拓普集团(601689) / 汽车零部件 / 公司点评 / 2024.11.07 因 投资评级:买入(维持) | --- | --- | |-------------------|------------| | 基本數据 | 2024-11-06 | | 收盘价(元) | 48.32 | | 流通股本(亿股) | 16.86 | | 每股净资产(元) | 11.07 | | 总股本(亿股) | 16 86 | | 最近 12月市场表现 | | 邢重阳 分析师 SAC 证书编号： S0160522110003 xingcy01@ctsec.com 李渤 分析师 SAC 证书编号: S0160521050001 libo(@ctsec.com 相关报告 1. 《2024Q2 业绩同比高增长，费用管 控成效显著》 2024-08-29 核心观点 ■ 证券研究报告 事件:2024年10月28日公司发布 2024 年三季度报告,3Q2024 公司实现营 业收入 71.30 亿元,同比+42.85%;实现归母净利润 7.78 亿元,同比+54.63%; 实现扣非归母净利润 7.27 亿元，同比+53.68%。 毛利率承压 ...

国内外产能持续推进，热管理及汽车电子 快速增长 核心观点 ⚫ 业绩符合预期。公司前三季度营业收入 193.52 亿元，同比增长 36.7%；归母净利润 22.34 亿元，同比增长 39.9%；扣非归母净利润 20.23 亿元，同比增长 34.8%。3 季 度营业收入 71.30 亿元，同比增长 42.9%，环比增长 9.1%；归母净利润 7.78 亿元， 同比增长 54.6%，环比减少 4.1%；扣非归母净利润 7.27 亿元，同比增长 53.7%， 环比增长 4.0%。 ⚫ 3 季度毛利率环比改善，费用率略有下降。前三季度毛利率 21.2%，同比下降 1.4 个 百分点；3 季度毛利率 20.9%，同比下降 1.8 个百分点，环比提升 0.5 个百分点，毛 利率同比下降预计主要系原材料价格波动、人力成本上升以及新工厂产能爬坡所 致。前三季度期间费用率 8.7%，同比下降 0.9 个百分点，其中管理费用率和研发费 用率分别同比下降 0.5 和 0.6 个百分点，主要系公司营收增长较快摊薄费用。公司前 三季度汇兑损益-0.25 亿元，较去年有所减少，叠加可转债费用确认致使财务费用率 同比增长 0.1 个百分点。 ...

报告公司投资评级 报告给予拓普集团(601689)买入评级(维持)。[2] 报告的核心观点 1. 2024Q3 公司营收同环比大幅增长,创历史新高。公司各项业务收入均同比向上,其中减震器、内饰功能件、底盘系统、热管理系统、汽车电子业务分别实现收入11.74/21.16/22.25/5.84/5.83亿元,同比增长9.5%/28.8%/36.1%/47.8%/1357.5%。[3] 2. 公司Tier0.5级创新商业模式持续被客户接受和认可,客户结构持续优化。公司合作的优质客户如特斯拉、吉利、赛力斯、小米等三季度销量环比均有较大提升。[3] 3. 公司海外产能布局加速推进,北美墨西哥、美国、波兰等产能项目稳步推进,未来将进一步贡献收入增量。[3] 4. 2024Q3毛利率环比略有提升,但净利率受信用减值和政府补助影响环比略有波动。展望2024Q4,随着公司产能爬坡及规模效应,预计毛利率和净利率均有望环比提升。[4] 盈利预测和投资评级 1. 预计公司2024-2026年实现营业收入265/347/434亿元,同比增速35%/31%/25%;实现归母净利润29.12/38.90/48.07亿元,同比增速35%/34%/24%。[4] 2. 对应EPS为1.73/2.31/2.85元,PE估值分别为25/19/15倍。公司未来发展前景看好,维持"买入"评级。[6]

报告公司投资评级 - 公司投资评级为"优于大市" [1] 报告的核心观点 - 2024年前三季度公司实现营收193.52亿元，同比+36.75%，归母净利润22.34亿元，同比+39.89%，扣非后归母净利润为20.23亿元，同比+34.83%，公司2024年前三季度业绩维持高速增长势头 [4] - 2024Q3公司实现营收71.30亿元，同比+42.85%，环比+9.13%，创单季度历史新高 [5] - 国内产能建设有序推进，国际化战略持续加速 [5] - 预计2024-2026年公司归母净利润分别为30.10/37.43/46.33亿元，EPS分别为1.79/2.22/2.75元 [6] 分产品情况总结 - 减震器、内外饰功能件、底盘系统、热管理系统、汽车电子等主要产品前三季度营收分别实现33.17/60.24/60.14/15.03/12.90亿元 [4] - 减震器、内饰功能件、底盘系统等主要产品2023-2026年营收和毛利率预测 [6] - 汽车电子业务2024年营收大幅增长1007.2%至2000.0百万元 [6] - 电驱&电源系统、牵引系统业务2024-2026年营收快速增长 [6] 估值分析 - 参考同行业公司估值水平，给予公司2025年20-25倍PE，对应合理价值区间为44.4-55.5元 [6] - 可比公司2024-2026年PE水平为22-14倍 [7]

报告公司投资评级 - 维持"增持"评级 [3] 报告的核心观点 三季报符合预期，新产品新客户释放下，收入业绩快速增长 - 公司1-9月实现收入193.5亿元，同增36.8%，归母净利22.3亿元，同增39.9% [3] - 3Q24实现收入71.3亿元，同增42.9%，环增9.1%；归母净利7.8亿元，同增54.9%，环减4% [3] - 汽车电子业务步入收获期，热管理、空悬等产品进入新客户配套，贡献全新收入增量 [3] - 客户方面,tier0.5优势凸显,问界、小米等客户放量拉动收入快速增长 [3] 毛利率环比改善，规模效应下，折旧占比下降，费用率不断优化 - 3Q24毛利率20.9%,同减1.8pct,环增0.5pct,受客户年降压力和原材料价格波动,毛利率同比下降 [3] - 规模效应下,折旧占比下降,3Q24折旧4.3亿元,占收入6%,较上半年6.5%进一步下降 [3] - 公司费用率不断优化,3Q24销售、管理、研发、财务费用率分别为1.1%、2.2%、4.6%、0.6% [3] 全球化拓展加速，打开成长新空间 - 与北美A客户、RIVIAN、福特、通用、STELLANTIS、宝马等国际客户不断深化合作,获取多个国际订单 [3] - 产能加速布局,在美国、巴西、马来西亚、波兰、墨西哥等国家设置制造工厂,全球产能即将进入释放期 [3] - 欧洲市场开拓进展顺利,球铰锻铝控制臂获得宝马全球项目订单 [3]

报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [8] 报告的核心观点 - 公司2024三季报实现营业收入71.3亿元,同比+42.9%,归母净利润7.8亿元,同比+54.6% [3] - 受益于多元客户推动,公司营收持续高增长。Q3国内乘用车销量、问界销量、特斯拉全球及中国区销量、吉利销量、比亚迪销量均实现较高增长 [3] - 受益规模效应及铝等原材料价格回落,公司Q3毛利率实现20.9%,同比-1.8pct,环比+0.5pct [4] - 公司Q3实现归母净利润7.8亿元,同比+54.6%,环比-4.1%,对应归母净利率10.9%,同比+0.8pct,环比-1.5pct [4] 公司投资亮点 - 全球新能源客户多元布局迎收获,多项产品线已进入收获期,海外拓展加速 [5] - 华为系、比亚迪、吉利、小米等新能源客户放量成为公司收入增长主要动力,后续海外订单也进入收获期 [5] - 公司开启汽车电子时代,空气悬架、线控制动、电调管柱等新产品陆续量产下线,且轻量化底盘、热管理持续放量 [5] - 公司产能已进入收获期,墨西哥工厂快速推进,其中一期项目第一工厂已投产,另外三家工厂有序推进 [5] - 机器人业务方面,公司电驱系统产品多次送样获客户认可,2023下半年已开始小规模出货,年产能30万套电驱系统生产线于2024年初正式投产 [5] 未来发展前景 - 预计2024-2026年归母净利润分别为30.6、38.6、47.8亿元,对应PE分别为25.5X、20.3X、16.4X [6] - 公司汽车单车配套金额达3万元,全球新能源客户布局迎来收获期,产品从底盘系统到热管理再到空气悬架等汽车电子产品相继进入爆发期,同时机器人电驱业务持续推进,未来持续成长确定性强 [6] 风险提示 - 新能源汽车景气不及预期 [7] - 原材料上涨导致盈利能力承压 [10]

报告公司投资评级 - 报告给予拓普集团"买入"评级(维持) [1] 报告的核心观点 业绩表现 - 2024年前三季度公司实现营收193.52亿元,同比增长36.75%;实现归母净利润7.78亿元,同比增长54.63% [1] - 2024年Q3公司实现营收71.30亿元,同比增长24%;实现归母净利润7.27亿元,同比增长53.68% [1] - 2024年Q3公司毛利率环比提升0.47个百分点至20.88%,费用率同比下降 [1] 业务发展 - 新客户和新产品放量,带动公司收入和利润快速增长 [1] - 热管理和空气悬架等业务持续放量,带动公司收入高增长 [1] - 海外产能逐步释放,海外布局前景广阔 [1] 投资建议 - 公司是优秀的Tier 0.5平台型零部件供应商,把握新能源汽车发展趋势,跟随优质新能源汽车客户成长 [1] - 公司产品平台化战略持续推进,空气悬架、机器人执行器等新业务有望为公司带来新的成长点 [1] - 预计2024-2026年归母净利润分别为30.18/37.96/45.75亿元,对应PE分别为24/20/16倍 [1] 财务数据总结 收入与利润 - 2024年营业收入预计为268.39亿元,同比增长36.2% [2] - 2024年归母净利润预计为30.18亿元,同比增长40.3% [2] - 2024年毛利率预计为21.1%,较2023年下降1.9个百分点 [2] - 2024年ROE预计为14.9% [2] 现金流与财务指标 - 2024年经营活动现金流预计为28.25亿元 [3] - 2024年资产负债率预计为47.2%,较2023年下降7.9个百分点 [4] - 2024年净负债比率预计为89.2%,较2023年下降33.5个百分点 [4] - 2024年流动比率预计为1.53,较2023年提升0.33 [4] - 2024年应收账款周转率预计为4.85次,较2023年提升0.64次 [4] 风险提示 - 下游客户销量不及预期 [1] - 机器人新业务拓展不及预期 [1] - 海外业务盈利低 [1]

报告公司投资评级 - 报告维持对拓普集团的"买入"评级 [1] 报告的核心观点 - 2024年三季度公司业绩符合预期,营收和净利润同比均实现较高增长 [1] - 公司毛利率环比有所回升,但受政府补贴下降影响,净利率环比有所下降 [2] - 公司的平台化战略和国际化战略持续推进,各项业务均取得较快增长 [3] - 预计公司2024-2026年的每股收益分别为1.73/2.07/2.49元,维持"买入"评级 [4] 公司投资亮点 业绩表现 - 2024年三季度公司实现营收71.3亿元,同比增长42.9%,环比增长9.1% [1] - 2024年三季度归母净利润7.78亿元,同比增长54.6%,环比下降4.1% [1] 毛利率和净利率 - 2024年三季度公司毛利率为20.9%,同比下降1.8个百分点,环比上升0.5个百分点 [2] - 2024年三季度公司净利率为10.96%,同比上升0.9个百分点,环比下降1.5个百分点 [2] 平台化战略 - 公司Tier0.5级创新商业模型持续被客户接受和认可,各项业务均取得较快增长 [3] - 汽车电子类产品订单开始放量,2024年上半年营收同比增长744% [3] - 空气悬架、智能座舱、线控制动IBS、线控转向EPS等项目订单逐步开始量产 [3] - 布局人形机器人驱动执行器业务,将打造公司新的增长极 [3] 国际化战略 - 北美墨西哥产业园一期项目已投产,另外两家工厂设备安装调试中 [3] - 欧洲市场开拓进展顺利,获得宝马全球项目订单 [3] - 与美国创新车企A客户、RIVIAN等以及福特、通用、菲亚特克莱斯勒、宝马等传统车企在新能源汽车领域展开全面合作 [3]

报告公司投资评级 - 公司维持"强推"评级 [1] 报告核心观点 - 公司三季报表现符合预期,自主成长对公司经营拉动明显 [1] - 营收端表现符合下游客户三季度销售情况,盈利能力保持相对稳定 [1] - 公司短期受特斯拉增幅放缓、墨西哥产能预期不明朗等影响,但中长期成长空间和潜力较大 [1] 公司投资评级 - 公司维持"强推"评级,目标价56.4元 [1] 公司财务数据 - 2024年营收预计271.19亿元,同比增37.7% [2] - 2024年归母净利预计30.34亿元,同比增41.1% [2] - 2024年每股收益1.80元,对应PE25倍 [2] 公司业务展望 - 国内中高端电动车量价双重放量,预计2025年依然延续 [1] - 全球化战略开拓,打开汽车主业空间,汽零品类和机器人零部件同步拓展 [1] 风险提示 - 下游重要增量客户车型销量不及预期 [1] - 机器人产业发展进度低于预期 [1] - 汽车行业销量不及预期 [1] - 特斯拉新车节奏低于预期 [1]

报告投资评级 - 报告维持"买入"评级 [4] 报告核心观点 - 2024年前三季度公司实现营业收入193.52亿元,同比增长36.75%;实现归母净利润22.34亿元,同比增长39.89% [2] - 2024年Q3公司实现营业收入71.30亿元,同比增长42.85%,环比增长9.13%;实现归母净利润7.78亿元,同比增长54.36%,环比下滑4.07% [6] - 热管理及汽车电子业务放量增长,新项目定点奠定长远发展,国内外产能有序推进 [6] - 预计公司2024-2026年收入分别为277.67/357.74/437.38亿元,对应增速分别为40.95%/28.84%/22.26%;归母净利润为30.16/38.72/48.48亿元,对应增速分别为40.22%/28.40%/25.20% [7] 财务数据总结 - 2024-2026年营业收入预计分别为277.67/357.74/437.38亿元,同比增长40.95%/28.84%/22.26% [7] - 2024-2026年归母净利润预计分别为30.16/38.72/48.48亿元,同比增长40.22%/28.40%/25.20% [7] - 2024-2026年EPS预计分别为1.79/2.30/2.88元/股,CAGR-3为31.12% [7] - 2024-2026年毛利率预计分别为23.52%/23.55%/23.65% [9] - 2024-2026年净利率预计分别为10.86%/10.82%/11.08% [9] - 2024-2026年ROE预计分别为18.97%/20.82%/22.04% [9]