报告公司投资评级 - 报告维持拓普集团(601689)的"买入"评级 [1] 报告的核心观点 - 2024年上半年公司实现营业收入122.22亿元,同比增长33.42%;归母净利润14.56亿元,同比增长33.11% [3] - 2024年第二季度公司实现营业收入65.34亿元,同比增长39.25%,环比增长14.86%;归母净利润8.11亿元,同比增长25.94%,环比增长25.63% [3] - 公司内饰功能件、轻量化底盘、热管理业务等销售收入保持稳步增长,汽车电子类产品订单开始放量 [1] - 公司Tier0.5级创新商业模式持续被客户接受和认可,客户结构持续优化 [1] - 公司墨西哥工厂快速推进,海外订单逐步进入收获期,将进一步贡献收入增量 [1] - 在原材料成本上涨的不利影响下,公司盈利端保持稳健,主要得益于公司单车配套高价值的智能电动车企客户群体不断扩大及公司持续推动降本增效等工作所带来的积极影响 [5] 分产品收入情况 - 减震器业务实现收入21.43亿元,同比增长18.0% [1] - 内饰功能件业务实现收入39.08亿元,同比增长24.3% [1] - 底盘系统业务实现收入37.89亿元,同比增长31.5% [1] - 热管理系统业务实现收入9.19亿元,同比增长18.4% [1] - 汽车电子业务实现收入7.07亿元,同比增长743.6% [1] - 电驱系统业务实现收入627万元 [1] 盈利预测和投资评级 - 预计公司2024-2026年实现营业收入272、356、445亿元,同比增速为38%、31%、25%;实现归母净利润29.5、40.2、50.2亿元,同比增速37%、37%、25% [5] - 对应EPS为1.75、2.39、2.98元,PE估值分别为18、13、11倍 [5] - 维持"买入"评级 [1] 风险提示 - 未包括在报告中 [6]

报告公司投资评级 - 报告给予拓普集团"优于大市"的投资评级 [4] 报告的核心观点 业绩概述 - 2024年上半年拓普集团营收122.3亿元,同比增长33%;归母净利润14.5亿元,同比增长33% [6] - 得益于公司多产品线的稳定放量(汽车电子+原有主业)以及降本增效的持续推进,经营业绩保持持续增长态势 [6] 毛利率和费用率分析 - 2024年第二季度毛利率为20.4%,环比下降2.0个百分点,同比下降2.9个百分点,下半年随客户放量及产能利用率提升有望逐步回暖 [10] - 公司四费费用率整体保持稳定,销售费用率、管理费用率和研发费用率呈现逐年上升趋势 [13][14] 全球化进程和新产品拓展 - 公司全球化进程持续,墨西哥工厂快速推进,波兰工厂也已正式投产 [16] - 拓普球铰锻铝控制臂获得宝马项目订单,成为国内唯一一家被欧洲某豪华品牌定点的供应商 [16] - 公司在线控制动、空气悬架、电调管柱等产品陆续量产,X-Y-Z线控底盘体系逐步完善 [24] 核心逻辑和投资建议 - 优质客户矩阵和持续放量的产品带来2024年业绩确定性,全球范围内产能的陆续落地以及潜在执行器业务的推进为公司未来发展带来动力 [21][22] - 维持"优于大市"评级,预计2024/2025/2026年归母净利润分别为29.5/38.8/47.9亿元 [24]

公 司 研 究 [Table_Reportdate] 2024年09月02日 汽 车 公 司 简 评 [Table_invest] 买入（维持） 报告原因：业绩点评 [证券分析师 Table_Authors] 黄涵虚 S0630522060001 hhx@longone.com.cn | --- | --- | |-----------------------------|-------------| | [ 数据日期 Table_cominfo] | 2024/08/30 | | 收盘价 | 33.66 | | 总股本 ( 万股 ) | 168,603 | | 流通 A 股 /B 股 ( 万股 ) | 168,603/0 | | 资产负债率 (%) | 46.91% | | 市净率 ( 倍 ) | 3.14 | | 净资产收益率 ( 加权 ) | 8.36 | | 12 个月内最高 / 最低价 | 77.95/30.69 | [Table_QuotePic] -49% -41% -33% -24% -16% -8% 0% 8% 23-09 23-12 24-03 24-06 拓普集团 沪深300 [相关研究 ...

报告投资评级和目标价格 - 维持"增持"评级,目标价格为58.82元 [4] 报告核心观点 - 中报符合预期,平台化战略不断兑现,汽车电子业务增长亮眼 [4] - 毛利率略有承压,费用管控加强 [4] - 全球化拓展加速,打开成长新空间 [4] 财务摘要 - 2024年营业收入预计为275.52亿元,同比增长39.9% [3] - 2024年归母净利润预计为28.73亿元,同比增长33.6% [3] - 2024年每股收益预计为1.70元 [3] - 2024年净资产收益率预计为14.9% [3] - 2024年市盈率预计为19.76倍 [3]

拓普集团（601689.SH） 2Q24 业绩符合预期，汽车电子新品加速放量 | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |----------|-------|-------|-------|-------|-------|------------------|-------| | 财务指标 | 2022A | 2023A | 2024E | 2025E | 2026E | 增持（维持评级） | | | | | | | | | 股票信息 | | | | | | | | | | | | | | | | | | 行业 | 汽车 | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | 2024 年 8 月 29 日收盘价（元） 32.79 总市值（百万元） 55,284.76 流通市值（百万元） 55,284.76 总股本（百万股） 1,686.03 流通股本（百万股） 1,686.03 近 3 ...

报告公司投资评级 - 报告给出公司的投资评级为"买入(维持)" [2] 报告的核心观点 - 公司上半年营业收入122.22亿元,同比增长33.4%;归母净利润14.56亿元,同比增长33.1%;扣非归母净利润12.96亿元,同比增长26.1% [1] - 2季度营业收入65.34亿元,同比增长39.3%,环比增长14.9%;归母净利润8.11亿元,同比增长25.9%,环比增长25.6%;扣非归母净利润7.00亿元,同比增长15.3%,环比增长17.4% [1] - 2季度毛利率承压,费用率维稳。上半年毛利率21.3%,同比减少1.2个百分点;2季度毛利率20.4%,同比减少2.9个百分点,环比减少2.0个百分点,主要系原材料价格波动、年降落地以及新工厂产能爬坡等综合所致 [1] - 上半年期间费用率8.7%,同比增长0.1个百分点,其中销售/管理/研发费用率分别同比+0.1/-0.2/-0.6个百分点 [1] - 上半年确认可转债费用4395万元,实际应付利息支出248万元,影响净利润4147万元,叠加汇兑损益减少,财务费用同比提升0.7个百分点 [1] - 上半年经营活动现金流净额10.38亿元,同比减少15.3%,主要系购买商品及劳务支付增加所致 [1] - 公司坚持产品平台化战略,单车配套价值不断提升,对内与赛力斯、理想、小米、比亚迪、吉利、蔚来等车企Tier 0.5级业务合作持续推进;对外与美国创新车企、RIVIAN以及通用、福特、宝马、STELLANTIS等传统车企在新能源车业务展开合作 [1] - 公司优势业务综合竞争力不断增强,收入保持稳步增长,上半年内饰功能件、底盘系统、减震器、热管理系统业务分别实现营收39.08/37.89/21.43/9.19亿元,同比分别增长24.3%/31.5%/18.0%/18.4%,毛利率同比下降2.78/2.58/3.41/1.34个百分点,预计主要系原材料成本上升以及年降落地所致 [1] - 上半年汽车电子类产品订单开始放量,实现收入7.07亿元,同比增长743.6%;空气悬架、智能座舱、线控制动IBS、线控转向EPS等项目陆续量产,其中空气悬架产品跟随问界M9、小米SU7等车型迅速放量,单车价值高,有望成为公司重要增长点 [1] - 上半年电驱系统实现营收627万元,毛利率52.3%,公司2条机器人电驱系统生产线于年初投产,机器人业务有望成为公司的中长期新增长极 [1] - 杭州湾八期、九期及西安、济南、河南、墨西哥等工厂建设持续推进中,公司8月16日宣布"年产330万套轻量化底盘系统建设项目"部分产能将于墨西哥进行建设以满足北美客户属地化建设需求,提升供应链安全性和获客效率,项目预计可使用时间为2025年10月 [1] - 公司突破欧洲宝马球铰锻铝控制臂项目,为承接更多欧洲本土订单,公司正在筹划波兰二期工厂 [1] 财务数据总结 - 2022年营业收入159.93亿元,同比增长39.5%;归母净利润17.00亿元,同比增长67.1% [4] - 2023年营业收入197.01亿元,同比增长23.2%;归母净利润21.51亿元,同比增长26.5% [4] - 2024年预计营业收入252.78亿元,同比增长28.3%;归母净利润28.32亿元,同比增长31.7% [4] - 2025年预计营业收入332.16亿元,同比增长31.4%;归母净利润36.45亿元,同比增长28.7% [4] - 2026年预计营业收入421.11亿元,同比增长26.8%;归母净利润48.15亿元,同比增长32.1% [4] - 2022-2026年毛利率维持在21.6%-23.2%之间,净利率维持在10.6%-11.4%之间 [4] - 2022-2026年ROE在15.0%-19.8%之间,ROIC在11.1%-16.0%之间 [4] - 2022-2026年资产负债率维持在49.7%-55.8%之间,净负债率在0.0%-31.7%之间 [4]

公 司 研 究 任浪（分析师） 张越（联系人） renlang@kysec.cn 证书编号：S0790519100001 zhangyue1@kysec.cn 证书编号：S0790123090001 日期 2024/8/30 当前股价(元) 33.66 一年最高最低(元) 79.30/30.69 总市值(亿元) 567.52 流通市值(亿元) 567.52 总股本(亿股) 16.86 流通股本(亿股) 16.86 近 3 个月换手率(%) 47.65 拓普集团（601689.SH） 上半年业绩大幅增长，汽车电子业务起量 2024 年 08 月 31 日 ——公司信息更新报告 投资评级：买入（维持） 开 源 证 券 证 券 研 究 报 告 公司信息更新报告 股价走势图 -48% -36% -24% -12% 0% 12% 2023-08 2023-12 2024-04 拓普集团 沪深300 数据来源：聚源 相关研究报告 《上半年业绩大幅增长，平台型龙头 发 展 稳 健 — 公 司 信 息 更 新 报 告 》 -2024.7.24 《客户结构优质，迈向 Tier 0.5 平台型 供应商—公司深度报告》-2024. ...

报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [1] 报告的核心观点 1H24 业绩表现稳健 - 1H24 营业收入同比+33.4%至 122.2 亿元,毛利率同比-1.2pcts 至 21.3%,归母净利润同比+33.1%至 14.6 亿元 [1] - 2Q24 公司营业收入同比+39.3%/环比+14.9%至 65.3 亿元,毛利率同比-2.9pcts/环比-2.0pcts 至 20.4%,归母净利润同比+25.9%/环比+25.6%至 8.1 亿元 [1] - 1H24 公司毛利率同比下降主要由于原材料成本波动+下游年降压力传导+新工厂产能爬坡,业绩增长稳健主要受益于汽车电子业务快速爬坡上量+费用管控得当 [1] 汽车电子业务同比高增,机器人业务或步入新阶段 - 汽车电子业务（空气悬架/智能驾驶/智能座舱部件）高速增长,收入同比+796.9%至 7.1 亿元 [1] - 底盘系统表现持续强劲,收入同比+35.8%至 37.9 亿元 [1] - 减震器、内饰功能件、热管理系统表现稳健,收入同比+18.0%至 21.4 亿元、同比+24.3%至 39.1 亿元、同比+18.4%至 9.2 亿元 [1] - 电驱系统业务收入 627 万元,毛利率为 52.3%,或标志公司机器人产品成熟度进一步提升、距离大规模量产更进一步 [1] 客户结构优化保障营收增长,国内外产能布局持续推进 - 全年大客户特斯拉营收占比预计稳中有降,随公司配套华为（问界/智界）、极氪、小米、比亚迪等客户车型拓宽,预计公司全年整体营收增长稳健 [1] - 公司积极推进全球化布局+产能扩建,1H24 持续推进杭州湾八期、九期及西安、济南、河南、墨西哥等工厂;加速推进国际化市场布局,北美市场方面墨西哥工厂有序推进、欧洲市场开拓顺利 [1] - 公司凭借 Tier0.5 级平台化供应优势有望快速形成规模优势管控费用,后续可通过核心零件自研进一步消化下游客户销量波动风险+成本传导压力 [1] 财务数据总结 - 2024E/2025E/2026E 归母净利润分别为 29.3/39.1/47.2 亿元 [1] - 2024E/2025E/2026E 营业收入分别为 27,213/34,902/42,174 百万元 [5] - 2024E/2025E/2026E 毛利率分别为 21.3%/21.6%/21.7% [5] - 2024E/2025E/2026E ROE（摊薄）分别为 18.2%/20.4%/20.7% [5] - 2024E/2025E/2026E PE 分别为 19/14/12 [5]

拓普集团（601689.SH）/汽车 证券研究报告/公司点评 2024 年 8 月 29 日 [Table_Profit] 基本状况 总股本(百万股) 1,686 流通股本(百万股) 1,686 市价(元) 32.79 市值(百万元) 55,285 流通市值(百万元) 55,285 | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |------------------|---------------------------|-------------------------|----------|--------|--------------------------|--------| | [Table_Industry] | 公司盈利预测及估值 \n指标 | [Table_Finance] \n2022A | 2023A | 2024E | 2025E | 2026E | | | 营业收入（百万元） | 15,993 | 19,701 | 28,123 | 35,526 | 43,496 | | | 增长率 yoy% | 40% | 23% | 43% | 26% | ...

投资评级 - 报告维持对拓普集团的"买入"评级 [1] 业绩情况 - 公司2024年上半年实现营收122.22亿元,同比增长33.42%;归母净利润14.56亿元,同比增长33.11% [2] - 公司2024年第二季度营收达65.34亿元,同比增长39.25%,环比增长14.86%;归母净利润8.11亿元,同比增长25.94%,环比增长25.63% [2] 业务表现 - 减震器、内饰功能件、底盘系统等传统业务收入均实现两位数增长 [2] - 汽车电子业务收入大增743.59% [2] - 新增电驱系统业务收入0.06亿元,毛利率达52.32% [2] 产能布局 - 国内方面,杭州湾产业园八期建设完工,九期预计年底完工,西安、济南、河南等工厂建设持续推进 [4] - 海外方面,北美墨西哥产业园一期项目已投产,另外两家工厂设备安装调试中;美国奥斯汀和奥克兰工厂建设持续推进;波兰工厂二期正加紧筹划 [4] 新业务发展 - 空气悬架、智能座舱、线控制动IBS、线控转向EPS等新项目订单逐步开始量产 [4] - 其中空气悬架项目增长迅速,为公司长远发展奠定基础 [4] 财务预测 - 预计公司2024-2026年实现归母净利润29.38/38.39/48.62亿元,对应24-26 PE估值19/14/11倍 [3] 风险提示 - 宏观经济波动 - 新能源车销量不及预期 - 新业务拓展不及预期 [4]