报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [3] 报告的核心观点 业绩符合预期 - 公司预计 1H24 营业收入同比+33.5%至 122.3 亿元,归母净利润同比+32.7%至 14.5 亿元 [2] - 收入端华为问界、极氪等客户销量增长抵消部分特斯拉承压影响,业绩端主要受益于平台化/核心零件自研驱动降本+汽车电子业务爬坡 [2] 轻量化底盘优势或进一步扩大，汽车电子业务有望高增 - 公司传统 NVH 产品表现稳健,内饰功能件、车身轻量化、底盘、热管理业务综合竞争力不断提高,凭借技术领先优势持续扩大轻量化底盘业务布局 [2] - 汽车电子业务(空气悬架/智能驾驶/智能座舱部件)随订单逐步放量有望实现高增,闭式空气悬架系统等产品快速上量后有望形成公司营收增长动能 [2] - 机器人端,公司 2 条机器人电驱系统生产线正式投产,预计有望通过提供人形机器人价值量占比最高的核心部件执行器与下游客户持续深入合作 [2] 客户结构优化+海外布局深化 - 客户结构优化:特斯拉营收占比预计稳中有降,随公司配套华为、极氪、小米、比亚迪等客户车型拓宽,整体营收增长稳健 [2] - 海外布局深化:公司积极推进全球化布局+产能扩建,在北美市场方面墨西哥工厂快速推进,欧洲市场有望进一步扩大 [2] 其他 - 公司凭借 Tier0.5 级平台化供应优势+核心零件自研,可降本消化下游客户销量波动风险+成本传导压力 [2] - 预计客户结构优化+海外业务扩展保障公司长期业绩增长,关注车端业绩增长兑现+机器人端估值催化 [2]

报告公司投资评级 - 报告维持"增持"评级 [8] 报告的核心观点 - 2Q24 公司实现营业收入 65.38 亿元，同比增长 39.4%，环比增长 14.9% [5] - 2Q24 公司实现归母净利润 8.06 亿元，同比增长 25.2%，环比增长 24.9% [6] - 公司产能持续扩张保障订单交付，同时汽车电子等新业务开始逐步放量 [7] - 预计公司 2024-2026 年营业收入和归母净利润将保持高增长 [8] 分业务和客户情况总结 - 内饰功能件、轻量化底盘、热管理业务营收保持稳步增长 [5] - 汽车电子类产品订单开始放量，如空气悬架系统、智能电动门系统等 [5] - 核心客户特斯拉/吉利/比亚迪/问界/理想 2024 年销量同比分别-5%/+29%/+40%/+761%/+25% [5] - 配套价值量高的问界、比亚迪、小米等车型放量是营收主要增量 [5]

报告公司投资评级 - 维持"增持"评级 [7] 报告的核心观点 营收端 - 2Q24 核心客户放量推动营收同比高增 [4] - 公司内饰功能件、轻量化底盘、热管理业务营收保持稳步增长 - 汽车电子类产品订单开始放量，闭式空气悬架系统、智慧电动门系统等量产后实现快速增长 - 核心客户特斯拉/吉利/比亚迪/问界/理想 2Q24 销量同/环比分别-5%/+29%/+40%/+761%/+25%，+5%/+1%/+58%/+17%/+35%，配套价值量高的问界、比亚迪、小米等车型放量贡献营收主要增量 [4] 利润端 - 2Q24 盈利能力环比改善 [5] - 2Q24 公司实现归母净利润 8.06 亿元，同/环比分别+25.2%/+24.9% - 归母净利率为 12.3%，同/环比分别-1.4pct/+1.0pct - 预计同比承压自大宗原材料及运费成本上涨，环比改善受益于持续推动降本增效 新业务发展 - 定增落地保障产能，汽车电子+机器人新业务成长空间广阔 [6] - 2024 年 1 月 29 日，公司公告定增募集资金 35.15 亿元将新增轻量化底盘系统产能 610 万套/年、内饰功能件产能 310 万套/年、热管理系统产能 130 万套/年 - 2023 年公司空气悬架系统、智能座舱执行器、IBS 线控制动、EPS 等项目相继量产且不断扩充产品线，其中公司 IBS2.0 产品预计于 2024 年 6 月完成开发，2025 年 3 月实现量产 - 2023 年公司设立电驱事业部，2024 年 1 月 5 日公司公告拟在宁波投资 50 亿元机器人电驱系统研发生产基地项目，2 条电驱系统生产线于 1 月 8 日正式投产，年产能为 30 万套电驱执行器 财务数据总结 - 预计公司 2024 年、2025 年和 2026 年实现营业收入为 260.7 亿元、333.6 亿元和 409.6 亿元，对应归母净利润为 29.0 亿元、37.8 亿元和 47.1 亿元 [7] - 以 7 月 23 日收盘价计算 PE 为 22.2 倍、17.0 倍和 13.7 倍 [7]

会议主要讨论的核心内容 - 公司在产品质量和交付方面为客户提供优质服务 [1] - 公司对中美贸易问题的应对措施 [1][2][3] - 公司在欧洲、北美和墨西哥的业务发展情况 [3][7][12][13][24][25][26][33] - 公司在新能源汽车领域的技术优势和产品布局 [6][19][20][29][30] - 公司的并购计划和外延发展战略 [21][22][23] - 公司主要客户的合作进展情况,包括华为、小米等 [5][6][27][28] - 公司的利润水平及其可持续性 [8][9][10] 问答环节重要的提问和回答 - 关于公司在欧洲市场的发展情况,特别是与宝马、大众等客户的合作进展 [27][28] - 关于公司在墨西哥建厂的进度和经验,以及未来是否会受到美国本土建厂的影响 [33][34][35][36] - 关于公司在新能源汽车领域的技术储备和产品路线图 [29][30] - 关于公司主要客户小米的合作情况,包括产品配套和价格谈判 [27] - 关于公司的并购计划和外延发展战略 [21][22][23] - 关于公司利润水平的可持续性及其应对客户价格压力的措施 [8][9]

会议主要讨论的核心内容 公司整体情况 - 公司今年整体面临各种不确定性,包括超额连降、海外不确定性等 [1] - 公司客户结构持续优化,不局限于特斯拉,正在拓展比亚迪、华为等新客户 [4][5] - 公司未来3-5年内有望保持20%以上的较高增长 [5] 公司竞争优势 1. 资本开支精准高效,实现从客户定点、扩产到巩固客户的正向循环 [6][7] 2. 对客户需求变化有敏锐洞察,及时调整客户结构 [6][8] 3. 底层工艺和技术水平较高,拥有稀缺的TR0.5平台 [8][9] 4. 积极布局全球市场,海外收入占比有望达到30% [9] 未来发展方向 1. 客户结构持续优化,特斯拉占比下降,比亚迪、华为等新客户占比提升 [10] 2. 热管理和汽车电子将成为主要增长点,未来3年汽车电子营收有望超100%增长 [11] 3. 机器人业务也是公司重点布局方向,未来2-3年有望实现规模化 [11] 问答环节重要的提问和回答 1. 问:公司今年业绩确定性如何? 答:公司今年全年净利润有望达到31亿,增长确定性较高 [12] 2. 问:公司明年增长空间如何? 答:公司明年收入有望保持20-30%增长,净利率有进一步提升空间 [12] 3. 问:公司当前估值水平如何? 答:公司当前估值约20倍,处于历史相对低位,未来有进一步上升空间 [12]

报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [3] 报告的核心观点 公司业绩超预期 - 2024年上半年公司实现营业收入122.27亿元，同比增长33.47%；实现归母净利润14.52亿元，同比增长32.69% [4] - 2024Q2单季度公司实现营业收入65.39亿元，同比增长39.36%，环比增长14.96%；实现归母净利润8.07亿元，同比增长25.31%，环比增长25.12% [5] - 公司2024Q2单季度归母净利率为12.34%，环比提升1个百分点；扣非归母净利率为10.69%，环比提升0.21个百分点，盈利能力环比提升 [5] 公司发展战略 - 公司持续推进Tier 0.5级供应商的模式，前瞻布局电动化、智能化零部件赛道，目前已经形成了平台型的零部件企业 [6] - 公司还在布局人形机器人执行器产品，2023年7月拆分设立机器人事业部，推动机器人业务与汽车零部件业务的协同发展 [6] 财务预测与估值 - 维持公司2024-2026年归母净利润预测分别为28.33亿元、35.97亿元、45.51亿元，对应EPS为1.68元、2.13元、2.70元 [7] - 2024-2026年市盈率分别为21.08倍、16.60倍、13.12倍 [7]

报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [2] 报告的核心观点 - 公司发布2024年上半年业绩预告,营收和净利润均实现大幅增长,盈利能力持续增强 [7] - 公司坚持产品平台化战略及Tier0.5战略合作模式,为业绩成长注入长期动能 [8] - 公司持续推进全球化产能布局,提高市场占有率,海外业务占比进一步提升 [8] - 公司布局机器人业务,未来有望成为新的业绩增长点 [9] 财务数据和估值分析 - 预计2024-2026年归母净利润分别为30.30/39.54/49.24亿元,对应EPS为2.61/3.40/4.23元 [7] - 当前股价对应2024-2026年的PE分别为13.6/10.4/8.4倍 [7] - 公司毛利率、净利率、ROE等主要财务指标呈现稳步提升趋势 [10]

拓善集团(601689) / 汽车泰部件 / 公司点评 / 2024.07.24 业绩预告同比高增长，国际化、手台化加 ● 技资评级:买入(维持) | --- | |------------| | 未未教据 | | 收盘价(无) | | | 等殷冷資产(无)15.30 总股本(亿股)16.86 衰逝 12 月市场表現 :: 所变阳 分析师 SAC 证书编号：S0160522110003 xingcy01@ctsec.com 李渤 分析师 SAC 证书编号：S0160521050001 libo@ctsec.com 相关报告 1. 《空悬工厂正式落成，有望带来全新 将主》 2024-06-04 2. 《业绩预告网比增长，快速拓展机器 人部件业务》 2024-01-17 3. 《Q2 业绩网比环比高增长，机器人 执行器业务稳步推进》 2023-08-29 多地域, 总 ■ 证券研究报告 事件：2024 年 7 月 22 日，公司发布 2024 年半年度业绩快报，2024 年上半 年公司杂现营收 122.27 亿元、同比增长 33.47%；实现归营净利润 14.52 亿元， 阿比增长 32.69%；实现标非归芽净利 ...

财务数据和关键指标变化 - 公司本期非经常性损益为1.6亿元,主要来自政府补贴、科技研发补贴等 [1] - 公司未来3-5年的复合增速预计为20-30%,每年增加5-8亿元 [1] 各条业务线数据和关键指标变化 - 公司正在调整发展战略,由内生增长转向收购兼并,未来几年有较好的机会 [1] - 公司在墨西哥建立了3个工厂,其中1个已投产;在美国建立了2个工厂,分别位于旧金山和奥斯汀;在欧洲波兰建立了3个工厂,并计划在塞尔维亚等地进一步扩展 [1] - 公司的另一家客户空悬,今年营收预计能达到10多亿元,第二个工厂已经在建,预计今年9月投产;比亚迪今年配套10-20亿元,未来有望成为公司前五大客户 [2] 公司战略和发展方向及行业竞争 - 公司未来发展战略由内生增长转向收购兼并,未来几年有较好的机会 [1] - 公司正在加快海外布局,在墨西哥、美国和欧洲建立多个生产基地 [1] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司未来3-5年的复合增速预计为20-30%,每年增加5-8亿元 [1] - 公司客户空悬和比亚迪的业务有望进一步增长 [2] 其他重要信息 无

证券研究报告 | 2024年07月24日 拓普集团(601689.SH) 优于大市 平台型供货矩阵发力,净利润持续攀升 客户与产品齐发力,单二季度净利润同比增长25%。拓普集团24H1营收122.3 亿元,同比+33%;单季度来看,营收 65.4 亿,同比+39%,环比+15%,营收 环比+8.5 亿元,预计主要系问界、小米、理想、比亚迪以及极氪等客户贡献; 24H1 拓普实现归母净利润 14.5 亿元,同比+33%;单季度来看,归母净利润 8.1 亿元,同比+25%,环比+25%,扣非净利润 7.0 亿元,同比+15%,环比+17%, 考虑到 23Q2 汇兑影响,预计利润实际同比增速更为可观;整体来看,得益 于公司多产品线的稳定放量(汽车电子+原有主业)以及降本增效的持续推 进,经营业绩保持持续增长态势。 全球化进程提速,球铰锻铝控制臂获宝马订单。拓普集团全球化进程持续, 1)产能方面:墨西哥工厂快速推进,其中一期项目第一工厂已投产,另外 三家工厂有序推进;同事拓普波兰工厂也已正式投产,目前拓普的海外工厂 已陆续布局在了欧洲,北美,南美以及东南亚,覆盖热管理、底盘、减震、 饰件等多类产品;2)项目方面:拓普 ...