会议主要讨论的核心内容 - 公司从传统的NVH产品向9大产品线拓展,包括内外饰、氢氧化车身、智能座舱、热管理底盘等 [1] - 公司与主要客户如特斯拉、吉利、比亚迪等建立了深度战略合作,单车配套价值大幅提升 [2][3] - 公司经历了三个发展阶段:以通用为核心、以自主品牌为核心、以智能电动车新势力为核心 [3] - 公司主要客户包括特斯拉、吉利、比亚迪等,其中特斯拉占比最高,但正在逐步下降 [4][5] - 公司未来业绩增长主要来自赛里斯、特斯拉等主要客户的持续放量 [4][5] - 特斯拉股东大会上,马斯克介绍了特斯拉汽车和机器人业务的最新进展,对公司业绩有积极影响 [5][6][7] - 公司在人形机器人执行器等关键零部件领域具有优势,有望受益于特斯拉机器人业务的发展 [7] - 公司空悬产品订单获取占比高,单车配套价值提升,有望成为新的业绩增长点 [9] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **提问** 关于公司今年Cybertruck产销量不及预期的问题 [10] **回答** 特斯拉最近股东大会上提到Cybertruck周产量已达1300辆,对公司配套业务有积极影响 [10][11] 问题2 **提问** 关于公司客户结构和业绩增长来源的问题 [10][11] **回答** 公司客户结构较为分散,除特斯拉外,赛里斯、吉利等客户也将成为重要的业绩增长点 [10][11] 问题3 **提问** 关于公司空悬产品的发展前景 [9] **回答** 公司空悬产品订单获取占比高,单车配套价值提升,有望成为新的业绩增长点 [9]

拓[Ta普ble集_Sto团ckN（am6eR0p1tT6yp8e9] ） 公司研究/公司深度 Tier0.5 平台型供应商，机器人引领长期成长 [T投a资ble评_R级an：k]买 入（首次） 主要观点： 报告日期： 2024-06-11 ⚫[ TTaibelre 0_S.5um平m台a型ry]零 部件供应商，9大品类持续成长 拓普集团把握行业发展趋势，前瞻布局智能电动汽车赛道，持续扩大产 [收Ta盘bl价e_（Ba元se）D ata] 57.04 品线，形成tier 0.5平台型零部件供应商。公司目前已经拥有 8大系列汽 近12个月最高/最低（元） 84.82/43.30 车零部件产品，即汽车 NVH 减震系统、内外饰系统、车身轻量化、智能 总股本（百万股） 1,163 流通股本（百万股） 1,102 座舱部件、热管理系统、底盘系统、空气悬架系统、智能驾驶系统，单 流通股比例（%） 94.78 车配套金额约 3 万元，且公司产品线仍具备扩展空间。此外公司成立电 总市值（亿元） 663 驱事业部，积极拓展机器人执行器业务，前景广阔。 流通市值（亿元） 629 [公Ta司ble价_C格ha与rt]沪 深300 ...

会议主要讨论的核心内容 - 公司在华为智选项目上的贡献已经非常大,今年收入可能超过40亿元,明年有望达到70亿元以上,占公司总收入的20%左右 [1][2][6] - 除了华为,公司还与小米、极客等新兴车企建立了合作,明年这些新客户的贡献有望超过10%以上 [8] - 公司在今年和明年的业绩表现都很出色,今年有望实现280亿元以上收入和30亿元以上利润,明年收入有望达到350-370亿元,利润38-40亿元 [10] - 公司未来有望实现500亿元的国内收入和300亿元的海外收入,机器人业务也有望成为新的增长点 [11][12] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **提问内容** 无 **回答内容** 无 问题2 **提问内容** 无 **回答内容** 无 问题3 **提问内容** 无 **回答内容** 无

报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [4] 报告的核心观点 空悬工厂正式落成，有望带来全新增量 - 公司空悬系统产能趋于饱和,二厂落地将新增100万台套产能 [2] - 未来新产能逐步释放,有望带动公司营收利润进一步提升 [2] 设立电驱事业部专攻机器人执行器领域,项目进展顺利 - 公司拆分设立电驱事业部,建立独立管理架构,为机器人执行器业务的发展提供战略保障 [3] - 公司研发的机器人直线执行器和旋转执行器已多次向客户送样,获得客户认可及好评,项目进展迅速 [3] - 未来将进一步抓住机器人产业快速发展的历史机遇,聚焦并不断拓展机器人产业链关键产品和核心技术 [3] 财务数据总结 盈利预测 - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为29.42/38.95/45.41亿元 [4] - 对应PE分别为23.72/17.91/15.37倍 [4] 财务指标 - 营业收入增长率2024-2026年分别为33.4%/28.8%/14.8% [6] - 净利润增长率2024-2026年分别为36.8%/32.4%/16.6% [6] - ROE 2024-2026年分别为15.2%/17.7%/18.0% [6] - ROIC 2024-2026年分别为11.9%/13.9%/14.6% [6]

会议主要讨论的核心内容 - 公司在结构件和功能键领域有非常强的布局,主要产品包括转向节、控制臂和副车架等 [1][2][3] - 公司在底盘功能键领域,如制动、转向等方面也有较早的布局和快速发展,是少数能够在产业升级和国产替代中双赢的企业 [2][3] - 公司的减震垫圈(秤套)产品是一个重要的核心竞争力,是连接底盘各零部件的关键部件,公司在这一领域具有先发优势 [4][5] - 公司凭借强大的客户资源和产品线,在行业内处于领先地位,未来成长确定性强,预计未来几年业绩将持续快速增长 [6][7][8] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **提问内容** 公司在机器人时代的发展前景如何 [7] **回答内容** 公司在核心零部件的研发能力和产品线布局优势,在机器人环境下也不会有太大问题,未来附加值有望逐步提升 [7] 问题2 **提问内容** 公司在特斯拉业务方面的风险如何 [6][7] **回答内容** 即使特斯拉在中国市场份额有所下滑,公司配套的业务量也不会大幅下降,反而会从其他客户的放量中获益,整体基本盘较为稳固 [6][7] 问题3 **提问内容** 公司的主要风险因素有哪些 [8] **回答内容** 公司主要风险来自于下游客户需求波动和原材料价格变化,但整体来看公司的成长确定性较强 [8]

汽车Tier0.5龙头，打造科技型平台供应商 - 公司深耕汽零设备40年，从单品龙头发展为平台型公司 [1][7][8] - 单车配套价值量持续提升，最高可达3万元 [9][10] - 公司坚持"大客户战略"，抓住新能源汽车契机，积极拓展国内新能源主流车企客户 [13][14][15] 深化Tier 0.5级合作模式，大客户战略注入发展活力 - 整车厂选择供应商的逻辑发生变迁，更看重供应商的系统服务能力 [32][33][34] - 公司产品质量受国内外主流车企认可的原因在于基础研发扎实、集成能力强、规模化生产品质稳定 [35][36][37] - 公司与特斯拉深度合作，在内饰件、热管理、轻量化底盘等领域为特斯拉车型配套 [40][41][42][43] 横向拓展产品线，提升单车配套价值量 - 减震器和内饰件业务为公司传统业务,规模化发展为公司其他业务提供资金基础 [58][59] - 公司在轻量化底盘的材料、工艺等方面具有深厚的技术积淀,三次募投扩产加码产能 [60][61][62] - 公司依托IBS基础上形成的电控及精密制造能力,横向拓展开发出热管理系统 [67][68][72] - 公司抓住底盘零部件升级改造机遇,布局底盘智能化核心业务 [74][75][76] - 公司研发的机器人直线执行器和旋转执行器,已经多次向客户送样 [97][98][99]

报告公司投资评级 - 给予"增持"评级 [3] 报告的核心观点 公司业务布局 - 公司业务主要涵盖汽车NVH减震系统、内外饰系统、轻量化车身、智能座舱部件、热管理系统、底盘系统、空气悬架系统、智能驾驶系统八大业务板块，同时布局机器人电驱执行器赛道 [2] 公司业务模式 - 公司推行Tier0.5级的合作模式进展顺利，单车配套产品多且配套金额高，新接订单保持快速增长趋势 [3] 公司产能布局 - 公司已在宁波、重庆、武汉等汽车产业集群建立制造基地，同时波兰工厂已经开始批量生产，墨西哥产业园与美国的工厂也在有序推进 [3] - 公司产能持续扩张保障定点交付 [3] 公司业绩预测 - 预计公司2024年、2025年和2026年实现营业收入为265.0亿元、321.6亿元和406.8亿元，对应归母净利润为29.6亿元、36.8亿元和48.8亿元 [3] 空悬系统业务 - 公司第6万套空悬系统产品（空气弹簧及闭式空气供给单元）下线，空悬系统二部工厂正式落成 [1] - 2023年12月公司空气悬架系统产品在问界M9正式量产上车，2024年5月已完成第6万套的产品下线，2024年有小米等多项定点量产 [1] - 公司空气悬架系统一部工厂具备年产能50万套，二部工厂投产后（预计2024年10月投产）公司将具备年产150万套（600万件）空气悬架系统产品供货能力 [1] 财务表现 - 2023年公司实现营收/归母净利润分别为197.01亿/21.51亿（同比分别+23.2%/+26.5%），1Q24实现营收/归母净利润分别为56.88亿/6.45亿（同比分别+27.3%/+43.4%） [1] - 2023年公司毛利率/归母净利率分别为23.0%/10.9%（同比分别+1.4pct/+0.3pct），1Q24毛利率/归母净利率分别为22.4%/11.3%（同比分别+0.6pct/+1.3pct） [1] 新兴业务发展 - 汽车电子新业务于2023年底开始陆续量产，包括空气悬架系统、智能座舱执行器、IBS线控制动、EPS等项目 [3] - 公司IBS2.0产品预计于2024年6月完成开发，2025年3月实现量产 [3] - 机器人业务进展顺利，2023年公司设立电驱事业部，2024年1月5日公司公告拟在宁波投资50亿元机器人电驱系统研发生产基地项目，2条电驱系统生产线于1月8日正式投产，年产能为30万套电驱执行器 [3] 定增落地保障产能 - 2024年1月29日，公司公告定增募集资金35.15亿元将新增轻量化底盘系统产能610万套/年、内饰功能件产能310万套/年、热管理系统产能130万套/年 [3]

业绩总结 - 公司2023年实现营收197.01亿元，同比增长23.18%[1] - 公司23年归母净利润为21.51亿元，同比增长26.50%[1] - 公司24Q1营收达56.88亿元，同比增长27.29%[1] - 公司24Q1归母净利润达6.45亿元，同比增长43.36%[1] - 公司24Q1毛利率为22.43%，同比增长0.58%[1] - 公司24Q1净利率为11.39%，同比增长1.23%[1] 未来展望 - 公司2024年预计净利润为29.35/38.32/48.54亿元，维持“买入”评级[1] - 公司面临的风险包括汽车需求不及预期、原材料价格上涨等[1] 新产品和新技术研发 - 公司新业务拓展迅速，设立电驱事业部，项目进展良好[1] 市场扩张和并购 - 公司与多家国内外车企合作，订单增长迅速[1] 其他新策略 - 公司资产负债表显示，2026年预计货币资金将达到8445.47百万元，较2022年增长约202.5%[2] - 预计2026年营业收入将达41364.19百万元，较2022年增长约158.6%[2] - 营业利润率预计2026年将达5,508.88百万元，较2022年增长约178.6%[2] - 净利率预计2026年将达11.73%，较2022年增长约10.1%[2]

业绩总结 - 公司2023年实现营收197.01亿元，同比增长23.18%[1] - 公司23年归母净利润为21.51亿元，同比增长26.50%[1] - 公司23年毛利率达到23.03%，同比增长1.42%[1] - 公司23年净利率达到10.91%，同比增长0.29%[1] - 公司24Q1营收达56.88亿元，同比增长27.29%[1] - 公司24Q1归母净利润达6.45亿元，同比增长43.36%[1] - 公司24Q1毛利率达22.43%，同比增长0.58%[1] - 公司24Q1净利率达11.39%，同比增长1.23%[1] 未来展望 - 公司预计2024年归母净利润为48.54亿元，市盈率为23.71倍[1] 财务状况 - 公司资产负债表显示，2026年预计货币资金将达到8,445.47百万元，较2022年增长约3倍[2] - 营业收入预计在2024年将达到27,903.43百万元，2022年至2026年增长率分别为39.52%、23.18%、41.64%、23.53%和20.00%[2] - 资产总计预计在2026年将达到51,229.76百万元，2022年至2026年增长率逐年增加[2] - 净利率预计在2026年将达到11.73%，2022年至2026年逐年增长[2] - ROE预计在2026年将达到22.11%，2022年至2026年逐年增长[2] - 每股收益预计在2026年将达到4.17元，2022年至2026年逐年增长[2] - 每股净资产预计在2026年将达到18.88元，2022年至2026年逐年增长[2] - 市盈率预计在2026年将降至14.34，市净率和EV/EBITDA比率也将逐年下降[2]

财务数据 - 拓普集团2024年一季度营收达到56.9亿元，同比增长27%[1] - 归母净利润达到6.5亿元，同比增长43%[1] - 公司销售毛利率为22.4%，销售净利率为11.4%[1] - 公司销售毛利率同比增长0.6个百分点，销售净利率同比增长1.2个百分点[1] - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为29.4/38.1/46.3亿元，对应PE分别为25/19/16倍[1] - 公司2022-2026年营业收入增长率分别为39.5%/23.2%/39.7%/25.8%/20.0%[1] - 公司2022-2026年归母净利润增长率分别为67.1%/26.5%/36.7%/29.7%/21.4%[1] - 2024年预计营业收入将从275.19亿元增长至415.62亿元，增长幅度约为50%[2] - 2024年预计净利润将从29.42亿元增长至46.29亿元，增长幅度约为57%[2] - 2024年预计ROE将从18.2%增长至19.5%[2] - 2024年预计资产负债率将从53.7%下降至48.5%[2] - 2024年预计净负债比率将从22.9%下降至2.6%[2] 业绩展望 - 比亚迪、理想等销售表现超预期，同比增长分别为+8%/+53%[1] - 公司持续推进全球化产能布局，扩大客户辐射范围，提高市场占有率[1] - 下游销量不及预期、行业竞争加剧、客户开拓不及预期是风险提示[1] - 2024年预计营业收入将从275.19亿元增长至415.62亿元，增长幅度约为50%[2]