报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [13] 报告的核心观点 - 多元客户进入收入收获期,特斯拉弱势下,问界、吉利、小米等以及新业务放量,公司收入同比近 40%增长,彰显平台型龙头优势 [8] - 原材料成本上涨及年降落地情况下,公司通过规模效应及优秀管理能力实现业绩超预期 [9] - 展望未来,公司全球客户已经多点开花进入收获期,拓普集团九大产品线全面启航,公司有望迎来新一轮成长周期,走向全球智能电动平台型企业 [10][11] 报告内容总结 公司业绩表现 - 2024年上半年实现营业收入122.3亿元,同比+33.5%;归母净利润14.5亿元,同比+32.7% [7] - 2024Q2实现营业收入65.4亿元,同比+39.4%,环比+14.9%;归母净利润8.1亿元,同比+25.2%,环比+24.9% [3] 业绩驱动因素 - 多元客户进入收入收获期,特斯拉弱势下,问界、吉利、小米等以及新业务放量,公司收入同比近40%增长 [8] - 原材料成本上涨及年降落地情况下,公司通过规模效应及优秀管理能力实现业绩超预期 [9] 未来发展展望 - 全球新势力客户多元布局迎收获,多项产品线已进入收获期,海外拓展加速 [10] - 汽车电子产品从底盘系统到热管理再到空气悬架等相继进入爆发期,机器人电驱业务持续推进 [10][11] - 预计2024-2026年归母净利润分别为30.1、38.0、45.1亿元 [11]

报告公司投资评级 报告给予拓普集团"买入"评级[3] 报告的核心观点 1) 订单释放叠加降本增效,二季度业绩同环比高增[6] 2) 国际化战略加速推进,产能订单双突破[7] 3) 机器人业务稳步推进,双产业模式奠定远期基础[8] 4) 预计公司2024-2026年收入和归母净利润将保持快速增长,维持"买入"评级[9] 财务数据总结 1) 2024年上半年公司实现营业收入122.27亿元,同比增长33.47%;归属于上市公司股东的净利润为14.52亿元,同比增长32.69%[5] 2) 公司2024年二季度实现营业收入65.38亿元,同比增长39.36%,环比增长14.95%;实现归母净利润8.06亿元,同比增长25.22%,环比增长24.92%[6] 3) 预计公司2024-2026年收入分别为277.67/357.74/437.38亿元,对应增速分别为40.95%/28.84%/22.26%;归母净利润为29.52/38.71/48.47亿元,对应增速分别为37.25%/31.13%/25.22%[9] 4) 公司主要财务指标如毛利率、净利率、ROE等均保持稳定增长[18]

报告公司投资评级 公司维持"推荐"评级。[4] 报告的核心观点 1) 公司2024年上半年业绩超预期,营收和利润创历史新高。2024H1实现营收122.27亿元,同比+33.47%;归母净利润14.52亿元,同比+32.69%;扣非归母净利润12.95亿元,同比+26.06%。[3] 2) 公司作为Tier0.5平台型供应商,战略绑定特斯拉和造车新势力,进军全球供应体系,顺应行业电动智能变革。公司已进入福特、FCA、LUCID、戴姆勒、宝马、大众、奥迪、本田、丰田等全球供应体系,同时与RIVIAN、蔚来、小鹏、理想、比亚迪、吉利新能源、赛力斯等头部造车新势力合作。[3] 3) 公司产品线涵盖8大系列,具备线控底盘一站式解决方案能力、完整的热管理模块及核心零部件自研自制能力,单车配套金额达3万元并具备持续扩展空间。[6] 4) 公司积极布局机器人业务,拟投资50亿元建设机器人电驱系统研发生产基地,2024年1月已实现2条电驱系统生产线投产,年产能30万套电驱执行器。[6] 5) 公司主要客户需求变化和轻量化、智能驾驶系统、热管理系统、机器人执行器业务的成长性较好,规模效应也将提升利润率。预计2024-2026年收入和归母净利润将保持较快增长。[6][7]

报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [6] 报告的核心观点 - 公司2024年上半年业绩预计持续高增长,营收同比增长33.47%,归母净利润同比增长32.69% [2] - 公司客户结构持续优化,Tier0.5级创新商业模式被客户广泛接受,平台化与国际化战略有序推进 [3] - 预计公司2024-2026年归母净利润将分别达到29.38/38.39/48.62亿元,当前市值对应PE为23/17/14倍 [4] 财务数据分析 - 2024年公司营业收入预计达到27,903.43百万元,同比增长41.64% [12] - 2024年公司归母净利润预计达到2,938.40百万元,同比增长36.63% [12] - 公司2024年毛利率预计为22.92%,净利率预计为10.53% [14] - 公司2024年ROE预计为17.95%,ROIC预计为18.43% [14] 风险提示 无

报告评级 - 报告给予拓普集团"买入"评级 [2] 报告核心观点 - 拓普集团2024年上半年业绩超预期,营收同比增长33.47%,归母净利润同比增长32.69% [8] - 公司平台化战略不断推进,与国内头部造车新势力合作持续深化,单车配套金额约3万元 [9] - 公司投资建设机器人电驱系统研发生产基地,机器人业务有望驱动长效发展 [10] - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为30.0/36.1/43.0亿元,维持"买入"评级 [11] 财务数据总结 - 2024年上半年营收122.27亿元,同比增长33.47%;归母净利润14.52亿元,同比增长32.69% [8] - 预计2024-2026年营收分别为27,975/34,510/40,721百万元,同比增长42.0%/23.4%/18.0% [12] - 预计2024-2026年归母净利润分别为2,997/3,612/4,302百万元,同比增长39.4%/20.5%/19.1% [12] - 预计2024-2026年毛利率分别为22.8%/22.0%/22.0% [12] - 预计2024-2026年净资产收益率分别为15.3%/15.5%/16.0% [12]

报告评级 - 报告给予公司"买入"评级 [7] 报告核心观点 - 2024H1公司实现收入122亿元,同比+33%;归母净利润14.5亿元,同比+33%;扣非12.9亿元,同比+26%,业绩超预期 [1] - 2024Q2公司收入65亿元,同比+39%,环比+15%;归母净利润8.1亿元,同比+25%,环比+25%,盈利能力进一步提升 [2] - 公司持续推进全球化产能布局,扩大客户辐射范围,提高市场占有率,墨西哥一期项目第一工厂已投产,另外三家工厂有序推进 [3] - 公司已经获得球铰锻铝控制臂的宝马项目订单,为扩大欧洲市场奠定基础 [3] - 公司汽车电子类产品订单开始放量,闭式空气悬架系统、智慧电动门系统等量产后实现收入快速增长 [3] - 公司在机器人领域具有核心技术储备,已多次向客户送样机器人电驱执行器和旋转执行器,项目进展迅速,未来有望获得较高的市场份额 [4] 财务预测 - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为30.0/38.1/46.4亿元,对应PE分别为22/18/14倍 [5]

财务表现 - 公司2024年上半年营业收入达到122.27亿元人民币，同比增长33.47%[4] - 公司2024年上半年归属于上市公司股东的净利润为14.52亿元人民币，同比增长32.69%[4] - 公司2024年上半年股本为16.86亿股，同比增长52.99%[6] - 公司2024年上半年加权平均净资产收益率为8.34%，较去年同期下降0.29个百分点[5] 经营绩效 - 公司围绕既定战略，不断提升销售，降低成本，经营绩效保持持续增长态势[8] - 公司Tier0.5级创新商业模式持续被客户接受和认可，客户结构持续优化[9] - 公司产品平台化战略持续推进，销售收入保持稳步增长，汽车电子类产品订单放量增长[10] - 公司国际化战略加速，墨西哥工厂项目有序推进，为扩大欧洲市场奠定基础[11] - 公司2024年上半年经营业绩持续高速增长，主要原因是公司不断提升经营绩效[12] 风险提示 - 公司不存在影响本次业绩快报内容准确性的重大不确定因素，投资者应注意投资风险[13]

报告评级 - 报告给出"买入(维持)"评级 [2] 报告核心观点 成长复盘 - 公司从15年前主要以合资客户为主,到15-19年拓展自主客户,再到20-23年开拓特斯拉、华为等新势力客户,客户结构持续优化 [3][4] - 公司已形成NVH产品+电动智能化汽车零部件的"2+N"产品矩阵,单车配套价值最高可达3万元 [4][30] 整体认知 - 公司资本开支高效,实现"客户定点-扩产-巩固客户-新订单"的正向循环 [37][39] - 公司具有敏锐的客户洞察力,精准把握合资、自主替代、新势力崛起三波浪潮 [40][45][47] - 公司依靠底层材料工艺及机加工技术,打造了Tier0.5平台 [50][51] - 公司战略眼光独到,早在2015年就开始全球化布局 [56][57] 成长逻辑 - 汽车零部件业务-客户端:客户结构持续优化,华为、理想、吉利、比亚迪等头部自主及新势力客户贡献主要增量 [63][64][65][66][73][76] - 汽车零部件业务-产品端:24年后热管理、汽车电子等新兴业务快速放量 [88][91][94][98][104][118][129] - 机器人业务:公司布局执行器等关键零部件,有望打造下一成长曲线 [150][151][156] 盈利预测及估值 - 预计公司2024-2026年营收分别为281.23、355.26、434.96亿元,同比增长42.75%、26.32%、22.43% [158] - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为29.35、37.57、47.41亿元,同比增长36.46%、28.02%、26.19% [158] - 以2024年7月18日收盘价计算,公司当前市值为670.81亿元,对应2024-2026年PE分别为22.86X、17.85X、14.15X [161]

公司概况 - 拓普集团是深耕汽车零部件领域四十年的优质龙头和模块化供应商,1984年开始为国内首家合资汽车厂北京吉普配套,开启汽车行业发展历程。[12] - 公司分别于2004年、2009年、2020年、2021年、2023年布局底盘系统和轻量化、汽车电子、热管理、空气悬架和车身一体式铸造、执行器等领域。[12] - 公司拥有领先的技术研发能力和供应能力,在北美、欧洲、上海、深圳、宁波等地设立研发中心,在全球有50余家子公司,70余家制造工厂。[19] - 公司是奥迪、宝马、斯特兰蒂斯、通用、福特、奔驰、保时捷、大众、RIVIAN、LUCID等国外主流车厂和吉利、高合、理想、蔚来、小鹏等国内主流整车制造商的全球合作伙伴。[19] 股权结构 - 公司股权比例集中,迈科国际控股(香港)有限公司持有公司59.66%股份,为公司的控股股东。[22][23] - 邬斌树先生通过迈科香港、筑悦投资(迈科香港全资孙公司、一致行动人)合计直接和间接持有公司60.37%股份,为公司的实际控制人。[22] - 公司的股权比较集中,有利于确保公司长期经营稳定。[22] 业绩增长 - 2020-2023年公司营业收入CAGR达38.5%,归母净利润CAGR达47.4%,保持快速增长。[24] - 2021年公司营收和归母净利润同比分别+76%/+62%,2022年同比分别+40%/+67%,2023年同比分别+28%/+26%。[24] - 公司业绩增长主要得益于疫情后车市复苏,以及公司与战略客户推行的Tier0.5级合作模式取得示范性成功。[24] 产品结构优化 - 2015年前公司收入主要来自内饰功能件和橡胶减震产品,2023年这两者占比分别降至33%、22%。[2] - 公司逐步拓宽业务范围,底盘系统、热管理、汽车电子等新业务占比不断提升。[26][52][92][113] - 公司产品结构不断优化,有利于提升公司的盈利能力和抗风险能力。[26] 减震器业务 - 公司是行业领先的减震器企业,2021年在国内市场排名第一,在全球市场排名第二。[36] - 公司减震器产品从第一代金属+橡胶,到第二代铝+橡胶+液体,再到第三代轻量化塑料、纤维+液体,不断迭代升级。[33] - 2025年我国NVH减震器市场规模预计达223亿元,全球规模达564亿元,公司有望持续受益。[35] 内饰件业务 - 公司内饰功能件业务营收、销量在2021年实现大幅增长,主要得益于特斯拉、比亚迪等客户的放量。[52] - 公司具备环保性、研发能力、本地化等优势,在内饰件领域具有较强的竞争力。[49][50] - 2025年我国汽车内饰件市场规模预计达3063亿元,公司有望持续受益。[46] 轻量化底盘业务 - 公司自2003年启动轻量化底盘系统项目,并于2017年通过并购进一步完善了底盘系统产品线。[70][71] - 公司具备轻量化底盘一体化解决方案的能力,可为客户提供从设计、分析、工艺、试验到制造的全流程服务。[73] - 公司加快产能布局,通过多地工厂建设确保行业领先地位,截至2023年底产能超过1700万套。[75][76] 热管理业务 - 公司于2020年开始布局热管理系统,并于2021年首次实现热管理产品收入,主要配套特斯拉等客户。[128][134] - 公司具备热管理模块及核心部件的自主研发和制造能力,产能超400万套/年,累计产量超百万套。[134] - 新能源汽车热管理单车价值量较传统汽车提升近2倍,2025年国内新能源汽车热管理系统市场规模有望达728亿元。[120][123] 汽车电子业务 - 公司在线控制动、线控转向、线控悬架等底盘电子系统方面具有较强的技术积累和产品布局。[92][93][99][102] - 公司已实现电调管柱、智能刹车系统等产品的量产,并获得多家整车厂的订单。[102][99] - 2025年我国乘用车线控底盘市场规模有望达686亿元,公司有望持续受益。[106] 驱动执行器业务 - 公司布局人形机器人的驱动执行器,2024年1月2条产线正式投产,年产能为30万套。[150] - 人形机器人赛道发展前景广阔,全球市场规模可达百万亿级别。[143] - 驱动执行器业务将打造公司新的增长极,助力公司形成智能汽车+机器人部件的双产业发展模式。[150] 估值与投资建议 - 预计公司2024-2026年归母净利润CAGR为26.7%,EPS分别为2.45/3/3.76元,对应动态PE分别为24/20/16倍。[169] - 综合考虑公司在Tier0.5平台型汽车零部件领域的领导地位以及未来3年利润增速,给予公司2024年30倍PE,目标价73.50元,首次覆盖给予"买入"评级。[170] 风险提示 - 原材料价格波动风险[173] - 行业不景气风险[174] - 市场竞争加剧风险[175] - 汇率波动风险[176] - 客户集中度高的风险[177]

会议主要讨论的核心内容 - 公司从传统的NVH产品向9大产品线拓展,包括内外饰、氢氧化车身、智能座舱、热管理底盘等 [1] - 公司与主要客户如特斯拉、吉利、比亚迪等建立了深度战略合作,单车配套价值大幅提升 [2][3] - 公司经历了三个发展阶段:以通用为核心、自主品牌为核心、智能电动车新势力为核心 [3] - 公司主要客户包括特斯拉、吉利、比亚迪等,其中特斯拉占比最高但正在下降 [4][5] - 公司2024年业绩预计将由赛里斯、特斯拉等主要客户拉动,整体增长可达80%以上 [5] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **提问** 关注公司Cybertruck产品的产销情况 [10][11] **回答** 特斯拉Cybertruck周产量已达1300辆,预计年底可达2500辆,对公司业绩贡献较大 [6][11] 问题2 **提问** 关注公司在新能源汽车产业链中的地位 [9][10] **回答** 公司作为特斯拉等主要客户的核心供应商,在产业链中地位重要,有望受益于下游需求的快速释放 [8][9] 问题3 **提问** 关注公司在人工智能机器人领域的布局 [6][7] **回答** 公司已成立专门事业部,致力于机器人执行器等核心部件的研发,预计2025年将实现人形机器人量产 [6][7]