报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [2] 报告的核心观点 业绩实现高增长 - 受益于下游客户放量,公司业务H1收入实现高速增长,其中汽车电子/底盘系统业务同比增速较高,分别为+744%/+31% [1] - 公司持续推进全球化产能布局,扩大客户辐射范围,提高市场占有率 [1] 盈利能力有望稳中向上 - 原材料价格下降+规模效应,公司盈利能力有望稳中向上 [1] - 2024H1公司销售毛利率21%,同比-1pct,销售净利率12%,同比持平;2024Q2公司销售毛利率20%,同比-3pct,环比-2pct,销售净利率12%,同比-1pct,环比+1pct [1] 机器人业务前景广阔 - 机器人行业发展潜力大、应用前景广,是未来产业的新赛道 [1] - 公司已在汽车领域沉淀多年,具备电机自研、产品整合、资源协同、精密机械加工等能力,未来有望获得较高的机器人市场份额 [1] 财务数据总结 - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为30.5/37.5/46.4亿元,对应PE分别为17/14/12倍 [2] - 2024-2026年营业收入分别为27,520/34,529/41,563百万元,同比增长39.7%/25.5%/20.4% [4] - 2024-2026年归母净利润分别为3,045/3,753/4,636百万元,同比增长41.6%/23.2%/23.5% [4] - 2024-2026年净资产收益率分别为15.7%/17.0%/18.3% [4]

报告公司投资评级 - 维持"推荐"评级 [1] 报告的核心观点 经营业绩稳健，新产品、新客户不断突破 - 2024H1 营收同比+33.11%，归母净利润同比+33.11% [1] - 2024Q2 营收同比+39.25%，环比+14.87%，创历史新高 [1] - 2024Q2 归母净利同比+25.90%，环比+25.71%，创历史新高 [1] - 重点客户特斯拉、赛力斯、吉利销量持续增长 [1] - 内饰功能件、底盘系统、汽车电子等业务实现高增长 [1] - 海外业务快速推进，墨西哥、欧洲市场开拓进展顺利 [1] 毛利率和费用情况 - 2024H1 毛利率21.35%，同比-1.23pct [1] - 原材料价格上涨、主机厂价格战压力、新工厂投建导致毛利率下滑 [3] - 2024H1 研发费用5.33亿元，同比+18.25%，持续加大研发投入 [1] - 费用率整体保持稳定 [1] 平台型Tier0.5剑指全球汽配龙头 - 战略绑定特斯拉和造车新势力，进军全球供应体系 [1] - 拥有8大系列产品，具备线控底盘一站式解决方案能力 [1] - 单车配套金额达3万元并具备持续扩展空间 [1] 积极布局机器人，具身智能星辰大海 - 机器人执行器已多次送样获客户认可 [1] - 2024年1月投资50亿元建设机器人电驱系统研发生产基地 [1] - 机器人业务有望成为新的增长点 [1] 投资建议 - 看好公司主要客户需求变化和轻量化、智能驾驶系统、热管理系统、机器人执行器业务的成长性 [1] - 预计2024-2026年收入和净利润将持续增长 [4][5] - 维持"推荐"评级 [1] 风险提示 - 特斯拉销量不及预期 [4] - 机器人业务进展不及预期 [4] - 竞争加剧 [4] - 原材料成本上升 [4]

报告公司投资评级 - 报告维持公司"增持"评级 [3] 报告的核心观点 1) 公司营收增长动力主要来自单车配套高价值的智能电动车企客户群体不断扩大,预计主要由问界M9、小米SU7和比亚迪贡献增量 [2] 2) 公司作为旋转执行器和线性执行器技术领先公司,有望获得特斯拉人形机器人订单并于人形机器人放量过程中逐步打开增长空间 [2] 3) 预计公司2024/2025/2026年实现营业收入289.0/373.9/423.4亿元,同比+46.7%/+29.4%/+13.3%,归母净利润30.3/40.0/46.7亿元,同比+40.7%/+32.1%/+16.8% [3] 营收分析 1) 公司2024Q2实现营收65.34亿元,同比+39.25%;2024H1实现营收122.22亿元,同比+33.42% [1] 2) 公司各业务板块中,减震器/内饰/底盘/汽车电子/热管理营收分别同比+18.03%、+24.3%、+31.46%、+743.59%、+18.35% [2] 3) 公司毛利率方面,减震器/内饰/底盘/汽车电子/热管理分别为21.12%/17.08%/19.83%/19.13%/17.52%,同比分别下降3.41/2.78/2.58/4.81/1.34个百分点 [2] 费用及利润分析 1) 公司2024Q2销售/管理/财务/研发费用率分别为1.06%/2.40%/0.51%/4.25%,同比变动分别为+0.03/-0.39/+2.23/-0.83个百分点,环比下降 [2] 2) 公司2024H1确认财务费用0.44亿元,实际应付利息支出为0.025亿元,影响净利润0.41亿元 [2] 未来展望 1) 公司作为旋转执行器和线性执行器技术领先公司,有望获得特斯拉人形机器人订单并于人形机器人放量过程中逐步打开增长空间 [2]

公司代码：601689 公司简称：拓普集团 转债代码：113061 转债简称：拓普转债 宁波拓普集团股份有限公司 2024 年半年度报告 СTVOPU 折普 2024 年 8 月 宁波拓普集团股份有限公司 2024 年半年度报告 重要提示 一、 本公司董事会、监事会及董事、监事、高级管理人员保证半年度报告内容的真实性、准确性、 完整性，不存在虚假记载、误导性陈述或重大遗漏，并承担个别和连带的法律责任。 二、 公司全体董事出席董事会会议。 三、 本半年度报告未经审计。 四、 公司负责人邬建树、主管会计工作负责人洪铁阳及会计机构负责人（会计主管人员）洪铁阳 声明：保证半年度报告中财务报告的真实、准确、完整。 五、 董事会决议通过的本报告期利润分配预案或公积金转增股本预案 本报告期不进行利润分配或公积金转增股本。 六、 前瞻性陈述的风险声明 √适用 □不适用 本报告中关于公司未来发展战略、经营计划、业绩预测等前瞻性描述，均不构成对投资者的 实质承诺，敬请投资者注意投资风险。 七、 是否存在被控股股东及其他关联方非经营性占用资金情况 否 八、 是否存在违反规定决策程序对外提供担保的情况 否 九、 是否存在半数以上董事 ...

会议主要讨论的核心内容 公司发展历程 - 公司从2015年上市开始,经历了四个发展阶段 [1][2][3][4][5][6] - 第一阶段(2015年及以前):公司上市时体量已较大,老板持股比例高,对公司决策有绝对控制力 [2][3] - 第二阶段(2016-2018年):公司开始培育吉利汽车作为第二大客户,跟随吉利大发量实现快速增长,但2019年受行业压力利润下滑 [4][7] - 第三阶段(2019-2020年):公司全力开发特斯拉国产项目,2020-2021年特斯拉大幅放量带动公司业绩大增 [5][7] - 第四阶段(2023年至今):公司开始与理想、小米等国内头部自主品牌深度配套,产品线不断拓展 [5][6] 公司成长逻辑 - 公司成长主要依靠客户和产品的双向拓展 [8][9][10][11][12] - 客户拓展方面,公司先后与通用、吉利、特斯拉、理想等头部客户建立合作 [3][4][5] - 产品拓展方面,公司从最初的NVH件、底盘件,到热管理、电子控制等多个领域持续突破 [12][13][14] - 公司管理层对行业发展趋势和技术路线的判断是关键,决定了客户和产品的选择 [11][12] 业绩释放节奏 - 公司业绩释放节奏与资本开支节奏高度相关 [15][16][17][18][19][20] - 资本开支高峰期6-18个月后,公司工程进度和固定资产增加,收入和利润随之释放 [16][17][18][19][20] - 2016-2017年、2020-2021年资本开支与客户放量高度匹配,业绩快速增长,2018-2019年不匹配导致业绩下滑 [17][18][19] - 未来2025年,新客户放量与资本开支释放可能带来利润率进一步提升 [20][21] 公司估值 - 公司估值目前处于相对底部区域,20倍左右 [24][25] - 短期受墨西哥等因素影响,但中长期看好公司客户和产品拓展能力 [25][26][27] - 即使估值不变,未来几年业绩增长空间仍较大 [25]

A股市场 - A股放量大涨成交额超9000亿[3] - 政策发力财政支出有望走向扩张[3] 企业经营 - 金禾实业核心产品有望提价业绩回升[2] - 辉煌科技上半年营收利润增长[2] - 西部材料在稀有金属新材料行业有优势[2] 行业动态 - 维生素部分品种提价活跃[2] - 盛科通信新品类突破市场份额领先[2] - 杰克股份工业缝纫机业务发展向好[2] 机器人领域 - 英伟达GR00T项目数据扩展超1000倍[4] - 机器人板块近期持续迎来催化[4]

报告公司投资评级 公司维持买入评级,目标价53.76元。[6] 报告的核心观点 1. 海外业务是公司的增长点。公司积极推进海外产能和订单布局,北美和欧洲市场开拓取得进展,为公司长期发展提供保障。[5] 2. 汽车电子和机器人业务有望打开新的增长空间。公司汽车电子业务进入收获期,闭式空气悬架系统、智能刹车系统等项目逐步量产并实现销售快速增长。机器人业务也在持续推进,有望为公司长远发展带来新的增长点。[5] 3. 公司Tier 0.5级创新商业模式不断推广,新品类快速放量,降本增效持续推进,2季度营收及利润端均实现同环比较快增长。[4] 财务数据总结 1. 公司预计2024年上半年营业收入122.27亿元,同比增长33.5%;归母净利润14.52亿元,同比增长32.7%;扣非归母净利润12.95亿元,同比增长26.1%。[4] 2. 预计2024年全年营业收入252.78亿元,同比增长28.3%;归母净利润28.32亿元,同比增长31.7%。[13] 3. 2024年毛利率预计为23.1%,净利率预计为11.2%,ROE预计为17.0%。[13]

报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [5] 报告的核心观点 - 公司配套华为、比亚迪、小米等大客户快速增长 [5] - 公司在欧洲与宝马、奔驰等大客户建立了合作关系,球铰锻铝控制臂的导入将为突破BBA客户打下重要铺垫 [5] - 公司墨西哥工厂有望再造一个杭州湾,成长为国际Tier1之路加速,持续取得关键突破 [5] 公司投资评级 - 公司2024-2026年收入预计分别为270.8/345.7/413.6亿元,归母净利润预计分别为30.34/37.85/46.28亿元,EPS预计分别为1.80/2.24/2.74元,对应PE分别为21.19/16.98/13.89倍 [5][10][11] 公司经营情况 - 公司2024年上半年实现营收122.27亿元,同比增长33.47%;归母净利润14.52亿元,同比增长32.69%;扣非归母净利润12.95亿元,同比增长26.06% [4] - 公司Q2经营业绩持续高速增长,实现营收65.39亿元,同比增长39.37%;归母净利润8.07亿元,同比增长25.35%;扣非归母净利润6.99亿元,同比增长15.2% [4] 公司业务发展 - 公司与华为赛力斯、理想汽车、比亚迪、吉利、小米等车企的合作进展迅速,单车配套金额不断提升 [5] - 公司球铰锻铝控制臂获欧洲某豪华品牌定点,成为国内唯一一家,表明已全面通过全球客户的认可,达国际领先水平 [5] - 公司IBS项目、EPS项目、空气悬架项目、热管理项目、智能座舱项目分别获得一汽、吉利、华为赛力斯、理想、比亚迪、小米等客户的订单,汽车电子类产品订单开始放量 [5] 公司风险提示 - 新业务进展不及预期,大客户销量不及预期,价格战加剧超出预期,原材料波动超出预期 [6]

报告公司投资评级 - 报告维持对拓普集团的"买入"评级 [6] 报告的核心观点 公司业绩表现 - 2024年上半年公司实现营收122.27亿元,同比增长33.5%;归母净利润14.52亿元,同比增长32.7% [2] - 2024年第二季度公司实现营收69.39亿元,同比增长39%,环比增长15%;归母净利润8.07亿元,同比增长25.3%,环比增长25% [2] - 公司主要客户销量实现增长,Tier0.5级创新商业模式持续被客户接受和认可,单车配套高价值的智能电动车企客户群体不断扩大,客户结构持续优化 [3] 产品平台化战略 - 公司内饰功能件、轻量化底盘、热管理业务的综合竞争力不断提高 [4] - 底盘系统模块项目营收持续增长,2023年占比31%,连续第二年成为第二大业务 [4] - 热管理系统2023年占营业收入比重为7.9%,成为公司新的增长点 [4] - 汽车电子类产品订单开始放量,闭式空气悬架系统、智慧电动门系统等量产后实现快速增长 [4] - 公司布局人形机器人的驱动执行器,2024年1月2条产线正式投产,年产能为30万套,将打造公司新的增长极 [4] 国际化战略 - 墨西哥工厂快速推进,其中一期项目第一工厂已投产,另外三家工厂有序推进 [5] - 球铰锻铝控制臂获宝马项目订单,为扩大欧洲市场奠定基础 [5] - 2023年公司国外营收占比29.3%,同比增加0.9个百分点,毛利率23.5%,较国内高2.3个百分点 [5] 盈利预测与投资建议 - 预计公司2024-2026年EPS分别为1.81/2.23/2.75元,对应PE为21/17/14倍,归母净利润CAGR为29.1% [6] - 维持"买入"评级 [6]

投资评级 - 报告给予拓普集团"优于大市"的投资评级 [6] 报告的核心观点 - 2024 年上半年公司实现营收 122.27 亿元，同比+33.47%，归母净利润 14.52 亿元，同比+32.69%，扣非后归母净利润为 12.95 亿元，同比+26.06%，公司 2024 年上半年业绩实现高速增长 [7] - 2024Q2 公司实现营收 65.38 亿元，同比+39.36%，环比+14.95%，归母净利润 8.06 亿元，同比+25.22%，环比+24.92%，扣非后归母净利润 6.99 亿元，同比+15.17%，环比+17.28%，公司 24Q2 业绩同比、环比表现亮眼 [8] - 公司 Tier0.5 级创新商业模式持续被客户接受和认可，单车配套高价值的智能电动车企客户群体不断扩大，客户结构持续优化 [9] - 产品平台化战略持续推进，依托研发创新及数智制造能力，公司内饰功能件、轻量化底盘、热管理业务的综合竞争力不断提高，销售收入保持稳步增长，汽车电子类产品订单开始放量，闭式空气悬架系统、智慧电动门系统等量产后实现快速增长 [9] - 国际化战略加速，墨西哥工厂快速推进，其中一期项目第一工厂已投产，另外三家工厂有序推进；球铰锻铝控制臂获宝马项目订单，为扩大欧洲市场奠定基础 [9] 盈利预测与投资建议 - 预计 2024-2026 年公司归母净利润分别为 29.19/37.49/42.74 亿元，EPS 分别为 1.73/2.22/2.53 元 [10] - 参考同行业公司估值水平，考虑公司作为领先的平台型零部件公司，同时考虑到公司新布局的机器人相关产品业务具备广阔的市场空间，给予其 2024 年 23-27 倍 PE，对应合理价值区间为 39.79-46.71 元 [10] - 维持"优于大市"评级 [10] 风险提示 - 汽车行业景气度下行 [11] - 原材料价格大幅波动 [11] - 项目进度不达预期 [11] - 新业务技术研发及客户开拓不达预期 [11]