报告公司投资评级 - 报告维持金徽酒"买入"评级[2] 报告的核心观点 产品结构持续优化，百元以上产品占比持续提升 - 前三季度公司300元以上/100-300元/100元以下产品分别实现营收4.72/11.99/5.98亿元，同比分别+43.80%/+14.96%/-2.54%，占酒类营收比例分别为20.81%/52.83%/26.36%[2] - 24Q3公司300元以上/100-300元/100元以下产品分别实现营收1.60/3.09/0.77亿元，同比分别+42.06%/+14.92%/-24.33%，占酒类营收比例分别为29.25%/56.69%/14.06%[2] - 公司产品结构持续升级，百元以上产品占比三季度环比提升[2] 布局全国，深耕西北，省外市场Q3增长提速 - 前三季度公司省内/省外分别实现营收17.23/5.47亿元，同比分别增长13.89%%/15.68%，营收占比分别为75.92%/24.08%[2] - 24Q3公司在省内/省外市场分别实现营收3.74/1.71亿元，同比分别增长4.40%/37.91%，营收占比分别为68.70%/31.30%[2] - 公司坚持"布局全国、深耕西北、重点突破"的战略路径，一方面深化甘肃省内基地市场，省内市占率持续巩固；一方面依托甘肃坐中连六的区位优势，滚动发展环甘肃西北市场，推进甘青新（甘肃、青海、新疆）市场一体化和陕宁（陕西、宁夏）市场一体化建设，三季度省外开拓成果加速显现[2] 毛利率短期承压，费用率下降带动Q3净利率提升 - 24Q3公司毛利率/净利率分别为61.15%/6.62%，同比分别-1.55/+2.99pct[2] - 24Q3公司销售/管理/研发/财务费用率分别为24.04%/13.07%/2.96%/-0.52%，同比分别-3.18/-1.85/+0.54/+0.49pct，期间费用率整体下降4.00pct[2] 财务数据和估值 - 预计公司2024-2026年公司归母净利润将达到3.91/4.64/5.59亿元，同比分别增长19%/18%/21%[2] - 2024-2026年EPS分别为0.77/0.91/1.10元[2] - 2024-2026年P/E分别为26.3/22.3/18.4倍[2] - 2024-2026年P/B分别为2.9/2.7/2.4倍[2]