为25.65/21.17/17.22倍 [1]

报告公司投资评级 - 维持"推荐"评级 [5] 报告的核心观点 产品结构升级，省外市场发力 - 分产品看，3Q24公司300元以上/100-300元/100元以下产品营收分别为1.6/3.1/0.8亿元，同比分别+42%/+15%/-24%，低端产品出清，结构优化，300以上产品占比达27.8%，同比+5.1pct [5] - 分渠道看，3Q24经销商/直销（含团购）/互联网销售收入分别为5.1/0.2/0.1亿元，仍以经销商为主 [5] - 分市场看，3Q24公司省内/省外收入分别为3.7/1.7亿元，同比分别+4.4%/37.9%，省内稳定增长，省外市场持续开拓 [5] 费用率优化，盈利能力提升 - 3Q24公司毛利率61.1%，同比-1.5pct，主要原因系省外市场仍处开拓期，投入有所增加所致 [5] - 3Q24公司销售/管理/研发/财务费用率分别为24.1%/13.1%/2.9%/-0.6%，同比分别-3.2/-1.8/+0.5/+0.4pct，期间费用率整体39.5%，同比-4.2pct [5] - 得益于费用率优化，3Q24公司归母净利率6.6%，同比+3.0pct [5] 财务数据总结 营收和利润情况 - 2024年1-3Q实现营收23.3亿元，同比增长15.3%，归母净利3.3亿元，同比增长22.2% [4] - 2024年3Q实现营收5.7亿元，同比增长15.8%，归母净利0.38亿元，同比增长108.8% [4] - 预测2024-2026年营收和归母净利润分别为30.05/34.68/39.62亿元和4.01/4.74/5.60亿元，同比增长18.0%/15.4%/14.3%和21.8%/18.4%/18.2% [6] 财务指标 - 2023年毛利率62.4%，预测2024-2026年分别为63.2%/63.5%/64.0% [6] - 2023年净利率12.9%，预测2024-2026年分别为13.3%/13.7%/14.1% [6] - 2023年ROE 9.9%，预测2024-2026年分别为11.4%/12.6%/13.8% [6] - 2023年资产负债率24.5%，预测2024-2026年分别为27.3%/28.7%/29.7% [11] - 2023年流动比率2.7倍，预测2024-2026年分别为2.7/2.8/2.9倍 [11]