根据电话会议记录,总结如下: 行业和公司概况 1. 金徽酒在白酒行业普遍降速的背景下,公司保持了较好的双位数以上增长[1] 2. 公司主要经营区域为甘肃省及陕西等西北地区[2][5] 甘肃省内市场情况 1. 甘肃省内经济活跃度有所改善,白酒消费呈现积极态势[2][3] 2. 甘肃省内白酒消费价格带: - 居民消费价格带主要在150-200元[3][4] - 商务消费价格带主要在200-400元[4] 3. 甘肃省内白酒消费结构呈现向高端价格带升级的趋势[4] 4. 公司在甘肃省内重点推广年份系列(300元以上)和融合系列(100-300元),增速分别达40%和15-20%[7][8][9] 5. 100元以下产品在甘肃省内增速较慢,主要受营销策略调整和发货节奏影响[8] 陕西市场情况 1. 陕西是公司西北市场的重点区域,但前期市场铺开过快,资源投入不足,导致效果不佳[6] 2. 今年公司在陕西进行了产品线、区域和营销模式的调整,取得了一定成效[6] 3. 公司在陕西的重点区域为西安、汉中、宝鸡、咸阳等关中地区,其中宝鸡市场表现最好[40][41] 4. 公司在陕西主推100-400元的能量系列产品,聚焦大众消费核心价格带[41][42] 未来发展展望 1. 公司未来2-3年内,300元以上年份系列和100-300元融合系列有望保持15-20%以上增速[33] 2. 100元以下产品未来有望通过新品开发和渠道下沉等措施提升增长[13][14] 3. 公司将继续深耕西北市场,重点聚焦陕西等核心区域,采取聚焦资源、差异化竞争策略[38][39][42] 4. 全年收入目标30亿元,利润目标4亿元,具体数据还需进一步确定[31][32]

营销策略调整与销量增长 - 金徽酒坚持"布局全国、深耕西北、重点突破"的战略路径，持续推进以"C 端置顶、品牌引领下的用户工程+市场深度掌控=以小生态带动大生态，最终实现会员运营，服务 1 亿消费者"为核心的营销转型[1][2] - 2024 年前三季度实现营业收入 23.28 亿元，较上年同期增长 15.31%[1] 原材料采购成本与利润率 - 2024 年前三季度营业成本 8.35 亿元，较上年同期增长 13.27%，主要原因系公司生产量、销售量增长导致营业成本增加[2] - 公司通过年度集中招标，结合市场行情分批次采购，原粮、包装材料等原辅料购进单价小幅下降[2] - 2024 年前三季度毛利率 64.14%，同比增加 0.65 个百分点；销售净利率 14.12%，同比增加 0.81 个百分点[2] 股份回购进度 - 截至 2024 年 9 月 30 日，公司通过集中竞价交易方式累计回购股份 10,415,243 股，已回购股份占公司总股本的比例为 2.0532%，购买的最高价为 20.94 元/股、最低价为 15.49 元/股，已支付的总金额为 192,593,744.02 元（不含交易费用）[3] - 公司将根据已披露的《回购报告书》，在回购期限内按照相关法律法规的规定继续回购公司股份，并及时履行信息披露义务[3] 营销策略优化与产品结构调整 - 金徽酒坚持"聚焦资源、精准营销、深度运营"的营销策略，全面推行"影响力客户引领下的用户工程+深度运营"双轮驱动营销转型，BC 联动开拓大客户资源，强化大客户运营能力[4] - 持续优化产品结构，以金徽 28 为品牌辐射，聚焦资源，紧抓品牌影响力和销量，向下辐射其他产品，带动全系列产品销售增长[4] 合同负债增加原因 - 截至 2024 年三季度末，金徽酒合同负债 4.76 亿元，较上年同期增长 10.29%，主要原因是本期开展订货会，经销商订货量增加，预收货款增加[3] - 合同负债增加表明公司产品动销良好，渠道进货意愿积极[3]

幅证券 食品饮料/白酒Ⅱ 公 司 研 究 金徽酒（603919.SH） 2024 年 10 月 29 日 收入韧性持续，利润弹性显现 ——公司信息更新报告 投资评级：增持（维持） | --- | --- | |-------------------------|-------------| | 日期 | 2024/10/28 | | 当前股价 ( 元 ) | 21.84 | | 一年最高最低 ( 元 ) | 29.00/15.47 | | 总市值 ( 亿元 ) | 110.79 | | 流通市值 ( 亿元 ) | 110.79 | | 总股本 ( 亿股 ) | 5.07 | | 流通股本 ( 亿股 ) | 5.07 | | 近 3 个月换手率 (%) | 50.42 | 股价走势图 -60% -40% -20% 0% 20% 40% 2023-10 2024-02 2024-06 金徽酒 沪深300 数据来源：聚源 相关研究报告 《二季度主动控制节奏，全年目标不 变—公司信息更新报告》-2024.8.23 《产品结构升级持续，省内竞争优势 扩大—公司信息更新报告》-2024.4.23 《产品升级持续，省内增长 ...

报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [2] 报告的核心观点 - 公司300元以上高档产品增速显著,省外市场扩张提速 [1] - 公司精准投放优化费率,净利率水平提升 [1] - 公司积极蓄势主动作为,省外开拓步伐加快 [1] 公司投资评级 - 预计2024-2026年EPS分别为0.80元、0.97元、1.15元,对应PE分别为25倍、21倍、18倍 [2] - 公司持续受益于全国化布局和产品结构升级,看好公司长期成长能力 [2] 公司财务数据 - 2024年三季度实现营收5.7亿元,同比+15.8%;归母净利润0.38亿元,同比+108.8% [1] - 2024年前三季度实现营收23.3亿元,同比+15.3%;归母净利润3.3亿元,同比+22.2% [1] - 2024年三季度毛利率同比-1.5pp至61.1%,主要系促销力度有所加大 [1] - 2024年三季度销售/管理/研发费用率分别为24.1%/13.1%/6.9%,同比下降 [1] - 2024年三季度净利率同比+0.8pp至14.3%,规模效应下费用优化致净利率明显抬升 [1] 公司经营情况 - 公司300元以上产品营收同比+42.1%,100-300元产品营收同比+14.9%,100元以下产品营收同比-24.3% [1] - 公司省外地区总营收同比+37.9%,公司积极培育北方、华东市场 [1] - 公司经销商渠道销售同比+10.3%,直销渠道销售同比-38.4% [1] 公司风险提示 - 经济大幅下滑风险,消费复苏不及预期风险 [2]

报告公司投资评级 - 公司维持"推荐"评级 [2] 报告的核心观点 - 公司在Q2提价控货之后,Q3推进中高档产品柔和、年份酒,经营节奏有序推进,业绩增速如期提升 [2] - 从结构上看增长质量高,包括产品结构保持提升,省外营销转型在Q3也初见成效 [2] 公司经营情况总结 收入情况 - 2024年三季度收入5.74亿元,同比增长15.8% [1] - 2024年前三季度收入同比增长15.3% [1] - 省内收入占比75%,同比增长13.9% [1] - 省外收入同比增长37.9%,增长较快 [1] 利润情况 - 2024年三季度归母净利0.38亿元,同比增长109% [1] - 2024年前三季度归母净利同比增长22.2% [1] - 净利率6.6%,同比提升3个百分点 [5] - 毛利率下降1.5个百分点,销售费用率下降3.2个百分点,管理费用率下降1.8个百分点 [5] 产品结构 - 300元以上产品收入同比增长42.1%,占比20% [2] - 100-300元产品收入同比增长14.9%,占比52% [2] - 100元以下产品收入同比下降24.3% [2] - 整体产品结构保持升级趋势 [2] 区域表现 - 省内收入增速放缓,主要与短期经营节奏有关 [1] - 省外市场收入增长37.9%,得益于营销转型初见成效 [1] - 预计省外市场将继续实现较快增长 [1]

公 司 研 究 2024 年 10 月 27 日 公司点评 增持/维持 金徽酒(603919) 目标价: 22.80 昨收盘:20.32 金徽酒：三季度结构表现亮眼，盈利能力持续提升 | --- | --- | --- | --- | --- | |-------------------|------------------------------------------------------------------------|--------------------------|-------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------|------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------- ...

[Table_Main] 公司研究|日常消费|食品、饮料与烟草 证券研究报告 [Table_TargetPrice] 金徽酒(603919)公司点评报告 2024 年 10 月 28 日 [Table_Title] 省外拓展加速，互联网渠道高增 [Table_Invest]增持|维持 ——金徽酒 2024 年三季报点评 [Table_Summary] 报告要点： 事件 公司公告 2024 年三季报。2024 年前三季度，公司实现总收入 23.28 亿元 （+15.31%），归母净利 3.33 亿元（+22.17%），扣非归母净利 3.37 亿元 （+23.05%）。2024Q3，公司实现总收入 5.74 亿元（+15.77%），归母净利 0.38 亿元（+108.84%），扣非归母净利 0.35 亿元（+71.85%）。 300 元以上产品保持较快增速，100-300 元产品增长稳健 1）300 元以上产品保持较快增速，100-300 元产品增长稳健。公司 300 元 以上、100-300 元、100 元以下产品，2024 年前三季度收入分别为 4.72、 11.99、5.98 亿元，同比+43.80%、+1 ...

报告公司投资评级 - 报告给予金徽酒"买入"评级 [1] 报告核心观点 - 金徽酒2024年3季报业绩亮眼,营收和归母净利润同比分别增长15.3%和22.2% [3] - 公司产品结构持续升级,高端产品收入占比提升,省外市场发展稳健 [3] - 费用率优化推动利润率改善,3季度归母净利率同比提升3.0个百分点 [3] 财务数据总结 - 2024-2026年预计公司营收和归母净利润将分别以17.8%、19.5%的年复合增长率增长 [4][6] - 2024年预计EPS为0.77元,对应PE为28.2倍 [4] - 公司资产负债率较低,流动比率较高,财务状况良好 [6]

报告公司投资评级 公司维持"增持"评级[3] 报告的核心观点 1. 公司产品结构持续优化，中高档产品占比超85%[2][3] 2. 公司省外市场实现高增长，西北地区消费升级持续[2][3] 3. 公司费用管控良好，销售费用和管理费用同比下降[2][3] 4. 公司销售收现和合同负债保持稳定，为后续发展蓄力[2] 分产品收入情况 1. 300元以上产品收入同比增长42.06%，100-300元产品收入同比增长14.92%，100元以下产品收入同比下降24.33%[2] 2. 100元以上产品收入占比超85%，同比提升7个百分点[2] 分区域收入情况 1. 公司省内市场收入同比增长4.40%[2] 2. 公司省外市场收入同比增长37.91%[2] 盈利预测 1. 预计公司2024-2026年营业收入分别为30/36/43亿元，同比增长16%/21%/19%[3][6] 2. 预计公司2024-2026年归母净利润分别为4.12/4.99/6.11亿元，EPS分别为0.81/0.98/1.20元[3][6]

报告公司投资评级 - 维持增持评级 [5] 报告的核心观点 - 公司营销转型效果初显,产品升级有望维持 [5] - 未来3年公司主要增长来源于发力政商务团购、宴席渠道带来的产品结构提升,公司省内市占率有望提升,省外市场亦持续布局 [5] - 24Q3公司白酒收入5.46亿,同比增长13%,其中300元以上白酒营收1.6亿,同比增长42.1%;100-300元白酒营收3.09亿,同比增长14.9%;100元以下白酒营收0.77亿,同比下降24.3% [5] - 24Q3公司省内营收3.75亿,同比增长4.4%,占比68.7%,省外营收1.71亿,同比增长37.9%,占比31.3%,占比提升8.6个百分点 [5] - 24Q3净利率6.37%,同比提升2.91pct,主要系销售费用率下降 [6] - 24Q3毛利率61.13%,同比下降1.52pct,主因市场竞争激烈,公司适当加大赠饮等促销活动,同时采购端价格小幅上涨 [6] - 24Q3销售商品提供劳务收到的现金6.1亿,同比增长12.73%,现金流增速基本与白酒收入增速一致 [6] 财务数据总结 - 2023年营业总收入25.48亿,同比增长26.6%;归母净利润3.29亿,同比增长17.4% [7] - 预测2024-2026年营业总收入分别为30.04亿、33.09亿、35.71亿,同比增长分别为17.9%、10.2%、7.9% [7] - 预测2024-2026年归母净利润分别为4.0亿、4.43亿、4.8亿,同比增长分别为21.8%、10.7%、8.3% [7] - 预测2024-2026年毛利率分别为63.0%、62.8%、62.8% [7] - 预测2024-2026年ROE分别为10.7%、10.6%、10.3% [7]