业绩总结 - 公司2024年一季度实现营业总收入10.8亿元，同比增长20.4%[1] - 公司费用投放节奏延续，毛利率同比提升至65.4%，销售净利率同比略增至20.4%[1] - 金徽酒2024年预计营业收入将从3061.13百万元增长至3659.38百万元，净利润也将从441.31百万元增长至583.31百万元[2] 用户数据 - 公司产品结构持续优化，百元以上产品营收高增势能显著，产品结构持续向上提升[1] 未来展望 - 公司2024-2026年预计EPS分别为0.87元、1.15元、1.48元，对应PE分别为22倍、17倍、13倍，维持“买入”评级[1] 新产品和新技术研发 - 公司持续深耕西北五省市场，市场占有率持续提升，华东和北方市场开拓步伐加快[1] 市场扩张和并购 - 公司的营业利润增长率分别为26.43%、34.40%、31.62%和27.83%，净利润增长率分别为15.54%、36.80%、32.18%和28.57%[2]

业绩总结 - 金徽酒2024Q1营业总收入为10.8亿元，同比增长20.4%[1] - 金徽酒2024Q1归母净利润为2.2亿元，同比增长22.3%[1] - 公司2024Q1销售收现为12.38亿元，同比增长33.05%[4] - 公司2024Q1经营性现金流净额为3.43亿元，同比增长46.60%[4] - 公司2024Q1毛利率为65.40%，同比增长0.43%[4] - 公司2024Q1净利率为20.39%，同比增长0.11%[5] 用户数据 - 金徽酒2024Q1省内市场收入为8.48亿元，同比增长22.55%[3] - 金徽酒2024Q1省外市场收入为2.18亿元，同比增长13.23%[3] 未来展望 - 公司预计2024-2026年归母净利润分别为4.0亿元、5.2亿元、6.7亿元，同比增长分别为+22.3%、+29.5%、+28.3%[1] - 公司2026年预计营业收入为4054百万元，较2022年增长约101.3%[8] - 预计2026年净利润为655百万元，较2022年增长约134.1%[8] - 2026年每股收益预计为1.32元，较2022年增长约140%[8] - 公司2026年ROE预计为14.0%，较2022年增长约57.3%[8] - 预计2026年EBITDA为922百万元，较2022年增长约138.6%[8] 新产品和新技术研发 - 公司2024Q1预收款环比增加0.8亿元，同比增加47.7%[4]

公司研究 | 季报点评 金徽酒 603919.SH 中高档势能持续向上，省内大本营强势增 买入 （维持） 股价（2024年04月22日） 21.26元 长 目标价格 24.92元 52周最高价/最低价 30.8/17.2元 ——24Q1季报点评 总股本/流通A股（万股） 50,726/50,726 A股市值（百万元） 10,784 核心观点 国家/地区 中国 行业 食品饮料 ⚫ 核心业绩：公司发布2024年一季报，24Q1实现营业收入10.8亿，同比增长 报告发布日期 2024年04月23日 20.4%；归母净利润2.2亿元，同比增长21.6%。24Q1季末合同负债6.3亿元，同 比增长33.1%。2024Q1，公司毛利率为65.4%（yoy+0.4pct），赠酒对毛利率的影 1周 1月 3月 12月 响减弱；销售费用率为18.0%（yoy+0.2pct），管理费用率为7.9% 绝对表现% 8.75 0.62 0.9 -12.24 （yoy+0.69pct）；归母净利率为20.55%（yoy+0.2pct）。 相对表现% 9.26 1.02 -8.79 0.2 ⚫ 年份系列引领产品结构升级，柔和系列势能向上、 ...

2024年04月22日 公司研究●证券研究报告 金徽酒（ ） 公司快报 603919.SH 食品饮料 | 白酒Ⅲ 2024Q1 开局稳健，产品结构升级延续 投资评级 增持-A(维持) 股价(2024-04-22) 21.26元 事件： 公司发布2024年一季报，24Q1公司实现营业收入10.76亿元，同比增长20.41%， 交易数据 实现归母净利润2.21亿元，同比增长21.58%，实现扣非后归母净利润2.22亿元，同 总市值（百万元） 10,784.35 比增长22.48%。 流通市值（百万元） 10,784.35 总股本（百万股） 507.26 投资要点 流通股本（百万股） 507.26 产品结构持续优化，省内市场表现亮眼。24Q1公司实现营收10.76亿元，同比 12个月价格区间 29.41/18.63 +20.41%。 一年股价表现 1） 分产品，产品结构持续优化。24Q1公司300元以上（金徽年份系列、金徽老 窖系列等）、100-300元（柔和金徽系列、金徽正能量系列、世纪金徽五星等）、 100元以下（世纪金徽四星、世纪金徽三星、世纪金徽二星、金徽陈酿等）价 位产品分别实现营收1.9、5.5、3. ...

[Ta金ble徽_Sto酒ckN（am6eR0p3tT9yp1e9] ） 公司研究/公司点评 省内引领消费升级趋势 ——金徽酒 24 年一季报点评 投资评级：买入（维持） 主要观点： [Table_Rank] 报告日期： 2024-04-22 [⚫T ab公le_司Su发m布ma2r0y]2 4一季报： [收Ta盘bl价e_（Ba元se）D ata] 21.26 ➢ 24Q1：收入10.76亿（+20.4%），归母2.21亿（+21.6%），扣非2.22 近12个月最高/最低（元） 30.80/17.20 亿（+22.5%）。 总股本（百万股） 507 ➢ 业绩符合市场预期。 流通股本（百万股） 507 流通股比例（%） 100.00 ⚫ 收入端：省内引领升级趋势 总市值（亿元） 108 ➢ 产品结构升级明显。24Q1公司300以上/100-300/100以下分别同比 流通市值（亿元） 108 +86.5%/+24.1%/-4.2%，其中金徽18 年/柔和H3/柔和H6预计贡献 [公Ta司ble价_C格ha与rt]沪 深300走势比较 主要增量。金徽18年定位商务宴席，省内主要竞品为剑南春，通过 29% 前期 ...

公 司 研 证券研究报告 究 ＃industryId＃ 白酒 ＃investSuggestion＃ ＃ ＃dyC 金om 徽pan 酒y＃ （ 603919 ） investSug 增持 ( 维ges持tion ）Ch 000009 ＃title＃ 销售稳健迎开门红，省内表现更优 ange＃ ＃ createTime1＃ 2024年 4月 21 日 公 投资要点 ＃市场ma数rk据et Data＃ ＃summary＃ 司 日期 2024-4-19 ⚫ 事件：金徽酒公布 2024 年一季报，24Q1 实现营收 10.76 亿元，同比 点 收盘价（元） 19.33 +20.41%，归母净利润2.21亿元，同比+21.58%，扣非归母净利润2.22亿 元，同比+22.48%。 评 总股本（百万股） 507.26 报 流通股本（百万股） 507.26 ⚫ 百元以上产品增势强劲，省内表现更优。分产品来看，2024年一季度300 净资产（百万元） 3547.06 元以上/100-300 元/100 元以下产品营收分别为 1.91/5.51/3.24 亿元，分别 告 总资产（百万元） 4662.09 同比+86.48%/+ ...

报告公司投资评级 公司给予"买入"评级。[2] 报告的核心观点 产品结构持续优化，省内龙头地位夯实 1) 2024Q1公司营业收入/归母净利润分别为10.76/2.21亿元，分别同比增长20.41%/21.58%，收入利润符合预期。[1] 2) 2024Q1合同负债为6.31亿元，同比增长47.65%，较2023年底增长0.56亿元；销售收现12.38亿元，同比增长33.05%，现金回款情况良好。[1] 3) 分产品看，300元以上/100-300元/100元以内的产品收入分别为1.91/5.51/3.24亿元，分别同比变动+86.48%/+24.13%/-4.20%，公司持续优化产品结构，2024Q1公司300元以上产品实现高增长。[1] 4) 分区域看，公司省内/省外营收分别为8.48/2.18亿元，分别同比增长22.55%/13.23%，省内增速高于省外，公司在省内的龙头地位凸显。[1] 大客户开发稳步推进，盈利能力稳中有升 1) 分渠道看，2024Q1公司经销商/直销（含团购）/互联网销售渠道营收分别为10.06/0.27/0.32亿元，分别同比增长19.35%/31.33%/57.72%。[1] 2) 公司保持"聚焦资源、精准营销、深度掌控"的营销策略，双轮驱动营销转型，BC联动开拓大客户资源，强化大客户运营能力，截至2024Q1末经销商总量达892家，较2023年末净增加28家。[1] 3) 2024Q1公司毛利率同比增加0.43pct至65.40%，主要系300元以上产品快速放量产品结构升级。[1] 4) 2024Q1公司销售费用率/管理费用率分别为17.98%/7.91%，分别同比增加0.15pct/0.68pct，归母净利率同比增加0.20pct至20.55%。[1] 盈利预测与估值 1) 我们预计公司2024-2026年营业收入分别为31.12/37.46/44.46亿元，同比增速分别为22.14%/20.39%/18.70%。[2] 2) 预计公司2024-2026年归母净利润分别为4.08/5.27/6.56亿元，同比增速分别23.99%/29.20%/24.61%，EPS分别为0.80/1.04/1.29元/股，3年CAGR为25.91%。[2] 3) 参考同类型公司，给予公司2025年25倍PE，目标价26元。[2]

公司业绩 - 公司2026年预计总营收将达到42.49亿元，同比增长18.4%[55] - 公司2026年预计总营收将达到42.49亿元，同比增长67.1%[60] - 公司2026年预计净利润将达到5.87亿元，同比增长81.6%[60] - 公司2026年每股收益预计将达到1.18元，同比增长81.5%[60] - 公司2026年ROE-摊薄率预计将达到14.42%，同比增长45.9%[60] 品牌形象 - 公司通过“二次创业”实现战略转型，品牌形象积极强化，产品矩阵构筑完善，引领消费升级[1] - 公司持续强化正能量品牌形象，开展爱心公益助学活动[13] - 公司品牌知名度持续提升，广宣行动效果显著，广告投放策略因地制宜，企业知名度及品牌认知度进一步提升[1] 市场扩张 - 公司在省内白酒市场稳健扩容，市占率稳升，通过分价格带和分区域策略提升市占率[1] - 公司持续优化销售区域结构，从环甘肃向华东/北方延伸布局，解决品牌认知度，渗透率提升可期[1] - 公司在省内市场占率达到约30%，销售规模超越红川和滨河九粮液，市场竞争格局稳固[27] 产品策略 - 公司产品结构不断升级，百元以上产品收入占比从2016年的26%增长至2023年的67%，收入增速CAGR为14%[17] - 公司设计产能3.5万吨，实际产能1.9万吨[11] - 公司通过产品结构升级和涨价，持续加强对乡镇覆盖，柔和系列和五星系列持续增长[1] 渠道拓展 - 公司渠道模式经历了“千网工程”和“金网工程”升级，最终形成“深度分销+大客户运营”双轮驱动模式[18] - 公司通过电商+直播拓宽销售渠道，线上营销提速，2023年电商渠道实现收入0.6亿元，同比增长128%[22] - 公司收入分渠道结构中，直销模式（含团购）收入逐年增长，经销模式收入稳定增长[21]

业绩总结 - 公司在2024年第一季度实现了稳健的开门红，营业收入达到10.8亿元，同比增长20.4%[1] - 公司归母净利润为2.2亿元，同比增长21.6%，净利率实现同比提升[2] - 公司2026年预计营业收入将达到4291.91百万元，较2023年增长68.3%[6] - 预计2026年净利润为639.27百万元，净利率为14.89%[6] - 公司2026年预计每股收益为1.26元，P/E比率为15.34[6] 市场展望 - 公司省内市场保持较快增长，省外市场调整效果有待显现，预计在后续季度有望看到省外增长提速[3] 评级标准 - 评级标准包括推荐、中性和回避三个等级，根据相对基准指数涨幅来确定[10] - 推荐等级对应相对基准指数涨幅在10%以上，中性等级在-5%至10%之间，回避等级为相对基准指数跌幅5%以上[10] - 不同市场的评级标准基准分别为沪深300指数、新三板市场和香港市场的相关指数[10]

业绩总结 - 公司24Q1营收为10.76亿，同比增长20%；归母净利润为2.21亿，同比增长22%[2] - 公司毛利率为65.40%，同比增长0.44个百分点；净利率为20.39%，同比增长0.11个百分点[2] - 百元以上产品占比提升至70%，产品结构优化[2] - 公司计划24年营收30亿元，净利润4亿元，加速省外扩张[4] - 预测24/25年EPS为0.79/0.97元，预测26年EPS为1.23元，维持“买入”评级[5] - 2026年预计营业总收入将达到4,309百万元，同比增长18.9%[6] - 2026年预计归属母公司净利润将达到624百万元，同比增长26.9%[6] - 流动资产预计在2026年将达到4,575百万元，同比增长18.9%[7] - 预计2026年ROE将达到14.5%，EPS为1.23元[6] - 预计2026年市净率P/B为2.28倍[6] 未来展望 - 公司计划24年营收30亿元，净利润4亿元，加速省外扩张[4] - 预测24/25年EPS为0.79/0.97元，预测26年EPS为1.23元，维持“买入”评级[5] - 2026年预计营业总收入将达到4,309百万元，同比增长18.9%[6] - 2026年预计归属母公司净利润将达到624百万元，同比增长26.9%[6] - 流动资产预计在2026年将达到4,575百万元，同比增长18.9%[7] - 预计2026年ROE将达到14.5%，EPS为1.23元[6] - 预计2026年市净率P/B为2.28倍[6] 新产品和新技术研发 - 百元以上产品占比提升至70%，产品结构优化[2] 市场扩张和并购 - 公司计划24年营收30亿元，净利润4亿元，加速省外扩张[4] 其他新策略 - 张伟敬在白酒行业有13年从业经验，擅长分析次高端酒企竞争格局[9] - 赵雷在乳制品和食品添加剂领域有研发和运营经验，深度研究多家知名企业[10] - 程丽丽覆盖休闲食品和连锁业态，深度研究多家知名食品企业[11] - 赵丹晨覆盖白酒板块，深度研究多家知名白酒企业[12] - 满静雅具备三年战略投资经验，擅长挖掘产业上下游发展机会，主要覆盖白酒板块[13] - 王雪骄覆盖啤酒和饮料行业，深度研究多家知名企业[14]