报告公司投资评级 - 维持增持评级 [5] 报告的核心观点 - 公司营销转型效果初显,产品升级有望维持 [5] - 未来3年公司主要增长来源于发力政商务团购、宴席渠道带来的产品结构提升,公司省内市占率有望提升,省外市场亦持续布局 [5] - 24Q3公司白酒收入5.46亿,同比增长13%,其中300元以上白酒营收1.6亿,同比增长42.1%;100-300元白酒营收3.09亿,同比增长14.9%;100元以下白酒营收0.77亿,同比下降24.3% [5] - 24Q3公司省内营收3.75亿,同比增长4.4%,占比68.7%,省外营收1.71亿,同比增长37.9%,占比31.3%,占比提升8.6个百分点 [5] - 24Q3净利率6.37%,同比提升2.91pct,主要系销售费用率下降 [6] - 24Q3毛利率61.13%,同比下降1.52pct,主因市场竞争激烈,公司适当加大赠饮等促销活动,同时采购端价格小幅上涨 [6] - 24Q3销售商品提供劳务收到的现金6.1亿,同比增长12.73%,现金流增速基本与白酒收入增速一致 [6] 财务数据总结 - 2023年营业总收入25.48亿,同比增长26.6%;归母净利润3.29亿,同比增长17.4% [7] - 预测2024-2026年营业总收入分别为30.04亿、33.09亿、35.71亿,同比增长分别为17.9%、10.2%、7.9% [7] - 预测2024-2026年归母净利润分别为4.0亿、4.43亿、4.8亿,同比增长分别为21.8%、10.7%、8.3% [7] - 预测2024-2026年毛利率分别为63.0%、62.8%、62.8% [7] - 预测2024-2026年ROE分别为10.7%、10.6%、10.3% [7]