报告评级 - 报告给予金徽酒(603919)股票"增持"评级 [3] - 上次评级也为"增持" [3] - 目标价格为28.20元 [3] - 当前股价为18.05元 [3] 报告核心观点 - 公司2024年中报期间针对部分产品进行提价控货,当前主力产品渠道库存处于低位良性状态,为下半年旺季奠定良好基础,全年销售目标稳步推进,省内竞争势能持续强化 [9] - 2024年上半年公司营收17.54亿元、同比+15.17%,归母净利2.95亿元、同比+15.96%,扣非净利3.02亿元、同比+19.08%,单2024Q2营收6.78亿元、同比+7.73%,归母净利0.74亿元、同比+1.88%,扣非净利0.80亿元、同比+10.56% [10] - 公司2024Q2毛利率同比+2.6pct至64.7%,销售费率同比-0.5pct,管理费率同比+1.1pct,营业外支出同比增加1800万主因对外捐赠提前,归母净利率同比0.6pct至10.9%,扣非净利率同比+0.3pct至11.8% [10] - 公司在省内结构升级和份额提升相对具有韧性,渠道库存管控严格,竞争势能依然较强,坚定卡位200元价位带,省外方面公司针对较早进入的陕西宁夏等市场重点加强产品聚焦和消费者培育,新市场逐步培育,增速有望逐步提振 [10] 财务预测 - 预测公司2024-2026年EPS分别为0.79元(-0.03)、0.97元(-0.07)、1.16元(-0.16) [10] - 预测公司2024-2026年营业收入分别为3017亿元(+18.4%)、3566亿元(+18.2%)、4156亿元(+16.5%) [8] - 预测公司2024-2026年净利润分别为401亿元(+21.9%)、491亿元(+22.6%)、587亿元(+19.5%) [8] - 预测公司2024-2026年ROE分别为12.1%、14.0%、15.7% [13] - 预测公司2024-2026年EBIT Margin分别为15.1%、15.8%、16.2% [13] 投资建议 - 维持"增持"评级,目标价格为28.2元 [10] - 考虑行业需求环境仍处于较弱的复苏状态,下调2024-2026年公司EPS预测 [10]