2024 年 08 月 20 日 公司点评 增持/维持 金徽酒(603919) 目标价: 19 昨收盘:17.10 金徽酒：业绩符合预期，省内稳健增长 ◼ 走势比较 (40%) (28%) (16%) (4%) 8% 20% 23/8/2123/11/224/1/1424/3/2724/6/824/8/20 金徽酒 沪深300 ◼ 股票数据 总股本/流通(亿股) 5.07/5.07 总市值/流通(亿元) 86.74/86.74 12 个月内最高/最低价 (元) 30.8/17.03 相关研究报告 <<一季度开门红表现稳健，产品结构 持续优化>>--2024-04-22 <<金徽酒：Q3 收入超预期，费用投入 加大影响利润增速>>--2023-10-17 <<金徽酒：改革、疫情扰动短期承压， 23 年省内外开启新征程>>--2023- 03-25 证券分析师：郭梦婕 电话： E-MAIL：guomj@tpyzq.com 分析师登记编号：S1190523080002 研究助理：林叙希 电话： E-MAIL：linxx@tpyzq.com 一般证券业务登记编号：S1190124030019 事件：2024H1 公司 ...

报告公司投资评级 - 报告维持金徽酒(603919)的"买入"评级 [1] 报告的核心观点 产品结构不断向上，省外市场持续调整 - 2024H1产品结构进一步优化，300元以上产品营收高增势能显著，产品结构持续向上提升 [2] - 分区域看，省内持续夯实营收基本盘，省外持续推进营销转型，当前仍处深度调整进程，增速有所承压 [2] - 分渠道看，互联网销售渠道实现营收增长36.5%，有效弥补线下市场空白，增加了产品和品牌的曝光量 [2] 费用投放节奏延续，蓄水池依然充足 - 受益于高价位产品营收持续高增，毛利率同比提升1.4个百分点至65.1% [2] - 费用方面，销售费用降0.2个百分点，管理费用率同比增加0.7个百分点，综合费用率同比略增0.01个百分点 [2] - 期末合同负债4.8亿元，同比增长9.3%，蓄水池依然充足 [2] 持续深耕西北五省，积极蓄势主动作为 - 坚定推进"布局全国、深耕西北、重点突破"的战略布局，西北大本营市场聚焦资源、精准营销、积极转型 [2] - 华东和北方市场开拓步伐加快，正逐渐成为新的增长引擎 [2] - 公司2024年营收目标锚定30亿元，积极规划员工持股计划或股权激励，完善长效激励机制 [2] 盈利预测与投资建议 - 预计2024-2026年EPS分别为0.82元、1.04元、1.33元，对应PE分别为22倍、17倍、14倍 [10] - 公司持续受益全国化布局和产品结构升级，看好公司长期成长能力，维持"买入"评级 [2]

报告公司投资评级 - 报告维持金徽酒(603919)的"买入"评级 [1] 报告的核心观点 产品结构和区域布局 - 公司产品结构持续优化，300元以上高价位产品营收增长44.7%，占比提升 [2] - 公司省内市场持续夯实，营收增长16.8%；省外市场调整中，增速有所承压 [2] - 公司积极推进全国化布局，西北大本营市场聚焦资源、精准营销，市占率不断提升；华东和北方市场开拓步伐加快 [2] 费用管控和盈利能力 - 受益于高价位产品营收高增，毛利率同比提升1.4个百分点至65.1% [2] - 费用率略有上升，但销售净利率同比增0.13个百分点至16.7% [2] - 期末合同负债4.8亿元，同比增9.3%，蓄水池依然充足 [2] 未来发展规划 - 公司2024年营收目标锚定30亿元，积极规划员工持股计划或股权激励 [2] - 预计2024-2026年EPS分别为0.82元、1.04元、1.33元，对应PE分别为22倍、17倍、14倍 [3] 风险提示 - 未提及 [2]

食品饮料 | 证券研究报告 — 调整盈利预测 2024 年 8 月 21 日 603919.SH 买入 原评级：买入 市场价格:人民币 17.10 板块评级:强于大市 本报告要点 金徽酒 2024 年中报业绩点评 股价表现 (32%) (22%) (12%) (2%) 8% 18% Aug-23Sep-23Oct-23Nov-23Dec-23Feb-24Mar-24Apr-24May-24Jun-24Jul-24Aug-24 金徽酒 上证综指 (%) 今年 至今 1 个月 3 个月 12 个月 绝对 (29.5) (10.8) (24.0) (33.1) 相对上证综指 (26.3) (6.9) (14.4) (24.7) | --- | |----------| | 507.26 | | 507.26 | | 8,674.15 | | 54.88 | | | | 21.57 | | | 以 2024 年 8 月 20 日收市价为标准 相关研究报告 《金徽酒》20240425 《金徽酒》20231017 《金徽酒》20230822 中银国际证券股份有限公司 具备证券投资咨询业务资格 食品饮料：白酒Ⅱ 证券分析师 ...

[Table_Main] 公司研究|日常消费|食品、饮料与烟草 证券研究报告 金徽酒(603919)公司点评报告 2024 年 08 月 20 日 [Table_Title] 省内基本盘稳固，省外经销商拓展加速 ——金徽酒 2024 年中报点评 [Table_Summary] 报告要点： 事件 公司公告 2024 年中报。2024H1，公司实现总收入 17.54 亿元（+15.17%），归 母净利 2.95 亿元（+15.96%），扣非归母净利 3.02 亿元（+19.08%）。2024Q2， 公司实现总收入 6.78 亿元（+7.73%），归母净利 0.74 亿元（+1.88%），扣非 归母净利 0.80 亿元（+10.56%）。 省内收入增速领先，H1 末省外经销商数量同比+30.34% 1）H1 公司 300 元以上产品同比+44.71%。2024H1，公司 300 元以上、100- 300 元、100 元以下产品收入分别为 3.13、8.90、5.22 亿元，同比+44.71%、 +14.97%、+1.77%，24Q2 收入分别同比+7.06%、+2.65%、+13.32%。 2）省内收入增速领先。2 ...

报告公司投资评级 - 公司维持"买入"投资评级 [12] 报告的核心观点 收入符合预期，省内基本盘持续夯实 - 2024年上半年公司营收17.54亿元，同比增长15%；归母净利润2.95亿元，同比增长16% [8] - 2024年第二季度公司营收6.78亿元，同比增长8%；归母净利润0.74亿元，同比增长2% [8] - 公司产品结构优化、包材采购成本下降,2024年第二季度毛利率同比提升3个百分点至64.67% [8] - 公司坚持费用投入下沉至终端,销售费用率同比下降1个百分点至21.03% [8] - 公司紧回款、慢发货,渠道库存维持低位 [8] 提价控货维稳价盘，省内精细化运作基础夯实 - 300元以上白酒收入同比增长7%,年份系列势能延续 [9] - 100-300元白酒收入同比增长3%,公司针对四星/H3/H6系列提价8-10元,强化省内100-300元价格带份额 [9] - 100元以下白酒收入同比增长13% [9] - 省内收入同比增长8%,公司坚持做价盘管控,推进商务场景补足 [9] - 省外收入同比增长1%,公司坚持甘青新一体化,差异化布局营销转型动作 [9] 盈利预测 - 预计2024-2026年EPS分别为0.80/1.01/1.24元 [12] - 当前股价对应PE分别为21/17/14倍 [12]

证券研究报告·公司点评报告·白酒Ⅱ 金徽酒（603919） 24H1 业绩点评：行而不辍，张弛并济 2024 年 08 月 20 日 买入（维持） | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |----------------------------|---------|--------|--------|--------|--------| | 盈利预测与估值 [Table_EPS] | 2022A | 2023A | 2024E | 2025E | 2026E | | 营业总收入（百万元） | 2012 | 2548 | 3017 | 3540 | 4190 | | 同比（%） | 12.49 | 26.64 | 18.43 | 17.34 | 18.36 | | 归母净利润（百万元） | 280.24 | 328.86 | 399.64 | 488.04 | 597.36 | | 同比（%） | (13.73) | 17.35 | 21.52 | 22.12 | 22.40 | | EPS-最新摊薄（元/股） | 0.55 | 0.65 | 0.79 | 0.96 | 1 ...

报告评级 - 报告给予金徽酒(603919)股票"增持"评级 [3] - 上次评级也为"增持" [3] - 目标价格为28.20元 [3] - 当前股价为18.05元 [3] 报告核心观点 - 公司2024年中报期间针对部分产品进行提价控货,当前主力产品渠道库存处于低位良性状态,为下半年旺季奠定良好基础,全年销售目标稳步推进,省内竞争势能持续强化 [9] - 2024年上半年公司营收17.54亿元、同比+15.17%,归母净利2.95亿元、同比+15.96%,扣非净利3.02亿元、同比+19.08%,单2024Q2营收6.78亿元、同比+7.73%,归母净利0.74亿元、同比+1.88%,扣非净利0.80亿元、同比+10.56% [10] - 公司2024Q2毛利率同比+2.6pct至64.7%,销售费率同比-0.5pct,管理费率同比+1.1pct,营业外支出同比增加1800万主因对外捐赠提前,归母净利率同比0.6pct至10.9%,扣非净利率同比+0.3pct至11.8% [10] - 公司在省内结构升级和份额提升相对具有韧性,渠道库存管控严格,竞争势能依然较强,坚定卡位200元价位带,省外方面公司针对较早进入的陕西宁夏等市场重点加强产品聚焦和消费者培育,新市场逐步培育,增速有望逐步提振 [10] 财务预测 - 预测公司2024-2026年EPS分别为0.79元(-0.03)、0.97元(-0.07)、1.16元(-0.16) [10] - 预测公司2024-2026年营业收入分别为3017亿元(+18.4%)、3566亿元(+18.2%)、4156亿元(+16.5%) [8] - 预测公司2024-2026年净利润分别为401亿元(+21.9%)、491亿元(+22.6%)、587亿元(+19.5%) [8] - 预测公司2024-2026年ROE分别为12.1%、14.0%、15.7% [13] - 预测公司2024-2026年EBIT Margin分别为15.1%、15.8%、16.2% [13] 投资建议 - 维持"增持"评级,目标价格为28.2元 [10] - 考虑行业需求环境仍处于较弱的复苏状态,下调2024-2026年公司EPS预测 [10]

报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [21] 报告的核心观点 产品结构持续提升 - 24H1公司300元以上/100-300元/100元以下产品分别实现营收3.13/8.90/5.22亿元,同比分别增长44.71%/14.97%/1.77% [3][4] - 公司300元以上高端金徽年份等系列产品在Q1春节期间销售较好,Q2进入行业销售淡季,产品结构环比略有下降属于正常情况 [4] - 从上半年整体来看,公司300元以上高端产品增长领先,100-300元核心价格带稳步增长,整体产品结构向上 [4] - 上半年世纪金徽四星、柔和金徽H3、H6产品价格上调顺利,在行业整体承压的环境下,公司产品价值链得以持续强化 [4] 省内基本盘稳健增长,新市场持续开拓 - 公司坚持"布局全国、深耕西北、重点突破"的战略路径,夯实大西北根据地市场建设,同时持续积极开拓新市场 [5] - 24H1公司省内/省外分别实现营收13.49/3.76亿元,同比分别增长16.84%/7.79% [5] - 24Q2公司在省内/省外市场分别实现营收5.00/1.58亿元,同比分别增长8.30%/1.10%,营收占比分别为76%/24% [5] 盈利能力有所提升 - 24Q2公司毛利率/净利率分别为64.6%/10.9%,同比分别+2.5/-0.7pct [6] - 由于公司递延所得税资产可抵扣暂时性差异较上年期末减少,报表端所得税费用上升,导致所得税费用率同比增长2.6pct至3.4%,叠加Q2公司管理和财务费用率有所提升,对公司短期利润水平造成一定影响 [7] 财务数据总结 - 公司2024年营业收入目标30亿元,净利润目标4.00亿元,上半年进度符合预期,预计全年目标能够顺利实现 [9] - 预计公司2024-2026年公司归母净利润将达到4.03/4.87/5.91亿元,同比分别增长23%/21%/21% [9]

[Table_StockNameRptType] 金徽酒（603919） 公司点评 省内稳健，省外蓄势 ——金徽酒 2024Q2 点评 主要观点： [➢Table_Summary] 公司发布 2024H1 业绩： ➢ 24Q2：营业总收入 6.78 亿元（+7.73%），归母净利润 0.74 亿元 （+1.88%），扣非 0.80 亿元（+10.56%）。 ➢ 24H1：营业总收入 17.54 亿元（+15.17%），归母净利润 2.95 亿元 （+15.96%），扣非 3.02 亿元（+19.08%）。 ➢ 24Q2 收入/扣非基本符合预期，归母净利润不及预期。 ⚫ 收入端：年份保持增长势能，静待双节旺季 ➢ 分价格带看，24Q2 公司 300 元以上/100-300 元/100 元以下营收分 别同比+7.1%/2.7%/13.3%。对应产品结构分别+0.1/-1.9/+1.8pct。我 们预计年份系列在公司资源倾斜下仍保持增长势能，省内高地兰州市 场消费氛围持续培育；柔和系列主动控货提价以引领省内大众价格带 消费升级趋势，当前渠道库存处于低位，双节旺季蓄势待发；四星/ 三星定位省内大众价格带，叠加公司"千 ...