公司经营业绩 - 2024年上半年实现营业收入17.54亿元，同比增长15.17%[3] - 归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润3.02亿元，同比增长19.08%[3] - 基本每股收益0.58元，同比增长16.00%[3] - 合同负债4.83亿元，同比增长9.30%[8] 市场运营情况 - 坚持"布局全国、深耕西北、重点突破"的战略路径[4] - 西北地区实现营业收入13.49亿元，同比增长16.84%[4] - 省外市场实现营业收入3.76亿元，同比增长7.79%[4] - 互联网公司实现营业收入4,407.62万元，同比增长36.51%[4] 产品结构优化 - 300元以上产品实现营业收入3.13亿元，同比增长44.71%[5] - 100-300元产品实现营业收入8.90亿元，同比增长14.97%[5] - 100元以下产品实现营业收入5.22亿元，同比增长1.77%[5] 费用变动 - 销售费用33,611.04万元，同比增长13.95%，销售费用率19.16%，同比下降0.21个百分点[7] - 管理费用17,017.24万元，同比增长24.37%，管理费用率9.70%，同比增加0.72个百分点[7] 品牌建设 - 深入打造"世界美酒特色产区•中国秦岭南麓白酒之乡"品牌[9] - 完成金徽酒品牌战略顶层设计，丰富"金徽酒 正能量"品牌内涵[9] - 升级品牌形象视觉规范，搭建"三位一体"传播矩阵[9] 回购股份 - 计划使用1-2亿元自有资金回购公司股票[10] - 截至2024年7月31日，已回购股份9,714,143股，占公司总股本的1.9150%[10] - 已支付总金额1.81亿元（不含交易费用）[10]

产品结构延续升级，甘肃市场稳步夯实 2024 年 08 月 20 日 ➢ 事件：2024 年 8 月 19 日，公司发布 24 年半年报，公司 24H1 实现营收 17.54 亿元，同增 15.17%；实现归母净利润 2.95 亿元，同增 15.96%；实现扣 非归母净利润 3.02 亿元，同增 19.08%。单二季度看，24Q2 实现营收 6.78 亿 元，同增 7.73%；实现归母净利润 0.74 亿元，同增 1.88%；实现扣非归母净利 润 0.80 亿元，同增 10.56%。 ➢ 高档产品势能向上，基地市场持续精耕。分产品看，24H1 公司 300 元以上 /100-300 元/100 元以下产品分别实现营收 3.13/8.90/5.22 亿元，同比+44.17% /+14.97%/+1.77%，占比 18.14%/51.61%/30.25%，公司持续优化产品结构， 保持渠道库存良性可控，完成世纪金徽四星、柔和金徽 H3、H6 价格上调，300 元以上年份、金徽老窖等产品销售收入增长表现较优，助推产品结构进一步升级。 分区域看，公司坚持"布局全国、深耕西北、重点突破"的市场战略，24H1 甘 肃省内/ ...

食品饮料 2024 年 08 月 19 日 (603919) -24H1 点评：业绩符合预期，现金流表现承压 报告原因：有业绩公布需要点评 個持 (维持) 投资要点: 2024 年 08 月 19 日市场&报： 18.05收盘价 (元) 30.80/17.16年内最高/最低 (元) 市净率2.6 息率 (分红/股价2.16 流通 A 股市值（百万元）9,156 ___2,893.67/8,356.90 注："息率"以最近一年已公布分红计算 2024 年 06 月 30 日基础数据: 筍股凈资产 (元)6.60 资产负债率%22.53 507/507总股本/流通 A 股 (百万) 济南 B 股/H 股（百万）-/- -年内股价与大盘对比走势 : 相关研究 《金徽酒（603919） 点评： 24Q1 点评： 产品结构提升，业绩符合预期》 2024/04/20 《金徽酒 (603919) 点评： 23 年报点评： 收入符合预期，业绩路低于预期》 2024/03/21 证券分析师 周緣 A0230519090004 zhouyuan@swsresearch.com 吕昌 A0230516010001 lvchang@ ...

业绩简评 2024 年 8 月 19 日，公司披露 24 年半年报，期内实现营收 17.5 亿元，同比+15.2%；归母净利 2.9 亿元，同比+16.0%。单 Q2 实现 营收 6.8 亿元，同比+7.7%；归母净利 0.7 亿元，同比+1.9%。 经营分析 公司经营情况符合预期，系控渠道/提价扰动 Q2 节奏，税费及捐 赠影响净利表现，区域动销氛围仍稳步向上 24Q2 公司归母净利率同比-0.6pct 至 10.9%，其中毛利率+2.6pct、 销售费用率-0.5pct、管理费用率+1.1pct，毛销差明显提升带动 经营利润同比增长 40%+，对净利率的扰动主要源于营业外支出 （24H1 对外捐赠同比增加约 1600 万）、所得税费用（公司享受高 新技术 15%优惠税率，但 Q2 所得税负约 24%，预计系递延所得税 费用阶段性影响），实质上经营提效仍在推进。 产品端看，24Q2 100 元以下/100-300 元/300 元以上产品分别实现 营收 2.0/3.4/1.2 亿元，同比分别+13%/+3%/+7%，期内公司对世 纪金徽四星、柔和金徽 H3/H6 产品执行提价、控货，叠加渠道端 活动节奏差异， ...

金徽酒(603919.SH) 收入稳定增长，费用投放有序 推荐 ( 维持) 事项： 股价:18.05元 主要数据 | --- | --- | |-------------------|---------------------------------| | 行业 | 食品饮料 | | 公司网址 | www.jinhuijiu.com | | 大股东/持股 | 甘肃亚特投资集团有限公司/21.57% | | 实际控制人 | 李明 | | 总股本(百万股) | 507 | | 流通A股(百万股) | 507 | | 流通B/H股(百万股) | | | 总市值(亿元) | 92 | | 流通A股市值(亿元) | 92 | | 每股净资产(元) | 6.60 | | 资产负债率(%) | 22.5 | 行情走势图 相关研究报告 【平安证券】金徽酒（603919.SH）*季报点评*业绩 稳健增长，经营进展有序*推荐20240421 【平安证券】金徽酒（603919.SH）*年报点评*结构 持续升级，省外拓展有序*推荐20240318 证券分析师 张晋溢 投资咨询资格编号 S1060521030001 ZHANGJINY ...

公司代码：603919 公司简称：金徽酒 金徽酒股份有限公司 2024 年半年度报告 1 / 166 重要提示 一、本公司董事会、监事会及董事、监事、高级管理人员保证半年度报告内容的真实性、准 确性、完整性，不存在虚假记载、误导性陈述或重大遗漏，并承担个别和连带的法律责任。 二、公司全体董事出席董事会会议。 三、本半年度报告未经审计。 四、公司负责人周志刚、主管会计工作负责人谢小强及会计机构负责人（会计主管人员）樊 兰声明：保证半年度报告中财务报告的真实、准确、完整。 五、董事会决议通过的本报告期利润分配预案或公积金转增股本预案 无 六、前瞻性陈述的风险声明 √适用 □不适用 本报告中所涉及的未来规划、发展战略等前瞻性描述不构成公司对投资者的实质承诺，敬请 投资者注意投资风险。 七、是否存在被控股股东及其他关联方非经营性占用资金情况 否 八、是否存在违反规定决策程序对外提供担保的情况 否 九、是否存在半数以上董事无法保证公司所披露半年度报告的真实性、准确性和完整性 否 十、重大风险提示 详见本报告"第三节 管理层讨论与分析"之"五、其他披露事项"之"（一）可能面对的 风险"相关内容。 十一、其他 □适用 √不 ...

会议主要讨论的核心内容 公司发展历程 - 公司经历了两次重要的改革创业过程 [1][2][3] - 第一次改革创业于2007年,建立了收入和效益同步增长的机制,销售规模大幅增长 [2] - 第二次改革创业于2018年,通过定增激发了渠道和销售系统的积极性,进入了加速成长阶段 [3] 产品布局和市场策略 - 公司在省内外市场采取了差异化的产品布局策略 [3][4][5] - 省内以年份和柔和系列带动品牌升级,省外以能量和老焦系列深耕西北市场 [3][4] - 预计2023年100元以上高档产品收入占比将超过60% [4][5] 盈利能力和管理机制 - 公司销售费用率和净利率相对较低,但未来盈利提升空间大 [5] - 公司建立了较为完善的员工和经销商持股激励机制 [5][6] 甘肃白酒市场分析 - 甘肃白酒市场规模约80-90亿元,竞争格局较为分散 [6][7] - 金徽、红川、冰河等省内品牌合计市占率超过55%,省外品牌如五粮春、剑南春也有一定份额 [8] - 金徽在省内市场排名第一,销售规模预计达20亿元 [8] 省内外市场拓展 - 公司在甘肃东南部和兰州周边市场占据较高份额,正在稳步拓展其他区域 [12][13] - 公司重点突破陕西、宁夏等大西北市场,并在内蒙、华东等区域采取聚焦团购商的策略 [13][14] - 公司在省外市场的收入规模和增速领先于同行 [8] 问答环节重要的提问和回答 提问1: 公司在甘肃省内市场的竞争优势在哪里? 回答: 公司在渠道管理和产品布局上相对更加精细,柔和和年份系列的渠道利润较高。同时公司通过激励机制充分调动了员工和经销商的积极性,为提升省内市占率奠定了基础。[9][11] 提问2: 公司在省外市场的拓展策略是什么? 回答: 公司在陕西、宁夏等大西北市场重点突破,通过优选经销商和聚焦团购商等方式进行差异化拓展。同时在内蒙、华东等其他区域也采取了类似的策略。公司省外市场的收入规模和增速都领先于同行。[13][14] 提问3: 公司的估值水平如何?未来发展空间如何? 回答: 公司当前估值水平高于行业均值,主要是由于公司仍处于份额扩张期,以及未来利润端还有提升空间。从历史时间序列来看,公司当前估值处于相对较低水平。考虑到公司在省内外市场的持续扩张,未来发展空间较为乐观。[15]

报告评级 - 报告给予金徽酒"买入"评级 [8] 报告核心观点 金徽酒的历史沿革 - 金徽酒源自甘肃陇南春酒厂，可追溯至明清时期徽县出现的"永盛源"、"万盛魁"等知名烧酒作坊 [9] - 公司继承有原"永盛源"、"万盛魁"等烧酒作坊遗留、具有百年历史的窖池及窖泥 [9] - 公司拥有50余具明清时期以来遗留下保存完好的国槐酒海 [9] - 公司内生改革使其迈入陇酒龙头阵营，二次创业有望推动其进入新一轮加速成长通道 [22][23] 省内市场分析 - 甘肃省白酒市场容量预估80-90亿元,目前市场竞争格局相对分散 [82] - 金徽作为省内龙头,市占率在25%左右,低于其他区域龙头在本地市场的表现 [82] - 金徽二次创业成效显著,收入复合增速领先同行 [83][92] - 金徽在省内渠道管理精细,柔和、年份系列单品渠道利润优势突出,有望持续提升省内市占率 [83][97][110][111] 省外市场分析 - 2023年公司省外市场规模已达5.85亿元,2019-2023年收入规模复合增速约29% [134] - 公司在省外采取因地制宜、一地一策的策略,重点突破陕西、宁夏、内蒙等大西北市场 [134][142][148] - 陕西作为最重要的省外市场,公司将持续深耕,有望在大众价格带实现突破 [142] - 其他省外市场公司市占率基数较低,未来有望逐点突破 [148] 盈利预测与估值 - 预计公司2024/2025年EPS分别为0.79/0.99元,对应当前PE分别为22/18倍 [156] - 公司当前PE-TTM为25倍,处于相对较低位置 [156] 风险提示 1. 省内市场竞争格局恶化的风险 [160] 2. 省内市场消费升级节奏不及预期的风险 [161] 3. 大西北市场区域扩张不及预期的风险 [162] 4. 盈利预测假设不成立或不及预期的风险 [163][164]

历史悠久,甘肃白酒龙头势能充足 - 金徽酒悠久历史铸造名酒基因,据徽县《县志》记载,1134 年南宋抗金名将吴玠在徽县仙人关与金兵大战取胜后,众将士用金兵头盔盛酒,"金徽酒"由此得名 [1][2] - 2004年公司前身陇南春酒厂因经营不善破产,重组成立了甘肃金徽酒业公司,并于2012年成功跨过营收10亿元大关 [3][4] - 2018年,公司提出"二次创业"再出发,随后2020年复星入主,加速公司高端化和全国化进程 [4][5] 产品端和市场布局 - 公司主要产品包括年份、星级、柔和、正能量和老窖五个系列,通过区域和价格带分隔 [3][4] - 公司在甘肃省内市场占有率较高,但仍有较大提升空间,预计可提升至45%-50% [5][81] - 公司坚持"布局全国、深耕西北、重点突破"的战略路径,积极推进西北五省市场一体化建设 [5][89] 省外市场拓展 - 公司在陕西、宁夏等西北省份市场布局较早,具有区位和心理距离优势 [89][95][99] - 在青海和新疆等市场,公司采取与当地经销商合资的方式加快市场渗透 [103][105][111] - 公司在新疆市场依托在疆甘肃人群,大力推进用户工程,持续提升渗透率 [111] 盈利预测与投资建议 - 预计公司2024-2026年归母净利润将达到4.19/5.41/6.92亿元,同比分别增长27%/29%/28% [114] - 首次覆盖给予公司"买入"评级,2024-2026年PE分别为23/18/14倍 [114]

会议主要讨论的核心内容 甘肃省白酒行业概况 - 甘肃省白酒市场规模预计未来3年将以5%左右的速度增长,主要价格带集中在100-300元之间 [1][2][3][4] - 甘肃省内主要白酒品牌包括金徽酒、红川、冰河、汉武等,金徽酒作为龙头企业市占率较高并有望持续提升 [4][5] - 环甘肃地区(新疆、青海、宁夏、内蒙古、陕西)白酒市场规模约400亿元,以本地品牌为主,全国性品牌渗透率较低 [5][6] 金徽酒公司情况 - 金徽酒实控人资源丰富,管理团队积极性高,公司坚持长期发展战略 [6] - 金徽酒品牌历史悠久,近年来持续加大品牌营销投入,品牌影响力不断提升 [6][7] - 公司产品结构不断优化,中高端产品占比持续提升,带动整体毛利率上升 [7][8] 金徽酒渠道建设 - 公司在甘肃省内深耕渠道,不断优化经销商结构,提升终端管控能力 [9][10] - 在省外重点布局西北、华东北方市场,采取差异化策略开拓市场 [11][12][13] - 公司加快线上渠道建设,在主流电商平台设立旗舰店 [13] 问答环节重要的提问和回答 无相关内容