报告评级 - 公司投资评级为"优于大市"[1] 报告核心观点 - 2024年第三季度公司收入同比增长15.8%,净利润同比增长108.8%[4] - 产品结构持续升级,高端产品收入占比提升,但毛利率有所下降,主要受到市场竞争加剧导致的赠酒力度增加的影响[4] - 省外市场增速高于整体,陕西、宁夏等地区表现突出,公司积极推动营销模式转型,以用户工程为核心拓展市场[4] - 净利率提升较多主要受益于对外捐赠费用前置,单三季度扣非后净利润同比增长71.9%[5] 财务数据总结 - 2024-2026年公司预计收入分别为29.63/34.23/39.35亿元,同比增长16.3%/15.5%/15.0%[6] - 2024-2026年公司预计归母净利润分别为3.88/4.59/5.42亿元,同比增长18.1%/18.3%/18.0%[6] - 公司2024/2025年PE分别为26.5/22.4倍[6] 行业比较 - 公司与同行业可比公司相比,估值水平处于中等偏低水平[7][8] 风险提示 - 宏观经济及白酒需求复苏不及预期,省内外竞争加剧等[9]